《關于虛擬幣的一切》S1E1：比特幣對沖一切？_NAR

· 本期嘉賓?·

Alex Yang，北大數學系學霸，美國西北大學數學博士，現任VSYS首席執行官

15年前在高頻交易界的耶路撒冷——Jump Trading做量化工程師；后來在野村證券和UBS投行的衍生品模型交易臺做了十多年交易。幾年前，義無反顧地扎進幣圈，開始了虛擬世界的精彩冒險。他創辦了FundV，香港最早專注于區塊鏈的基金之一；在TMT行業投資了超過30家企業，包括兩家獨角獸。

01

比特幣會永遠存在嗎？

楊博士：這是個很哲學的問題。

首先，世界上沒有一個東西絕對、永遠存在，宇宙也有生命周期——現在已經137億年。所以這個問題不如換個角度：比特幣會不會一直這么火熱？

目前全球貨幣超發，流動性泛濫的情況下，比特幣的確抓了很多眼球——首先是因為它的價格表現。“三根大陽線改變人生觀”，比特幣的價格這些年里就像一支穿云箭，今年年初到現在也翻了一倍以上，于是我們看到更多人加入。

另外，很多人稱之為web 3.0，它的確也是價值互聯網的一個杰出代表，正在扮演一個重要角色——從這個角度看，在可預見的未來它會繼續存在。因為它已經變成了一個“現象”，且還在一個上升期。

所以短時間內不會消失。

小跑：也就是說比特幣從出生到現在十幾年，它已經變成了世界上的一個“存在”、一件“事”。可能等爺爺奶奶和老人家們都可以隨口叫出這個名字，它就正式在地球上站穩腳跟了？

楊博士：當一件事，你不覺得“是個事兒”的時候，它就真的無處不在了。比如冰箱，我們對它的認知就是廚房必備，沒有冰箱，廚房可能就不一樣了，吃不了新鮮美食。大部分使用冰箱的人，不用懂得制冷技術，只要用好它就行了。

同理，我們已經過了要去深究比特幣原理是什么的階段，現在到了研究該怎么用好這個新工具、如何在社會、在人類的發展中找到它應有的位置。十幾年來，它的安全性已經得到驗證，雖然依然被用在很多不好的應用場景，但到現在我們已經看到比特幣ETF、信托、很多上市公司買入、很多國家和地區也開始有相關牌照——它其實已經算正式登入大雅之堂，雖然還是有一層神秘面紗。

“存在即合理”的討論已經結束，現在應該研究怎么用好它。

02

國務院印發《關于加強數字政府建設的指導意見》:6月23日，國務院印發《關于加強數字政府建設的指導意見》，就主動順應經濟社會數字化轉型趨勢，充分釋放數字化發展紅利，全面開創數字政府建設新局面作出部署。（新華社）[2022/6/23 1:27:41]

如果能繼續存在下去，價格能到哪兒（短、中、長期）？

楊博士：這個問題本身價值幾百萬。我很少對價格做直接判斷，但從長期來說，感覺應該還有很大空間。

特別從去年開始，我們看到陸續有一些機構入場——機構的持有強度（holding power）和之前草根、散戶、極客們還是很不一樣的。雖然機構持有不是價格一定上漲的“保險”，但它會帶動更多人去接受。而且比特幣所代表的區塊鏈技術，會慢慢找到應用場景，這也會繼續推動它往前發展，包括價格。

但短線不太好說。曾經比特幣跟其他資產大類的相關系數非常低，很多時候都是零、甚至負，所以曾是個很好的另類資產。可最近各國超發貨幣嚴重，所有資產都在漲，比特幣也跟著漲——這時候它和其他資產的相關性就越來越大，最近跟股市的相關性已經到了0.4左右。所以短線更大的問題是：整個二級市場哪些因素會影響它？很難判斷。

長線的共識應該是持續向上的，最起碼有一個“挖礦成本”做下線。另外，再說個數據，最近從交易所賬戶中提出到自己的錢包、或者托管機構里的比特幣數量，每周都是“萬”以上；在中心化交易所的比特幣流通供給已經越來越少了，如果趨勢持續，就證明有更多人去買，它的需求會更大，而賣的人越來越少——所以長線一直向上。

