DeFi速遞 | 快速讀懂去中心化永續合約協議Perpetual：利用虛擬化做市商解決無常損失_PERP

文|梁雨山

對采用DEX的做市商與交易者來說，無常損失和高滑點是繞不開的痛點。Uniswap之后出現的DEX也因此將解決這兩大問題作為主要突破口。

目前，多數DEX試圖通過引入預言機減少無常損失、降低滑點。可從結果看，尚無法證明僅憑預言機就能徹底解決問題——一旦發生黑客攻擊，或預言機失效，問題依然存在。

那還有其他可以嘗試的方法嗎？

PerpetualProtocol設計出一條完全不同的路徑：消除掛單方，僅存吃單方，以從根源上降低無常損失和滑點。同時，其還嘗試解決困擾散戶投資者已久的問題：高企的Gas費。

如何在沒有做市商的情況下，實現資產的自由流通？如何降低Gas費？火星財經APP從運行機制、發展潛力等角度，帶你了解被MulticoinCapital、三箭資本、AlamedaResearch及幣安等機構追捧的DeFi衍生品平臺PerpetualProtocol。

一、PerpetualProtocol是什么？

PerpetualProtocol是去中心化永續合約交易平臺，于去年12月中旬啟動主網，支持交易BTC和ETH永續合約，最高杠桿倍數達12倍，被稱為Uniswap和BitMEX的結合體。

彭博社：華爾街銀行正積極招募被不景氣加密公司解雇的技術人員:9月16日消息，據彭博社報道，多位此前被 Coinbase 解雇的技術人員收到多份華爾街銀行發出的邀請。此外，被 Bitpanda 和 BlockFi 裁撤的技術人員也收到類似的邀請。

報道指出，花旗集團、高盛集團和摩根大通正在積極尋找具有區塊鏈經驗的員工，特別是支撐加密技術發展的技術人員，持續受到招聘企業的關注。[2022/9/16 7:01:48]

眾所周知，Uniswap為DEX市場中首屈一指的現貨交易平臺，BitMEX則是CEX市場中永續合約賽道先驅。將Perpetual定義為Uniswap與BitMEX結合體，是因為前者處于去中心化世界，并主要提供永續合約交易服務嗎？

顯然不是。那我們應如何正確理解“Uniswap+BitMEX=Perpetual”說法。

顯而易見的是，以BitMEX來對Perpetual下定義，主要因為它是DeFi市場中為數不多的永續合約交易平臺。被貼上Uniswap標簽，則是因為Perpetual設計出vAMM模式，該模式在借鑒被Uniswap帶火的AMM基礎上，試圖解決AMM被詬病已久的無常損失、高滑點問題，而這也成為其最大的亮點。

以太坊主網合并暫定TTD公布:8月11日消息，根據以太坊核心開發者 Tim Beiko 發布內容顯示，以太坊主網 Bellatrix 分叉 Epoch 為 144896，時間大概在 9 月 6 日 19:34，主網 TTD（Terminal Total Difficulty）為 58750000000000000000000（會過渡至 PoS 網絡），不過在客戶端發布之前，可能還會發生改變。[2022/8/12 12:19:46]

了解Perpetual，不得不提vAMM。

二、vAMM

我們知道，在去年夏天，Uniswap的成功將AMM推向新的高度，其后出現的DEX大多也采用x*y=k的常數函數進行代幣交換。

相較于AMM，Perpetual設計的vAMM被稱為虛擬化自動做市商，雖然該模式采用與Uniswap相同的恒定乘積公式，但兩者本質上并不相同：

1.vAMM本身并不存儲真正的資金池，真實資產其實存儲在智能合約金庫中，該金庫管理所有支持vAMM的抵押品；

Checkout.com正探索推出兩款新的加密產品:金色財經報道，支付公司Checkout.com正在探索推出兩種新的加密產品，該產品將促進加密支付，允許工人以加密形式直接通過數字錢包獲得報酬，以及另一種為在線商家提供一種接受加密形式的方法。Checkout.com加密策略主管Jess Houlgrave表示，到今年年底，我們將讓一些商家至少試行這兩者中的一個。

Checkout.com成立于 2012 年，由于幾輪融資，這家初創公司的估值在過去幾年中飆升，最近一輪融資達到 10 億美元，估值為 400 億美元。

自 2018 年以來，Checkout.com 一直與加密公司合作，幫助他們以法定貨幣進行支付。Houlgrave 表示，該公司與 15 家最大的加密貨幣交易所中的 12 家合作。[2022/8/10 12:15:29]

2.vAMM本質上相當于價格發現機制，并不用于現貨交易；

3.在Perpetual設計的恒定乘積公式中，K值由開發團隊手動設置和調整，后期由算法進行設置。

不同于傳統AMM需要流動性提供者為資金池提供流動性，vAMM的流動性直接來自vAMM之外的智能合約金庫。Perpetual團隊因此指出，vAMM無需流動性提供者帶來流動性，交易者本身就可以彼此提供流動性。

餓了么首發端午時令數字藏品:金色財經報道，餓了么首個時令數字藏品《唐小妹過端午》將在洛陽以線上方式首次發布，首個餓了么時令美食數字藏品館也將同步開設。據悉，該數字藏品將發行10000份其中還有666份數字藏品錦鯉款，它們含有特殊的隱秘圖案，為高考學子祈福。[2022/6/1 3:55:02]

