解析去中心化穩定幣的逆襲之路：UST和MIM_MIM

撰文|MagicVentures

穩定幣是整個市場最重要，也是最賺錢的基礎設施，這是無需證明的，僅從過去幾年它的市值增長就能窺探一二。

正是因為這個原因，也造成了這一賽道眾多巨頭的涌入與激烈的競爭。對早期的各方勢力而言，擁有自己的穩定幣似乎成了行業標配。于是我們看到了Bitfinex/Tether的USDT，Coinbase/Circle的USDC，Binance的BUSD等等。

雖然部分穩定幣借助著先發優勢在細分賽道內獨霸一方，比如USDT在TradFi的稱霸，BUSD在BSC生態統治，不過行業的不斷前進也給后來者許多機遇，比如搭上DeFi的東風后，USDC在以太的網絡上的鑄幣量幾乎和USDT相當，而在去年初，前者只有后者的五分之一。

于是，我們看到sUSDalUSDUSTMIM等后起之秀一個個開啟了征程，如今他們有的已經小有成功，有的卻深陷困頓。借助回顧他們的成長，我們也來一起探究下，影響或制約一個穩定幣成功的主要因素都有哪些。

美股三大指數集體收跌，標普500指數跌2.51%:金色財經報道，美股三大指數集體收跌，納指跌3.36%，標普500指數跌2.51%，道指跌1.55%。[2022/11/3 12:11:05]

“別人為什么要使用你的穩定幣？”這是每個穩定幣項目方都需要回答的問題。而在無法強迫他們使用前，那就花錢請他們用好了。這是Synthetix的創始人，被稱為流動性挖礦的開創者的Kain給出的答案。

sUSD是Synthetix系統內交易其它合成資產的媒介，初期它只接受平臺原生代幣SNX通過質押生成，并且質押比很高。

隨著Synthetix生態的不斷擴大，內外兩層激勵的發揮作用，以及DeFiSummer開始后sUSD被多個協議選為挖礦幣種，sUSD迎來了大量的市場需求。而這一需求也給Synthetix的幣價帶來了很強的正反饋：sUSD的需求量越大，被用來鑄造sUSD的SNX需求越多，市面上SNX的流通越少，幣價就越高。

不過這過程中，也暴露出了sUSD的嚴重缺點，就是一個穩定幣既需要在市場大面積賣出的使用后，能穩定住peg，也需要在大量買入時，不能溢價過高。然而sUSD卻無法保證后一點，絕大多數時候它都有2%甚至更高的溢價，因為高達8比1的質押率讓sUSD的鑄幣成本極高。

Messari：過去一年比特幣既不是對沖通脹工具，也不是保值手段:9月25日消息，Messari近期發布《2022年第三季度比特幣狀況》報告，報告顯示第三季度比特幣基本上失去了通脹對沖和價值儲存的作用，今年第三季度較第二季度相比，比特幣日均交易筆數和交易手續費分別下降了3%和23%，日均結算金額環比下降44%。此外，隨著能源價格的急劇上漲，哈希率的歷史新高，比特幣價格的下跌，以及交易費用的降低，礦工們發現自己的處境越來越艱難。

在2022年第三季度，一些比特幣敘述未能成立。過去一年，比特幣既不是對沖通脹的工具，也不是保值手段。此外，鏈上指標顯示交易、新用戶和活躍用戶均有所放緩。然而，Lightning和Stacks等鏈下比特幣生態系統的開發活動和使用量顯著增加。[2022/9/26 7:20:30]

另一個因素是應用場景的場景稀少，除了在Synthetix系統內交易用于同其它Synth的交易，以及部分協議的挖礦外，sUSD缺少更多的應用場景，所以當DeFisummer熱潮的過去，Synthetix自身生態的萎縮，以及挖礦需求的減少后，sUSD和SNX的幣價也陷入了一個sUSD需求減少，SNX幣價下跌的負循環。