小跑：用小白的話解釋一下。現在大家想買賣比特幣還是要去交易所，有兩個地方可以放這些比特幣：一個是平常買賣方便，在中心化的交易所上開的錢包（交易賬戶），在里面直接每天買賣；還有一部分，如果不想隨時買賣，就把它提到另外一個托管的地方，可能是冷錢包，或者是自己的托管錢包，放著不動，等著它升值。

現在的一個趨勢是：越來越多的人把幣提到自己的冷錢包、或者托管，不交易了就囤著，導致交易所上大家能夠買賣的流動性就越來越少，價格就很容易跳升。

03

如果不能長期存在，它也許會因何“滅亡”？

小跑：如果有一天，一些居心不良、天生跟比特幣有仇、看它不順眼想毀掉它的人，可以用什么方法毀掉比特幣嗎？

楊博士：很難被毀掉。但從技術上也不是完全不可能。“毀掉”應該是它的技術有沒有可能被挑戰？區塊鏈是開源的，對所有人公開，它的安全性其實才是最重要的，因為如果一旦不安全，整件事就白扯了。目前為止，這一點還是做的很好的。

中國農業銀行刪除《關于禁止使用我行服務用于比特幣等虛擬貨幣交易的聲明》:6月21日，中國農業銀行刪除《關于禁止使用我行服務用于比特幣等虛擬貨幣交易的聲明》。目前，公告頁面顯示，您請求的資源無法找到。

此前報道，《關于禁止使用我行服務用于比特幣等虛擬貨幣交易的聲明》一文表示，農業銀行堅決不開展、不參與任何與虛擬貨幣相關的業務活動，禁止涉及虛擬貨幣交易客戶準入，并將對客戶及資金交易加大排查和監測力度。一經發現相關行為，將立即采取暫停賬戶交易、終止客戶關系等措施，并及時報告有關部門。[2021/6/21 23:53:31]

中本聰是一個（群）非常天才型的人物，簡單優雅地把記賬問題解決了。區塊鏈就是“區塊”和“鏈”，每個人都有記賬權，按照“規則”去把區塊和區塊連接起來，決定誰在“區塊”里面記賬，得到獎勵——所以“規矩”一定要定好，而且應該沒有任何爭議。

比特幣的記賬“規矩”是“工作驗證（POW，Proof of Work）”，對它最大的質疑就是大家耳熟能詳的“51%攻擊風險”。有一個數據：比特幣目前全部市值一萬億美元上下，你可以花一兩千億，大概10%的市值，按照礦機成本部署算力；理論上，如果你能瞬間完成這件事，就可以挑戰它網絡，挑戰他的工作驗證機制。

如果有51%記賬的人都跟著你走，由你來決定記賬，那它就變成中心化的了，比特幣的價值瞬間就會被稀釋。這里當然有個悖論，你為什么要花那么多錢干這件事？收益是什么？為什么要搬起石頭砸自己的腳？

但從技術上是有可能的。比特幣有可能面臨51%的攻擊，且攻擊成本是其實還不到51%。

與POW相對的，有另外一種方向，就是現在越來越流行“權益驗證（POS, Proof of Stake）其實反而是更安全的。POS是拿你的“持股”做決策，要改變一切，把自己變成“中心”，你需要持股超過51%，才能決定這條鏈的命運。要增加持股，你就要去買這個股票，但是越買價格越高，到最后你的代價會超過資金實力。

小跑：所以POW是比誰肌肉大，POS是比財力——沒有上限的財力。

楊博士：對。而且POS機制還環保，不用費那么多電。比特幣的用電成本已經超過阿根廷一個國家，這和“碳中和”理念和目標是相悖的。POS最早被設計出來的出發點，就是環保考慮。不靠巨大的算力來維系網絡，而是靠參與人本身的利益協調，通過“利益”來保證網絡安全，減少被攻擊的風險。

