一文了解ETH質押池及質押衍生品stETH_TET

注：原文作者為Georgios Konstantopoulos & Hasu

從工作量證明（PoW）到權益證明（PoS）的過渡是以太坊自成立以來最令人期待的里程碑。PoS不像PoW使用高成本的能源來擴展區塊鏈，而是允許用戶質押ETH，并驗證區塊生產節點。

以太坊邁向PoS機制的第一步是推出可以達成共識的獨立網絡，即信標鏈。作為對該系統提供安全保障的回報，質押者可以從通脹中獲得新的ETH獎勵。未來，信標鏈將與以太坊合并，并允許質押者賺取目前歸于PoW礦工的交易費以及礦工可提取價值（MEV）。

出于去中心化的愿景，以太坊的PoS協議并沒有為質押者提供像其他PoS機制，如Cosmos、Tezos和Polkadot中所期望的一些功能。但我們認為，市場總會介入，使質押更加有效方便。 因此，重要的是要確保解決方案能帶給質押者最多的私人利益，而且也能為整個以太坊生態帶來健康的系統性結果。

在本文中，我們將探討ETH質押者目前遇到的問題，并闡釋質押池和質押衍生品如何在為質押者解決這些問題的同時，增加網絡的有效安全性。

要單獨質押，用戶必須向ETH2存款合約存入32個ETH，同時指定兩個關鍵參數：

1. 驗證者公鑰：在入金前，用戶需為其驗證器生成密鑰對。私鑰用于在區塊上簽名，而公鑰則作為其唯一的標識符。

CME“美聯儲觀察”：美聯儲5月加息25個基點的概率為68.3%:金色財經報道，據CME“美聯儲觀察”：美聯儲5月維持利率不變的概率為31.7%，加息25個基點的概率為68.3%；到6月維持利率在當前水平的概率為29.6%，累計加息25個基點的概率為66.0%，累計加息50個基點的概率為4.4%。[2023/4/14 14:02:38]

2. 存入32個ETH的提現憑證：一旦啟用提現，本金（32個ETH）和質押獎勵只能提現到該地址。

關鍵是，公鑰和提款憑證不需要由同一實體控制。

之后，用戶只需操作一個ETH2驗證器節點，并在輪到他們時在區塊上簽名即可，否則便會因違反協議而受到懲罰。

質押協議的效率和便利性可以分解為以下屬性，相應的，以太坊上又是如何的呢？

這些屬性對質押者來說是重大障礙。在其他條件相同的情況下，他們更希望能夠質押任何數量的ETH，委托基礎設施運作，并能立即提出質押的ETH。如果可能的話，他們也希望能在其他應用中使用他們所質押的ETH，而這也是去中心化金融（DeFi）的標準程序。

馬斯克對銀行表示計劃在周五完成收購推特交易:10月26日消息，據外媒報道，知情人士透露，馬斯克周一在與融資行的視頻會議上承諾在周五結束前完成對推特(TWTR.N)的收購交易。消息人士稱，這些為交易提供總計130億美元債務融資的銀行已經完成了最終信貸協議的起草，目前已到了簽署文件階段。知情人士稱，在電話會議上，馬斯克還承諾交易完成后將幫助銀行向基金經理推介債券。摩根士丹利和推特對報道不予置評，而馬斯克的代表暫時未回復置評請求。(金十)[2022/10/26 16:38:44]

下面我們將討論

質押池如何解決委托和最低質押要求；以及

由質押池發行的質押衍生品如何解決長期鎖倉問題，并允許質押者釋放其質押的ETH的流動性。

從表面上看，質押池的工作原理與PoW中的礦池類似，但由于PoS的性質，它可以為用戶提供額外的利益。

1. 通過將ETH匯集在一起，質押者可以繞過32個ETH的最低要求，從而允許較小的質押者參與PoS。

2. 不需要每個用戶操作自己的驗證器，質押池會處理相應操作。此外，一些還可以為用戶提供保險，以防止協議懲罰，如罰沒（Slashing）。

3. 質押池可以保持流動ETH的儲備，以滿足立即提款的需求，類似于銀行。假設不是所有客戶都想在同一時間提款，那么這就可以消除四個月的提款期。

Old Street Digital獲得280萬美元的種子輪融資:金色財經報道，Old Street Digital ('OSD') 今天宣布完成由 Draper Associates 牽頭的 280 萬美元種子輪融資。

OSD 正在建立一個機構資產管理公司，將基礎研究驅動的投資組合管理帶入加密領域。今天宣布的這一輪融資包括 Plassa Capital 和歐洲、亞洲和美國的知名風險投資和天使投資人以及英國資產管理行業的高級管理人員的參與。

