MEV賽道誰會勝出？_ARC

什么是MEV

MEV是Miner Extractable Value，指的是礦工可提取價值。MEV最早由Philp Daian等人于2019年4月提出，并隨著DeFi的發展，逐漸被人們重視。

（Flash boys2.0提出了MEV概念，arxiv）

具體來說，MEV是什么？我們知道，礦工在以太坊中可以打包交易，生成區塊，而在其產生的區塊內，礦工可以將交易包括進來、排除在外、對交易進行排序等。除了交易費用和區塊獎勵之外，礦工還可以通過上述操作提取出更多的價值。而這個價值就是MEV。

MEV在DeFi領域，主要發生在套利交易和清算方面。套利交易，比如在不同的DEX之間，如Uniswap和Sushiswap之間存在套利機會。如下圖，是一個真實的套利交易：

（MEV的真實案例，Etherscan）

數據：某鯨魚花費2,885枚ETH購買UNIBOT、RLB、BITCOIN和MEVFree:金色財經報道，據Lookonchain監測，在過去的16天里，某鯨魚總共花費2,885枚ETH(533萬美元)購買UNIBOT， RLB， BITCOIN和MEVFree。

這頭鯨魚目前持有1085枚ETH(合196萬美元)，購買還在繼續。[2023/8/7 21:29:32]

套利者首先用17.01個ETH在Uniswap購入33160.66個LDO，然后在Sushiswap上以23.05個ETH賣出，獲利6.04個ETH。（這是一個收益比較豐厚的MEV例子，比這個高的也有，但大多數MEV到不了這個收益級別。）

上述的可提取價值就是MEV。

一般來說，在Uniswap上發生一筆較大的交易之后，就會產生一定的價格滑點。而套利機器人往往不會錯過這樣的機會。它向礦工提交套利交易。礦工也有可能參與到這個游戲中來，礦工只需自己進行交易，優先打包進區塊即可。如果其收益比單純的手續費用收益更高，那么礦工就有動機參與進來。當然，出現套利機會時，不會只有一個機器人會注意到，其他機器人也會參與進來，并出更高的gas費用。這就引發了套利的費用競爭。也就是所謂的PGA（Priorty Gas Auction）。

以太坊研究員：目前MEV-Boost支付高于去年11月FTX崩潰時期:金色財經報道，以太坊研究員Toni Wahrst?tter發推稱，目前MEV-Boost支付高于去年11月FTX崩潰時期。僅在穩定幣脫鉤事件期間（23 年 3 月），我們才看到更高的付款。[2023/5/6 14:47:02]

可以說，由于以太坊上交易的持續存在，MEV是一直都有的。因此，也很難準確計算出一共有多少MEV。不過通過歷史記錄，可以計算出已經實現的MEV。截止到藍狐筆記寫稿時，目前已實現的MEV超過3.8億美元，規模不小。

MEV與搶先交易

MEV并不一定都是搶先交易。它可能是良性的，也可能是惡意的。

如果MEV只是平常的套利交易，對于市場來說，是良性的。比如在Sushiswap有一筆大的交易導致產生了較大的套利空間。套利機器人進行套利，讓其價格回到市場真實價格水平，這是正常的行為。

但是我們在Uniswap等DEX交易中，經常可以看到“搶先交易”的情況，在用戶發起交易之后，機器人搶先交易，從而操縱價格，最后售出獲利。這相當于用戶無形中增加了交易成本。

此外，如果套利的收益很高，遠高于通過區塊獎勵帶來的收益，很有可能礦工會通過重組交易順序或者重組區塊的方式進行獲利，這也不利于以太坊的正常運行。

Flashbots的MEV-Boost現已在Coinbase Cloud上運行:11月2日消息，Coinbase Cloud在推特上宣布，Flashbots的免費開源中間件MEV-Boost現已在Coinbase Cloud上運行，其以太坊質押客戶現在可以選擇在其基礎設施中運行MEV-Boost，接收由Proposer-Builder Separation (PBS) 啟用的MEV（最大可提取價值）獎勵，據估計獲得的平均區塊獎勵可能增加100-200%。質押以太坊的Coinbase Prime和零售客戶將自動獲得額外獎勵。

此外，Coinbase Cloud表示為實現去中心化和抗審查將鼓勵中繼多樣性，計劃訂閱所有符合其技術要求的可行中繼，且將繼續在沒有MEV-Boost的情況下運行一些驗證器。[2022/11/2 12:08:09]

MEV的市場規模

首先MEV的市場空間有多大，很難準確計量。目前主要通過已經實現的MEV來看待這個市場。截止到藍狐筆記寫稿時，從2020年1月1日到現在，累計實現的MEV超過3.8億美元，過去30天已經實現MEV高達5200萬美元，過去24小時已實現的MEV就達到260萬美元。假設日均260萬美元，年化可實現的MEV超過90億美元，這足以成為礦工非常重要的收益來源。當然，現實數據受DeFi交易量影響很大，不一定每天都能達到260萬美元的規模。但隨著DeFi整體規模的增大，MEV規模也會相應增大。

安全團隊：某MEV機器人被利用，損失約187.75WETH:10月14日消息，BlockSec監測顯示，MEV機器人（0x00000.....be0d72）被利用，損失約為187.75WETH。其中攻擊者用Flashloan借了1WETH并發送給機器人，隨后機器人將WETH換成USDC并發送到攻擊者的合約，攻擊者將USDC換成WETH并提現。[2022/10/14 14:27:39]

