從四個維度重新認識以太坊_以太坊

以太坊是近期加密市場最關注的話題，EIP 1559 和 ETH 2.0使得以太坊的敘事即將迎來根本性轉折，那么這將對行業帶來哪些影響？海外媒體人Packy McCormick近日也撰文談及以太坊，從多個層面分析以太坊的價值來源，頗具參考價值。

作者?|?Packy McCormick

如果我告訴你一家具有強大網絡效應和 200 倍同比收入增長的企業，該企業準備提供 25% 的股息并實施永久性股票回購計劃，你該怎么辦？這是你可能感興趣的東西嗎？

這幾乎就是以太坊。它是世界上最迷人、最引人注目的資產之一，但它的故事因復雜性和加密的幽靈而變得模糊不清。

以太坊同時包含很多東西，所有這些都相互促進。以太坊是一臺世界計算機，是去中心化互聯網 (web3) 的支柱，也是 web3 的結算層。

比特幣很簡單，這是數字黃金，這是一種價值存儲。這就是它的價值支柱。它是不可變的，是世界上最去中心化的資產。只要其他人相信它的價值，它就會繼續有價值。

以太坊不僅僅是一種加密貨幣。它是互聯網的「世界計算機」和「價值層」。它讓人們可以用代碼形式的資產來構建應用程序和產品。如果你相信 web3 會繼續增長，那么你可能會相信隨著時間的推移，以太坊將成為新互聯網的結算層。各種交易都將轉向以太坊來交換資金并保持安全、不可變的記錄。

在過去一年之前，以太坊的許多價值都存在于理論狀態。就我個人而言，我認為它是一種有趣的東西，在 2017 年購買了 ETH 后，我在 2020 年 6 月賣掉了所有的 15 個 ETH。如你所知，我是個白癡。即使在最近下跌之后，這 15 個 ETH 的價值也超過 300000 美元。我錯過了大約 10 倍的上漲空間。

從那時到現在發生了一些事情，讓我從適度好奇變為非常好奇和非常看好：

1）應用場景爆炸。DeFi、NFT 和 DAO 已成為加密技術的真正應用場景，并且在過去一年中增長驚人；

2）通貨緊縮貨幣。隨著 EIP 1559 即將實施，ETH供應量可能會出現通貨緊縮，從而消除其最大的貨幣弱點；

3）ETH 2.0。以太坊目前正在運行一條測試鏈，該鏈將在大約六個月內與以太坊主鏈合并。當它發生時，以太坊將從工作量證明（PoW）切換到權益證明（PoS），并且更多的價值將產生給 ETH 持有者；

4）敘事。圍繞著以太坊的敘事越來越流行、主流化。

目前，以太坊正處于敘事拐點，敘事反身性對于區塊鏈來說比幾乎任何其他公司或資產都更為重要。擁有 ETH 就像擁有互聯網的股份。對 ETH 的需求將隨著 web3 使用率的增加而上升，而即將到來的變化將減少 ETH 的供應并讓持有者獲得更多價值。這就像科技股、債券、web3 的門票和金錢融為一體。

為了明確牛市，我們需要了解為什么以太坊會存活下來并且使用率會增長，它實際上是如何賺錢的，以及 ETH 和科技股之間的差異。

以太坊是區塊鏈的Excel

如果你要看好以太坊，首先你需要相信它會存在很長時間，越來越多的人會繼續使用它，其他人也相信這些事情要真實。那么你會很欣慰地知道，以太坊是區塊鏈中的Excel。

DCG報告：2022年虧損11億美元:金色財經報道，加密貨幣集團Digital Currency Group(DCG)報告稱，去年虧損11億美元，原因是該公司在加密貨幣價格暴跌和借貸平臺Genesis的重組方面苦苦掙扎。DCG在其第四季度投資者報告中表示，“除了BTC和加密資產價格下跌的負面影響外，去年的業績還反映了三箭資本(TAC)違約對Genesis的影響。”