Old Street Digital 首席執行官 Paul Ridley 表示：機構投資者在數字資產方面存在巨大機會，但他們需要經驗豐富的專業人士提供可靠的產品，他們可以信任。我們正在建立一個加密資產管理公司，以填補這一空白。在可訪問的基金結構中積極管理基金。”?Old Street Digital 本季度推出了第一只基金，該公司預計將在第四季度開設另一只基金。[2022/8/8 12:09:51]

4. 最后，質押池可以提供代表所質押ETH的代幣，且可在其他應用中使用。下文將詳細闡述。

質押池可以是中心化的，也可以是去中心化的，每一種都有自己的一套權衡。

任何一個大交易所都可以很容易地實現質押池的創建。事實上，許多交易所已經支持（或將支持）信標鏈質押。

機構證券借貸供應商EquiLend為金融市場部署區塊鏈:金色財經報道，機構證券借貸供應商EquiLend宣布，計劃使用區塊鏈為證券融資交易創建一個 \"單一真實來源\"。在全球范圍內，它每月在其主要平臺上處理 2.8 萬億美元的交易。其董事包括美國銀行、貝萊德、瑞士信貸、高盛 、摩根大通、摩根士丹利、道富銀行。該解決方案將向所有市場參與者開放，并可與任何有興趣連接的供應商或各方互操作。它目前處于設計階段。

此前，?摩根大通?開始使用自己的區塊鏈解決方案進行抵押品管理。[2022/7/14 2:13:34]

交易所只需要：

1. 允許用戶選擇加入質押，以換取質押獎勵。

2. 使用用戶的ETH運行驗證器。

因為是由交易所進行質押，所以用戶不需要運行任何基礎設施。此外，提供即時流動性對交易所來說也非常容易，因為它們已經有大量的流動ETH儲備。鑒于獲取客戶和流動性對交易所業務的價值，它們可以在不增加用戶成本的情況下提供這項服務。

現在，我們已經了解了單獨質押和質押池的區別，以及中心化質押池的運作方式。以下，我們將以Lido為例，探討去中心化質押池的架構。

從用戶的角度來看，整個事件是十分直接的。他們將ETH存入一個以太坊智能合約，并收到stETH作為收據。stETH代幣的余額會隨著時間的推移而調整，以反映合約中應得的質押獎勵分配。另外，1個stETH將永遠代表1個ETH的質押。

華商報發布數字藏品:金色財經報道，據華商報官方公眾號，為慶祝改版25周年，華商報將在區塊鏈上發售改版25周年珍貴頭版數字藏品系列，頭版數藏發售分兩個批次，分別是公益免費版和特別付費版（共4款，每款發售價格9.9元），目前頭版數藏的上鏈發布籌備工作已經完成，另外，華商報還為本次發售活動額外準備了一份限量空投藏品，這9款頭版數藏將通過區塊鏈確權。[2022/6/28 1:36:35]

從Lido的角度來看，每次在以太坊智能合約上質押32個ETH，DAO就會從治理控制的注冊表中選擇一個新的驗證者。然后調用存款合約，將32個ETH分配給該驗證人的公鑰，并使用LidoDAO的提款憑證。

需要關注的兩個問題：

提款憑證是如何管理的？提款憑證是ETH2 BLS密鑰，使用分布式密鑰生成儀式將其拆分為6- 11個多簽名。雖然這不是最優的，但也不會在不啟用從信標鏈提取時造成風險。到質押者可以提款時，Lido將過渡到ETH1智能合約并作為提款憑證，而不是多簽。在那之后，假設智能合約對資金沒有任何管理功能，1個stETH將可以去信任地贖回1個ETH。

誰是驗證者，如何進入注冊表？驗證者是像p2p.org、Chorus One或stakefish這樣的專業質押企業，他們必須得到治理部門的批準。每個驗證者都有一個最大質押限額，由管理層投票決定。

stETH是對質押的ETH和智能合約中累積的任何獎勵的所有權，也被稱為質押衍生品。

質押衍生品將對整個以太坊生態系統產生重大影響，包括ETH質押者、普通ETH持有者、質押池之間的競爭，甚至是以太坊本身。

質押者：對質押者而言，質押衍生品主要的好處是再抵押，質押者可以在質押的同時將其用于其他用途，類似于Uniswap的LP代幣可以作為DeFi的抵押品。這可以大大降低抵押的機會成本。

