Terra的定時炸彈在滴答作響，但在Curve上創建4Pool則扼殺了這種可能性_TER

來源/Medium

作者/JulianKusnetzoff

編譯/北辰

??UST會像阿根廷的比索一樣走向崩潰？

不得不說，UST和阿根廷比索的貨幣政策非常相似，讓我們先來介紹下2016年至2018年期間的阿根廷貨幣政策及其背景。

通貨膨脹猖獗，央行幾乎沒有準備金，資本雄厚控制、價格差異50%的雙重交易市場、巨額財政赤字和巨額短期債務……盡管擁有世界上最糟糕的基本面之一，但政府的更迭改變了機會主義者的預期，于是大量資本流入阿根廷。

第一個措施是退出資本管制，從錨定匯率轉向浮動匯率。這加劇了兩個問題：通貨膨脹和短期債務。

與此同時，阿根廷背負了大量債務來彌補財政赤字，具體操作是財政部借債，央行印鈔，然后用比索購買美元，再以短期高利率重新吸收這些比索。

Nil Foundation已在以太坊Sepolia測試網推出Proof Market:7月28日消息，ZK 技術開發商 Nil Foundation 發文稱，Proof Market 已集成以太坊 Sepolia 測試網，為所有 EVM 應用程序實現可證明計算的可組合性。Proof Market EVM 端點使可證明計算與 EVM 應用程序兼容，這些應用程序不僅可以使用 zkLLVM 與 Proof Market 簡化 zkProof 生成，還可以將證明排序原生集成到 Solidity 語言的應用程序代碼中。通過該 EVM 端點，以太坊資產可以參與可證明計算，并將 Proof Market 集成到處理以太坊流動性的任何應用程序管道中。Proof Market 允許開發者按需處理 zk，從根本上降低了構建 zk 應用程序的復雜性。

Proof Market 測試版于 2023 年 1 月發布，起初主要用于以太坊 L1 之外的協議，其未來用例包括 zkML、zkOracles、zkBridges、欺詐證明等。[2023/7/28 16:04:28]

起初似乎奏效了，但一年后有很多關于阿根廷是否能夠設法降低通貨膨脹并償還債務的猜測，最終出現對比索的擠兌。

美SEC專員：SEC不會單方面拒絕加密公司注冊，但需要比正常情況下更長的時間:1月24日消息，美國證券交易委員會（SEC）專員Hester Peirce在杜克大學數字資產會議上表示，加密行業不應等待監管機構去解決問題，建立真正的區塊鏈價值主張取決于那些在區塊鏈領域建設的人，而不是坐在場邊的倡導者或支持者，這些人有責任解決該領域的任何問題，而不是等待監管指導。

Hester Peirce強調說，美國證券交易委員會在加密貨幣監管方面正在取得進展，該機構不會單方面拒絕加密公司注冊，只是需要比正常情況下更長的時間。[2023/1/24 11:28:40]

擠兌之所以開始，是因為不清楚央行是否能夠既降低利率，同時還能繼續高利率的短期債務。

2018年5月，比索貶值了近10%，蝴蝶已經扇動了翅膀，央行在短短幾個月內損失了四分之一的儲備，這進一步增加了對比索的懷疑。

摩根大通模型：股市暴跌意味著經濟衰退已成定局:9月28日消息，美國股市對經濟前景發出了一個非常明確的信號——經濟衰退即將到來。這是摩根大通策略師建立的一個交易模型得出的結論。自從美聯儲上周變得極端強硬以來，標準普爾500指數6.5%的暴跌意味著美國經濟衰退的可能性為92%，高于8月份的51%。其他資產也發出了類似的警告。目前賤金屬的價格暗示經濟衰退概率為96%，高于8月份的84%。[2022/9/28 5:58:31]

讓我們快速回顧一下剛才提到的貨幣政策：設置浮動匯率，印鈔，用這些比索購買美元，設置大的短期利率，最后賣出美元以維持一定的外匯水平。

那么現在讓我們來回顧一下DoKwon的UST/Luna貨幣政策。

每次鑄造1UST時，就會燃燒價值1美元的Luna。TerraLabs控制著Luna的排放，這意味著幾乎無限的Luna供應支持UST的循環供應。

研究：區塊鏈能在商業地產行業中發揮作用:金色財經報道，德勤會計師事務所的研究指出，區塊鏈技術在商業地產（CRE）行業中有六個應用機會，其中包括改善圍繞搜索房產的流程，允許人們圍繞租賃和購買做出更好的決定，簡化現金流管理，實現更明智的決策，透明且相對便宜的產權管理以及實現更高效的融資和支付處理。

研究顯示，區塊鏈技術完全有能力接管50%以上的租賃和銷售流程。德勤指出：“區塊鏈似乎最適用于可動態配置或共同分享的空間，這些空間的租戶數量相對較多，租期較短。”（Cointelegraph）[2022/8/8 12:09:46]

