Airbnb，美股IPO大時代下的閃耀縮影_AIR

Airbnb上市！為什么Airbnb能獲得如此大的市場關注？甚至能搶占“比特幣接近2萬美元歷史高點”的財經圈頭條？

其一，美股今年呈現出1999年以來最為瘋狂的上市狂潮，在比特幣之外，不少機構投資者仍然青睞于股權這一傳統投資形式。

其二，Airbnb是今年規模最大的IPO——以每股68美元的定價登陸美股市場，這意味著Airbnb的初始估值將達到470-480億美元。

這一估值水平無論是相較于4月份兩次債務融資后的180億美元，還是2017年新冠發生前的310億美元F輪都有大幅增加。

更有趣的是，在上線納斯達克之前，加密貨幣衍生品交易所FTX就已搶先一步上線了Airbnb的Pre-IPO產品。用戶可以在上市前搶先購買，以此獲得上市初期hype的先手拋售權。

Airbnb是AirBedandBreakfast的縮寫，中文名：愛彼迎

相信大家都知道共享短租平臺Airbnb的發展歷史、商業模式，那本文就不在此過多著墨了，而是聚焦于“Airbnb登陸美股后是否有投資價值？這個過程中有無投機機會？”這兩個核心問題。

Modular Capital合伙人：L2完全超過ETH只是時間問題:金色財經報道，Modular Capital合伙人James Ho在社交媒體上稱，Arbitrum的年收入在1億美元以上，目前的凈利潤率為30-40%，在eip-4844/proto-danksharding之后，利潤率將擴大到90-95%。從這個角度看，ETH的年化費用是30-50億美元，Layer 2市場正朝著令人難以置信的盈利方向發展。Optimism也類似，年化費用約為 6000 萬美元（大約是ARB運行率的一半）但目前的兩條鏈都是單序列器，既沒有 OP/ARB 代幣用于支付 gas，也沒有明確的效用。

Arbitrum已經做到了ETH主網現貨dex量的一半（160億美元/月對320億美元）。每天的txns/活躍錢包都是一樣的，在經濟活動中，L2完全超過ETH只是時間問題，單個L2的費用超過10億美元，比許多人想象的要快。[2023/5/8 14:49:08]

首先，我們需要理解為什么Airbnb的IPO定價可以由最初的40-50美元，增長到60美元，進而確定到68美元。簡而言之，Airbnb采用的IPO機制并非我們一般理解的固定價格拍賣，而是類似于“荷蘭拍”，這樣的叫價方式一方面有利于最大程度的挖掘資產的價值，防止資產價值在IPO階段被單一機構擠壓，另一方面也產生了Fomo情緒，因為報價低有可能拿不到股份。

Arbitrum“將7億枚ARB返還給DAO”的提案未獲通過:4月15日消息，Arbitrum社區提議“將基金會剩余的7億枚ARB返還給DAO”的，反對票占84.01%。據悉，該提案旨在歸還DAO不公正地分配給基金會的7億美元ARB。反對票共計投出1.18億枚ARB，占總投票數量的84.01%。

此外，在過去的24小時內，Arbitrum的治理代幣ARB價格上漲了8%以上。目前的交易價格約為1.68美元。[2023/4/15 14:05:38]

采用這種方式募資、大家都熟知的經典案例有幣圈的Algorand、美股的UnitySoftware等等?。

Algorand日K圖

Unity日K圖

因此，我們可以得到一個初步的結論：

市場對于Airbnb股票的需求量是巨大的，不然不會將IPO定價提升這么多百分比。但與此同時，采用混合定價機制的IPO往往會導致股價在IPO階段被提前PriceIn炒作預期，因此在上市三天后的冷靜期內，市場可能逐漸降溫。

812萬枚MATIC（約1159萬美元）從未知錢包轉入Polygon:金色財經報道，Whale Alert監測數據顯示，812萬枚MATIC（約1159萬美元）從未知錢包轉入Polygon。[2023/2/17 12:12:42]

第二，我們簡單探究一下Airbnb的長期投資價值在哪里？以及長線投資的擊球區可能在哪里？

顯而易見，新型共享經濟正在成為世界變革的奇點，正如Uber對于租車公司赫茲的顛覆一樣，Airbnb的模式使得公司能夠在不持有過多固定資產的前提下輕量化運營，同時平臺在用戶間創造的口碑，以及用戶黏性不斷擴張，從而去改變例如Bookingcom等較傳統的互聯網租住平臺。