歐盟最終確定MiCA加密法規的法律文本:9月21日消息，歐盟已經敲定加密資產市場立法（MiCA）的全文。雖然官方上，該文本仍然可以發表評論，但據了解談判情況的消息人士表示，該文本實際上已經定稿。經核實的法案草案泄露版本，敦促歐盟執法人員對該法案采取“實質重于形式”的態度，這意味著該法案的條款甚至可能適用于某些被歸類為NFT的資產。原則上，NFT被排除在框架之外，該框架要求加密資產發行人發布包含技術路線圖的白皮書，供平臺向當局注冊，并要求穩定幣發行人持有資本并進行審慎管理。

早些時間報道，CZ表示，MiCA最新草案取消了此前對非歐元Stabelocoin的限制。（CoinDesk）[2022/9/21 7:11:47]

某種意義上來說，Terra的UST是sUSD的繼承者。在Terra的生態里，UST也承擔著sUSD在Synthetix里承擔的角色，而且還更為激進。相對于SNX到sUSD的高質押比，Luna能1比1的合成UST，因此資金效率也更高。另外，相對于Synthetix，Terra本身是一條公鏈，這不僅意味著它能能講一個更大的故事，擁有更大的估值空間，還能制造更多的場景來承載更多量的UST。

歐易OKX校招負責人：Web3給企業和人才提供了雙向機遇和挑戰:8月6日，歐易OKX聯合發起的《考進Web3》系列測評舉行了首場考前分享，歐易校招負責人Kenny出席并發言。在發言中Kenny著重強調Web3的出現給企業和人才提供了雙向的機遇和挑戰。

Kenny表示，目前Web3行業和區塊鏈技術發展還屬于比較早期，從業人才需要對行業有強烈的好奇心和熱情；根據歐易對人才的需求，合格人才需要同時兼具敏捷性，自驅性，堅韌性，創新力。

在發言中，Kenny特別強調歐易聯合領域Linkedin出版的《2022 全球區塊鏈領域人才報告-Web3 方向》，該報告報告全文近2萬字，耗時近3個月，數據樣本覆蓋180個國家，囊括了全球區塊鏈行業概覽，人才現狀以及人才發展趨勢與建議三大板塊。[2022/8/9 12:13:11]

只要生態不斷擴大，用戶人數越多，UST的需求也會更高。而這同樣也會反饋在Luna的幣價上。

Terra生態里的項目存在的目的單一且明確，那就是為UST創造更多的場景和需求，并用自身的代幣提供實際的補貼。同時也能轉移一部分Luna的通脹壓力。

蘇州發布國內首款端午民俗數字藏品:金色財經報道，據蘇州日報官方公眾號，蘇州市將邀請專業主播將內容錄制成音頻，采用區塊鏈技術結合端午主題，率先推出國內首款端午民俗數字藏品“吳地端午”，并將在線上限時、限量發布。據悉，“吳地端午”首次以有聲數字藏品的形式進入“元宇宙”，限量發行3000份，每份售價1元，所得款項將助力滄浪街道“夢想公益金”。[2022/6/3 4:00:10]

以Terra第一個主要的生態項目合成資產平臺MirrorProtocol為例，用于合成美股資產$mAsset這種CDP的資產主要是UST。隨著早期$MIR的流動性挖礦激勵的開啟，起平臺TVL一度高達20億美元。

為什么單單一個合成資產平臺，其巔峰時期的TVL就足以比肩Synthetix整個平臺的TVL呢？明明Synthetix也具有相同的功能，并且價格反饋還更為精確。這是因為不同于Synthetixdebtpool對賭機制的精巧設計，每種Synth都由預言機直接定價，Mirror平臺上mAsset的二級市場價格是由AMM決定的。Synthetix生態里，持有美股合成資產的往往只有需要美股exposure的用戶，而這類人往往是最少的。而在Mirror，除了這類人外，還有支撐起流動性的LP和讓價格同股票市場保持聯動的套利者。MIR代幣的補貼吸引了前面那部分人，mAsset同股票市場的差價吸引來了后面那部分人。