其他毀滅比特幣的風險，比如量子計算機會不會攻破密碼？首先目前的量子計算機不是通用的，而是針對某一類用途、算法有效；如果不小心真有人搞出一個通用型的超級量子計算機，大家首先應該擔心的不是比特幣，而是各大銀行，先擔心自己的銀行密碼。

人大代表孫丕恕提出《關于用區塊鏈技術助力質量強國建設的建議》:圍繞利用區塊鏈服務實體經濟發展，全國人大代表、浪潮集團董事長兼CEO孫丕恕認為，推動區塊鏈與實體經濟融合、用大數據為企業賦能，是幫助企業樹品牌的重要途徑。為進一步發揮“質量碼”的效能，孫丕恕提出《關于用區塊鏈技術助力質量強國建設的建議》，各地市場監管部門依托“質量碼”服務體系建設區域公共品牌服務平臺，提高企業質量信息透明度，打擊侵權假冒，優化營商環境，助推地方產業升級；建設“質量碼”服務平臺，基于產品一物一碼，幫助企業打通產品生產、流通、消費等全部環節，實現企業供應鏈數字化管理和企業生產經營能力提升，助力企業數字化轉型。（人民網）[2020/5/22]

在技術上，永遠道高一尺魔高一丈，永遠會有更好的方法去解決風險。所以比特幣不會“滅亡”，但是風險會對它形成一定的壓力。

■ 楊博士逐一拆解市場上常見敘事：

04

Narrative 1：比特幣是對沖通脹、對沖將會變成廢紙的美元、和對沖已經過走入死胡同的貨幣政策的利器

楊博士：我覺得它有一定道理，因為怎么對沖通脹其實是一個很大的問題。

傳統上我們會用黃金、藝術品、不動產等等，但是比特幣從技術上顯然更便利。另外，比特幣的設計里有一個“每四年減半”，是有限的，21萬枚就到頂了；而法幣自從金本位之后就可以隨便發。

有一些比特幣原教旨主義者，覺得可以完全取代法幣，這個就有點過了。它是一個不錯的補充，可以滿足部分人對通脹對沖的需求，它是一個另類資產配置，本身可以變成一個數字黃金，它和黃金有很多相似的功能。

小跑：對沖美元干嘛不直接買黃金呢？

楊博士：黃金有一個“negative carry”，持有成本，買黃金要放到金庫里，要保管；而且不好賣，流動性沒你想的那么好。

比特幣可以放在自己冷錢包——在人類的歷史上還沒有一種其他方法可以這么方便、有這么強的私有權。我們倆都是劉慈欣的粉絲，《三體》里人類打敗三體的唯一辦法就是靠邏輯，面壁者心里的那點心思。把比特幣放在自己的記憶里，誰也攻不破。

它顯然在在這個數字年代里，能夠扛起保值的任務。但依然不是絕對的，不能走極端，把自己的錢和資產全換成比特幣。法幣還是主流，它背后是一個國家的主權；而且比特幣目前還不能做一般的支付，手續費特別貴。各國央行也在借鑒比特幣技術發行數字貨幣，提升便利，這都是對法幣的提升。

《關于已回收張健所持有平臺幣處理方式的公投》結果出爐:據官方公告，FMex（FCoin旗下合約交易所）社區嘗試推動重啟后第一次公投《關于已回收張健所持有平臺幣處理方式的公投》結果出爐：張健個人持有的全部FT共計1118212096.480847884738123583，未來分紅收益全部用來回購FUSD，此部分FT的投票權按投票前一天0點（GMT+8時間）對FUSD快照后等比例映射給FUSD持有人：同意95.24%；

張健個人持有的全部FMEX共計18821597.1475001，未來分紅收益全部用來回購FUSD，此部分FT的投票權按投票前一天0點（GMT+8時間）對FUSD快照后等比例映射給FUSD持有人：同意90.35%；

目前回收張健持有的平臺幣已進行永久鎖倉操作。根據公投結果，其所有分紅將用于回購FUSD，回購具體數據將通過公告進行公示，且該部分平臺幣投票權將映射給FUSD持有人。該部分平臺幣所有權仍歸屬社區，未來社區有權通過公投決定如何分配或使用。[2020/5/12]

