瘋買10億美元比特幣，Luna基金會要做什么？_UNA

原作者：@danku_r

譯者：深鏈財經Tanker

自1月底以來，Terra生態非營利組織LunaFoundationGuard已購買超過10億美元的比特幣，目前其地址上持有的比特幣余額已經達到27784枚。那么，LFG購買這么多比特幣又要做什么用呢？

實際上，LFG正在創建一個“比特幣儲備金”，旨在與Terra鏈上穩定幣錨定，比如UST。

現在的問題是，LFG打造的這個“比特幣儲備金”究竟會如何運作？以及它對LUNA、Terra生態、甚至比特幣又會產生什么影響？接下來，就讓我們一探究竟。

首先，也是非常重要的一點，那就是：無論是比特幣儲備金，還是LUNA，都不能作為UST穩定幣的抵押品。與其他由法定貨幣支持的、或是由加密資產超額抵押支持的穩定幣不同，UST是一種“純”算法穩定幣。

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UST通過套利系統和協議機制來維持“穩定”，而在此過程中，LUNA充當了儲備資產的角色。市場參與者可以通過銷毀等量的LUNA代幣來鑄造UST，反之亦然。如果你要鑄造價值1美元的UST穩定幣，那么就需要銷毀等值的LUNA。

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因此——

如果市場上對UST的需求超過了當前供應量，那么UST其實可以高于錨定價進行鏈下交易，比如1.01美元，此時如果套利者在鏈上銷毀LUNA來鑄造UST，然后在公開市場上進行交易，那么就可以通過差價獲利。如果UST交易價格低于1美元，那么套利者其實可以進行“反向操作”，比如套利者可以用UST兌換回LUNA，此時相當于他們用不到1美元的價格購買了1UST并獲得了價值1美元的LUNA，此時只需在公開市場上出售LUNA即可獲利。換句話說，LUNA扮演的角色與“黃金”類似，你可以將黃金鑄造成任何硬幣，然后使用這些硬幣做你想做的事情。另一方面，由于這些硬幣里都有黃金，那么你其實也可以將這些硬幣熔化就能重新提取黃金，所以UST基本上就是LUNA，也同樣具有內在價值。

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當然，你會看到LUNA出現正反饋循環，如果市場上對穩定幣需求越來越高，那么在供應端銷毀的LUNA也就會越來越多，此時對LUNA的需求也會增長，因此其價格很可能將出現上漲。LUNA的正反饋循環優勢，其實也是一種對持有者和驗證者的激勵，因為正是他們在“吸收”市場上的穩定幣需求，也因此承擔了不少波動風險。如果市場上對穩定幣合約的需求增長，相應地，LUNA就會被鑄造；而在市場需求穩定的情況下，LUNA價格則會在壓力下出現下降。

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那么問題來了。

從設計上來看，對于確保UST錨定的Terra協議來說，LUNA價格似乎并不是關鍵要素，尤其是在市場上有大量套利者的情況下。另一方面，在LUNA價格表現和UST錨定關系之間，似乎也存在一種“心理聯系”。

在這種情況下，我們可能會看到另一種現象，也就是所謂的“死亡螺旋”。

一旦市場對UST的需求下降，隨之而來的將會是LUNA價格下跌。一旦價格下跌，市場就會對LUNA失去信任，繼而可能失去對UST的信任，然后就會出現UST拋售潮。此時，為了確保錨定價值就不得不鑄造更多LUNA，結果又會導致LUNA價值被進一步稀釋，價格繼續下跌。

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接下來的問題是，如何解決“死亡螺旋”問題？事實上，這也是LFG要引入“比特幣儲備金”的原因所在。按照LFG的說法，比特幣起到了“釋放閥”的作用，這意味著UST將會被吸引到鏈上兌換LUNA，在嚴重通縮期間，通過減少LUNA供應量并實時恢復錨定，這樣就能抑制在Terra協議之外套利的機會。

比特幣儲備金不會成為UST穩定幣的背書，而是充當市場參與者的角色，解決UST供應收縮的問題。這樣一來，LUNA作為資產的壓力就減輕了，繼而有效避免因為市場不確定性而導致的死亡螺旋。但是，具體操作又是怎么完成的呢？

簡單來說：由于比特幣充當了儲備金，因此市場參與者勢必會有更大動機與“比特幣儲備金”進行交互，而不是通過銷毀UST來調解錨定關系，這意味著“比特幣儲備金”變成了一個去中心化UST買家。

根據JumpCrypto的提案，可以在Terra區塊鏈中添加了一種全新的鏈上機制，確保始終用1UST兌換價值0.98美元的比特幣。現在，如果UST鏈下交易價格低于0.98美元，市場參與者可以從比特幣儲備金中以折扣價購買比特幣！

坦率地說，這是一種全新的虛擬自動化做市機制，我們可以稱之為“防御者”。畢竟在UST交易額超過0.98美元之前，加密市場上還有沒有如此好的交易方式來購買比特幣。比特幣儲備金將添加UST并分發BTC，因此UST錨定將由一個“硬性支持”。

一旦UST進行錨定交易，市場參與者顯然更愿意以高溢價來出售BTC并以此獲得UST。這種模式至關重要，因為從長遠來看，比特幣儲備金不會對LUNA銷毀產生影響。正如上文所述，比特幣儲備金扮演了一個“釋放閥”的角色，用于緩解UST兌換LUNA而產生的通脹壓力。

最有可能的一種情況是，在防御者用完他們持有的UST之前，不會鑄造任何UST。但需要注意的是，創造更多UST穩定幣的唯一方法仍然是銷毀LUNA，因為你只能通過銷毀LUNA來創造更多的UST，而將無法通過比特幣來鑄造UST。

讀到這里，可能你又會產生一些疑惑，那么讓我們通過回答下面兩個問題來更直觀地了解這種機制。

1、UST能用比特幣抵押獲得嗎？答案是“不”，因為比特幣儲備金只是一種新機制來“防御”錨定關系。

2、有了比特幣儲備金是否會減少鑄造UST的LUNA銷毀量？答案是“不”，LUNA仍然是創造UST穩定幣的唯一途徑。

不過，添加比特幣儲備金應該會對LUNA銷毀機制產生一定影響，但這個問題并不難解決，比如未來可以將部分銷毀的LUNA用作“鑄幣稅”來增加“防御者”儲備。實際上，Terra的穩定機制中已經包含了“鑄幣稅”，每當燃燒LUNA以創建UST時，系統都要征收這筆費用，而這部分收益最終又會支付給那些在TerraStation上質押Luna的礦工和社區流動性池。當然，通過鑄幣稅創造更多儲備的LUNA數量不會很大，因此對LUNA銷毀或價格波動不會產生明顯影響，這種情況我們在原鑄幣稅捕獲機制中就可以看出。

毫無疑問，Terra打造了一個非常優雅的系統，盡管我們可能需要花點時間才能理解。

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