Dragonfly 合伙人：Uniswap V3 中普通流動性提供者真能賺到錢嗎？_UNI

撰文：HaseebQureshi，DragonflyCapital管理合伙人

翻譯：盧江飛

UniswapV3剛剛揭開了它的神秘面紗，其中有不少非常有見地的概念。我記得在2020年初，Uniswap創始人Hayden就曾談過相關想法，現在他終于把這些想法變為現實了！在此，我希望對UniswapV3的理解、以及它未來可能帶來哪些影響做一個闡述，思路比較粗糙，下面就讓我們開始吧。

在目前的UniswapV2中，所有流動性都是按照恒定乘積曲線規律被提供，從0到無限大，這種模式會導致UniswapV2的資本效率過低。我們在實際情況中已經發現了這個問題——Uniswap現在鎖倉量達到50億美元，但是日均交易額只有10億美元，這是相當低的一個數字。

這也意味著非常少的流動性被集中化，但其中一個交易對可能處理了絕大多數交易。許多資本被保留，以確保資產是否能夠獲得2倍、5倍、甚至100倍的增長，按照不變的產品增長曲線趨勢，仍然會有一部分流動性留給市場。

某鯨魚從Binance中提取400萬枚ARB:金色財經報道，7月18日消息，Lookonchain監測顯示，7小時前，某鯨魚從Binance中提取了400萬枚ARB（價值約528萬美元）。[2023/7/18 11:01:27]

UniswapV3對此進行了優化，現在，流動性提供者可以設定提供流動性的價格范圍。當我聽到這個想法時產生了一個問題：Uniswap該如何在鏈上完成所有這些操作？因為你需要一個更好的樹形結構才能追蹤所有流動性提供者的頭寸。

UniswapV3給出了答案：量化！

他們沒有進行低效的、花哨的數學運算，而是將整體價格曲線分解成一堆「小桶」，并將其稱為「ticks」。每個「小桶」都像是一個小型自動化做市商，其中價格范圍也非常小，比如USDC/ETH交易對的價格區間為1705-1710美元。

你可以想象，每個「小桶」里都有自己獨立的流動性提供者，如果某筆交易耗盡了一個「小桶」中的流動性，那么剩余的交易就會進入下一個「小桶」。低滑點交易不會被允許跨越多個「小桶」

StraitsX在Hedra上推出新加坡元穩定幣XSGD:5月24日消息，數字資產支付基礎設施StraitsX在Hedra上推出新加坡元穩定幣XSGD，用戶可通過StraitsX平臺在Hedera網絡上發送和接收XSGD。Hedra基金會表示XSGD可能會在未來幾個月內上線交易所。[2023/5/24 22:15:30]

這意味著，作為流動性提供者，如果你在USDC/ETH交易對價格區間為1600-1800美元時提供流動性，實際上這些流動性會被存入到100個「小桶」里。許多人已經注意到：這個模式看起來很像交易委托賬本，是的，是有點像！

從某種意義上來說，UniswapV3是針對Layer2量身定制的。一旦UniswapV3上線，Layer2上的資金就會更少，但是活躍交易和頭寸管理、以及交易委托賬本樣式成本會更低。UniswapV3可以「優雅」地提高集中流動性和資本效率。

中非共和國的Sango幣遭遇存款停機:金色財經報道，中非共和國在2022年推出的硬幣Sango可能在存款方面遇到了問題。該團隊表示，它可以通過電子郵件請求手動管理轉換。據Sango稱，通過電子郵件與該組織聯系的用戶，如果提供帶有具體價格和交易ID的請求，可以按存款時間周期的價格轉換存款。[2023/2/25 12:28:27]

但是，對于那些跨越多個「小桶」的交易來說，成本也許會變得更高。除此之外，在多個「小桶」之間進行流動性提款和存款的交易成本也會更加昂貴。TrailofBits在他們的審計報告中給出了一些意見，如下圖所示：

假設在一個「小桶」里有很多流動性提供者，那么會計核算成本會變得更高嗎？對于這個問題，審計可能會比較看重，但我并沒有完全遵循這里的邏輯，因為我在流動性提供者那里看不到任何循壞

Uniswap聲稱V3的gas效率比V2更高，但這句話可能僅在某些條件滿足的情況下才是正確的。提供流動性會變得更加昂貴，不過還好——對于用戶來說，為他們優化gas成本和流動性提供成本是有意義的：

研報：2030年全球區塊鏈消息傳遞應用市場規模預計將超過5億美元:2月1日消息，據市場研究機構Grand View Research發布的最新報告內容顯示，該機構認為到2030年，全球基于區塊鏈的消息傳遞應用程序市場規模預計將達到 5.365 億美元。據悉，2021年時，區塊鏈消息應用的市場估值約為2220萬美元，由北美市場占據主導地位；該報告預測顯示，亞太地區區塊鏈消息應用市場將實現快速增長。

