拆解Coinbase上市文件：市盈率或超300倍，a16z、USV成最大機構贏家_COIN

2月25日，Coinbase正式向SEC提交上市申請，計劃將其A類普通股在納斯達克全球精選市場直接上市，股票代碼為「COIN」，高盛、花旗集團、摩根大通等公司擔任交易顧問。如若成功獲批上市，Coinbase將成為第一家在傳統資本市場上市的頭部加密貨幣交易所，并成為加密行業的里程碑事件。

多年以來，Coinbase被認為是加密貨幣市場最具影響力的參與者，盡管其交易量并非是業內最高的交易所，但憑借其合規性與專業性受到大量業內人士的認可，故而其上市計劃一經宣布即受到頗高關注。目前，Coinbase在其核心交易業務的基礎上，還在拓展資產托管、加密支付、風險投資等多方面業務。

隨著Coinbase向SEC提交的S-1文件正式公布，該公司大量的財務狀況與細節也得以透露。為了更加深入地剖析Coinbase的發展狀況，鏈捕手對Coinbase的S-1文件進行了詳細研究與分析，摘取其中重要信息點整理成文，具體可見以下內容：

Cream Finance攻擊者轉移了230枚ETH:金色財經報道，CertiK監測顯示，Cream Finance攻擊者已經向（0xdeCE02a開頭地址）發送了230枚ETH（價值近39.7萬美元）。該地址仍然持有3000枚ETH（價值近53萬美元）和大于600萬美元的其他資產。[2023/6/20 21:48:30]

01財務數據

根據該文件，Coinbase在2020年總營收為12.77億美元，較2019年增長128%，凈利潤3.22億美元，歸屬于普通股股東的每股凈收益為1.58美元，而2019年全年凈虧損3040萬美元。

在收入來源方面，Coinbase約85.8%的收入來自客戶交易手續費；約3.5%的收入來自訂閱與服務收入，這部分收入主要是客戶支付的資產托管費用；約10.6%的收入來自其他收入，根據文件解釋，這部分收入主要是指在交易系統意外中斷期間，Coinbase使用自身持有的加密資產幫助客戶完成交易而獲得的收入。

A股開盤：深證區塊鏈50指數上漲1%:金色財經消息，A股開盤，上證指數報3265.74點，開盤上漲0.24%，深證成指報11745.16點，開盤上漲0.37%，深證區塊鏈50指數報3107.86點，開盤上漲1%。區塊鏈板塊開盤上漲1.24%，數字貨幣板塊開盤上漲1.65%。[2023/2/28 12:33:08]

在營業開支方面，占比最高的部分是一般行政費用，為2.79億美元，較去年增長20%；其次是技術與發展費用，為2.71億美元；以礦工費為主的交易費用為1.35億美元，同比增長64%；銷售與營銷費用為5678萬美元，同比增長135%。

截至2020年12月31日，在不計算USDC總價值的情況下，Coinbase持有的加密資產總價值為1.879億美元，其中BTC價值占比為69%，以用于投資和運營目的。

DeFianceCapital創始人Arthur對此發表評論稱，Coinbase作為交易量最高的交易所之一，資產負債表中的加密貨幣數量卻少得出奇。這或許與Coinbase處理其手續費資產的方式有關，根據S-1文件解釋，該公司每日會定期檢查以加密資產形式收取的手續費余額，一旦其金額超過100美元就會轉換為法幣以降低市場風險，如果發現其金額超過5000美元，則只將5000美元以下部分轉換為法幣。

超3.19萬枚ETH從未知錢包轉入Coinbase 價值約3891萬美元:金色財經報道，Whale Alert數據顯示，3.19萬枚ETH從未知錢包轉入Coinbase，價值約3891萬美元 。[2022/12/26 22:07:48]

截至2012年12月31日，Coinbase持有的現金及現金等價物為106.2億美元，總資產為585.5億美元，負債總額為482.9億美元，股東權益總額為96.3億美元。總員工為1249名，其中40％以上為工程、產品或設計。

此前，FTX交易所已經上線了Coinbase的股權通證交易，目前價格為408美元，按照CoinbaseS-1文件披露的2.5億普通股數量，該公司目前的估值達到1020億美元，這也意味這其市盈率達到驚人的316倍。

不過考慮到今年的加密市場更加火熱以及Coinbase今年1月至今的交易量表現，TheBlclok研究總監LarryCermak發推指出，Coinbase今年第一季度交易量預計將達到3626億美元，即去年第四季度的四倍，由此產生約24.4億美元的手續費收入，這也將為Coinbase的估值帶來更多支撐。

Binance已向使用過Skyrex和3commas的用戶發送通知督促重置API密鑰:11月15日消息，Binance創始人CZ發推稱，Binance已向使用 Skyrex 和 3commas 的用戶發送通知督促重置 API 密鑰。此前 Binance 用戶 Carlos 的賬戶疑被他人訪問，賬戶資金疑被對敲購入AXS造成損失，之后，Skyrex 承認遭到攻擊，Binance 也表示將嘗試禁用在 Skyrex 上使用過的所有 API 密鑰。[2022/11/15 13:09:05]

