我，35歲程序員，卷入幣圈死亡螺旋，千萬資產3天歸零_LUN

賬戶里最多時近一千萬元的資產，在短短3天之內幾乎歸零。

今年35歲的程序員郭瑞度過了自己人生中最灰暗的一周。他向公司請了一周假，每天無法入睡，只有在妻子的逼迫下才能吃上一點食物。他時刻盯著手機里的消息，妄圖在紛繁的消息中看到一絲他所購入的Luna代幣可能漲起來的消息，但是數據卻一次次跌破他的預期——50美元、20美元、1美元、0.00000112美元……

這個在加密貨幣市場市值排名最高一度達到第四的明星數字貨幣，曾經在2021年以上百倍的漲幅成就了無數人的財富夢想，又在短短的幾天之內，讓無數賬戶上的數字蒸發。當然，巨大的危機之中也孕育著希望，也有人在這次暴跌中，通過加杠桿做空、在各個交易所和鏈上搬磚、又或是成功抄底而掙得巨款。

伴隨著Luna一起暴跌的還有與其相伴相生的算法穩定幣UST。正是Luna和UST相互嵌套的模式來保證二者的供需平衡，從而使沒有任何資產作為抵押的UST穩定在1美元的價格。5月8日，大量UST被有預謀地拋售，平衡被打破，UST與美元脫鉤，許多人用UST兌換Luna又使得Luna暴跌。在恐慌情緒的作用下，人們紛紛拋售手上的Luna和UST，死亡螺旋產生。錨定1美元的穩定幣UST價格最低時曾達到了0.03美元，Luna的最低價格則到了0.00000112美元。

5月25日晚間，Luna和UST背后的Terra區塊鏈生態系統在推特宣布，開發者已經投票支持新建一個區塊鏈，并發行新的Luna幣。新幣將于5月27日分配給原有Luna幣和UST的持有者。5月28日，Luna2.0正式上線，但人們對其信心再難重建。

“完美”的項目

這是一個創新，幣圈內的人幾乎都不會去反駁這一觀點。UST和Luna都是Terra公鏈上發行的一種代幣，但Terra又不僅僅是一條公鏈，圍繞著這條公鏈，衍生出了許多產品，Terra是一個區塊鏈，一個銀行，一個支付處理機構等。這個由30歲的韓國人DoKwon作為聯合創始人創辦的區塊鏈項目，曾被一些圈內人士評價為“將改變主流金融業”。

Terra創始人DoKwon

精通計算機算法，曾經為某區塊鏈項目做過系統搭建和維護的郭瑞，便折服于Terra生態的各個項目。他最早接觸到Terra是在2020年底。彼時Terra生態中一個名叫mirror的做美股合成資產的項目上線。

a16z、區塊鏈協會均致函質疑美SEC擬議的收緊加密貨幣托管規則:5月9日消息，美國證券監管機構提出的一項收緊加密貨幣托管規則的提議遭到了至少兩名業內支持者的反對。5月8日，加密行業倡導機構區塊鏈協會（Blockchain Association）向SEC提交了一封信，批評其修改其監管規則的提議。3天前，Web3風險投資基金Andreessen Horowitz(a16z)也發出了一封類似的信函。區塊鏈協會政策律師Marisa Tashman Coppel于5月8日在推特上表示，SEC擬議的規定將“大幅減少對數字資產的投資”，并聲稱以目前的形式，該規定是“非法的”。在信中，區塊鏈協會提供了十幾個單獨的論據來反駁SEC。在其他聲明中，它表示該規則超出了SEC權限，將禁止顧問與加密貨幣交易所進行交易，并使投資者的資產面臨更大的風險。同一天，a16z總法律顧問Miles Jennings在推特上發布了其致SEC的信函，稱該公司“沒有含糊其詞”，并稱SEC的提議是“對加密貨幣發動戰爭的誤導和明顯的企圖。”a16z在其信中詳述了與區塊鏈協會類似的論點，但更側重于其對注冊投資顧問的影響，即顧問將被禁止使用加密貨幣，并且這些規則可能違反SEC對此類公司的注意義務。[2023/5/9 14:51:45]

“無論是經濟模型的設計、項目的各種激勵方式還是社區治理，這個項目都十分完美。”雖然經歷了資產歸零，聊起Terra的項目，郭瑞的言語中仍然流露著由衷的佩服。

Terra的生態里，每個項目環環相扣——mirror中鑄造美股合成資產需要用到它發行的穩定幣UST，mirror發展得越好，要用到的UST就越多。算法穩定幣UST正是Terra生態里的基石，Terra生態欣欣向榮，有許多優秀的開發者在Terra公鏈上搭建自己的區塊鏈項目。郭瑞就是Terra生態的擁躉之一。

