印比特創始人朱砝：加密貨幣礦業未來五年的三大趨勢_比特幣

2020年12月19日下午，印比特創始人朱砝在一場公開演講中表示，未來五年，加密貨幣礦業有三大趨勢：一是機構化，機構進場后，礦業的投資門檻和管理要求變高，整體呈現高度專業化，這將導致散戶出局；二是合規化，包括稅務、審計和認證，海外部分國家/地區已全行業合規，主流資金進區塊鏈暢通無阻；三是能源玩家將主導供給側，從價格、法治環境和用工成本來看，中國仍是最適合挖礦的國家，隨著礦機迭代趨緩、利潤變薄和去壟斷化，芯片研發技術帶來的行業影響力將減弱。

以下為朱砝演講全文：

朱砝：今天我們不講歷史，講未來。不全是或者基本不是我個人的一些思考和觀點，很多是來自于我們跟圈內的大佬過去三個月到半年左右，大家基于當前的行業現實的觀察，很多人觀察的結果，我只是做個盤點。盤點代表著可能這里面很多東西大家都是聽過的，我今天只是告訴你為什么發生這樣的事情，這樣的清接下來導致什么東西？

下面分享加密貨幣礦業未來五年的三大趨勢。

第一大想講的是機構化或者2B化，大客戶，這是一個趨勢。產生的原因其實機構并沒有說要踢散戶出局，也不是說只有機構進場，其實也有很大的其他資金進場，這資金包括散戶，最后散戶把自己踢掉了，大的資金引來以后，總之新的資金很大一部分機構，也有很多散戶資金。他們進來以后，礦機變貴了，礦場變得稀缺了。今年可能是最后一次我們能夠用白菜價能挑三嫌四挑礦場，可能是最后一個冬天了。總的來說這些資金進來以后，挖礦的投資門檻兒變高了。因為礦機貴了，礦場也貴了。因為挖礦人多了以后，挖礦收益被攤薄了，所以利潤低了，原來的管理成本也必須要降低，所以管理的要求變高了。

Gauntlet建議將ETH Aave V3上的USDT供應上限從2億提高至3.2億:金色財經報道，DeFi風險管理器Gauntlet建議更改ETH Aave V3上一項資產的供應上限。根據Gauntlet的供應和借貸上限方法?3，建議將USDT供應上限從2億提高至3.2億。[2023/8/3 16:15:22]

邏輯聽起來有點繞，我相信在座的大家肯定都有很多實體經濟或者類似投資的從業經驗。利潤薄了，以前散戶的運轉辦法，那時候利潤高，年化百分之百。如果砸百分之二三十的成本進去是沒問題的。只剩下二三十利潤，咱們從業的標準，做事情的很多習慣和風格可能就得改，要不然就得出局，這個是機構化的原因，導致專業化鍛煉的人才能適應這個行業，不是機構就跟散戶有仇。

包括很多散戶的籌碼，邏輯是說因為散戶沒有嚴格的交易紀律，沒有很明確的交易目標預期。所以很容易交出籌碼。這個邏輯在礦圈是一樣的。這個是機構化的原因。行業利潤降低了，但是利潤更穩定了，為什么？因為風險也降低了。

所以總的來說會礦業變得更像一個傳統行業，而不像17、18年的區塊鏈行業，17、18年區塊鏈行業好像人人都能暴富。投其他領域的其他人賺點高興的不得了，在區塊鏈五倍十倍都不高興。任何行業只要資金合理的進出，他的收益區間應該是趨同的、接近的，不應該是有那么大的利潤空間存在。大量的資金進來，利潤降低，風險也降低，機構為了降低成本，需要抓大放小，需要把邊緣的業務外包。

加密貨幣交易量已從194億美元下降142億美元:金色財經報道，The Block Research數據顯示，現貨比特幣交易所交易基金推動的反彈已停止轉化為加密貨幣交易量的增加。據The Block數據，每日加密貨幣交易量的7天移動平均值已從6月27日的近期高點194億美元下降至7月8日的142億美元。周五這一數字略高于150億美元。

與此同時，比特幣的價格在同一時期相對持平。現貨交易所加密貨幣交易活動的低迷可能表明活動已轉移到衍生品或場外交易中。自貝萊德于6月15日提交現貨比特幣ETF申請以來，比特幣價格已上漲超過18%。CME的比特幣期貨市場未平倉合約已達到27億美元。[2023/7/10 10:12:37]

機構對服務的要求可能跟過去的礦工——散戶或者個體經營——要求的標準肯定不一樣。所以現在可以看到供應商的門檻兒變得非常高，以前礦機都是三個月保修，甚至有很多貨是沒有保修的或者一個月保修，很早之前有這樣的事情，現在礦機已經是半年保修，每個廠商都在討論即將官宣的事情，都將變成一年保修，可能有的廠商已經官宣了。對行業的要求變高了，行業肯定是順應資金的需求，行業整體上會高度地專業化。