該報告強調了用戶對隱私和安全的日益關注，是用戶選擇采用基于區塊鏈的消息傳遞應用程序的主要原因。[2023/2/1 11:41:43]

好的，現在流動性提供更加「智能」——您需要設定價格范圍——但是，如果這種模式真的可以產生更多流動性，那么對每個人來說不都是件好事嗎？

交易者能賺到！做市商能賺到！然而，普通流動性提供者不一定能賺到！

ETH礦工收入達到 10 個月低點:金色財經消息，據Glassnode數據顯示，Ethereum礦工收入剛剛達到10個月低點，數值為1,089,918.81美元。此前的10個月低點是在2021年7月21日觀察到的，數值為1,093,230.25美元。[2022/5/21 3:32:44]

一些人已經發現了這個問題。

如果您是一個比較懶惰的流動性提供者，很可能會直接設置一個范圍較大的價格區間，比如1000-3000美元，然后在這個范圍內存入資金。接下來，你的流動資金會被平均分到每個「小桶」里，但每個「小桶」里分配的資金金額其實很低。

問題是，幾乎很少有交易能在一個「小桶」里完成，絕大多數交易都會跨越幾個「小桶」，這意味著這些「小桶」會變得非常擁擠，因為幾乎所有費用都會在這幾個「小桶」里生成，所以那里可能是所有專業人士存放其流動資金的地方。

對于做市商、礦工和其他DeFi專業人士來說，他們會把自己提供流動性的倉位設置在中間市價附近，然后在一些高交易額的「小桶」內進出。同時，普通散戶的交易則會被大量的「小桶」覆蓋。這意味著他們最終能拿到費用分成相對較低！

發現沒？在舊版Uniswap中，那種無須思考「隨到隨買」的流動性提供機制使任何人都能非常容易地提供流動性，因為在舊版Uniswap提供流動性沒有任何競爭機制，在這種「傻瓜式」的策略里，每個人都是按比例分享流動池收益。

但在新版Uniswap里，每個流動性提供者都需要競爭，如果你設置的策略不太好，那么將會拿到非常低的收益。按照這種模式，估計未來Uniswapv3中的幾乎所有費用收入都將會被有組織的專業人員拿走。從某種意義上說，UniswapV3變得很怪異，有點像Kyber——許多做市商不得不經常性地更新鏈上價格。

Uniswap在博客文章中對此進行了說明，他們期望未來市場上會出現「Uniswap策略整合商」這樣的角色，就像Yearn那樣，這些「Uniswap策略整合商」會匯總散戶存款，然后將收益分攤給他們，繼而實現成本再平衡。但是，這種策略實操起來真的很不方便！

好吧，這使我想到了NFT。現在所有NFT頭寸都是像是雪花，沒有一片是相同的，每個NFT都具有不同的價格限制，因此它們不再是同質化代幣。回過頭看看UniswapV3，是不是覺得每個UniswapV3倉位都像是NFT。

我的第一個想法是：哦，一堆Uniswap衍生品要來了。未來，你可能無法輕松在MakerDAO或Aave上借入Uniswap代幣了，因為每個Uniswap頭寸都不一樣。當然，如果有人標記通用的UniswapLP頭寸，可能還會有點用，但這么做又會分散流動性。

我的第二個想法是：等等，這不會中斷流動性挖礦計劃嗎？因為現在UniswapNFT并不能證明你在實際提供任何流動性。舉個例子，我可以創建一個非常離譜的限價單，讓價格永遠不會落在區間范圍內，這樣應該就永遠無法獲得流動性挖礦獎勵了。

事實上，Uniswap之所以能取得今天這樣的成就，流動性挖礦發揮了決定性作用。值得慶幸的是，有一種方法可以解決上面提及的問題：你不能讓用戶通過Uniswap訂閱，然后僅獎勵那些持有LPNFT的用戶，這種模式是不對的。取而代之的是，他們必須通過一個共享合約在Uniswap上存款，這個共享合約會指定一個合理的價格區間，并時刻確保價值有效，如果中間市價逐漸走低，那么可能需要偶爾重新設置新的價格區間。

這種機制還能使協議支持的做市變得更加容易，比如Fei就已經成功做到了！實際上，這里其實可以延展出許多很棒的想法。

每個Uniswap流動性池都會出現可調整費用和「可愛」的反分叉許可。

最后想說的是，UniswapV3確實給人留下了深刻的印象，我的理解也不是絕對正確。

感謝Uniswap聯合創始人HaydenAdams和Paradigm研究合伙人DanRobinson。

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