UST和Luna是一個共生的關系。在創始人DoKwon設計的規則之下，UST始終可以兌換價值1美元的Luna，而UST和Luna保持著雙向銷毀和鑄造的關系。郭瑞敏銳地覺察到，因為Terra生態穩中向好地發展，人們對于UST的需求增加，Luna的價格也會越來越高。

網易區塊鏈：鏈上交易數據突破100億:金色財經報道，網易區塊鏈團隊發布2022年度總結，數據顯示其開發的天玄區塊鏈引擎單鏈TPS超過30萬，全年新增5000萬鏈上用戶，鏈上交易數量突破100億。此外，網易區塊鏈核心專利申請數量累計超過300件。[2022/12/31 22:18:10]

在項目mirror上，郭瑞掙了三倍的錢。他把這筆錢取出，全部投入到Luna投資上。彼時是2021年2月，Luna的價格大約是2美元一個。出于對于Terra的信任，郭瑞會一直加倉20美元之下的Luna。

郭瑞的判斷似乎沒錯——Luna的價格在今年最高時達到了119美元，市值高達410億美金。按照5月27日的數據顯示，我國著名互聯網公司百度的市值也只為470億美金。

而另一個吸引了無數投資者的項目，便是Terra項目方推出的一個名為Anchor的項目，這個項目相當于一個提供UST存貸款業務的銀行。它會為存款者提供高達20%的年化利率，吸引了眾多投資者購入UST存入Anchor項目，吃高額的利息。今年25歲的賞金獵人便是其中之一。2021年底，加密貨幣市場轉熊，他存入了8萬美元的UST，為的是賺取高額利潤。在他看來，把錢存入Anchor是在熊市還能掙錢的不多的方式之一。

anchor的收益變化

實際上，最初他就察覺出了這個項目“旁氏資金盤”的味道。他曾在存入UST時告訴自己，后面如果出現任何風吹草動，一定立馬把錢撤出。

看似穩定的高利潤之下，是經不起推敲的高風險。大量的UST在Anchor項目中做理財，并沒有在市場上流動，而因為熊市的到來，Anchor項目借貸業務的收益并不佳，所以其沒辦法通過自身的造血來實現承諾的20%的利率回報。為了維持Anchor的運轉，Terra項目的基金會只能拿備用金來填補利息的空缺。可龐大的利息缺口是一個填不滿的大窟窿，有消息稱，到今年六月，備用金就會被消耗殆盡。

而此次崩盤，正是從Anchor項目蔓延開來。熊市來臨，人們覺察到Anchor沒辦法再支撐起高利率——首先是大的機構大規模地拋售了UST，引起了散戶們恐慌，人們開始紛紛把UST兌換成Luna，又使得市場上Luna激增，Luna的價格暴跌。

2億枚DOGE從未知錢包轉移到未知錢包:金色財經報道，Whale Alert監測數據顯示，2億枚DOGE (價值約2087萬美元) 從未知錢包轉移到未知錢包。[2022/11/28 21:05:57]

致命的“缺陷”

5月7日，賞金獵人就收到了預警，此時UST的價格是0.997美金，看鏈上的信息，已經有很多人在拋售UST了。但是他并沒有如當時計劃的一樣，立刻把自己的UST從Anchor項目撤出。同樣是5月7日清晨6點多，郭瑞也接到了朋友的電話，電話那頭朋友告訴郭瑞，UST脫錨了。郭瑞看了一眼，發現只脫錨了千分之五。在他的印象中，UST與美元脫鉤的事情在他的記憶中曾發生過四次，但最后都平穩度過。

最嚴重的一次是2021年5月19日幣圈的大暴跌。比特幣在這一天內跌去了34%，更多的山寨幣更跌得慘不忍睹，UST的價格在當天最低跌落到0.96美元。彼時，郭瑞有過恐慌，但因為對于Terra生態的相信，他甚至在恐慌情緒蔓延之時去抄底了一些UST，然后用這些“打折”的UST去購買加倉Luna。這次危機很快度過，UST也恢復了錨定美元。

事后，賞金獵人復盤過自己為什么沒有在察覺到危險時行動，“我就是把UST看作了穩定幣，覺得它是和美元一樣的，而沒有把它看做風險資產。”