“由于在vAMM中不需要流動性提供者，因此從一開始就不存在無常損失問題”。

降低滑點方面，在傳統AMM模式中，資金池體量增大，交易者面臨滑點越小。這一點，vAMM與AMM相似：k?值增加，滑點更低。不過，vAMM中的K值是虛擬的，由開發團隊在啟動時手動設置，后期可根據交易量、未平倉利率、融資利率和其他市場數據，通過算法進行調整。

三、運行機制

Perpetual與中心化衍生品交易所流程基本相似，關鍵區別在于：在Perpetual交易，交易者的對手方是vAMM本身；在中心化平臺，交易對手方為訂單簿的掛單方。

在了解Perpetual運行機制前，我們先明確一點：創建者需設置存儲在vAMM中虛擬資產的數量，這部分資產相當于合成資產，真實資產其實存儲在智能合約金庫。

荷蘭金融官員希望禁止散戶投資者交易加密貨幣衍生品:5月17日消息，AFM 資本市場和透明度監督主管 Paul-Willem van Gerwen 在阿姆斯特丹衍生品市場年度盛會上發表演講稱，希望與英國一起禁止普通零售客戶交易加密貨幣衍生品，例如基于虛擬資產的期權和期貨，他列舉了市場不透明以及容易受到操縱和其他犯罪活動的風險，說：“我認為加密衍生品的交易應僅限于機構交易”。 Van Gerwen 表示，他希望看到更多使用分布式賬本技術 (DLT) 支持交易的實驗，因為可以降低成本。但他警告說，如果交易失敗，需要中央集權。（荷蘭金融市場管理局 (AFM) 官網）[2022/5/18 3:23:30]

假定vAMM中的代幣對為vETH和vDAI，初始資產數量為100vETH和40000vDAI。交易者Alice選擇做多，Bob做空。Perpetual運行過程如下：

1.做多者Alice

1）Alice選擇以100枚DAI為抵押品，10倍做多ETH；

2）Alice將100枚DAI存入Perpetual協議的智能合約金庫；

3）Perpetual協議將來自Alice的1000枚vDAI記入，vAMM根據恒定乘積函數計算Alice收到的vETH數量；

4）Perpetual協議記錄Alice現在有2.4390244枚vETH，而vAMM中的數量變成97.5609756枚vETH和41000枚vDAI。

2.做空者Bob

1）Bob隨后選擇以100枚DAI作為抵押品，10倍做空ETH；

2）Bob也將100枚DAI存入相同的金庫；

3）Perpetual協議將來自Bob的-1000枚vDAI記入vAMM，vAMM根據恒定乘積函數計算Bob收到的負vETH的數量；

4）Perpetual協議記錄Bob做空2.4390244枚vETH，目前vAMM中的資產變為100枚vETH和40000枚vDAI。

在這一過程中，vAMM實際扮演「記賬者」角色，智能合約金庫則是背后真正存儲資產的場所。而存儲在vAMM中的資產是合成資產，真實資產在金庫中。

另據Perpetual運行機制，其采用與FTX交易所相同的融資利率公式，以此利率平衡多頭與空頭。此外，該平臺提供保險基金，用以確保做單成功的交易者能夠獲得收益。

通常情況下，保險基金內的資金將用于償還協議出現兩種虧損：其一，清算人未能及時清算未抵押頭寸；其二，市場不平衡，vAMM需要支付資金費用。當基金中的資產不夠支付虧損時，Perpetual將鑄造PERP代幣在市場上出售以償還債務。

四、PERP代幣價值捕獲

PERP為Perpetual原生代幣，具有三項功能：

1.治理

PERP持有者可以對整個協議進行治理，管理包括交易費、資產上線、保險基金管理等參數；

2.權益

PERP持有者可將其代幣質押在Staking池中，并獲得手續費獎勵及Staking激勵；

3.保障

在保險資金耗盡的極端情況下，PERP持有者將充當最終的后盾。如果發生這種情況，Perpetual會鑄造新的PERP代幣并進行拍賣，拍賣所得支付給獲勝的交易者。

PERP總量為1.5億枚，代幣分配情況如下：

1.750萬枚PERP：用于BalancerLBP流動性引導池；

*注：流動性引導池是一種智能池(Smartpool),其機制會隨著時間的推移而逐漸改變池子中代幣的權重。

2.3600萬枚PERP：分配至團隊和顧問；

3.625萬枚PERP：分配至種子輪投資者；

4.2250萬枚PERP：分配至戰略投資者完成之后，種子和戰略投資者代幣開始發行，并在接下來的12個月中每季度進行一次）；

5.7775萬枚PERP：用于生態系統和獎勵，激勵交易者、利益相關者和開發商建立生態系統。

根據Debank數據，截至2月6日，Perpetual協議鎖倉量突破2100萬，近1個月增長269%。

在交易量方面，Perpetual近7天交易量突破2.1億美元，超越合成資產賽道龍頭項目Synthetix。

(近7天DEX交易量排名）

在代幣方面，目前PERP流通量達21,801,250，價格近30天上漲355%，約為7.5美元/枚，市值達165,498,864美元，代幣持有者達3612名。

五、結語

除致力于借vAMM模式降低無常損失和滑點外，Perpetual還在通過上線xDAI側鏈，為平臺交易者承擔Gas費用，解決困擾散戶投資者已久的問題。

根據Perpetual官方于1月中旬發布文章，該協議僅花費183美元就執行179000筆交易，因為xDai上的Gas費只是以太坊主網的1%。

整體而言，Perpetual一直在專注解決DeFi市場主要問題，其目前尚處早期發展階段，值得關注。

參考內容：

1.《ADeepDiveintoourVirtualAMM(vAMM)》

2.《簡述永續合約協議》

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