為什么機構化是擺在第一位的趨勢？因為這是來自于錢的需求，這是新入場資金提出來的需求。

我們從更大的圖景來看，國外的機構化是一個合規化帶來的機構化。國外的整個路徑是全合規的。首先買礦機是沒問題的，包括在中國礦機也是全合規的行業，礦機都有發票，所有的礦機廠商的上游芯片供應商，還有深圳的各種代工廠，貼片廠，組裝廠，整個供應鏈本來就是合規的。所以礦機本來就是合規的行業。國外來講買礦機建合規的礦場都是有牌照的，去交易所賣幣換成合規的美元，本來就是全合規的，合規的局面應該在上一輪牛市都已經明確了。后來在熊市中機構陸續入場，慢慢地帶來了合規化，帶來了機構化。國內現在的局面是國外的機構化、合規的需求帶來了國內的合規需求。很多老外買了機器以后還是要放在國內的礦場，國內礦場不合規怎么辦？買礦機都是有完整的合規需求，國外合規化推動了國外的機構化，國外的機構化又會帶來國內的合規需求，接下來國內合規了以后也會來機構化，是這個鏈條。

全國首個數字產權鏈平臺在成都上線:金色財經報道，2月22日，由中國企業國有產權交易機構協會(以下簡稱中國產權協會)主辦的首屆中國數字產權創新大會在成都成功舉辦。在本次大會上，全國首個數字產權區塊鏈平臺——“數字產權鏈”正式上線。當天，大會還發布了《數字產權鏈白皮書》，對數字產權概念、數字產權鏈設計、數字產權創新成果等進行了闡述。（中證報）[2023/2/22 12:23:07]

國內機構化目前有一個小困局，合規資金怎么買礦機，基金募來的錢買礦機都是要求退出的。基金募了一個億，最后變成比特幣，比特幣沒辦法變成合規的，這很糟糕。比特幣能合規的再變成人民幣，這個路徑現在圈內有很多公司都在探索，已經有一些初步的成果。

剛才講了很多合規化，接下來五年第二大趨勢是合規化。全球挖礦行業接下來五年會有完全合規化的趨勢。

其實這個趨勢一直在走，17年牛市當時國內應該是最少70%的礦場不合規。合規的那些礦場是否完全合規也不好講，只能說在發改委、國電、稅務這三個方面合規的，其它的不一定講得清。今天的現實是70%的礦場是合規的。這是我們中國的事情，合規剛才已經講了，發改委、國家電網，稅務、國土、消防、環保等一系列的要求。

目前來講國內對挖礦這個事情態度最好的一個是四川，一個是新疆。所以合規的土壤已經開始出現，礦機本來就是很容易合規的事情。首先我們講稅務，買礦機開了票，交了稅大的問題就解決了，審計也不是問題，我們都已經有兩家納斯達克公司了。認證在我入行的時候礦機是沒有任何認證的，現在誰家也不缺，國內3C認證，歐洲CE認證這些都有，作為一個工業使用的IT產品，礦機已經是完全合規的了。或者說目前沒有合規的廠商也比較容易做到合規，除非它不想合規。

以太坊開發者：以太坊側鏈Gnosis Chain合并測試網Chiado已合并成功:金色財經消息，ETH2.0核心開發者dapplion發推稱，以太坊側鏈Gnosis Chain的主要合并測試網Chiado已合并成功。雖由于未同步的nethermind節點，參與下降，但最終完成了合并。[2022/8/17 12:30:24]

可以說現在海外很多地方要進軍比特幣挖礦領域應該是暢通無阻的。

我想講的第三個趨勢是能源玩家會主導供給端。我們知道以前是誰在主導，以前有很多特殊的局面，包括以前只有一家礦機商，礦機價格基本上他說了算，他造多少市場需求是多少，這個事情就能左右價格，甚至他自己說賣多少那都不算，比如他說賣八千，其實礦機流到市面上就值一萬。礦機商存在大量的利益輸送空間，那個環境是比較不好的，很多時候礦機商在主導，還有利益關系在主導這個供給。但是現在發生了一系列變化。曾經技術的提升對行業的影響，是一個致命的東西，破壞力也很強。

下面要講歷史。最早的時候比特幣是使用通用設備進行計算，CPU就是普通的電腦，GPU也是一樣。FPGA是一定程度上定制化的一類礦機設備，FPGA也是通用型，沒有人壟斷。到了后來16到18年，當時因為一家礦機廠商處于壟斷地位率先推出了最先進的機器，所以導致對行業有無限的話語權，這個話語權慢慢消失。

美國國會議員：穩定幣法案不會強制所有發行人成為銀行:金色財經報道，據一位熟悉目前正在進行的立法工作的立法者稱，美國國會可能會回絕希望穩定幣成為銀行專屬領域的美國監管機構。眾議院金融服務委員會的民主黨人一直在努力制定可能不像財政部和金融監管機構要求的那樣嚴格的要求。眾議員 Jim Himes 表示，該法案預計將允許非銀行公司成為政府批準的穩定幣發行商，他是該委員會的高級成員和小組委員會主席之一，但沒有直接參與該立法工作。