（從2020開始統計的MEV，Flashbot）

目前市場上MEV主要來自于交易套利，占據90%以上，而剩余以清算為主，大概不到5%左右。

（MEV以套利和清算為主，Flashbot）

（套利和清算占據絕大多數MEV，Flashbot）

Aurora CEO：昨日攻擊自動被彩虹橋看門狗和 MEV 機器人阻擋，黑客損失 2.5 ETH:5月2日消息，NEAR 生態 EVM 擴容網絡 Aurora 的 CEO Alex Shevchenko 針對昨日彩虹橋攻擊事件發推稱，攻擊是被自動阻擋的，彩虹橋看門狗（ WatchDog）和 MEV 機器人擋住了黑客攻擊，沒有損失橋接資金，反而讓攻擊者損失了 2.5 個以太坊，這筆資金已支付給 MEV 機器人。Aurora Labs 將重新設計挑戰支出機制，因此大部分中繼者質押保留在合約中，還將為中繼者增加大量的質押，之后類似的攻擊成本會更大。[2022/5/2 2:45:03]

如果從協議來看，截止到藍狐筆記寫稿時，MEV方面最常交互的協議主要有Uniswap（47%）、Sushiswap（20%）、Balancer（13%）、dydx（8.5%）、Curve（3.7%）。可以看出，目前主要還是以套利交易為主，以清算為輔。

（MEV最喜歡交互的協議，Flashbot）

ARCH與MEV

MEV賽道中，主要有ARCH和ROOK。ARCH是ArcherDAO的治理代幣。Archer協議希望聯合礦工和策略提供者，通過套利交易、清算等獲得更多的收益。

簡單來說，Archer協議中有兩個重要的角色，一個是礦工，一個是策略提供者。只有兩者配合才能完成MEV的落地。策略提供者負責提交交易，礦工負責打包交易進入區塊，協議則將兩者聯系起來，將策略提供者提交的交易路由給礦工。

在這種協作中，策略提供者就像是套利、清算機會的挖掘者，他們負責到處發現各種可能的獲利機會。一旦發現可能的機會，則會將其發給Archer協議，而Archer會路由給礦工。當最后套利成功，協議會在策略提供者和礦工之間按一定的比例進行收益分配。

目前在這個收益分配中，目前協議并沒有從中捕獲費用，未來可以根據DAO的治理，協議也參與到最終的收益分配中來，從而賦予ARCH價值。

ARCH的可能性

*市場規模

假設日平均MEV能維持在260萬美元，Archer可以獲得20%的市場份額，那么，在這種情況下，Archer日均可獲得MEV高達52萬美元，年化MEV高達1.89億美元。而ARCH可以捕獲其中多少比例費用，則由其DAO社區來決定。假設，可以捕獲其中的5%，那么可捕獲年化費用可以超過900萬美元。

可以看看目前有多少協議可以達到這個級別，如果能達到這個級別，其估值又能達到多少？如果根據cryptofee的統計，就目前的數據，年化捕獲費用可以達到1000萬美元以上的有ETH、BTC、Uniswap、Sushiswap、Compound、Bancor、Aave、Binance Chain、Balancer等，而Terra、Ren、0x、Synthetix、Curve、Tornado等都低于這個級別。

（加密協議捕獲費用排行，Cryptofee）

也就是說，假設ARCH捕獲的年化費用達到1000萬美元，那么，它在加密領域就能躋身于當前主要的DeFi協議級別。

當然，以上所述純屬假設，能否實現，主要取決于團隊的執行力。而執行力本身是需要事實和落地來證明的。就目前而言，團隊還有待證明，這也是主要的風險點之一。

*礦工的重視

EIP-1559可能會導致礦工不斷尋求新的收益來源。如果礦工發現MEV的價值足夠大，加入ArcherDAO協議以實現更多收益來源也是可能的。隨著加入的礦工越多，策略提供者越多，那么，ArherDAO能夠實現的MEV規模就越大。

*ARCH與ROOK

當前MEV市場的主要玩家是非礦工類的交易者。不過，有一些MEV只能由礦工才能捕獲，因為礦工有機會對交易進行排序或將某些交易排除在外。也就是說，PGA的gas競價只能完成部分的MEV。而ROOK當前主要通過PGA完成MEV，而ARCH則是跟礦工合作，這讓ARCH可實現的潛在MEV更高。

在Dan Robinson那篇著名的《以太坊是黑暗森林》的文章中，Dan曾經提到，套利機器人是無處不在的，它們隨時準備扣動扳機。例如文章作者Dan在發現一個智能合約有漏洞之后，他計劃在被人發現之前將資金收回，防止被盜。但是，套利機器人很快發現了他們的交易，并復制了該交易，替換了地址，通過出更高的gas費執行交易，最后搶走了資金。

隨著以太坊礦工了解到MEV價值，MEV成為礦工的重要獲益來源。隨著礦工的加入，純粹交易者的機會從整體上看可能不如礦工和策略提供者的聯合體。

*MEV賽道的后發者

誰是最后的勝利者？誰是主要玩家？現在還不能下定論。雖然ROOK可觸摸的市場潛力可能不如ARCH ,不過其也可以逐步改變策略。

此外，其他的后發者也可能進入MEV的賽道，如果有更好的落地執行，能夠更好地聯合礦工和策略提供者，能夠有更好的DAO治理，能夠有ge更好的代幣價值捕獲機制，那么，后來居上也并非不可能。這是一個開放的市場，只要存在足夠收益空間，就會有源源不斷的競爭者進入。

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