02交易業務信息

Coinbase在S-1文件中還詳細披露了近幾年的用戶與交易量數據。截至2020年12月31日，Coinbase經驗證用戶數量為4300萬，較2019年底增長34%，較18年3月底增長87%。2020年全年，Coinbase加密貨幣交易量為1930億美元，較2019年增長141.7%。

截至2020年12月31日，Coinbase代表客戶持有的法定貨幣與加密貨幣總價值為903億美元，較去年增長432.2%，其中加密貨幣總價值868億美元，占加密市場總市值11.1%。數據還顯示，BTC、ETH和其他加密資產分別占Coinbase平臺資產的70％、13％和13％，不過BTC與ETH在Coinbase整體交易量中的占比分別是41%與15%，其余加密資產交易量則占據44%。

機構評美聯儲利率決議：美國聯邦基金利率期貨定價美國2023年“硬著陸”:9月22日消息，在美聯儲的鷹派經濟預測公布后，聯邦基金利率期貨立即上揚以反映新的預測，目前定價2022年底利率升至4.3%，2023年3月達4.6%。但在2023年5月之后，聯邦基金利率期貨定價利率在2023年底前降至4.25%。

市場實際上是在為美聯儲的加息定價，但隨后有可能出現硬著陸，迫使美聯儲在2023年降息。美國2年期和10年期國債收益率倒掛幅度擴大至52個基點，也證實了這一點。10年期收益率甚至在聲明后略微走低。(金十)[2022/9/22 7:13:02]

值得注意的是，Coinbase數據顯示，在2020年第四季度交易量中，零售用戶交易量占比為36%，機構用戶占比為64%。而在2018年第一季度的交易量中，零售用戶交易量占比為80%，機構用戶占比僅為20%。這個數據與2020年加密市場熱潮由機構交易者主導的主流說法相吻合。

2020年第四季度，Coinbase平均月度活躍交易用戶為280萬，較2019年第四季度增長約180%，但2018年第一季度平均月活為270萬，即基本持平。

目前，Coinbase已支持用戶對45+種加密資產進行交易，以及對90+種加密資產進行托管。該公司還表示已經申請在美國運營另類交易系統AST，從而允許該平臺支持根據《美國聯邦證券法》被視為「證券」的加密資產，但尚未獲得監管機構的批準。

03股東、投資與愿景

綜合截止1月31日前已發行的A類與B類普通股計算，Coinbase第一大股東是該公司創始人兼CEOBrianArmstrong，占比為20.7%；第二大股東是a16z關聯實體，占比為15.4%；第三大股東為聯合廣場風投關聯實體，占比為7.2%；第四大股東是RibbitCapital，占比為6.2%，此外老虎基金與Paradigm均持有約1%股份。

由于Coinbase采取了直接上市的方式，所有股票沒有鎖定期，這意味著早期員工和投資者可以立即出售股票，Coinbase也在文件中警告稱「現有注冊股東可能會在短期內出售其A類普通股的股票，從而導致A類普通股供過于求，對價格產生不利影響。」

尤其引起關注的，Coinbase創始人BrianArmstrong在2020年薪酬總額接近6000萬美元，其中包括100萬美元的薪水與價值5670萬美元的以公允價值授予的股票期權，以及約180萬美元的「人身安全開支」補償。

在S-1文件中，Coinbase還表示近年來已經累計投資100多家公司，累計投資2614萬美元，平均單筆投資不到26萬美元，其中在18年4月向Compoundlabs投資20萬美元，在20年1月向AmberGlobal投資15萬美元，在20年2月向Arweave投資30萬美元。考慮到近期眾多Coinbase投資項目代幣迎來大漲，預計該公司從中也能獲得豐厚收益。

Coinbase還披露了過去三筆收購交易的具體價格。19年1月，以640萬美元收購區塊鏈情報公司Neutrino；19年8月，以6830萬美元的價格收購Xapo機構托管業務；20年7月，以4180萬美元的價格收購加密貨幣經紀公司Tagomi。

根據Coinbase的表述，該公司正在通過廣泛的自營業務與投資布局編織一個龐大的加密生態體系，旨在將基于加密的金融服務提供給任何擁有智能手機的人，成為35億智能手機用戶訪問加密經濟的第一入口與主要入口。

「加密經濟將在未來幾十年內擴展為主流，并觸及全世界的每個人和企業。」Coinbase表示，「加密技術有可能像互聯網一樣具有革命性并被廣泛采用。加密資產的獨特屬性將其定位為黃金等價值存儲物的數字替代品，從而能夠創建基于互聯網的金融系統，并為當今無法想象的應用程序提供開發平臺。這些市場和資產類別共同代表著今天的數百萬億美元價值。」

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