瀕死之際，Terra斷臂求生_UNA

Terra的死亡螺旋終于到來了。

5月11日起，LUNA幣價幾乎徹底崩盤，現已跌破?0.5USDT且仍在繼續下探，單日跌幅逾95%；UST的脫錨情況也是愈演愈烈，最低下探至0.225USDT。

LUNA/USDT，數據取自幣安，截至時間為5月12日11:15

關于這場黑天鵝事件的演進過程，市面上已經有了較多介紹及解讀文章是否可行。

在Terra的經濟模型中，UST價格穩定系通過套利系統和協議機制來調控，市場參與者可以通過銷毀等值的LUNA來鑄造UST，反之也可以銷毀UST兌換為等值的LUNA。

因此，如果對UST的需求超過當前的供應量，套利者有機會在鏈上銷毀LUNA并鑄造UST，再將差價作為公開市場上的利潤；反過來如果UST的需求大于供應，套利者則能夠以不到1美元的價格購買1UST，繼而銷毀并鑄造1美元的LUNA獲利。

由于自5月8日以來UST的價格持續位于水下，所以在過去的幾天時間內，“燃燒UST鑄造LUNA”的這套市場平衡機制一直都在持續運行之中，只不過在極端的恐慌情緒下，該機制遲遲未能實現其理想中的調控效果。

MetaMask將在Portfolio中支持Linea:7月19日消息，MetaMask發推稱，將在MetaMask Portfolio中支持Linea，并提供跨鏈、交易等功能。MetaMask瀏覽器插件錢包此前已默認支持Linea。[2023/7/19 11:04:40]

5月11日下午，Terra創始人DoKwon發推向社區通告最新進展，其間提及當前唯一的自救出路是吸收市場上過剩的UST供應，通過平衡市場供需來幫助UST逐漸回歸錨定。與此同時，DoKwon也提出了在不同方向上的一些具體解決方案。

對外，DoKwon表示團隊仍在繼續探索各種選擇，以為整個Terra系統引入更多外部資本。早間，一些知情人士曾透露LunaFoundationGuard正在尋求籌集10-15億美元的外部資金來為UST提供更多的支持，包括JumpTrading、Celsius以及JaneStreet在內的數家機構已同意出資，條件是以50%的價格折扣拿到LUNA現貨，鎖倉一年。然而，知情人士也強調融資尚未確認，一切都有可能發生變動，鑒于LUNA價格的崩盤，該筆融資的進展預計不會太過順暢。

Helium通過將re-assertion費用減半的提案:據官方消息，Helium 基金會通過投票表決，通過將 re-assertion 費用減半的提案 HIP-69。HIP 69 提議將 IOT/LoRaWAN 網絡上的 re-assertion 費用減少一半（從 100 萬 DC 減少到 50 萬 DC），共三個月。該項提案將于 Helium 向 Solana 網絡遷移時生效。[2023/2/9 11:56:27]

對內，DoKwon則希望社區投票支持治理提案Proposal1164，該提案旨在提高LUNA-UST鑄造及贖回模塊中的BasePool規模，并降低PoolRecoveryBlock要求，從而提高“燃燒UST鑄造LUNA”的這套平衡機制的執行效率，加快過剩UST供應的吸收速度。

截至12日11:00，Proposal1164獲得了逾六成的贊成票，投票將在6天后結束，但鑒于情況緊急且總贊成票數已逼近總票倉的50%，社區正尋求立即通過該提案。在Proposal1164中，提案人GS390指出，之所以在這個時間點需要作出參數調整，是因為當前套利平衡機制對過剩UST供應的回歸速度遠遠低于市場需求，從數據上來說，5月8日至10日期間，大約有80億美元的UST流通量從Anchor中撤出，但在同一時間內僅有約10億美元的UST通過贖回機制被回收，受恐慌情緒影響，這些尚未被回收的UST成為了其價格持續脫錨最主要的拋壓來源。

加密顧問Kyle被任命為FRB新興技術和區塊鏈實踐小組聯合主席:金色財經報道，律師事務所Falcon Rappaport & Berkman PLLC宣布Kyle M. Lawrence, Esq. 提升為公司新興技術和區塊鏈實踐小組的聯合主席。Kyle曾就區塊鏈、加密貨幣、Web3 和 NFT 事宜向公司提供建議。Kyle將他在公司法和證券法方面的經驗應用于新興的區塊鏈組織。他幫助指導客戶組建DAO)并創建專注于加密貨幣的私人投資基金。

Falcon Rappaport & Berkman PLLC是一家提供全方位服務的律師事務所，為從事區塊鏈、Web 3.0和NFT工作的企業和個人提供建議。FRB接受加密貨幣支付，并于2021?年8月成立了第一家基于區塊鏈的元宇宙律師事務所。（prnewswire）[2022/9/22 7:12:30]

在這種情況下，UST的價格根本無法通過經濟模型內的平衡機制來進行調控，隨著恐慌情緒的進一步發酵，FUD、拋售和做空相繼到來，UST、LUNA的價格也在加速下跌。正因如此，DoKwon和Proposal1164才會希望提高平衡機制的執行效率，加快UST的燃燒速度，盡快回收過剩的流通供應。

