楊凱：比特幣突破3萬美金 現在還能入場嗎？_加密貨幣

2020在很多方面是充滿魔幻的一年，投資行業也是如此，比特幣的年初暴跌年末暴漲的劇情，也讓很多投資者大跌眼鏡。在2020年初3月全球資本市場暴跌時，比特幣在兩天之內從7000多美元急速下跌到4000美元以下，而到了年底，比特幣不僅打破了2017年的高位紀錄，還創下24000美元的新高，并且在很多美國投資者眼中，這個上漲勢頭才剛剛開始。就在2021年1月份頭幾天比特幣再度上漲逾10%，并于上周日突破34000萬美元，再創新高。可以說，近一段時間比特幣吸引了大量投資者的關注。筆者也接到不少朋友詢問，現在是不是可以買比特幣？對于大部分主流機構和個人投資者，此前對比特幣關注和了解甚少，在此，筆者簡單分析此次比特幣上漲邏輯以及投資風險和策略。

1、極客圈產生的比特幣

從中本聰2008年提出比特幣概念至今，比特幣只有短短不到12年歷史。比特幣既可以指代一個基于互聯網和虛擬的賬本系統，也可以指代這個賬本系統中特有的記賬符號，而后者是我們一般人常常理解的比特幣。按照最原始的設計，比特幣隨著每個區塊產生，產量每四年下調一般，因此可以推算到2040年左右比特幣的總產量達到極限，總計約2100萬個。比特幣從最初極客圈的愛好和產物，逐步向社會大眾擴散，但是知道2013年之前，基本上并未進入主流視野。2013年10月，美國FBI查封網上匿名黑市交易市場絲綢之路，抓捕了其創始人羅斯.烏布利然，沒收了14.4萬枚比特幣。這次事件被媒體廣泛報道，極大提高了比特幣的知名度。

韓國通過法案要求立法者和其他政府官員申報其持有的數字資產:金色財經報道，韓國國民議會一致通過了一項法案，該法案將授權立法者和其他高級政府官員申報其持有的數字資產。一院制機構的 268 名成員均一致通過了以韓國代表金南國命名的《金南國預防法》。該法案于周一成功通過了一個關鍵委員會，并在最近進行了修正后獲得通過。該修正案要求現任議會成員必須在 6 月底之前披露從任期開始至 5 月 31 日期間獲得的所有數字資產。

議員 Chun Jae-soo表示，傳統資產，如現金、股票和房地產類型的資產僅在超過 1000 萬韓元時才需要申報。對于加密貨幣，由于不可預測的價值波動，每一枚硬幣都需要報告。[2023/5/26 10:40:40]

在隨后美國政府針對被沒收的比特幣拍賣中，很多知名的傳統投資人都參與了拍賣，比如美國知名風險投資家、德豐杰基金創始人TimDraper在2014年用不到2000萬美元購買了將近3.2萬個比特幣，進一步擴大了比特幣在主流投資者中的影響。不過，比特幣價格經常暴漲暴跌，讓主流投資者對其敬而遠之，以股神巴菲特、摩根大通CEO戴蒙等人為代表的傳統金融世界的權勢人物，對比特幣長期持否定看法：比特幣缺乏實際使用價值，又不帶來現金流回報，而且市場價格波動太大，投資風險過高。

這種情況在進入到2020年新冠疫情之后，開始起了變化。

Uniswap Wallet 更新至 v1.5 版本，支持 WalletConnect 2.0:5月10日消息，Uniswap 自托管開源移動錢包 Uniswap Wallet 發布 v1.5 版本，更新包括：調整滑點、支持 WalletConnect 2.0、支持智能合約錢包。[2023/5/10 14:54:18]

正如巴菲特和很多金融專家所分析認為的，比特幣本身并不帶來現金流回報，從這個意義上其與黃金更加相似。所以，比特幣價格的漲跌，主要取決于市場上投資者對其價格的預期，而這種預期則離不開對全球宏觀經濟環境的前景判斷。當金融體系中的法幣供應增大時，相應意味著法幣貶值，而像黃金、比特幣這類供應有限的資產價格相應上漲。新冠病全球流行帶來了各個國家面臨的經濟和社會危機。在新冠危機沖擊下，各國央行不得不舊方抓藥，加大貨幣供應刺激，以應對病流行帶來的失業、破產等經濟危機。數據顯示，截止到2020年11月，美元貨幣供應量突破19萬億美元，而2020年初只有15萬億美元，這意味2020年一年印出來了將近五分之一的美元。

在2008年中本聰設計比特幣時，一個主要出發點就是主流金融體系存在的中心化缺陷帶來的種種問題，包括濫用印鈔權力。這種看法隨著央行放水進一步得到了強化，讓不少投資者轉變思維，從而為比特幣獲得主流投資者青睞創造了條件。在預期以美聯儲為首的全球央行都會加大貨幣供應的情況下，投資者紛紛期望尋找能夠規避貶值風險的資產，這也是為何黃金價格大幅上漲，而一部分機構投資者也開始看好比特幣的主要原因。