報告稱，從合并資產負債表的角度來看，截至2022年12月31日，DCG持有的總資產為53億美元。這包括2.62億美元的現金和現金等價物及代幣、灰度信托股份、風險投資和基金投資在內的投資資產達6.7億美元。據DCG稱，其余資產主要包括Grayscale和Foundry。DCG發言人表示，所有投資資產和風險投資組合的價值均已按市值計價。報告稱，DCG第四季度收入為1.43億美元，虧損2400萬美元。全年綜合收入為7.19億美元。在其年度獨立股票估值中，DCG的股票估值為22億美元，即每股價格為27.93美元。“這一評估與該行業同期股價下跌75%-85%的情況基本一致。”[2023/2/28 12:32:49]

這不完全正確。這個比喻在某些地方被打破了。但就我們的目的而言，這已經足夠了。

以太坊是一個圖靈完備、可編程的區塊鏈，任何人都可以使用智能合約構建成熟的應用程序。人們可以在以太坊之上構建各種去中心化應用程序，提供從安全到身份再到支付的一切。去中心化金融 (DeFi) 應用程序、NFT 市場、去中心化自治組織 (DAO) 以及游戲和虛擬世界都可以建立在以太坊之上，所有這些都由 ETH 提供支持。

這種靈活性真的很難做到。在《Excel 永不死亡》一文中，Ben Rollert和我寫到 Excel 在技術領域的持久力，通常每隔幾年就會看到新產品取代舊產品。我們寫道：?

如果說從EXCEL中可以學到什么核心的產品設計經驗，那就是將可用性和靈活性結合起來既非常困難，又非常有益；

開發人員的設計原則是讓任何一件軟件真正擅長一件特定的事情，故意將其功能限制在特定的領域。Excel 是這條規則的一個值得注意的例外——它相當于一種具有大量選擇的手機，顯然數億人確實想要為它作曲。

你可以將「 Excel」替換為「以太坊」，并且效果很好。除了產品理念之外，兩者之間還有一些特定的相似之處，包括圖靈完備性、可組合性。

圖靈的完整性和可組合性共同意味著你可以構建智能合約來計算任何內容，然后將它們鏈接在一起以更快地構建日益復雜的事物。使發動機加速需要時間，但是一旦它移動，它就會快速移動。

這正是正在發生的事情。經過多年在加密貨幣冬天相對默默無聞的建設，面對這些東西是否有任何實際用途的懷疑，2020 年和 2021 年初見證了以太坊生態系統的實際用例爆炸式增長。在以太坊宣布 2021 年第一季度的數據中，James Wang制作了一個圖表，突出了今年的進展：

Paxos Treasury銷毀超過1.62億枚BUSD:金色財經報道，Whale Alert數據顯示，北京時間2月24日22:34:35，Paxos Treasury銷毀162,499,505枚BUSD。[2023/2/25 12:28:06]

在廣泛的應用場景中，這些龐大的數字是空間動力和可組合性的標志：

1）Uniswap 等去中心化交易所的交易量增長了 76 倍，從 2020 年第一季度的 23 億美元增加到 2021 年第一季度的 1770 億美元；

2）DeFi鎖定的總價值從64億美元增加了64倍，達到520億美元；

3）NFT 藝術品銷售額從 70 萬美元增加到 3.96 億美元，增長了 562 倍。

以太坊的使用量在第一季度激增，雖然 NFT 銷售放緩，部分原因是高昂的 gas 費用，部分原因是最初的興奮已經消退，但 DeFi 仍然強勁。盡管活動和交易量激增，但問題仍然存在：這對以太坊意味著什么？

以太坊如何賺錢

我已經知道以太坊很長時間了。我在 2017 年第一次買入ETH，但那是投機性的，我最終沒有得到它。我對以太坊的最大問號是它如何賺錢。以太坊之上的更多活動如何轉化為更高的 ETH 價格？

在不久的將來，答案將是更多的交易意味著 ETH 持有者的收益更高，而 ETH 的供應量將減少。但這還不是它的工作原理。

讓我們從今天的工作方式開始，看一下當前模型的挑戰、提出的解決方案以及未來的情況。

今天，當你想在以太坊上進行交易時，你需要使用 ETH。目前大約有 1.16 億個 ETH，價格受供求關系松散控制。在其他條件相同的情況下，以太坊上的更多交易意味著對 ETH 的更多需求，這意味著更高的價格。

