解讀嘉楠科技2021年報：營收49.87億人民幣，業績創新高后護城河在哪？_BIT

作者：徐賜豪財聯社

3月3日，嘉楠科技公布了2021年第四季度財務報告以及2021年全年的財務報告。報告顯示，嘉楠科技2021年第四季度收入為21.846億元人民幣，同比2020年第四季度增長5611.9%，環比2021年第三季度增長65.8%。

縱觀全年，嘉楠科技低開高走，連續四個季度取得業績大幅增長，全年完成算力銷售2234.2萬T，同比增長238.5%；實現49.87億元營收，同比增長逾10倍，創下凈利潤20億元的歷史新高。

嘉楠科技預測2022年第一季度，公司營收預計將達15-16億元人民幣，預計同比增長275%-300%。

業績公布后，嘉楠科技一度大漲20.88%，截至美股收盤漲15.53%，報收6.25美元。

Coinbase首席財務官將該公司的“非有機增長戰略”描述為“機會主義”:金色財經報道，Coinbase首席財務官Alesia Haas在一次演講中談到了該公司對非有機增長的謹慎態度，強調了該戰略的機會主義性質。Coinbase成功地減少了開支，從而提高了效率和盈利能力，從他們的第二季度財報中可以看出，他們的運營開支大幅下降，調整后的EBITDA有所改善。Coinbase并沒有停止交易，但在繼續降低成本的過程中，它采取了更為謹慎的態度。

Coinbase首席財務官Alesia Haas將該公司的非有機增長戰略描述為“機會主義”。Haas說，“對我們來說，對于并購，我們正在尋找獨特的新技能，無論是增加人才，無論是增加新的產品線，如管理，還是僅僅增加關鍵人才，并購將永遠是一部分，它是機會主義的。”Haas于2018年從對沖基金領域加入該公司。[2023/8/10 16:18:26]

一、亮眼的財報

Arbitrum基金會：Arbitrum對10億美元代幣的爭議性投票是批準而非請求:金色財經報道，Arbitrum 基金會員工 Patrick McCorry 在周日早些時候的一篇論壇帖子中表示，Arbitrum 生態系統對從協議治理到數十億美元資金的所有事項進行的首次社區投票是批準而非請求。

McCorry 稱，為此，AIP-1 中概述的許多立場，包括將所有 ARB 代幣的 7.5% 分配給開曼群島一家集中式公司基金會已經實施，為 Arbitrum 未能在投票前傳達這一現實而道歉。

AIP-1 的目的是告知社區所有提前做出的決定，這是一個綜合治理包，概述了 Arbitrum 基金會在塑造鏈中的作用，一個更快、更在以太坊上更便宜的交易方式。[2023/4/2 13:40:38]

財報顯示，嘉楠科技2021年第四季度收入從2020年同期的3824.6萬元人民幣。2021年第三季度的13.176億元人民幣增加到21.846億元人民幣。同比增長5611.9%，環比增長65.8%。

數據：加密衍生品交易量激增，占交易所總交易量的60%以上:金色財經報道，衍生品交易所Deribit的數據顯示，比特幣期權的未平倉頭寸激增，近幾天合約數量升至歷史最高水平。從另一個角度來看，以比特幣本身衡量，其未平倉頭寸也出現了增長。與此同時，期權交易量也有所上升，一些交易員認為這是一個跡象，表明新的參與者可能正在進入市場。根據CryptoCompare的數據，衍生品交易量目前占加密交易所（包括現貨）總交易量的60%以上。

Deribit首席商務官Luuk Strijers表示，期權交易量最近有所上升，尤其是交易員預計銀行業危機期間市場將出現高波動。他補充說：“去年11月和12月與客戶的談話都是關于保護、信任和安全的。現在輪到機會了。人們正在回歸交易衍生品”。（彭博社）[2023/3/22 13:20:11]

嘉楠科技在財報中解釋稱，同比和環比的增長主要是由于銷售總算力增長和每T銷售均價提高。

Binance宣布Binance Pay與Trust Wallet集成:11月16日消息，Binance 宣布 Binance Pay 與 Trust Wallet 集成，用戶可以將加密資產從 Binance 資金錢包轉移至 Trust Wallet 應用程序，無需支付提現費用或掃描二維碼 / 輸入錢包地址。目前該功能僅支持 Android 版本，iOS 版將隨后上線該功能。[2022/11/16 13:13:36]

