金色觀察丨Pantera Capital合伙人：一文讀懂去中心化固定利率加密借貸協議_ETH

金色財經 區塊鏈5月25日訊   在過去的幾個月中，去中心化金融（DeFi）已經引起了主流領域的廣泛興趣，越來越多普通人也開始嘗試探索各種DeFi應用，并希望利用這種面向用戶的去中心化協議取代效率低下的傳統金融產品。現階段，固定利率債務市場在當今金融世界中發揮著舉足輕重的作用，固定利率貸款在全球借貸市場上占有相當大的份額，在這種借貸服務中，利率在整個貸款期內均保持不變。由于已知利率的預先設定的，因此固定利率貸款的風險較小，因此吸引了許多范圍更廣、時間更長、風險更低的用例。

現在，越來越多人希望將這種傳統金融產品模式“套用”在加密行業。為此，Pantera Capital合伙人Paul Veradittakit特別撰文分析了去中心化固定利率加密借貸協議，下面就讓我們一起來看看吧。

不可否認，如今市場上大多數去中心化金融借貸協議提供的都是可變利率借貸，也就是說貸款利率會在貸款期限內發生變化。有的去中心化金融貸款協議的貸款利率波動范圍甚至在2％至65％之間波動，由于這種高波動性和對利率的低信心，浮動利率貸款通常被認為具有風險。

金色財經挖礦數據播報 | ETH今日全網算力上漲0.32%:金色財經報道，據蜘蛛礦池數據顯示：

BTC全網算力136.891EH/s，挖礦難度19.16T，目前區塊高度660702，理論收益0.00000711/T/天。

ETH全網算力287.558TH/s，挖礦難度3716.78T，目前區塊高度11422486，理論收益0.00638822/100MH/天。

BSV全網算力1.145EH/s，挖礦難度0.17T，目前區塊高度664917，理論收益0.00078603/T/天。[2020/12/10 14:46:39]

有問題就有解決方案，現在針對區塊鏈上的加密貨幣，出現了一種去中心化固定利率定期貸款協議。用戶可以使用穩定幣向協議借入和借出資金，或是提供流動性。而且這類協議提供的年化收益率一般都非常具有競爭力，能達到6-7％。因此，諸如這樣的去中心化固定利率加密借貸協議是非常有希望成為最重要的去中心化金融應用之一的。

去中心化金融固定利率借貸協議是如何運作的

以Notional Finance為例，通常這種去中心化固定利率借貸協議會在原生代幣和支持的資產之間部署幾個流動性資金池，并使用自定義自動化做市商（AMM）支持固定利率貸款。借款人可以從此類協議中提取資產，作為交換，他們可以獲得相關加密貨幣的代幣負余額（同樣基于固定利率）。在到期日時，代幣余額會要求借款人向協議返還等額的關聯加密貨幣。

金色晨訊 | 1月4日隔夜重要動態一覽:21:00-7:00關鍵詞：廣州日報、北京、工信部、比特大陸

1. 廣州日報：廣州市積極推動區塊鏈技術賦能金融產業發展；

2. 北京市政協十三屆三次會議將邀請專家作“區塊鏈技術與發展”等專題報告；

3. 英國監管機構曝光加密及二元期權投資計劃騙局；

4. Circle首席執行官諷刺Tether為不受監管的離岸銀行解決方案；

5. 吳忌寒卸任比特大陸法定代表人；

6. 工信部黃利斌：將持續推動區塊鏈等技術創新與產業應用；

7. 委內瑞拉漢堡王擬于2020年接受加密貨幣支付；

8. Longfin首席執行官同意以40萬美元與SEC就其欺詐行為和解。[2020/1/4]

借款人在去中心化固定利率借貸協議中提取資產時，一般需要設定一個到期日，與貸款人不同的是，作為交換，他們得到的是代幣負余額，負余額大小與借款人在到期日時必須按照固定利率支付的總金額成正比。到期日之后，代幣余額實質上就是借款人有義務提供等量關聯加密貨幣的依據。同樣地，放貸人可以將資產存入此類協議中，作為交換，他們可以獲得與加密貨幣相關聯的原生代幣（也基于固定利率）。在到期日時，貸方可以贖回這些代幣以獲取等量的關聯加密貨幣。