為了保持運行，以太坊使用工作量證明共識機制（PoW）就區塊鏈的狀態達成一致。為此，世界各地的礦工競相解決日益棘手的密碼問題，以便在包含新交易的區塊鏈上創建一個新區塊。這些問題通常很難解決——需要大量的精力——但很容易驗證。當區塊進入區塊鏈時，區塊中的交易正式成為記錄的一部分。成功創建區塊的礦工將獲得2個新開采的ETH，并獲得區塊內的所有交易費用。

那些稱為gas的交易費用是人們為提交要包含在區塊中的交易而支付的費用。當用戶在以太坊上向某人發送 ETH，或鑄造 NFT，或進行任何需要在鏈上驗證的事情時，他們必須支付 gas 費。gas費用于激勵礦工以硬件和電力的形式花費所需的資金來解決難題并創建區塊。

所以目前，以太坊的價格是基于供需的結合，以及礦工為保護區塊鏈而花費的價格。要參與以太坊網絡，您需要ETH，并且需要支付gas。礦工以新鑄造的供應和gas的形式收到 ETH。

這個系統有很多挑戰：

1）它很慢。以太坊目前每秒處理大約 19 筆交易。相比之下，VISA大約有1700筆；

2）它的價格昂貴。最簡單的交易需要大約 5 美元的gas費；

3）很不穩定。Gas 費用根據需求隨時變化。這使得很難有信心或可預測地進行交易；

Yuga Labs聯創建議通過建立允許列表來維持NFT創作者版稅:11月9日消息，Yuga Labs聯合創始人Wylie Aronow建議設立一個允許列表，該列表將檢查錢包地址和已知尊重版稅的智能合約，以維持新NFT合約的創作者版稅。如果該允許列表檢測到來自尊重版稅的NFT市場的智能合約交易請求，才會發生交易。[2022/11/9 12:36:37]

4）這是通貨膨脹。與比特幣不同的是，理論上可以鑄造的 ETH 數量沒有硬性上限，而工作量證明需要鑄造大量新的 ETH，這會導致現有 ETH 持有者的價值被稀釋；

5）這對環境不友好。挖礦意味著使用大量電力；

6）這是低效的。大部分花在交易費用上的錢都離開了系統——礦工被迫出售他們賺取的 ETH 來支付電費、硬件和稅收。

盡管存在所有這些挑戰，但以太坊的采用率令人印象深刻，但它們仍然是真正的挑戰。當我在推特上發推文詢問不購買 ETH 的原因時，許多答案都圍繞著上述問題之一，最常見的是gas成本和通貨膨脹。

此外，對基于以太坊的 DApp 的需求增加——更多的 DeFi、更多的 NFT、更多的 DAO、更多的游戲——意味著更多的交易費用，但這些費用并沒有真正累積到 ETH 持有者身上。它們從系統中泄漏出來，以涵蓋礦工在工作證明過程中的真實世界的法定成本。

所以今天，ETH 的價格是基于對更多 ETH 的需求，就像比特幣和美元一樣。它不像公司那樣與收入掛鉤，但很快就會實現。

提議的解決方案：EIP 1559 和 ETH 2.0

比特幣極端主義者最喜歡比特幣的一件事是你無法真正改變它。他們不喜歡以太坊的一件事是你可以改變它。這并不容易，但這是可能的。

以太坊正在發生兩項變化，旨在解決上述挑戰。

EIP-1559是一項提案，通過將gas費分為基本費用和小費兩部分來更改其收費方式。使用 EIP 1559，每筆交易都會消耗基本費用，礦工（以及很快的驗證者）保留小費。這聽起來很乏味，但意義重大，因為燃燒可能會使 ETH通貨緊縮。

另外，小費允許那些看重更好的塊位置的人支付更多。例如，這對于嘗試套利的 DeFi 參與者可能很重要。該提案已于3月獲得批準，并將于7月生效（作為倫敦硬分叉的一部分）。

