別用老派交易員眼光看市場回調_比特幣

最近幾天，除了比特幣價格出現暴跌之外，還有一件事同樣引發了加密貨幣投資者和交易者的關注——芝商所的比特幣期貨已陷入到“現貨溢價”（backwardation）狀態。

現貨溢價亦稱為逆向市場或反向市場（Inverted Market），通俗說法為現貨升水或期貨貼水，是指在特殊情況下，現貨價格高于期貨價格（或者近期月份合約價格高于遠期月份合約價格），基差為正值。反向市場中的價差擴大可導致牛市套利獲利，使熊市套利虧損。在反向市場上，隨著時間的推進，現貨價格與期貨價格如同在正向市場上一樣，到交割月份會逐步趨向一致。由于需求遠大于供給，現貨價格高于期貸價格，合約價格相對于遠期合約價格升幅更大時，就可以入市做牛市套利。但是反向市場牛市套利的獲利潛力巨大而風險卻有限。另外，無論在正向市場還是反向市場，熊市套利的做法都是賣出合約同時買入遠期合約。

Moonbeam發布Runtime2400系列升級波卡跨鏈互操作功能:7月31日消息，Moonbeam的Runtime2400系列升級即將推出。此次升級將增加GMP預編譯工具、XCM到EVM跨鏈遠程調用以及OpenGov升級方案。此次升級將首先在Moonriver網絡上執行，并在未來逐步落地Moonbeam主網。Runtime2400系列升級有望提升跨鏈終端體驗，并降低跨共識開發難度。[2023/7/31 16:08:56]

“現貨溢價”（backwardation）是一種近高遠低結構，是去庫存的。如果近端的價格非常高，它高到一定程度的時候一定會讓需求趨活，交易者完全可以拆借別人的庫存在近端先賣掉，同時鎖定遠端的價格，因為價格更低，鎖定遠端的價格補庫還回去，這樣也構成了一個去庫的無風險套利，所以“現貨溢價”的價格結構還可以抑制需求。

巽風APP遭玩家集體投訴賬號無故封禁，官方回應稱為系統巡查發現異常:金色財經報道，元宇宙手游巽風由網易與茅臺聯手打造，用戶可通過玩游戲獲得購酒資格。報道稱，4月下旬，陸續有大量用戶登錄巽風APP時發現自己的賬號被封禁，封禁理由均是“系統檢測到用戶賬號有非正常交易”。

據了解，被封禁的賬號中存有大量“元貝”。在兌酒前夕，賬號被莫名封禁365天，相關交易也被退款。目前數百萬用戶自發成立了一個維權微信群。據網友不完全統計，目前有記錄的退款金額已超300萬元，用戶實際損失超過600萬美元。

有客服回應用戶時稱，無法看到具體哪一條違規，因為是系統巡查發現的，沒有辦法人工操作，自動監測系統是正常的。[2023/5/6 14:47:04]

比特幣期貨現貨溢價似乎是從上周末開始的，然后一直持續到了本周二（5 月 18 日），這種異常情況表面市場現在對比特幣的需求超過了供應，但也有加密貨幣分析師認為，傳統市場分析方法可能并不適用于比特幣。

魏晨陽：數據技術、AI、云計算、區塊鏈正推動金融科技發展:金色財經報道，12月17日，清華大學金融科技研究院副院長魏晨陽在第四屆上海金融科技國際論壇上表示，數據技術、人工智能、云計算、區塊鏈等四個核心技術正在推動金融科技發展以及其他傳統行業的數字化進程與轉型。對于區塊鏈技術，魏晨陽表示，一方面區塊鏈本質上與數據處理、加密技術密不可分，其本身特性、應用場景及潛力受到各方認可；另一方面，區塊鏈也面臨技術上的一些瓶頸以及監管上如何界定的問題。[2022/12/18 21:51:24]

Two Prime Digital Assets 首席投資官 Nathan Cox 表示，比特幣出現“現貨溢價”并不一定意味著供應狀況會更加緊張，芝商所的比特幣期貨出現“現貨溢價”“現貨溢價”，而且這種情況其實經常發生，比如相對于六月份的比特幣期貨合約，五月份合約價格出現略微折價（這種情況被稱為 contango，即期貨溢價，或期貨升水/現貨貼水）。

BaFin警告Coinbase德國公司注意商業違規行為:金色財經報道，德國聯邦金融監管局（BaFin）發布公告稱，CoinbaseGermany違反《德國銀行法》規定的標準。該法案第25a（1）節規定公司保持風險承受能力、充足的人員配置、應急管理機制（如IT系統）和透明的員工薪酬制度（包括管理層）的要求。據悉，CoinbaseGermany去年獲得BaFin的許可證，可以在該國提供加密托管服務。[2022/11/8 12:34:00]

“現貨溢價”是一種向下傾斜的期貨曲線，其中近期合約的價格會比遠期約合的價格要高。舉個例子，從 TradingView 提供的數據來源可以看出，比特幣在 2021 年 5 月到期的期貨合約價格比 6 月到期的期貨合約價格溢價 15 美元，而 2021 年 6 月到期的期貨合約價格又比 7 月到期的期貨合約價格溢價 55 美元。

