stETH 為何面臨脫錨風險？對市場有何影響？_ETH

一、Lido簡介

Lido是基于以太坊2.0的信標鏈上建造的平臺，允許其用戶在信標鏈上取得Staking獎賞，而無需確定ETH或保護Staking根底設施，是一個非保管式的去中心化ETH2.0的Staking服務渠道。

用戶在Lido將ETH存入Lido的智能合約，智能合約會將其給到DAO挑選的節點運營商進行Staking，用戶的資金由DAO來代理，節點運營商不會直接訪問用戶的錢包。

用戶在這個進程中以1:1取得對應的通證stETH，而stETH可以直接當作ETH使用，用戶可以將其出售或用于各類DeFi項目中。

Lido的優勢：

1、參與門檻低，機會成本降低

在ETH2.0進行Staking，若要獲取獎賞是有資金門檻的，至少需求32個或n倍32個的ETH。

而Lido因為匯聚成為一個資金池，因而可以讓用戶不必再受到這個門檻的約束，可以確定任意數量的ETH用來參加ETH2.0的Staking，降低了用戶參加的資金門檻。

Flare：代幣分發合約測試版已在Coston2部署:3月2日消息，Layer1區塊鏈Flare Network發推稱，FlareDrop代幣分發合約測試版本已部署在Coston 2上。為便于測試，Flare允許用戶每天領取一次代幣，而不是此前要求的每30天領取一次。[2023/3/2 12:38:37]

Lido可以為參加Staking的ETH生成衍生代幣stETH，這些stETH可以正常運用以及用于其他DeFi項目中，這相當于用戶參加Staking的資金沒有被確定過，機會成本降低。

2、減少運營進程中的罰沒

ETH2.0是有Slashing機制的，假如驗證節點的辦理不當，可能會觸發該機制，然后導致Staking的資金被罰沒。

Lido在運轉進程中會收取10%的Staking費用，一部分用于鼓勵節點運營者，一部分作為Slashing的保障基金，用于當驗證者的ETH被罰沒時對用戶的收益和本金進行補足。

數據：約2.5萬枚ETH從幣安轉入未知錢包:金色財經報道，WhaleAlert監測數據顯示，北京時間11:47:33，25709枚ETH從幣安轉入未知錢包，價值約3244萬美元。[2022/12/7 21:27:55]

3、選用DAO的辦理方法提升透明度

中心化交易所選用的都是保控制，用戶的財物是中心化地保管在交易所的錢包中。

LensProtocol的創始人StaniKulechov在推特上稱：Lens是開放的、可組合的Web3社交媒體協議，允許任何人創建非托管的社交媒體資料，構建新的社交媒體應用程序。

Lens主要用來幫助開發人員構建Web3原生社交媒體，任何基于Lens構建的應用程序都可以擴展社交圖譜，并使生態系統中的所有應用程序受益。

二、stETH脫錨分析

生命周期的絕大多數時間內，stETH與ETH基本上都是1:1兌換。

加密借貸平臺Nexo宣布將逐漸退出美國:金色財經報道，加密借貸平臺Nexo周一宣布，未來幾個月將停止在美國提供產品和服務，將立即停止在八個州使用其 Earn Interest產品，并且不再與任何新的美國客戶簽約使用Earn產品。Nexo表示，它一直在與美國的州和聯邦監管機構進行談判，但這些談判已經走到了死胡同。該公司沒有提供有關這些討論的許多細節，但表示已與監管機構共享信息，并試圖“主動調整業務”以回應這些執法機構的擔憂。[2022/12/6 21:24:54]

stETH脫錨原因出在以太坊合并上。目前在Lido質押ETH，是無法贖回的，需要等待以太坊合并完成之后，stETH才能自由贖回ETH。因此stETH就無法通過套利搬磚回到錨定價格，這也意味著stETH/ETH天然存在流動性危機。

1、stETH脫錨始發于UST-Luna的崩盤

為了兌現流動性調集資金救UST，部分持有stETH的機構撤出了流動性，并且賣出了stETH，隨即又影響了利用AAVE進行stETH-ETH循環套娃的部分資金，進而引發了第一波stETH的下跌。

10月3日至今，ARK方舟基金累計減持70343股Coinbase股票:金色財經報道，數據顯示，10月3日至今，ARK方舟基金累計減持70343股Coinbase股票(COIN)，價值約447萬美元。截止周五收盤，COIN收盤報63.59美元。[2022/10/16 14:29:13]