ETH 2.0是對以太坊區塊鏈本身的升級，它將共識從工作量證明轉變為權益證明并引入分片。ETH 2.0 有望使以太坊更具可擴展性、更安全和更可持續。PoS 鏈或信標鏈已經上線，預計將在 2021 年底或 2022 年初的某個時間與主鏈合并。

權益證明是網絡安全保護方式以及誰獲得獎勵的轉變。這意味著不需要世界上任何人解決數學問題來挖掘區塊，ETH 持有者可以根據他們持有的 ETH 數量來驗證區塊交易。驗證者保護網絡以換取小費和新鑄造的 ETH 形式的收益。

以太坊聲稱 PoS 會更安全，因為驗證者將持有 ETH，如果他們試圖作弊，ETH 價格可能會被破壞。批評者聲稱，Staking 將更多權力交到持有 ETH 最多的人手中，使其去中心化程度降低，因此安全性降低。

加拿大互聯網服務提供商easyDNS已支持原生ENS域名服務:9月7日消息，加拿大互聯網服務提供商easyDNS已支持原生ENS域名（.eth）服務。easyDNS于2018年開始支持ENS鏈接到傳統IANA域名，此次是直接支持.eth格式的ENS域名服務。easyDNS將支持用戶通過以太坊支付域名注冊等費用，目前計劃收取相當于500 GWei的費用，未來可能會進行調整。easyDNS表示接下來將支持.btc域名服務。[2022/9/7 13:14:01]

在可擴展性方面，分片旨在通過創建 64 個并行驗證交易的分片鏈將吞吐量或每秒交易量提高 100 倍。每個分片只需要驗證整個鏈的一小部分，而不是如今每個礦工都需要驗證整個鏈。

此外，Polygon和Optimism等第 2 層解決方案（以下簡稱L2）已經在努力加速交易并降低費用，方法是在鏈下批量交易并在一筆交易中結算在鏈上，而不是在許多交易中（有復雜性，但這是足夠接近）。L2 解決方案可以將吞吐量再提高 100 倍，如果理論在實踐中發揮作用，那么結合 Eth2 和 L2 解決方案可能會導致 10000 倍的性能改進。

總的來說，EIP 1559 和 Eth2 對 ETH 持有者來說可能是革命性的，因為它們提高了性能，同時顯著改變了以太坊生態系統中價值的產生位置。

未來：Ultra Sound Money

2019 年，大衛·霍夫曼 (David Hoffman) 撰寫了一篇名為《以太坊：貨幣的新模式》的文章。在其中，他引用了 Robert Greer 在 1997 年發表的論文《無論如何，資產類別是什么？》?并表示存在三個資產特性：

1）資本資產具有生產力并產生價值或現金流。示例包括股票、債券或可出租的房地產。

2）可轉化/可消耗資產可以消耗一次，轉化為另一種資產，它們的消耗產生經濟收益。想想能源或商品。

3）保值資產是稀缺的，不能消費，只能轉移，其價值隨時間和空間而持久。示例包括黃金、貨幣、藝術品或比特幣。

霍夫曼認為，以太坊作為圖靈完備、可編程的貨幣，一旦EIP1559和Eth2通過，可以同時具有以上三個特征。他稱之為「三相點」，這是熱力學中的概念，即在正確的溫度和壓力下，一種物質可以同時以固體、液體和氣體的形式存在。

它們如何與以太坊同時發生超出了這里的范圍，重要的是要了解以太坊存在的三個階段：

1）價值存儲。ETH 被鎖定作為 DeFi 交易的抵押品。例如，你可以使用 ETH 來獲得貸款或為 DEX 提供流動性。目前，近 1000 萬個 ETH 被鎖定在 DeFi 中；

2）消耗性資產。EIP 1559通過后，gas費將像汽車中的汽油一樣。任何時候以太坊發生什么事，都需要燃燒gas費，從而減少整體供應；

3）資本性資產。ETH以多種方式充當資本資產。擁有ETH代表以太坊網絡的份額，就像擁有公司股權一樣。一旦質押，ETH 就會通過成為驗證者和收取網絡產生的費用的權利，賦予其所有者為網絡工作的權利。