金色晨訊 | 12月14日隔夜重要動態一覽:21:00-7:00關鍵詞：Tether、瑞典央行、LEO、V神、金融壹賬通

1. 歐洲央行副行長金多斯：正評估央行數字貨幣對歐洲公民和經濟的價值。

2. Tether向紐約上訴庭提交答復簡報：總檢察長辦公室的陳述存在高度誤導性。

3. 紐約總檢察長辦公室：LEO是類似債務證券的虛擬資產。

4. 瑞典央行將啟動數字貨幣試點項目。

5. 江西省區塊鏈行業協會成立。

6. V神：以太坊基金會在最高點出售了7萬枚ETH。

7. 金融壹賬通正式登陸紐交所，公開發行3120萬股，發行價10.00美元。

8. VeChain基金會回購錢包遭遇黑客攻擊，損失11億枚VET。[2019/12/14]

放貸人一般在將資產存入去中心化固定利率借貸協議后，也會設定一個到期日，然后就能收到與存入資產價值相關聯的原生代幣。貸款人最初收到的代幣數量與他們存入的加密資產數量成正比，也就是說，只要在到期日時（或之后），貸款人就可以把手中持有的代幣按1:1的比例贖回為最初投入的加密貨幣，然后還能拿到固定利息收益。

不僅如此，原生代幣總是“成對”產生的，一方是資產（即貸方代幣），另一方是負債（即借方余額），這意味著資產和負債在整個生態系統中的凈額為零。為了促進這些固定匯率、以及代幣和相關聯的加密貨幣進行有效兌換，此類協議還會使用幾個流動性資金池。每個流動性資金池都持有原生代幣與其相關聯的加密貨幣，這意味著每個流動性資金池都對應于特定的加密貨幣和特定的到期日期。代幣的份額和在流動性資金池中的加密貨幣數量都會隨著到期日的臨近而變化，通過這種方式來匹配與固定利率相對應的比率。正常情況下，為了管理這些流動性資金池，協議還會使用自己的自動化做市商（AMM），并通過自定義增強功能（比如動態曲線敏感性）來幫助穩定利率并減少滑點（減少存款或取款對真實利率的影響）。

異動 | 金色盤面：ADA跌幅擴大至5.60%:金色盤面分析師觀察：ADA受阻力位壓制影響，下行跌破短線支撐，下一支撐關注0.12美元。[2018/8/2]

通常，此類協議會支持幾種穩定幣進行借貸并提供流動性，在貸款期限內，借貸利率均是固定的。但是針對貸款規模、選擇的基礎穩定幣、貸款期限長短不同等借貸條件，借貸利率也會有所不同。

值得一提的是，有些去中心化固定利率借貸協議還在去中心化金融領域里推出了全新用例——固定費率借貸服務。該服務受到了不少用戶的歡迎，尤其是那些厭惡風險、不想承擔長期債務的用戶。此外，一些協議上還推出了一些固定利率貸款的應用程序，主要包括：為新的DeFi項目提供早去可持續流動性；為低風險低回報交易策略提供資金；將加密資產用于還清房屋抵押貸款等個人用途。

這種基于固定利率的定期去中心化貸款協議一經發布就已得到了廣泛應用。一些協議的鎖倉量價值甚至已超千萬美元，處理的貸款資金也達到了百萬級水平。

去中心化固定利率借貸 vs. 中心化金融固定利率借貸

我們知道，在傳統金融模式下，人們需要使用法定貨幣持有和交換貸款資產，而基于“中心化金融”模式的加密貸款機構使用的則是加密貨幣。目前，市場上已經有一些加密項目通過“中心化金融”方式為用戶提供固定利率加密貸款服務，其中貸款機構有效地發揮了作用，他們扮演的角色與中央銀行非常相似。

金色財經現場報道 清華經管學院中國金融研究中心主任何平：區塊鏈價值主要有兩個:金色財經現場報道，在清華大學區塊鏈教育、產業創新峰會?暨青藤鏈盟成立大會上，清華經管學院中國金融研究中心主任何平表示，區塊鏈價值主要有兩個，一個是增強安全性與互信，減少欺詐。第二個是促進多方交易中的透明度和效率。這兩個特點讓區塊鏈技術適合那些被低效率拖累的企業轉型，也適合為基于分布式市場和技術的新商業模型賦能。[2018/5/27]

不過，基于“中心化金融”模式的加密借貸協議依然存在一些關鍵問題，比如：可訪問性較低（與當前大多數傳統銀行服務存在的問題相似）；透明度差；存在巨大的交易對手風險（任何一個借貸服務代理方都可能在金融交易中違約）。因此那些基于“中心化金融”模式的加密貸款代理方可能在金融交易中存在違約風險。