所以美元不可能消失，它會弱，比特幣相對會強，但比特幣最終只是一個補充。

05

Narrative 2：比特幣是對沖天下大亂的利器（比如第三次世界大戰）

小跑：現在中美之間掐架這么厲害，裂痕越來越大；有人擔心會不會有第三次世界大戰，天下大亂。如果真的發生，要拿比特幣做生存保護。這有道理嗎？

楊博士：對沖一下天下大亂，顯然它是有幫助的。舉個最近的例子，土耳其里拉直線下跌，帶動整個股市和國家經濟震蕩；而比特幣在土耳其的市場，黑市價就到了10萬美金。溢價這么高，因為它的確有避險功能。亂世拿黃金能辦事，但持有和變現顯然不那么容易；不能隨便帶出關，還有可能觸及當地的法律。

我不覺得會爆發第三次世界大戰，但是病、貧困、惡性通脹、種族沖突都在發生；比特幣的確在某些極端情況下可以保命。

小跑：就像我們剛才講的《三體》，實在不行可以把密碼記住，只要人能逃出去，就有辦法換錢。

楊博士：技術已經發展到賦予了我們個人更多“對抗系統”的能力。

小跑：其實去年疫情最嚴重的時候，我們囤糧囤方便面，卻很少有人要囤比特幣，因為在正常國家，大家還是對國家機器有一定信任的——不可能亂到那種程度。但在另外一些對政府不信任的國家，大家寧可不囤糧，也得先買比特幣。

06

Narrative 3：機構全都上車了，比特幣將來會變成莊家的游戲，只升不跌

政策 | 長沙市通過《關于加快區塊鏈產業發展的實施意見》:據長沙晚報消息，長沙市委副書記、市長胡忠雄昨日主持召開市長辦公會議，專題研究區塊鏈產業發展有關工作。會議審議并通過了《長沙市關于加快區塊鏈產業發展的實施意見》。胡忠雄要求，要把區塊鏈產業作為新一代信息技術產業的重要內容，突出技術場景應用，打造新的增長點。[2018/10/11]

小跑：這一波上漲的一個最大特征就是機構入場。比特幣在上次減半之后，機構投資者購買的比特幣的數量，首次超過了礦工們生產的數量——機構入局，的確是加密貨幣行業的大事。

楊博士：機構入場這個行業的確是個振奮的好消息。大部分進場的機構還是持有（buy and hold），放在資產負債表的資產里。比特幣的供給是有限的，再來十個特斯拉級別的公司，有可能就hold不住了。

機構行為也反應需求，機構之間也在互相效仿；從市場的嘗到了甜頭，會讓更多的機構進來。后面還會有更多現實世界的參與，比如Coinbase這種合規，有托管，有錢包，有交易所的機構開始上市，比特幣才一萬億美元，但目前市場給Coinbase的估值大概已經1000億了。它們還在招股書里感謝了中本聰。

越來越多的機構持有，比特幣的供應會更少，價值更高。在香港，我們也看到了更多機構拿到牌照，專業投資人的進場。新加坡也允許銀行也開放了高凈值用戶的虛擬貨幣買賣。傳統機構入場，會把基礎設施搭建的更好，如果它們把比特幣作為一項資產大類來運營，我們會迎來更多的比特幣用戶，更多的應用場景。

小跑：我們看到更多的正規軍開始搭橋了，之前比特幣和現實的世界是分開的。

楊博士：以前整個幣圈都是自己和自己玩，沒有辦法合規地解決出入金問題。合規對區塊鏈來說非常重要，如果越來越合規，前途無限。

小跑：套用我們一個共同朋友打的比方：我們坐飛船到火星很難，然后從火星回到地球也很難，但是在火星上炒地皮最容易。看來現在往返地球和火星的“飛船”會更多。

楊博士：飛船降落和起飛技術含量最大，活不好干，但這是最有價值的。

07

Narrative 4：四年一次的分叉周期——每次都是一個新臺階

小跑：比特幣每四年減半，價格就會上一個新臺階。所以“減半周期”會不會變成了比特幣價值分析的基本理論？

楊博士：首先整個區塊鏈里面并沒有一個所謂的估值模型。我們在傳統金融里用的現金流分析、PE市盈率等等，在區塊鏈里面是不能用的，比特幣沒有一個統一的估值模型。——所以這里的確有文章可做。