鏈上投資協議Sommelier在Aave上推出去中心化投資策略產品Cellar:7月21日消息，基于 Cosmos 的投資協議 Sommelier Finance 推出了其首個名為 Cellar 的去中心化投資策略產品。在技??術層面上，Cellar 是一種智能合約，代表了社區管理的投資策略。它由Sommelier運營，是一種鏈上投資協議，在 Cosmos 網絡上作為其自己的特定于應用程序的區塊鏈運行。周四，Sommelier激活了Aave上的第一個Cellar。使用 Cellar，用戶可以存入資金，協議會自動分配到不同的 DeFi 平臺。（the block）[2022/7/21 2:29:51]

顯然，該方案顯然會對LUNA的價格造成相當大的壓力，因為加快UST的燃燒反過來就意味著會大幅加快LUNA的鑄造增發。更可怕的是，雖然理論上幣價下跌、流通增多并不會對整體市值造成太大影響，但這只是基于平和市場環境下的理想假設，在極端市場中，更多LUNA的持幣者會因恐慌而選擇拋售，使得幣價的下跌速度遠遠大于流通的增長幅度，進而導致LUNA總市值的持續下降。一邊是UST的供應隨著回收而逐漸降低，另一邊作為UST間接價值支撐的LUNA總市值也在走低，二者之間平衡會比靜態情況下的預估來得更晚。

美國兩州監管機構擴大對Voyager和Celsius的調查:金色財經報道，美國德克薩斯州和阿拉巴馬州的證券監管機構正在擴大對Voyager Digital和Celsius Network的調查，以了解這兩家加密貨幣貸款公司內爆之后產生的新信息。這兩個州正在審查Voyager是否恰當地披露了其貸款的重要信息以及借款人的信用狀況。（彭博社）[2022/7/9 2:01:43]

SmartStake數據顯示，截至12日10:20，LUNA流通供應量兩日內已新增13.5億枚，總流通供應量已達17.39億枚。這一點DoKwon是心知肚明，在推文中DoKwon也提到了這將會帶來“高昂的代價”。GS390在提案中也寫的明明白白：“是的，數十億的UST將被燒毀，LUNA將被大幅稀釋……允許更有效的UST燃燒和LUNA鑄造在短期內會給LUNA價格帶來壓力，但將是使UST回歸掛鉤的有效方式，最終這也將穩定LUNA價格。”

從DoKwon的表態和Terra社區極力推進的Proposal1164中不難看出，當前Terra所選擇的補救理念是優先解決UST的脫錨及供需不平衡問題，為此不惜在短期內犧牲LUNA價格。這就像是Terra在絕境中不得不服下一劑猛藥，吃了的話就必須去面對LUNA下跌所帶來的一系列壓力，但不吃下去的話UST和LUNA可能都會在螺旋中走向死亡。

可能有讀者會問，LFG不是儲備了價值數十億美元的BTC作為潛在的價值支撐嗎？這些錢到底還在么？關于這點，GS390在提案中指出LFG的確有著曾經價值35億美元的BTC儲備，但當前Terra已然成為了各路資金眼中的魚肉，貿然使用這部分儲備資金只會遭致各路資金的圍剿，最終可能被蠶食殆盡。

關于這一點，我倒是愿意去認可GS390的陳述，倒不是說相信誰誰誰，而是客觀來看Terra現在的窟窿實在太大，儲備資金根本不夠用，所以現在的主要任務是擠泡沫，待窟窿縮減些后再利用儲備資金及可能回來的外部資金來執行其他補救措施。

雖然說Terra的這一自救措施并不一定能夠成功，但站在Terra的立場上細想一想，似乎這也是在不調整核心經濟模型情況下的唯一可行措施了，這套經濟模型曾經給予了他們無出其右的光芒，但現在卻像是成為了一把會不斷割去LUNA“價值”的刀子。當然了，Terra或許也可以像一些讀者建議地那樣選擇將UST與LUNA脫鉤，但這么做的話就像是要Terra去承認自己的過往是一場徹頭徹尾的失敗。

往更遠去看，當前的問題只是擺在DoKwon和整個Terra團隊面前的第一道難關，即便該方案能夠成功拯救UST并在之后穩定LUNA的價格，隨之而來的還有一道又一道鬼門關，比如黑天鵝事件之后的社區信譽危機，比如LUNA價格下跌給社區以及合作伙伴帶來的經濟損失影響，再比如已然懸在頭上的監管利劍……

一眾機構和平臺已在Terra大廈將傾之際選擇“割席”或“避讓”，以保障自身穩固并防止風險蔓延。

5月11日，韓國加密交易所Upbit將LUNA列入謹慎投資項目，后續會進行詳細審查，以判斷是否延長、解除保留或終止交易支持；Solana生態算法穩定幣項目Nirvana將平臺AMM中UST完全替換為USDC；DragonflyCapital、MulticoinCapital、FrameworkVentures、6thManVentures、OnJuno、ByWassies、FingerprintsDAO等公司的首席執行官、聯合創始人和投資人也紛紛在推特上向市場保證他們沒有持有UST和LUNA或進行相關投資；甚至連幣安都臨時調整LUNAU本位合約杠桿保證金階梯和最小價格精度，LUNA超過BTC的24小時交易量也為幣安緊急維護C2C功能提供了某種暗示指向。

另一方面，UST脫錨帶崩市場也引起了監管的注意。5月10日的國會山會議上，美國財政部長耶倫提到UST的下跌，并認為美元穩定幣監管的立法迫在眉睫。12日，兩位前SEC律師透露，美SEC完全有理由并可能已經在調查UST過去一周發生的事情。相應監管機構暫拒絕對UST發表評論。

來自外部的重重壓力，或許會讓Terra在策略選擇上身不由己。這場自救之路，比所有人想象的都要難。

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