律師稱馬斯克以戰爭風險為由放慢Twitter交易速度:金色財經報道，Twitter公司的律師正在利用埃隆·馬斯克的短信，試圖說服特拉華州的一名法官，馬斯克想要放棄440億美元的公司收購交易，是因為他自身的悔意，而不是對Twitter的垃圾郵件或僵尸賬戶的擔憂。

Twitter公司的律師Bill Savitt在周二的法庭聽證會上，將馬斯克與一位銀行家之間的短信作為證據。在5月8日的短信中，馬斯克要求該銀行家放慢交易進程，直到俄羅斯總統普京發表關于烏克蘭的演講之后。馬斯克寫道：“如果我們正在進入第三次世界大戰，那么購買Twitter就沒有意義了。”

馬斯克要求推遲定于10月17日舉行的審判，因為一名舉報人指控Twitter在垃圾郵件和僵尸賬戶方面誤導了投資者。法官預計將在本周晚些時候對此事做出裁決。（彭博社）[2022/9/7 13:13:39]

正統性與林迪效應

由于以太坊的行為有點像企業，加上它自己貨幣的額外好處，我們可以像分析企業一樣分析它的戰略地位。它受益于品牌和網絡效應。

3月，以太坊聯合創始人Vitalik Buterin撰寫了一篇題為《最重要的稀缺資源是正統性》的文章，他在其中稱，任何加密資產的真正價值都不是真正擁有該東西，而是正統性。他這樣定義正統性：

正統性是一種高階接受的模式。如果某個社會環境中的人們廣泛接受并在制定該結果時發揮自己的作用，并且每個人都這樣做是因為他們希望其他人也這樣做，那么在某個社會環境中的結果就是正統的。

如果人們相信其他人相信某事，那么他們也相信那件事并相應地采取行動更有意義。在流行的以太坊播客Bankless 中，主持人 Ryan Sean Adams 和 David Hoffman 將正統性稱為「加密的一切理論」。他們列出了人們經常問到的關于空間的一系列問題：

為什么加密貨幣的交易額超過2萬億美元？NFT為什么有價值？為什么你不能分叉自己的比特幣并讓它變得有價值？為什么我們有信心以太坊的貨幣政策只會朝著降低通脹的方向轉變？

根據Adams和Hoffman的說法，所有這些問題的答案都是正統性。

在這篇博文中，Vitalik 強調了正統性產生的六種方式。這里有兩個特別相關：

表現的正統性：如果一個過程的輸出導致人們滿意的結果，那么該過程可以獲得正統性（例如，成功的獨裁有時會以這種方式描述）。

連續性的正統性：如果某事在時間 T 是合法的，則默認情況下它在時間 T+1 是合法的。

表現和連續性創造了林迪效應，即持續的時間越長，預期持續的時間就越長。已經存在一年的東西預計會再存在一年，但已經存在 100 年的東西預計會再存在 100 年。

這是一個可以觀察到的現象。亞馬遜更有可能在 30 年后出現而不是一家新的創業公司，我們的孩子更可能聽披頭士樂隊而不是 Olivia Rodrigo，我們的孫子孫女更有可能閱讀蘇格拉底而不是丹布朗。

合法性有助于解釋林迪效應，即某個東西存在的時間越長，人們就越有可能期望其他人繼續使用它。在以太坊的案例中，以太坊上更多的DApp 意味著以太坊上的用戶更多，而更多的用戶意味著更多的開發者構建 DApp 是有意義的。

iOS是平臺雙向網絡效果的一個示例。擁有 iPhone 的人越多，開發者開發 iPhone 應用的可能性就越大，而 iPhone 應用越多，人們購買 iPhone 的可能性就越大。在 Apple 的案例中，這種網絡效應非常強大，以至于它從 App Store 的所有收入中抽成 30%。

使以太坊的網絡效應可能更強大、可能更持久的原因在于，它以傳統軟件沒有的方式調整了激勵措施。

用戶和開發者都持有 ETH并從其升值中受益。隨著EIP-1559和ETH 2.0的合并，使用的ETH越多，其持有者就會獲得更多的價值。此外，ETH 越值錢，就越難被攻擊。