先說減半周期。中本聰這個家伙很聰明。他的白皮書就幾頁紙，卻能把一件很復雜的事用一個很簡單的規則設計實現。前期參與的礦工，挖礦收益給多一點，10分鐘報出一個區塊獎勵50個比特幣；然后四年一減半，大概20年就差不多挖完了；現在第13年，已經挖出1800萬。

但是未挖出的比特幣越來越少，挖礦越來越難，成本越來越高，總有一天礦工沒有收益怎么辦？所以中本聰設計了“手續費”，如果挖礦產生的收益少了，但是你的記賬在我網絡上面跑，需要付手續費——只要讓礦工們覺得干這事，還有賺頭就好。中本聰在設計整個生態的時候，是想的很明白的。

所以四年一度的減半顯然已經形成了一個共識，每次減半價格一定會漲——因為要能夠保持對礦工的激勵。所以這顯然是一個很好的估值角度。

但是反過來說，如果手續費越來越貴，這對它的發展也是一個桎梏。買杯星巴克才5個美金，但要付20美金的交易費，不合理。當然現在有很多微支付（Micro payment）的產品解決方案，但這是后來者們要解決的問題；按照原有的設計，比特幣幾乎不可能成為一種支付工具，而變成一個價值儲存。

08

Narrative 5：中國的秘密武器——投入不太大的資金可以毀掉比特幣網絡，打擊美國？

小跑：如果美國人變成了比特幣最大的持有者，美國政府把比特幣和美元掛鉤；而現在挖礦的大部分是中國礦工，按照剛才的測算，如果我們花1000億美元去買礦機部署，把比特幣網絡毀掉，可以影響美元嗎？

楊博士：這顯然又是一個供大眾娛樂的陰謀論。

首先它的出發點就不對。中國要挑戰美元，完全可以光明正大地去做，我們已經正在挑戰——比如人民幣國際化、數字人民幣、離岸人民幣的流通、人民幣債券發行正在進入其他國家的外匯儲備。我們一直在推動，而且這是正道，如果人民幣的購買力能起來，就會變成美元外的另外一種選擇。

所以我覺得這是美國人“迫害妄想癥”的說法。

中國政府對比特幣的態度是不鼓勵，但是國家對區塊鏈技術已經很重視了，列入了我們十四五規劃國策里。我們希望能在技術上拿回更多的話語權，不斷在上面做創新，這為整個技術都會添磚加瓦。

所以，中國要去毀掉比特幣嗎？很難，也沒必要。會不會樂于看到比特幣沖擊美元？這是有可能的，美元實在太霸道了，它可以隨便抽其他國家的稅，可以通過貨幣政策影響其他國家的資本進出，它可以人為去貶值美元，造成所有的資金回流到美國。挑戰它是非常有必要的。

09

Narrative 6：灰度基金溢價和折價——ETF和信托是散戶上車的機會

小跑：灰度（GBTC）是可以用退休金、養老金去合法合規購買比特幣的一個渠道。最近折價的有點厲害，但從2017年就開始溢價，GBTC股票的交易價格有時是公允價值的兩倍。如果將來像灰度這樣的基金發展越來越大，ETF也出來了，信托也出來，它們是不是散戶上車的主要工具？

楊博士：應該說是“合規上車”的機會。灰度是很成功的一個案例，通過認購信托份額的方式，讓你的對比特幣可以進行一個價格表達，相當于間接對比特幣有了exposure，解決了“小散”開戶、KYC、合規上車的問題。投資灰度的第一波人肯定賺到錢了，它也完成了在納斯達克掛牌。

截止目前，它是全球規模最大的比特幣信托，大概應該持有70多萬枚比特幣了，占了全部挖出的比特幣的大概5%了，所以是一個相當大的力量。曾經一度大家也分析它的數據，通過它的倉位變化來看比特幣的走勢。