然后設置了20%的短期補貼利率來推動對UST的需求。

當市場開始討論UST的債務展期時，又創建了一個新基金，其中包括價值30億美元的BTC，作為UST的最后一個資源買家，以防出現擠兌。

這個操作當然會推高UST的需求，并將市場的懷疑再推遲一段時間。

昨日OpenSea交易量為610.55萬美元:金色財經消息，據DuneAnalytics數據顯示，昨日OpenSea交易量為610.55萬美元，昨日活躍用戶22024。[2022/5/30 3:51:00]

簡而言之：DoKwon建立了一個浮動外匯，印鈔，對Luna承擔債務，建立一個大的短期利率，并創建了一個基金來出售BTC以維持一定的外匯水平。

我們應該不難看出這兩種政策的相似之處，不要忘了比索貶值了90%以上。

但這是否意味著UST注定要失敗？不，阿根廷比索并不總是注定的。

阿根廷政策的關鍵假設是阿根廷將以3%的速度增長大約3或4年，財政赤字將扭虧為盈，就能夠償還債務并增加儲備并降低利率，最后經濟的持續增長會成功化解債務巨雷。

但是近50年來最嚴重的旱災，再加上美國的利率上升引發了阿根廷的衰退。

那么我們可以從中學到什么呢？Terra需要為UST尋找替代分配，而不是Anchor。

72%的UST鎖定在Anchor中，這意味著如果利率降低，資本可能會尋求更好的收益率。如果他們選擇切換到其他資產，這可能會給Luna和UST帶來拋售壓力，最終可能會陷入困境。

不得不說比特幣基金確實會加深對UST的信任，但它仍然只是鎖定在Anchor中的UST的四分之一。因此，有效的長期解決方案必須是發展生態系統。

根據DefiLlama的數據，Terra的TVL為285億美元：Anchor為150億美元，Lido為84億美元，其余為50億美元。

Lido無法吸收UST，因此它應該被生態系統的其他部分吸收。

鎖定在Anchor中的UST使生態系統的其余部分翻了一番。考慮到比特幣鎖定了25%，我們可以公平地說75%處于風險之中，這大約是80億美元。

他們能做到嗎？最大的兩個AMM擁有20億美元的TVL，這意味著他們不可能。

但幸運的是，今天沒有發生這樣的跑動，新的BTC基金似乎減少了這種懷疑。不過，DoKwon為自己贏得的不僅僅是一段時間。他可能已經給自己買了最好的拆彈工具包：如果比特幣升值，UST儲備也會升值，這可以讓炸彈慢慢解除武裝，利率緩慢而穩定地降低。

但是干旱可能會像襲擊阿根廷一樣襲擊生態系統。時鐘在嘀嗒作響，Terra能否在另一場崩潰中幸存下來？

??在Curve上創建4Pool改變了這一切

上述解釋了Terra如何通過其貨幣政策自掘墳墓，但很快DoKwon發布了一個可能讓我閉嘴的公告——他們宣布在Curve上創建一個4Pool，包括USDT、USDC、UST和FRAX。

這是什么意思，為什么這么重要？

讓我們從了解Curve上開始：

Curve是最大的DeFi協議，是生態系統中基礎設施的核心部分，主要產品是stableswap平臺，這是一個去中心化的穩定幣互換的交易所，使資金更加高效——允許巨鯨以更少的滑點和更少的費用兌換穩定幣。

但實際上不止于此。Curve是「DeFi的法定儲蓄賬戶」，因為它在DeFi中擁有最好的代幣經濟學設計。

代幣設計很重要。例如FXS的價值超過MKR，盡管Frax的規模是DAI的五分之一。

由于其復雜性，無法快速輕松地解釋Curve代幣經濟學，并且超出了本文的范圍，讓我們回到UST。

UST的整個存在依賴于人們相信1UST將價值1美元，這與其他穩定幣不同——DAI擁有超額抵押的加密池，USDT則是100%的法幣抵押。

與此同時，對UST的需求正通過Anchor20%的補貼利率來推動。UST在Anchor的市場利率為6.7%，因此如果補貼消失，資本當然會去尋求更好的收益率。但是這些資本能去哪里呢？

兩個主要選擇：其他穩定幣或UST的其他投資機會。

4Pool的創建改變了UST令人懷疑的前景，原因有以下幾個。

首先，它將增加UST的流動性，這將允許巨鯨在沒有滑點的情況下交換UST。

UST面臨的主要風險是擠兌，而更多的流動性則可以緩解這一風險，并且也有助于建立對UST的更多信任，從而良性循環。

其次，它將以可持續的方式提高UST的市場利率。

考慮到對Anchor的補貼將被降低，這一點非常重要。因此，4Pool確實解決了這兩種選擇。

現在的問題是：4Pool的規模是否足以實現其目標？它可能會。

最令人難以置信的是，讓這一舉動如此天才的一件事在于這對Terra來說是完全免費的！

他們只是通過指導CRV排放，用他們已經獲得的CVX投票來做。DAO手中近50%的CVX將用于激勵該池。

但事實并非如此：Frax將激勵所有協議將其代幣與新的4Pool配對。這將創造更深層次的流動性。

我不知道是不是這樣，但似乎DoKwon從一開始就計劃好了。

Terra已經走上了一條軌道，要么將其推向成功，要么使它們破產。

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