Mirror和借貸協議Anchor的先后上線極大拉動了UST的需求，也帶動了Luna幣價的第一波騰飛。不過之后，事情的進展就不是一帆風順了。今年5月份市場迎來了一波大的回調，在這次堪稱壓力測試的回撤中，Terra生態表現非常糟糕。因為網絡卡頓，Anchor上許多倉位因為無法補充保證金而被大量平倉，恐慌情緒也讓更多資金在這時選擇了出逃。這期間穩定幣UST一度跌至0.9USD附近，Luna幣價也在一周內重挫75%。

不過在此之后，UST并沒有一蹶不振。經過短暫的沉寂，以及更多生態項目的上線后，Terra生態又恢復了活力，自那之后UST也一直持續著增長的勢頭。而經此一役，團隊也有意識的在Terra生態外為UST創造場景，將其應用于更多的生態之中，進而產生更多的需求。

另一個風頭正猛的穩定幣項目是MagicInternetMoney。相較于UST的1比1鑄造，由Luna的流動性提供兌付，MIM走的是類似MakerDAO的CDP路線，并且將抵押資物瞄準了MakerDAO一直沒有涉足的新興長尾資產。

不同于含著金鑰匙長大的UST，MIM誕生在強敵環伺的Ethereum。之所以能在眾多競爭對手中脫穎而出，是因為它巧妙巧妙的抓住了幾個關鍵機遇。穩定幣首先要解決的是供應量和流動性問題。問題的答案不難，是激勵。但是怎么高效的激勵，就又是另一個問題了。

就在此時，bribe.crv和Votium的先后上線，讓穩定幣交易所Curve的流動性具有了可租賃性。任何項目方都可以發布懸賞給veCRV持幣人，讓每周的CRVemission向自己的Gauge傾斜。更高的CRV激勵注定能為Gauge吸引更多的流動性，而這也意味著更高的MIM的需求與鑄幣量。

在市場還沒有發現如今能如此高效的進行流動性租賃時，MIM團隊火速意識到了這一點，并在最初的幾周砸下了重金，使得CRV的激勵迅速向MIM的gauge傾斜，并一度占到了周釋放量的30%。如此也帶動了MIM鑄幣量的騰飛，TVL也迅速突破了1Billion的里程碑。

MIM同MakerDAO的另一個差異化競爭策略是多鏈部署。不同于MakerDAO只在Ethereum主鏈部署，MIM的合約被部署在了多條鏈上。這過程中，MIM還和跨鏈協議AnySwap合作，讓代幣可以實時從L2bridge到L1，從而免去了7天的等待時間，極大的提高了跨鏈的資金效率。

不過激勵和策略只能讓項目在短期競爭中拔得頭籌，應用場景的制霸才是3CRV們長期立于不敗之地的最主要因素。

當然MIM團隊也清楚的意識到這點，減少日常spell的emission以及推廣MIM-USTgauge就是很好的證明。而且除此之外，團隊也格外注重應用場景的拓寬，除了上文提到的L2到L1的實時轉賬，還有和多個DEX合作上線MIM為quotecurrency的交易對等等。

https://twitter.com/CurveFinance/status/1466733088524881921

如今在Curve.fi上，雖然MIMgauge的交易量常常名列前茅，MIM的增長卻有些停滯。我想造成這個原因的，一是MIM從靠激勵拉動需求的模式，在逐步轉化為靠場景拉動需求的模式過程中的陣痛；二是雖然一開始MIM就拿自己對標MakerDAO和DAI，但實際上它真正的競爭對手是其它二去中心化穩定幣，直到最近人們才慢慢的開始拿MakerDAO和DAI的標準來要求他來——fakeittillyoumakeit的又一例子？

雖然UST和MIM是兩條路線完全不同的穩定幣，但之所以能一路走來，除了項目創始人個人魅力外，主要是他們團隊通過激勵和場景的開拓，很好的解決了供給和部分需求的問題。而再往后，他們面臨的競爭會更為激烈，至于能走多遠，我們拭目以待。

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