霍夫曼在《以太坊：一種新的貨幣模式》中說，支付給以太坊驗證者的費用充當保護以太坊的隔離墻：「隔離墻的高度與網絡產生的總費用高度相關。墻的高度就是攻擊以太坊的代價。」

Solana的Ben Sparango在我們講話時又走了一大步，他向我解釋說，使基礎區塊鏈的價值超過在其之上構建的所有DApp的價值，這符合所有參與方的最大利益。如果不是這種情況，則會激勵不良行為者花費時間攻擊區塊鏈以耗盡其DApp的價值。

這意味著非常瘋狂：建立在某些區塊鏈之上的項目實際上在財務上受到激勵以支持底層區塊鏈的價值，以保護他們的項目。他們不為 AWS 或安全軟件付費；托管和安全性由區塊鏈提供。

這是一個與其他平臺不同的平臺網絡效應。很難想象一款應用程序會自愿付費以推高 Apple 的股價。

在傳統軟件行業中，由 Ben Thompson 創造的「比爾蓋茨線」描述了是什么使某些東西成為平臺：

平臺是指使用它的每個人的經濟價值超過創建它的公司的價值，然后它成為平臺。

以太坊有一個內置的比爾蓋茨線。通過擁有和使用 ETH，并通過使用使 ETH 更有價值，每個使用以太坊的人的價值都超過了以太坊本身的價值。但是，他們也受到激勵，使以太坊在此過程中更具價值。它通過緊密地調整激勵措施使比爾蓋茨線變得無關緊要，從而模糊了比爾蓋茨線。

重要的是，這堵墻也是敘事如此重要的原因，也是敘事反身性在加密貨幣中如此強大的原因。對 ETH 的更多需求不僅會提高價格；它將一些安全負擔從建設者轉移到投資者身上，提高了隔離墻，使網絡更安全，增加了在以太坊上建設的吸引力，這使得 ETH 更有價值。這是一個以敘事為主導的飛輪。

從定義上講，大部分價值都歸于第 1 層和持有第 1 層代幣的人。它使作為價值鏈中的首要位置的第 1 層成為一切的基礎。

因此，由于以太坊迄今為止的缺點，一些 L1 競爭對手如雨后春筍般涌現，試圖挑戰以太坊的主導地位。

以太坊的牛市情景

更多的需求和更少的供應導致更高的價格。費用越多，代幣就越少。

EIP 1559 和 ETH 2.0 將順利通過。這當然是一種風險，但人們似乎很樂觀。

以太坊仍將是 web3 的主要 L1。在這一點上，以太坊的網絡效應太強而無法克服。開發人員、用戶甚至其他 L1 都在以太坊上構建或兼容。

如果你相信所有這些事情，那么這就是接下來牛市的情況。

需求將上升

近一年從 DeFi 到 NFT 再到虛擬世界，所有類別的需求都出現了大幅增長。交易費用增加了 200 倍。所有這一切都發生在可用性很差且gas費用過高的情況下。

過去的一年對以太坊來說是前所未有的糟糕。出于幾個原因，它只會從這里變得更好。首先，假設EIP 1559和ETH 2.0合并一切按計劃進行，交易速度將提高，gas費將變得更低且更可預測。交易將更容易、更便宜。更低的交易費用和更快的交易時間應該會導致更多的交易。

其次，即使我們剛剛經歷的是泡沫，短期泡沫也是長期有用的。他們將金錢和才華吸引到這個空間，金錢和才華將融合在一起，創造出吸引新用戶和更多需求的新產品。

僅在過去的幾個月里，我就看到了數十個來自強大團隊離開了傳統的初創公司來構建 web3 產品，其中許多是在以太坊之上的。更多的產品和更好的體驗會吸引更多的用戶。ETH 是對這種增長的指數押注，而不是押注任何一個項目的成功。