但實際上，UST和區塊鏈內的其它穩定幣不一樣，它的背后沒有任何資產錨定來維持它的價格穩定在1美元。而是通過UST與波動極大的Luna的掛鉤，用一套機制來實現UST和Luna的平衡，從而實現UST價格的穩定。在這套機制的設計之下，1UST始終可以兌換價值1美元的Luna，也就是說，如果1UST價格不足1美元時，1UST能換取更多的Luna；而1UST的價格高于1美元時，同樣價格的Luna就能換取更多的UST。借助于這樣的機制，有無數人在1UST不等于1美元時去換取Luna，實現套利。而又因為UST和Luna是雙向鑄造雙向銷毀的關系，用1UST去兌換1美元Luna時，去兌換的1UST就會消失，反之亦然。也正是通過人們的套利行為，維持著Luna和UST數量的平衡，讓UST的價格能維持在1美元。

但這個機制有個致命的“缺陷”——不可避免地會陷入死亡螺旋。讓郭瑞印象深刻的2021年的“519”脫鉤事件，Luna就因UST的下跌受到了打擊，價格跌至4.10美元，比一周前的交易價格下降了75%。

南京打造元宇宙產業先導區:金色財經報道， 9月3日，中國·江寧首屆元宇宙產業發展高峰論壇舉行，10個元宇宙產業項目簽約落戶江寧。元宇宙是繼移動互聯網之后，又一個蘊含無限可能的創新浪潮。南京市江寧區圍繞數字經濟高質量發展，聚焦與元宇宙領域相關前沿科技，大力吸引龍頭項目落戶。該區出臺了全省首個元宇宙產業政策，建設10萬平方米的元宇宙產業大廈，承接元宇宙領域優質項目和創新團隊。作為南京元宇宙產業發展的先導區，江寧高新區數字經濟營收保持30%以上的年增速，已吸引總投資近200億元的一大批優質項目落戶，江寧大學城內現有8所高校開設了元宇宙相關專業。[2022/9/5 13:08:23]

死亡螺旋一直都存在，只是市場的信心在前幾次脫鉤事件中并沒有完全被擊垮。

賞金獵人覺得，算法穩定幣本身就是一個左腳踩右腳的游戲，吹了一個大泡泡，這個泡泡一碰就破。當投資者對Luna失去信心時，對UST的需求也回落。這導致UST的價格跌破1美元，促使持有人將他們的UST換成Luna。此時，套利機制發生作用，UST持有者在對Luna的需求枯竭時有效地鑄造了更多Luna，這導致Luna的價格進一步下跌。對于UST來說，它的價格能夠維持穩定，正是因為Terra的各個生態中，對于UST有著穩定且巨大的需求。換句話說，和其它波動巨大的加密貨幣一樣，是市場的流動性撐起了UST的價格。

經濟環境下行，熊市到來，投資市場的資金量變少，流動性下降，而如果有一點風吹草動，人們恐慌性拋售Luna或者UST，那勢必會陷入無可挽救的死亡螺旋。賞金獵人覺得，暴跌的速度如此迅速，也是因為區塊鏈的公開透明。鏈上所有流動都是透明的，當有風險發生時，所有人都能看見，便會加速擠兌。

5月8日，Terra因新計劃從資金池里抽出了1.5億個UST，導致UST流動性短暫下降。就在這個時機，大機構們開始了大規模的UST拋售計劃，當天就有20億美元的UST從Anchor流出。如此一來，市場上突然出現了大量UST，供需平衡被打破，造成UST的價格開始與美元脫錨。

直到UST脫錨到0.8，郭瑞才意識到問題的嚴重性。當時Terra項目方在推特上發文，說基金會已經在準備recoveryplan。推特上顯示，項目方正在談一筆十幾億美元的融資，準備用這個錢來恢復UST錨定。但后來，這筆融資并未談妥。而此前項目方動用的7.5億美元來幫助UST實現穩定也并沒達到效果。

山東省首個城市風光主題數字藏品“青島印象”系列即將發售:金色財經報道，山東省首個城市風光主題系列數字藏品“青島印象”將與8月11日正式發售。據了解，“青島印象”系列數字藏品是由青島市文化和旅游局指導，山東省互聯網傳媒集團推出的首個城市文旅主題數藏。

據官方表示，“青島印象”是青島城市文旅主題的第一組數字藏品，后面還將陸續推出青島老建筑等為主題的多個系列數字藏品，更多的青島城市文旅權益也將隨之疊加。（界面新聞）[2022/8/11 12:17:08]