SeMorpheus完成250萬美元種子輪融資，500 Global等參投:9月16日消息，印度尼西亞Webe3品牌零售平臺SeMorpheus宣布完成250萬美元種子輪融資，Intudo Ventures領投，500 Global、Febe Ventures、AlphaLab Capital、BRI Ventures和Caballeros Capital參投。

SerMorpheus幫助品牌商和內容創作者輕松開發NFT并管理實用程序，使他們直接與客戶和社區互動，通過個性化購物體驗釋放品牌價值，將Web3產品和服務連接到Web2用戶。（asiatechdaily）[2022/9/16 7:00:47]

按照投資百科網站 Investopedia 的定義，相對于未來幾個月期貨市場到期的合約，如果對某個資產的需求更高，那么就會導致儲備金增加。但是，這個定義似乎更適合石油這樣的傳統市場，在石油市場中，需求是經濟增長存在一定程度的關聯性（可以通過函數進行計算），石油市場會因為各種不確定情況發生變化，有時減產、有時經濟活動突然激增，繼而導致市場可能會面臨緊張的供應條件。

市場分析師有時也會將“期貨溢價”（contango）的情況歸因于較長時間存儲商品需要耗費太大成本。

一個參考點可能是西德克薩斯中間基原油（West Texas Intermediate）的期貨市場，這也是美國石油價格的主要基準價格。由于石油輸出國組織持續減產，該市場在 2020 年 11 月幾乎變成了“倒閉”狀態，充分反映出當時市場供應短缺問題。不過從 2021 年 11 月開始，西德克薩斯中間基原油價格從 44 美元開始上漲，之后在 2021 年 3 月達到 68 美元，創下最近幾個月的高位。

Nathan Cox 解釋說：

“石油現貨和期貨市場在計算中有非常不同的輸入，與數字資產相比，石油需求可以被更明確地量化，繼而表明純價格預期與實際使用或需求之間存在較大關聯。”

值得一提的是，在紐約商品交易所（NYMEX）上市的西德克薩斯中間基原油期貨是以實物結算的。

路透社去年就曾指出，當西德克薩斯中間基原油期貨合約到期時，只有一些“紙面”上的石油被轉換成需要使用的實物桶裝石油，或是存儲在美國主要存儲地點的實物桶裝石油。但是，在芝加哥商業交易所（CME）上市的比特幣期貨是以現金結算的，這意味著芝商所發行的是具有借貸性質的合約，因此交易賬戶肯定會存在盈虧。換句話說，芝商所比特幣期貨購買者沒有得到實物比特幣的交付，因此芝商所比特幣期貨合約更像是一種投機工具。

Jarvis Labs 加密經濟學家 Ben Lilly 在 Telegram 聊天時說道：

“比特幣與石油期貨的最主要區別在于投機性，我們發現現貨溢價往往更能預測逆轉或買入機會，尤其是在牛市中。”

到目前為止，據稱近期比特幣期貨貼水所傳達的看漲情緒未能轉化為更高的價格。根據 Coingecko 數據顯示，本文撰寫時（5 月 23 日），比特幣的交易價格已經跌至 36,586.53 美元，7 天跌幅高達21.8%。

Two Prime Digital Assets 首席投資官 Nathan Cox 繼續說：

“這表明，比特幣的未來價格預期實際上低于現貨價格。”

根據 Gamma Point 執行合伙人 Rahul Rai 的說法，現貨升值幾乎不能被視為看漲的跡象，因為比特幣期貨才是機構投資者獲得大規模比特幣敞口的地方——綜上所述，這種情況可能代表機構投資者之間存在一定程度的看空情緒。

Rahul Rai 補充說，比特幣期貨貼水不是實時供應緊縮的結果，而是由機構套利流動性所驅動的，是一種套利交易，也稱為基礎交易（basis trades），機構投資者試圖從期貨和現貨市場價格之間的價差中獲利。

芝商所是機構執行基礎套利交易做空期貨的主要場所，因此，套利交易的資金存在持續的拋售壓力，現金套利策略涉及針對現貨市場中的多頭頭寸賣出期貨合約。也就是說，當期貨溢價隨著時間的推移而衰減并在到期日與現貨價格收斂，機構投資者就能賺取固定收益。持倉交易者通常會在幾個月之后的清算交易中執行空頭期貨合約，他們所提供的溢價要高于合約的溢價，這意味著在此過程中，他們肯定希望不斷將幾個月后的合約溢價推低。

導致芝商所期貨易受現貨價格拖累的另一個因素是散戶投資者的參與度較低，盡管交易手數更大，但芝商所提供的杠桿期貨合約并沒有像其他競爭對手那么多，比如幣安（Binance），但需要注意的是，大多數加密貨幣交易所并沒有受到有效監管。

Rahul Rai最后解釋說：

“由于芝商所比特幣期貨的最小交易規模為 5 張合約，即 5 BTC（他們最近剛剛推出微型比特幣期貨），而零售杠桿通常是在現貨交易所競標并擴大交易基礎，因此主要集中在中心化加密貨幣交易上，零售投資者并不會選擇芝商所。”

作者 | Omkar Godbole? 譯者?|?Moni

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