數字藏品國內周指數大幅上漲139.7點:金色財經報道，據同伴客數據顯示，上周（2023年1月10日-1月16日）數字藏品國際周指數下跌2.1至22.0點，國內周指數大幅上漲139.7點至242.4點，數字藏品綜合價值周指數上漲54.6點至110.2點。

備注：

· 數字藏品綜合價值指數由同伴客數據與鏈境Labs聯合研發，是對國際及國內當月市場熱度最高的數字藝術品項目市場總銷售規模的綜合反映，以2021年11月份銷售額的30分之7為基數，指數基值為100。

·國內周指數成分之一的幻核于8月16日發布平臺終止運營公告，但銷量已于7月10日后歸零。為遵循去掉某一成分后指數計算結果無變化的原則，該指數使用幻核7/4-7/10的銷售數據進行銷售基數調整，并將新的銷售基數作為8/14后的指數計算基數。[2023/1/16 11:14:27]

2、美國機構投資者進場

從比特幣經歷3月大跌之后，美國就開始有不少明星投資人唱多比特幣。2020年5月，華爾街知名對沖基金經理PaulTudorJones宣布將個人投資組合2%配置比特幣。PaulTudorJones管理的基金曾因準確預測了1987年美國股災和1990年日本泡沫破滅而名聲大噪。在此之后，美國上市公司微策、支付公司Square、美國麻省人壽保險公司都公開宣布將持有的部分現金轉投比特幣，以應對潛在美元貶值風險。Square的CEOJackDorsey也是Twitter創始人，據其透露到2020年11月份Square用戶持有的比特幣比一年前增長了180%，價值18億美元。2020年10月21日，美國支付巨頭PayPal對外透露將向用戶提供購買比特幣等加密貨幣的服務，這將為美國個人消費用戶進入比特幣提供更加便利的通道。

Multicoin Capital管理總資產的10%仍在FTX上等待提款:金色財經報道，加密風投公司Multicoin Capital管理合伙人Kyle Samani和Tushar Jain周二向該基金LP發出的信中表示，該基金管理的總資產 (AUM) 中約有10%仍在FTX上等待提款。不幸的是，我們無法在FTX上撤回該基金的所有資產，包括 BTC、ETH 和 USD 在內的資產正在等待提款，約占基金資產的15.6%，約占基金總資產的9.7%。

此外，在Binance宣布收購FTX后Multicoin立即采取行動，以17.79美元的平均價格出售了全部FTT頭寸。[2022/11/9 7:23:12]

此后，跟進表示看好比特幣的主流投資機構和投資者越來越多，一些知名基金如Guggenheim、SkyBridge等紛紛加入比特幣投資者行列。傳統金融巨頭如摩根大通也轉變看法，2020年12月9日，摩根大通分析師NikolaosPanigirtzoglou在研究報告中稱，隨著越來越多機構投資者進入加密貨幣，資金正在從黃金流出進入比特幣，而這個趨勢才剛剛開始。根據摩根大通預測，未來美國、歐盟、日本和英國的金融服務公司將把至少1%的資產配置為比特幣，比特幣需求將達到6000億美元。在這些陸陸續續的唱多聲中，比特幣的價格也是突飛猛進，從2020年7月底突破1萬美元之后，到12月收復此前的歷史高位回到19000美元，然后只是略做喘息又開始飛漲，到12月20日創下24000美元的新高。

前美國CFTC專員Dawn Stump加入加密風險監測公司Solidus Labs擔任顧問:8月16日消息，據TechCrunch記者Jacquelyn Melinek的推文，前美國CFTC（商品期貨交易委員會）成員Dawn Stump已加入加密貨幣風險監控公司Solidus Labs擔任顧問。

據悉，Dunn Stump于2018年9月至2022年4月擔任CFTC成員。Solidus Labs由前高盛工程師和網絡安全專家于2018年創立，是一家提供監管風險和合規服務的加密貨幣安全初創公司。[2022/8/16 12:29:02]

價格的上漲進一步引起更多媒體和社會關注，帶來更多投資者跟進買入比特幣，形成了螺旋式上升的效應。連全球最大對沖基金創始人達里奧也在近期開始承認，比特幣正在獲得類似黃金的資產投資地位。

3、能否取代黃金

回顧過去幾年來比特幣市場的進展可以看出，比特幣的歷史時間尚短，其價值和地位還有待時間卻驗證。但是，有幾點共識開始逐步獲得認可：

首先，比特幣網絡作為一種網絡系統具有極強的安全性和穩固性，至少過去十多年時間里比特幣網絡沒有遭遇重大事故，包括被黑客攻擊。當然，基于比特幣網絡提供應用服務的中心化交易所、錢包或其他服務平臺，自身往往容易出現安全漏洞，是投資者需要關注的風險。

其次，比特幣具有一定的稀缺價值，至于這個價值的高低判斷，取決于每個人的認知和偏好，而市場定價部分反映這個價值。目前最常見的一種看法是，比特幣在許多方面具備和黃金類似的特質：供應有限，具有稀缺性；可以無限切分；方便攜帶，因此是一種價值儲備資產。