去中心化金融與中心化金融存在較大差異，尤其是去中心化固定利率借貸協議，通常具有透明化、自動化以及流動性等特點。通過去中心化借貸服務，交易對手的風險可以被大幅降低。此外對于資金使用方式，貸款人和借款人都能有充分的預見性，而且貸款利率和參數通常由用戶社區而不是中央機構控制。

固定利率貸款 vs. 可變利率借貸

目前，美國債務市場的總規模估計為46萬億美元，全球債務市場總規模估計為128萬億美元，相比之下去中心化金融貸款協議的未償債務總額只有約190億美元。

開篇也提到了在去中心化金融領域之外，大多數債務市場都是由固定利率貸款所驅動的。固定利率貸款是以固定的、不變的利率提供的貸款，由于這種貸款合約能讓貸款人和借款人對自己的借款和還款更有信心，因此可以降低風險，并可以制定長期戰略和杠桿交易頭寸，而這也是為什么固定利率貸款在無數經典金融用例中占主導地位的原因。

而在去中心化金融領域里，大多數借貸協議提供的都是可變利率借貸，相關借貸產品的利率在貸款期限內隨時可能會發生變化。如果想要使用這些借貸協議，只能持有或是兌換加密資產，因此一旦加密貨幣市場出現較高波動，通常會引發這些借貸產品利率出現巨大震蕩，從而導致可變利率貸款風險被進一步放大，如果您想通過去中心化金融借貸獲得長期投資回報，那么這種可變利率借貸產品其實并不可靠，極高的波動性，對于那些尋求低風險和可靠投資的普通投資者而言，并不是他們期望看到的。

因此，只有借貸協議提供了固定利率借貸服務，才能吸引更多傳統的非加密用戶，用例范圍才能有所擴大。也只有這樣，加密貨幣才能更好地應用于金融債務市場。

去中心化金融領域里的貸款用例

在去中心化金融領域中的固定利率加密借貸協議受到了不少用戶的歡迎，尤其是那些厭惡風險、不想承擔長期債務的用戶。比如，傳統貸款機構就是受益者之一，這些機構是以固定利率向客戶支付回報的，因此他們通常更喜歡以固定利率借款。浮動利率貸款可能會損害這些公司的利潤率，并在其商業模式中引入重大風險。

此外，貿易公司也更喜歡固定利率而不是浮動利率進行借貸，因為這種模式可以為更可靠且低回報的交易策略提供資金；雖然固定利率的預期回報可能較低，但高波動的利率可能會讓公司陷入風險，也無法確保獲利。

我們還看到，急需流動性的去中心化金融項目也可能會尋求固定利率貸款產品，而不是進行流動性挖礦。通過流動性挖礦，去中心化金融項目必須在相對較短的時間內向流動性提供者返回豐厚回報，但具體結果取決于項目是否能獲得成功，一旦出現問題，這種回報就可能變得不可持續，甚至血本無歸，而固定利率貸款則可以長期保證項目責任和義務。

當然，需要流動資產的加密貨幣持有人可能更愿意以固定利率借入加密貨幣資產，而不是直接出售自己的加密貨幣資產并失去頭寸。固定利率借貸產品能讓此類持有人探索更大的投資機會，他們可以使用自己持有的加密貨幣靈活提供資金，而且風險要低得多。據悉，有用戶直接從固定利率加密借貸協議那里獲得固定利率貸款來償還自己的全部按揭抵押貸款。

總結

在全球范圍內，去中心化金融正在捕獲更多金融生態系統市場份額。在此過程中，平臺化的固定利率加密貸款產品至關重要。對于固定利率債務市場而言，此類協議其實提供了一種極有前景的模型，使用戶可以比以往任何時候都低的風險借入和借出加密貨幣，同時也極大地擴展了DeFi的用例范圍。

毫無疑問，未來去中心化金融在全球金融生態系統中所占的份額會變得越來越大，而固定利率貸款協議也會不斷改進，比如可設定的到期日會更長，可選擇的抵押品類型會更多，可提供給流動性提供者的回報會更好等。

相信隨著加密貨幣市場的持續增長，去中心化固定利率貸款協議將解鎖更多新型加密金融用例，給投資者帶來更好的回報。

本文部分內容來自于Paul Veradittakit博客

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