據財報披露，2021年四季度嘉楠科技銷售總算力為773.8萬TH/s，同比2020年第四季度增長了3558.8%，環比2021年第三季度增長了15.5%。

“第一次有了來自馬來西亞、阿聯酋、阿根廷和秘魯等新興國家市場的客戶。”嘉楠科技董事長張楠賡在投資者電話會議上表示，2021年第四季度，盡管幣價經歷了比較大的波動，但嘉楠科技進一步開拓了海外市場，如東南亞和南美。

據張楠賡透露，新客戶購買算力占比達到41%；同時，中亞、北美、歐洲等幾大傳統海外市場需求依然強勁，復購客戶購買算力占比達到59%。

截至2021年12月31日，嘉楠科技預收款水平為人民幣13.4億元，達到歷史新高，待交付合同算力超過600萬T。

張楠賡表示，公司的預售算力數據和晶圓廠鎖定的本年度產能，也讓公司對未來一段時期的營收保持信心。

二、護城河在哪？

公司業務的發展離不開研發的投入。

財報數據顯示，2021年公司研發投入達到3.328億元人民幣，較2020年的1.4億元增長137.7%。

截至第四季度，研發人員較去年同期增長99%。同時，公司授予的限制性股票所產生的股份支付費用約為折合人民幣4.915億元。

張楠賡表示，嘉楠科技將堅持深耕行業，為礦工提供更好的產品。公司會在芯片投片并成功回片、整機測試完成的情況下，披露新一代礦機的具體性能參數。

對于投資者關注的目前一些大的公司進入加密貨幣挖礦芯片行業，嘉楠科技的護城河在哪里。

張楠賡在投資者電話會議上回答，在加密貨幣挖礦芯片細分領域，嘉楠科技經過多年的積累，掌握了很多的核心技術、專利等技術的護城河。

據嘉楠科技方面透露，截至2021年12月31日，嘉楠科技累計擁有已授權專利156項、IC芯片布圖設計權70項和軟件著作權105項。

“供應鏈也在這幾年得到了不斷的優化。”張楠賡進一步解釋稱，健康的現金流以及開展的挖礦業務可以有效的平滑供應鏈的風險。

張楠賡指出，嘉楠科技通過拓展全球市場，和客戶的關系由以前單純的礦機銷售發展成聯合挖礦，利益綁定更加緊密。

“9年以來，嘉楠科技在比特幣劇烈波動中積累了從上游供應鏈管理到下游市場的運營經驗和能力，能夠根據比特幣價格的波動靈活的調整，有策略的分化風險和抓住機遇的一個立體的護城河。”

三、挖礦是長期戰略

此前2021年二季度財報顯示，從2021年下半年開始，公司計劃每個月部署不低于月產能的10%用于自營挖礦，具體實際部署數量會根據合作礦場的進度、幣價及生產情況進行調整。

財報顯示，2021年四季度在哈薩克斯坦的挖礦業務受到了疫情、物流不暢、冬季電力供給緊張等多重挑戰，但公司還是完成了在哈薩克斯坦合作伙伴場地上的機器部署。

“盡管遇到諸多挑戰，但公司仍然將挖礦業務作為公司的一項長期戰略。”張楠賡在投資者電話會議表示，公司將持續發揮自身的礦機供應優勢，通過更廣泛的布局和更深度的合作，將產能在銷售與挖礦業務間進行動態調整，提高經營的效益。

據張楠賡在投資者電話會議上透露，截至到2021年12月31日，嘉楠科技部署的挖礦算力為112萬T，截至到2022年2月28日，部署的挖礦算力達到了238萬T。

張楠賡表示，2022年公司將繼續深耕芯片設計，提升產品性能。將探索包括機器的研發、制造、運輸和售后服務等更加貼近客戶的服務方式；2022年，公司還將進一步用務實靈活有彈性的運營方式來應對不確定性，公司會以持續穩定的供應，應對行業市場的變化和幣價的波動，平衡礦機售賣和挖礦業務，實現收益的最大化。

基于公司管理層目前的判斷，嘉楠科技預測2022年第一季度，公司營收預計將達15-16億元人民幣，預計同比增長275%-300%。

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