和ETF相比，灰度這樣的信托還是有一定劣勢。背后并不那么直接，要賣出自己的份額，只能在二級市場上去找另一個人來回購；信托不想ETF可以在公開市場上像買賣股票一樣簡單，它有各種限制。

最近加拿大批準了兩只ETF，灰度肯定要考慮轉型，也要申請成為ETF。我覺得將來會看到越來越多市場批復ETF，投資人可投資的產品會更多。

10

Narrative 7：比特幣是年輕人積累財富的希望

小跑：網絡大V經常號召年輕人后浪都去買比特幣，因為它是你們“未來財富積累和自由的希望”。您建議年輕人都去買比特幣嗎？

楊博士：我建議年輕人學習比特幣。

二次元世代們出生和成長的年代，已經進入了數字社會，他們對很多新東西接受起來更更開放、更容易。賽博朋克就是他們的符號，他們顯然已經同“Crypto”形成了共識。

但是年輕人沒有錢，授人以魚不如授人以漁。不如說真的把“比特幣”到底是什么學會，回報會更多更長遠。

小跑：這似乎是個悖論。對虛擬幣接受程度最高的是年輕人；但是年輕人的財力、風險承受能力沒有辦法真的大規模入局。

楊博士：不要忘了Gamestop，年輕人行動起來也是會“不講武德”的。年輕人有了Robinhood這樣的工具，不僅可以很強烈的表達觀點，還可以直接介入很多以前機構投資者才交易的復雜產品，比如期權。

所以從這個角度看，他們的后勁很足。我倒不覺得后浪是這一波比特幣上揚的主要力量，但相信他們有可能創造一些好玩的東西出來。所以我希望年輕人更多的去學習它，而不是去炒幣——最大的投資還是投資自己。

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Narrative 8：最大風險到底是什么？政府會殺掉比特幣嗎？

小跑：英國曾經把持有黃金當成叛國罪。如果有一天，政府宣布任何人持有比特幣、做任何交易都是犯罪行為，會發生什么？美國會嗎？

楊博士：我覺得美國更多是希望從它身上揩油。美國的監管機構，特別是它的稅務機關，都已經是覺得這是一塊肥肉。

政府會殺死比特幣嗎？很難。我們剛才已經用《三體》做過比喻，外星人來地球，也不能把你記在腦袋里的東西拿出來。它的生命力很大，越殺可能越有活力。

當然，政府可以抑制它的應用場景——這已經發生過好多次。像美國、新加坡的做法，把它合法化，正常去扣稅、反洗錢、KYC，它顯然可以被監管。

如果美國認為它可以變成收稅對象，反而要更嚴謹的去對待。當年FBI沒收過為數不少的比特幣，國庫里又沒有冷錢包，所以最后公開拍賣掉了——很多大基金接了盤。這次拍賣出來的比特幣，價格比市場上要貴很多。為什么？因為被洗白了。

一旦政府把它納入到體系內，它反倒有機會變得更強大。

小跑：把你收編了就是了。

楊博士：其實這也是革命者最好的歸宿，跟政府握手言和。擁抱監管沒有那么可怕。

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Narrative 9：交易投資不如挖礦（挖礦還能賺錢嗎？）

楊博士：挖礦挺賺錢，但是礦機很難買。沒有鏟子，買不到。

礦機的整個生產流程很長，而且專業活還是要專業人干。我自己也曾經下過礦，投過國內最早一批用GPU挖礦的人；但是坑實在太多了，最后還不如直接投資比特幣。

挖礦的管理和操作風險也很大，整個鏈條太長，中間某個環節出問題，比如電源，都會錯失時機。所以礦機企業也就那么幾個，做礦機的也是幾年換一輪，挖礦這件事利益太大，競爭也大，投資的風險也很大。

如果找到好的團隊，礦機可以投，但是風險收益兩相比較，還是直接交易比特幣更簡單。

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主播 | 肖小跑? ??運營 | 陸麗娜

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