普通ETH持有者：如果stETH可以作為抵押品來借入ETH，那么就可以釋放借入ETH的需求，將其用于杠桿質押。這將推高供應ETH1的利率，最終以更高的利率使所有ETH持有人受益。

質押池之間的競爭：stETH的存在賦予其質押池一個重要的網絡效應。這種網絡效應創造了強大的激勵機制，使用戶向該市場的領導者進行質押，也就是說，由于流動性保護和相關的網絡效應，ETH質押衍生品可能遵循冪律或贏家通吃的分布。因此，stETH有可能在許多用例中取代ETH，甚至有可能完全取代ETH。

然而，這一論點必須與利益相權衡。如果質押衍生品降低了質押成本，那么它們便可能導致更多的（甚至所有）ETH被質押。請注意，這是一個良性循環的完美例子：stETH的流動性越強，質押的機會成本越低，便會導致更多的ETH被質押，反過來，這又會進一步加深了stETH的流動性。

如果沒有質押衍生品，我們可能期望15-30%的ETH被質押。然而，有了質押衍生品，這個數字可能高達80-100%，因為與不質押相比，質押沒有額外成本。

為了說明為什么這會帶來更高的經濟安全性，請考慮以下攻擊場景：

如果所有ETH的20%被質押了，而攻擊者想獲得所有質押的66%（破壞鏈的關鍵門檻），他們將不得不在公開市場上購買所有ETH的40%。

如果60%的ETH被質押了，但stETH是流動的，那么攻擊者將不得不購買所有stETH的66%，最終也需購買所有ETH的40%。請注意，這里有額外的步驟，攻擊者首先要贖回stETH，以去除誠實的驗證者，然后重新質押他們的ETH。

如果超過60%的ETH被質押了，那么攻擊者必須購買的所有ETH的份額將高于40%，并且只會從增加。

如果100%的ETH被質押了，那么攻擊者將需要66%的所有stETH來達到相同的門檻。

結論是，如果質押衍生品可以將被質押的ETH數量增加到60%以上，那么它們將嚴格增加以太坊的經濟安全性，而不是減少。

去中心化往往被視為是一種無形的好處，但要付出更高的代價，因此用戶往往不愿意為其付費。不過，這種思路并不適用于去中心化質押池，因為相對于中心化質押池而言，它們有著三個關鍵優勢。

去中心化質押池具有更強的社會可擴展性：對PoS安全性來說，一個重要的指標是有多少質押量是被一個實體控制的。對于交易所來說，這一數字可能被限制在15-30%；如果超過這個數字，在以太坊生態系統中就可能會出現對權力過于集中的社會擔憂。只要DAO中的每個個體驗證者不是太大，且提款憑證不能改變，那么去中心化質押池就可以控制網絡的任何份額。

我們必須強調，屆時，去中心化質押池將舍棄所有的治理功能。無論是費用，還是提款地址，還是驗證人的注冊表，都不允許被人為改變。

去中心化質押池的質押衍生品是去信任的：像Coinbase或Binance這樣的大型交易所只能發行托管代幣，且其采用率必然是有上限的，因為在其他條件相同的情況下，用戶嚴格來說更喜歡去信任的代幣。這就會導致中心化質押池錯過質押衍生品的網絡效應。

也許有人會說，通過WBTC，中心化代幣能夠贏得代幣化BTC的市場。然而，我們認為，這只是因為以太坊上的BTC無法以去信任和資本效率的方式進行代幣化，但對于質押的ETH來說，這是可能的。

去中心化質押池對MEV提取的限制較少：機構質押池（如交易所）可能有社會和聲譽方面的限制，使他們不能提取某些形式的MEV。這使得沒有這些限制的小型質押公司和去中心化的質押池能夠為其質押者提供更高的回報。這可能會將上述使用去中心化質押池的去中心化溢價變成去中心化的折扣。

綜上所述，集合質押的領導者可能將是一個去中心化/非托管的質押池。如果上述池子被充分治理，那么它就可能贏得整個市場，而不會對以太坊造成任何系統性風險。

質押池及其質押衍生品受制于類似于MEV提取的市場現實，在這個意義上，它們的存在是不可避免的。只要有創建和使用它們的私人利益，那么它們就會存在并蓬勃發展。然而，如果正確的解決方案獲勝并被充分采用，那么它也可以為以太坊帶來系統性的好處。

由于stETH龐大的網絡效應，以及去中心化質押池既可以不托管，又可能從MEV中獲得更多的收入，所以，我們認為單個去中心化質押池就有可能贏得整個市場。

因此，我們應該專注于確保非托管的、強大的stETH版本贏得市場，以確保良好的系統性結果，而不是中心化的版本。

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