5月11日，DoKwon發布公告表示無法救市，只能依賴套利機制幫助UST恢復價格。郭瑞這才意識到，這個項目完了。彼時，他的精神狀態已經十分恍惚。在整個下跌過程中，郭瑞其實有機會逃跑，但他始終相信Terra可以渡過這一關。作為Terra生態的擁躉，他甚至還參與到了一場拯救Terra生態的運動。

網上有一撥叫做Lunatics的人，他們算是Luna的死忠粉，會用自己手中的UST買下大量的被清算的BLuna，拿在手中并不賣出，從而減緩Luna的拋壓，妄圖阻止死亡螺旋的發生。郭瑞的手上還有3萬UST，他全部拿出來參與了這項運動。

但這樣的操作是杯水車薪，沒有激起半點水花。5月13日，眾多交易所下架Luna并暫停交易，Terra公鏈停機。

火中取栗者

Luna暴跌的那幾天，郭瑞幾近崩潰的同時也懷抱幻想。他會去過度解讀很多消息，總覺得會有一個外部力量，或潛在的方案來解決這次危機。

看著賬戶里的資產一點點縮水，為了挽回自己的損失，他拿出了本來已經出逃的十幾萬元去做了波段，但Luna的下跌速度太快了，好不容易逃出來的十幾萬元也全部虧了進去。

賞金獵人也在情緒的主導之下做了波段，甚至加杠桿做了合約。第一天做波段掙了2.5萬美金，第二天做合約又爆掉了1.6萬美金。當看清楚了死亡螺旋的本質后，他選擇了做空，加了五倍的杠桿。但是此時的Luna波動性很高，一個20%的波動，就讓他爆倉了。

他回憶，進入幣圈這幾年，每次心態的炸裂和虧錢，都是因為加杠桿做了合約，而每次又會在情緒上頭的時候想去做合約，從而陷入死循環。5月10日，他又花了1萬元去抄底Luna，5月11日割肉賣掉，虧損80%。

當Luna的暴跌已經成為大趨勢，投機客們紛紛涌入，進行短線操作，想要在這大趨勢下分得一杯羹。

路明也是加杠桿做合約大軍中的一員。他在一家區塊鏈媒體工作，對圈內的消息很靈通。5月11日，看到Luna暴跌，他以20美元每個Luna的價格買下了2萬美金的Luna。決定做空，是看到創始團隊給出的提案是通過增發Luna來保住UST后，他判斷在大量增發之下，Luna的價格肯定會一路下跌，便一直掛著空單。Luna跌到0.2美元時，他判斷應該會迎來一波價格的反彈，便又開了多單，但Luna并沒有如他所預期的反彈，反而繼續暴跌。路明爆倉了。

再次回憶起自己加杠桿操作時，路明說自己當時的情緒十分恐慌，在整個操作過程中，他會時常關注各種消息，幻想著有一個外部力量力挽狂瀾，救下Luna。可是這個力量始終沒有出現，最低時，Luna跌到了0.00000112美元，幾乎歸零。

“這可能是今年幣圈最大的賺錢機會。”賞金獵人說，財富是守恒的，當有人虧錢，就有人賺錢。加杠桿做合約本就是賺的對手盤的錢，此時此刻做空的人虧錢了，相應的做多的人就會賺錢。“二八定律”在幣圈仍然適用，虧錢的是“八”，掙錢的是“二”。

今年27歲的大空翼是在這次暴跌中掙到錢的人。大空翼在廣州的十三行檔口做著批發女裝的生意，5月10日，他看朋友圈，得知了UST脫錨的消息。

他迅速去鏈上看了一下Luna的發行情況，看到Luna一直在增發，他認定Luna一定會暴跌。他拿錢去做空，掛了兩倍的空單，一直采取的是滾倉模式，最后賺了4萬美金。

大空翼進行合約操作最主要的參考標準就是鏈上的信息，并不太關注消息面。

5月12日，他又發現幣安和歐意兩個交易所的Luna價格存在溢價，大約有十倍利潤，便果斷沖入幣安購買Luna后提幣到歐意交易所，希望掙這十倍的差價。可是鏈上的充值已經到位了，交易所的賬戶里卻遲遲不顯示充值到賬。他在找朋友幫忙后苦苦等到了三個小時，才充值到交易所賬戶，但此時溢價已經消失。

左：大空翼做空賺的錢右：大空翼交易

5月13日，兩個交易所的溢價仍然存在，最高時達到了千倍。當天，幣安的價格最低為0.0000012美金，而歐意的價格為0.0079美金，因為有著前一天被交易所卡住的經歷，大空翼沒再參與搬磚。但正因為這巨大的差價，大空翼有不少朋友在這一天掙了錢，他認識的一個朋友通過搬磚掙了200萬。而在社群里還流傳著一人用2000美金掙得2500萬人民幣的交易截圖。