2、stETH脫錨里程碑事件

這件事情的里程碑CelsiusNetwork被爆，Celsius未披露其在Stakehound事件中失去了3-6萬個質押的ETH占其總托管資金的3-6%；其托管的100萬個ETH中，隨時可取的ETH占27%，剩余的44%為stETH，其他的29%直接質押到ETH2.0；盡管不知Celsius受托ETH中到底多少短期多少長期，但從它近日賣出40kstETH來看，肯定有不小的ETH兌付敞口，期限錯配的問題是必然的，剩下的是錯配規模多少，是否會有情緒化的擠兌放大危機。

鮑威爾：肯定存在經濟衰退的可能性，但這不是美聯儲的意圖:6月22日消息，美聯儲主席鮑威爾表示，肯定存在經濟衰退的可能性，但這不是美聯儲的意圖。（金十）[2022/6/22 1:24:53]

6月13號，Celsius發文稱暫停CelsiusNetwork用戶的提款轉賬，而在發文前官方自己提了幾千個BTC和ETH到FTX交易所。

脫錨事件以及此平臺將面臨的風險進一步加劇。

3、第二家CeFi理財平臺swissborg被爆出

swissborg總托管的80kETH中，至少65k是以stETH形式存在，大概率同樣的期限錯配.

4、疑似Alameda的地址賣出75kstETH

與此同時6月8號開始一個疑似Alameda的地址(持倉110kstETH)開始陸續通過FTX，把幣提到新地址，然后共計賣出了75kstETH，賣出地址，于是市場恐慌情緒加劇。

5、事件繼續發酵

6月10日，大量1k-2k的獨立地址開始賣出stETH，形成了新一波恐慌拋售，最低把curve的stETH比例推到了22%-78%左右，隨后開始出現一波抄底買盤，帶頭的是一個錢包里躺著幾十萬ETH的巨鯨用戶，stETH開始止跌回穩，比例回調到目前的24.3%-75.7%

6、后續關注和影響

Celsius的期限錯配依然未解決，要重點關注其客戶擠兌情況；其他潛在的CeFi理財機構的期限錯配曝光是否越來越多；疑似Alameda的stETH也尚未賣光；如stETH價格出現短時間偏離，AAVE的stETH抵押清算可能造成連環踩踏；如stETH在AAVE被取消作為抵押物，145萬個stETH($2.53B)所對應的債務要如何處理？這是一個最終核彈級的問題。

如果真的出現這個問題，受影響的絕對不止stETH本身，有天量清算風險可能出現。

stETH的問題不是以太坊升級有問題，或者stETH是下一個UST。stETH按照其原始設計是沒有問題的：一個ETH2.0質押憑證，預期在升級完成后6個月開始可以自由兌換為ETH，目前看10月-12月升級完成是大概率。

stETH目前的處境是個典型的金融問題：期限錯配。ETH收益策略有限，最大的Beta來自于2.0質押補貼，為了吸引用戶，市場出現內卷，你不提供高收益，其他理財平臺提供，從而推高了整體收益水平，大家最后只能向stETH這個策略集中，造成了當前尷尬的局面。

三、Celsius面臨的危機

6月13日，Celsius平臺發文關閉用戶提款、轉賬等功能，但在發文前官方自己提了幾千個BTC和ETH到FTX交易所，一旦放開提款，該平臺用戶提款的需求會更加劇，建議大家第一時間把此平臺中的資產提取出來，一旦發生踩踏，擠兌，資產可能會打水漂。

另外這個平臺陸續發生私鑰丟失，資產丟失的不專業情況，最近資產也對外不公開不透明，根據大家的猜測以及之前的損失加上資產大面積縮水，此平臺大概率已經資不抵債，大家要極其注意。

四、總結

stETH/ETH會存在套利機會，尤其是針對長期ETH的持有者來說，但獲利落袋時間可能較長，主要是受以太坊2.0成功合并的時間影響。有很多人說stETH的脫錨本身跟ETH沒關系，按道理是這樣，但是價格的體現不是這樣的，不斷的有人拋售stETH對Defi的影響還是挺大的，尤其是針對層層套娃加了杠桿的用戶來說被清算的風險不斷在提高，而縱觀Luna-UST崩盤事件以及stETH的事件來看都是源于Defi的循環借貸，但他們又有本質的區別，UST是純算法穩定幣，雖然有LFG儲備金，但仍然不是100%準備金的剛性兌付資產。

來源：金色財經

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