強勁的趨勢、更低的價格、更好的體驗和新產品 = 不斷增長的需求。

供應量減少

對于許多 ETH 多頭來說，這是爭論的癥結所在：EIP 1559 意味著 ETH 變得通貨緊縮。

比特幣發行上限為2100萬。這是 BTC 最強勁的牛市案例。你不能像邪惡的中央銀行那樣印刷更多貨幣，這是數學上的事情，并且受到限制。

以太坊的供應量目前是沒有上限。從理論上講，足夠多的以太坊用戶可以決定繼續發行 ETH 并增加供應量。如果你要擁有通脹資產，為什么不直接使用法定貨幣？

但是 EIP 1559 和 Eth2 顛覆了這一點。使用 ETH 2.0，獎勵驗證者的新發行量預計將大幅下降。使用 EIP 1559，通過在每筆交易中燃燒 ETH，假設每日交易費用保守，并且 70% 的 gas 費用被燃燒，30% 作為小費發送，那么每天燃燒的 ETH 將比發行的更多。

更瘋狂的是，如果人們和機構由于將其用作非通貨膨脹性的價值存儲而持有BTC，他們是否可能會改用以太坊呢？以太坊能否超越比特幣成為最有價值的加密貨幣？

ETH持有者的價值增加

ETH所有權還授予以太坊網絡作為驗證器工作的權利，并獲得一部分費用。

在工作量證明中，礦工需要出售他們賺取的 ETH 以支付成本。根據另一個賈斯汀德雷克模型，今天，這造成了 22.3k ETH 的每日賣出壓力，這意味著每天有價值約 5000 萬美元的ETH被拋向市場。

有了權益證明機制，唯一的成本就是稅收，德雷克假設稅收為50％，新發行量從13.5k ETH下降到2.1k ETH，這導致ETH凈賣出壓力降低，從每天 22.3k ETH 減少到每天 2.6k ETH。這相當于每天大約4000 萬美元的新需求。

另外，價值不會從以太坊系統中泄露出來，而是歸于驗證者。另一個德雷克模型估計，質押他們的 ETH（意味著將其鎖定以保護網絡）的人可以獲得 25% 的年利率。

風險、警告和結論

我如此看好 ETH 資產的部分原因是以太坊技術的潛力讓我興奮。上周末展示了加密貨幣的波動性，以及一切仍然與比特幣掛鉤。如果你在 ETH 進行快速交易，這個周末可能會令人作嘔。如果你參與其中是因為你想學習和探索 web3，那么這是購買更多代幣以半價玩游戲的絕佳機會。

盡管我整體看多，但以太坊面臨著真正的風險，無論是宏觀的還是具體的。

在宏觀方面，如果Terher暴雷怎么辦？如果政府普遍打擊加密貨幣會怎樣？如果利率提前上升并且風險資產縮水怎么辦？如果馬斯克再次發推文怎么辦？關于上周末的拋售，最可怕的事情之一是沒有明顯的催化劑。加密市場可能很瘋狂。

在微觀和宏觀之間的某個地方，有一個問題：如果早期采用者之外的人真的不關心去中心化怎么辦？如果像幣安智能鏈這樣擁有數百萬在幣安交易的內置用戶群的更中心化的解決方案足夠去中心化并且性能更好呢？

在微觀方面，以太坊面臨一些實際挑戰。如果 EIP 1559 沒有按計劃通過怎么辦？如果 Eth2 延遲上線怎么辦？如果分片沒有按計劃工作，并且產生的問題多于改進，該怎么辦？一種非常現實的可能性是，分片使建立在以太坊上的樂高積木的可組合性降低，削弱了網絡最令人興奮的方面之一。

也許 ETH 面臨的最大問題是采用分散的第 2 層擴展解決方案。雖然 L2 解決方案具有顯著提高性能的潛力，但它們提出了一個主要挑戰，即采用碎片化的 L2 解決方案可能會使可組合性變得更加困難，因為在 L2 中執行，在 L1 上解決，然后返回到另一個 L2 進行交易的另一部分。

理想情況下，一兩個 L2 解決方案會取得勝利，但存在多個 L2 的世界可能會加強以太坊的網絡效應，同時削弱產品體驗。

如果不出意外，我希望這篇文章改變了你對以太坊的看法，讓你想繼續自己探索。這就是這里的樂趣。

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