一些立法者已經公開預測，有可能很快出臺一項法案，為穩定幣制定道路規則——這是當今加密貨幣市場的重要組成部分。但這樣的法案需要眾議院民主黨人采取行動。

Himes稱，主席Maxine Waters和委員會中排名靠前的共和黨眾議員Patrick McHenry一直在合作制定一項狹窄的、僅限穩定幣的法案，預計它將為不止一種發行者建立 \"儲備標準\"。[2022/7/18 2:21:06]

接下來能源玩家將主導供給。這個邏輯很簡單，幣價漲五到十倍，按我們的計算，礦機就可以容納五到十倍。可是能源可以隨意地生產五到十倍嗎？非常困難，所以接下來能源會變成非常稀缺的事物。有的人說如果礦機多了以后，可能礦機會從礦場溢出到工業園，六毛七毛一塊電費幣價高了也可以挖，是。有的人是三毛錢或者四毛錢一度電在挖，你是一度電你怕不怕？所以這是一個不現實的事情。我們還是要找價格在合理區間的，在適合挖礦區間的能源。

什么叫適合挖礦的能源？一個是剛才講的幣的價格，第二個是地區，這個國家的法治環境和用工素質需要有一定的水平。不全是法治權利，有的地方是政策環境，政府的政策變來變去，其實也是合法的。可能就會不停地把礦工攆出去拉回來，這種環境也不太好。有的國家比如說像很多非洲、伊朗這樣的國家，價格很好，法制環境先不說，用工成本很高，當地人往往用不了的，可能還得從國內帶工人過去，好幾倍的維護成本，其實還是中國好。

這跟我們今天的主題有什么關系？適合挖礦的還是中國好，中國有國家電網，所以能源更加不可能突然變成五倍十倍的，就這個邏輯。這時候不要講市場經濟計劃經濟這些東西，任何國家都有發改委、國家電網這樣的事物存在。因為電網這個事情如果沒有嚴格的管控，一定會出嚴重的問題，很多戰略資源如果被濫用的話，不僅僅是環境污染，可能會破壞很多地區的長時間地經濟發展。

目前優質的資源依然是在新疆和四川，這兩個地方在未來五年還是會長期地作為世界的挖礦中心存在，它會持續地稀缺。而且很明確，這些地方的電不會有很大量地增加，四川的電來自于水電，不管換了什么形式，依然是把棄電棄水利用起來，這是一個看天吃飯的事情，總量是有限的。新疆不用講，新疆用電量也是有限的，不會配合你幣圈的牛熊隨意擴容。

因為能源的稀缺性，所以在未來五年內主導地位會越來越強，礦機迭代變得越來越慢了，利潤也變薄了，芯片研發技術帶來的行業影響力也變弱了。

礦機的迭代基本上分為五個時代。第一個是通用設備，第二個時代專業礦機剛開始出現，這個時候有大量的玩家涌入，這個時代進化太快，13年剛開始110納米，落后英特爾的CPU將近十年；過了兩年時間我們用了28納米，跟15年同年發布的蘋果7是一樣的，這是不是很神奇；18到20年，7納米、8納米迭代非常得快。破壞性出在55納米出來后110完了，28納米出來后前面的全死了，16納米出來后，買比特大陸28米S7的客戶當時也是很慘。

所以他不但有很大的話語權，還有很強的破壞性。我們發現到后來迭代越來越慢，而且S9以后，再也沒有出現說把礦機商干趴的例子。很多機構投資擔心礦機會不會被接下來新的產品淘汰掉，礦機太多了，挖礦難度太高，這個是過去十年所有的難度的年度的漲幅，這邊寫的對應的年份的年尾最后一次難度周期，最后一次結算整年的難度漲到了多少。這邊的倍數相對于前一年多少倍。2010年的時候幾乎沒有什么人挖礦，所以參考價值很小，2012年年底開始第一次出現專業礦機，我們看到全網算力一年漲了400倍，我們可以想得到年底出來的機器會把年初設計出來的機器會干成什么樣子？

這個一定是投資不愿意看到的，不管你最開始買的礦機有多么強大，到年底的時候，這臺礦機的收益只有原來的1/400，你能接受嗎？何況還有一個減半，變成1/800。難度漲34倍意味著礦機的收益到年底只有3%了。2015年之后，我們看到對應那邊的時間，15年到了28納米以后，芯片技術迭代帶來的難度風險開始放緩，難度漲幅對于投資礦機的人是一個風險，對于礦機商是一個機會，對于各位來說是一個風險。2015年之后開始放緩，2.5倍。2016年三倍，2017年大牛市，2018年也才漲了2.7倍。這個2.7倍其實是漲幅是只有1.7倍的。所以我們可以看到趨勢是越來越慢。

2020年應該說是牛市，年初比現在怎么也有一倍漲幅，我們不講最低點，那沒意思。這樣的行情下，算力只漲了40%。所以我覺得現在利潤變薄了，現在風險確實很低，因為芯片的充分競爭，所以礦機的市場化，價格的市場化也相對穩定。

所以接下來礦機商對于行業只剩下良性的影響了，接下來可能比較要命的是礦場，有沒有便宜的電，有沒有穩定的礦場。

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