但是，比特幣該如何估值目前依然是一個沒有標準答案的問題。傳統的現金流回報模型顯然不適用比特幣，因為持有比特幣并不像持有股票或者債券，可以獲得利率或紅利回報。目前業界比較常見的比特幣的估值模型包括Stock-to-Flow模型，網絡效應模型和黃金替代模型等。

Stock-to-Flow模型認為，一種商品的發行存量與新的產量之比，可以衡量這種商品的稀缺性。這種模型理論常用于衡量黃金、白銀等貴金屬，比如黃金的SF比為62，白銀的SF比為22，即要生產出目前人類所擁有的黃金需要62年，白銀需要22年。

由于比特幣在設計時限制了其最終產量，而且每四年每個區塊的比特幣產量會減半，這就保證了比特幣始終走在一個SF比上升的路徑。按照目前比特幣每天900的產量，比特幣的SF在108，已經遠超黃金。

如果這個SF模型對比特幣成立，根據測算比特幣的價格在2020年將達到1萬億美元，單個比特幣的價格將達到5.5萬美元。相比之下，黃金目前市值為10萬億美元，這也是很多人認為比特幣價格還將上漲的理由。

第三，比特幣作為一種另類資產，已經具備比較成熟的投資條件，這包括交易市場、各種投資產品和工具的建立和完善。目前，這方面美國走在最前沿，已經擁有完全合規的交易所、托管商、期貨、可交易產品等。美國的加密貨幣投資者既可以投資挖礦，直接在CoinBase等交易所購買比特幣，也可以投資灰度信托這樣的可交易產品，方式靈活。

相比之下，亞洲受各國監管政策制約，目前投資加密貨幣的服務基礎設施相對落后，比如幾個大型的交易所都并未合規化，無法直接向中國用戶提供服務。但是，近期新加坡、香港開始有了良好的進展，包括合規交易平臺牌照的發放，這將為亞洲機構投資者和高凈值人群投資比特幣打開合規通道。今年11月，貝寶金融也向香港證監會提交資金管理牌照申請，期待獲得批準之后可以向亞洲投資者提供輕松的投資加密貨幣的渠道和服務。

對于亞洲的專業的投資機構，尤其是對沖基金，我們也建議需要密切關注加密貨幣資產。這不僅僅是由于美國機構投資者在大規模投資比特幣，而是合理配置加密貨幣資產會對投資組合帶來綜合回報率的提升。不少傳統領域的對沖基金都在開始建立加密資產的交易團隊，并且有的基金在加密資產上的交易規模在全部組合中的占比已經相當高。

4、控制杠桿謹慎投資

比特幣價格目前創下歷史新高引起很多投資者關注和興趣，但是投資者依然需要謹慎投資比特幣。在投資比特幣之前，投資者首先應該對自己的資產配置情況、風險偏好進行一個評估。如果你是資產規模相對較大、能夠容忍一定比例高風險資產配置的投資者，并且希望對潛在貨幣貶值風險進行一定對沖，則可以考慮在合適的價格水平選擇持有一定比特幣，一般來講對比特幣的配置不應該超過全部資產的5%。

此外，投資比特幣中還有一些常見的錯誤投資策略，我們希望投資者應該要避免。

一般投資者最常見的錯誤是頻繁交易。在我們看來，頻繁交易只適用于專業的交易員，并且需要有良好的交易策略，否則這種投資策略只會導致投資者要么錯過牛市上漲，要么損失本金。這是因為比特幣的價格快速上漲時往往集中在短短幾天或幾周，如果錯過這些黃金時間，一般投資者很難獲得好的回報。比如，從2019年9月到2020年12月，比特幣價格從9000多美元上漲突破24000美元，上漲幅度160%。如果扣除這部分時間，在2020年大部分時間比特幣價格低于9000美元。這意味著如果錯過9月到12月的上漲，比特幣的投資者全年回報并不高。

其次是要避免過度杠桿。盡管比特幣不像股票一樣能夠帶來現金流收益，持有比特幣主要依靠價格上漲來獲得收益，如果只使用可支配的資金投資，哪怕短期出現價格下跌，也還是可以繼續持有期待價格反彈。但是，如果在投資過程中過度使用杠桿，則可能在價格下跌時間被迫賣出，造成本金損失。由于比特幣的價格波動相對較高，難以把握，過度杠桿的風險也相應更大。

比特幣與其他投資產品最大的不同，在于其完全基于互聯網，投資者需要自身對所持有比特幣的安全負責。當然，投資者也可能選擇將持有的比特幣托管到中心化的錢包、交易所、金融服務平臺，這時候則需要關注平臺自身的可靠性。目前要判斷這些平臺的可靠性也并沒有行業標準，所以這也是一種風險。不過假以時日，隨著越來越多的傳統機構加入，這些問題有望獲得解決，而比特幣的價值也會獲得更大的上升。

來源：金色財經

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