5月14日，DoKwon發推特表示自己沒有出售任何Luna，團隊正在梳理儲備與使用情況，準備新提案幫助Luna重建。Luna從底部暴漲1000多倍。大空翼也在市場情緒高漲時，成功抄底，賺了三倍現貨。

做空的，抄底的，在各個交易所搬磚賺差價的，造富的神話又一次在幣圈流傳開來。“我錯失了六百倍。”大空翼后悔自己5月13日因偷懶沒有參與搬磚掙差價。

信心能重建嗎？

5月24日，由TerrabuilderAlliance發布的關于“建議將現有網絡重命名為TerraClassic并重建沒有算法穩定幣的新鏈Terra”的提案通過。這預示著Luna將分配出一條新鏈，而舊的Luna將被項目方拋棄。

原先持有Luna的用戶，將被空投新的代幣Luna。在郭瑞看來，Terra2.0的快速重啟是必然的，因為需要照顧老股東利益，以及通過債轉股償還負債。在他看來，從DoKwon用完儲備金，決定使用流動性解決負債，就注定是這個結果。

5月28日，新的Luna上線。在一個老Luna持有者的五百人社群中，人們開始討論著等分到了新Luna的空投，將迅速賣出新的Luna。人們對于Terra生態的信心已經喪失了。

據SBSNews報道，韓國金融證券犯罪聯合調查組正式對Terra啟動調查，調查對象包括Terra聯合創始人DoKwon等Terra團隊核心成員。而據韓聯社的相關報道，韓國檢方正在研究是否以“龐氏騙局”相關控罪起訴DoKwon。韓國已有Luna投資者聯合入稟法院指控DoKwon涉嫌詐欺與非法籌集資金，要求法院扣押其資產。

Terra聯合創始人DoKwon

郭瑞對這次投資失敗進行了一次復盤。他覺得自己低估了系統性風險，缺失了一些交易員所具備的對于消息和市場情緒的敏銳察覺。也因為太信任Terra生態，所以沒能及時逃跑。

資產歸零之后，郭瑞對于Terra項目背后的基金會LFG和創始人DoKwon的表現失望了，但他并不認為創始團隊有意造成這次崩盤，“創始人和團隊并沒有卷款跑路，也在積極救市，只是項目失敗了。”崩盤之前，Terra生態的一切都欣欣向榮，原本在五月，Terra的支付項目也將上線。

FTX交易所CEO評價，如果項目方有充足的預案，Terra也許能渡過這一劫。但賞金獵人認為，或許算法穩定幣本身就是一個偽命題，之前有許多算法穩定幣的項目都失敗了，而在傳統金融領域，死亡螺旋的問題都還沒有找到好的解決方案。

這次失敗讓郭瑞更深刻地理解了“旁氏騙局”的含義。他認為區塊鏈項目大多使用了龐氏設計，龐氏只能短暫用作增長工具，最終需要找到一個非龐氏的穩定盈利模式。而Terra沒能找到。

在Luna下跌的過程中，區塊鏈媒體從業者龔曉雨身邊有不少的朋友花了少量的資金購買了Luna，“花幾百美金圖個樂呵”。曾經在加密貨幣市場達到前十的明星幣崩盤，在一些圈內人看來是一件值得被銘記的大事件。

也正是因為暴跌，Luna出圈了，從底部上漲到最高點近千倍，無數抄底成功的人又掙得了一大筆，微博上有許多幣圈外投資者開始詢問Luna如何購買。幣圈小白李詩札在朋友影響下，花80美元以0.00037美元一個的價格在高點總共購買了20多萬個Luna。買下之后，她也開始幻想，“要是這幣漲回120美金一個，這得是多少錢啊？”

當最新的提案通過社區公投之后，曾經的Luna將更名為Lunc，交給社區管理。看到這個消息時，李詩札突然意識到，舊Luna再無上漲的可能了，“怎么可能再漲呢？就算是莊家想要控盤割韭菜，也不會選這種上方套了這么多人的幣種了，盤拉起來一點就會有人拋，價格拉都拉不上來啊。”此時，李詩札所購買的Luna的價格已經攔腰斬斷。

當理性回歸，造富的泡泡被瞬間戳破了。

Tags：LUNUNALUNAUSTlunch幣競拍巴菲特午餐SAUNA價格Luna Ape ProtocolDon’t Know Your Customer

世界幣