用“區塊鏈的話”說，Airbnb這玩意兒叫“中間件”，它本是不持有重資產，也不直接提供精細化的服務，通過搭建房東與租客間的橋梁不斷攫取利潤。

Airbnb與競對的可用房源對比

如果我們去翻閱IPO招股書，其實會發現Airbnb在今年新冠疫情期間也遭受了嚴重打擊，第三季度營收僅僅恢復到去年同期的82%，前九個月營收34億美元，2019年全年營收48億美元。

BitMEX創始人：以太坊競爭者必須證明他們能夠吸引和維持用戶:金色財經報道，BitMEX創始人Arthur Hayes表示， 雖然以太坊的競爭對手可能已經能夠展示他們的技術能力，但他們現在必須證明他們能夠吸引和維持用戶。

Hayes認為，現在的問題是，你必須有愿意花錢的用戶，而不僅僅是收到膨脹的代幣。我認為這是所有投資者的問題，我也一樣，只是在尋找新項目并說“好吧，向我展示用戶。告訴我有人愿意支付真錢來使用你的服務”。我認為這就是我們現在所處的位置。（The Daily Hodl）[2022/10/2 18:37:17]

不過我們如果用市銷率去評估，以F輪的310億美元估值、26億美元營收為標尺，那么以50億美元營收作為參照，IPO上市后的初始估值470-480億美元其實只能說不便宜也不貴，甚至有30%的溢價都是正常的。

自2018年以來ABNB的核心業務收入和總營收

第三，可能也是最多人關心的，Airbnb的股票能“炒”嗎？

接回上文的計算，如果說30%的溢價是正常的，那么Airbnb在上市初期達到50%-60%的溢價是完全可以預見的，換算到股價也就是102-109美元。

卡爾達諾基金會宣布Carina Zambelli將擔任該組織的“人員運營協調員”:金色財經報道，卡爾達諾基金會宣布Carina Zambelli現在將擔任該組織的“人員運營協調員”。 根據公告，她將成為人力資源相關查詢的首選合同之一。Zambelli將負責確保團隊擁有足夠的稱職員工以實現其目標。總部位于瑞士的基金會Zug早在5月就任命了一位新的開源開發技術總監，該非營利組織負責監督和監督領先的股權證明區塊鏈的開發。（u.today）[2022/7/29 2:44:25]

這里面就繞不開今年美股大環境的特點：

1.今年是美股IPO大時代

2.優質的次新股被二級市場賦予慷慨的溢價。

很多人考慮Airbnb的IPO估值過高，甚至還上調了定價，包括我們看到Airbnb在FTX的Pre-IPO也是一路暴漲。

但是，中期來看，Airbnb勢必會讓那些想要以400億美元以下估值，也就是最舒服的擊球區進場的人失望了，為什么？

因為價格從來不反應價值，價格總是偏離價值，要么一直高估，要么一直低估。

這話不是我說的，是人家索羅斯的核心理論。

什么意思？

我們可以看到在10月底之后，美股市場上出現了非常多的優質科技新股，這些新股在經歷了一段時間洗盤后，無一例外進入了浩浩蕩蕩的主升浪。

在這些次新中，最好的案例莫過于伯克希爾破例投的IPO——Snowflake。

Snowflake、Unity、Palantir、Quantumscape、NanoX……美股市場的近端前排次新標哪個不暴動？

Snowflake日K圖

比較遠端的基本面質量比較高的標像Uber、Snap、Pinterest……哪個不是噴氣飛機？

今年上市的中概股里，辨識度比較高的理想、小鵬、YallaGroup、秦淮數據、一起教育科技哪個不被市場熱錢反復進攻？

對于Airbnb，我們能夠確定三點，一是公司知名度高，IPO上市事件熱度高；二是整個美股市場對于優質次新有高漲的炒作熱情；三是基本面初始估值不便宜也不貴。

所以上市后的一段時間內，Airbnb股價會一直在“高估”區間內運動。

如果我們通過基本面分析確定Airbnb最舒服的“擊球區”在400億美元估值下方，那么我們可以得出結論：

在近期我們完全等不到500億美元的價格區間。

今年的美股市場早已不是投資，而是一場資金和情緒的大型博弈。

甚至可以把美股市場擴展到全球二級市場，噴氣飛機處處可見，比特幣夢回2017，日本股市快漲回失去的三十年，鐵礦石動力煤紛紛夢回2007……

當然，這不是這篇文章想要探討的話題。

不過，我們需要注意的是，金融市場往往存在一種“先發優勢”，我將其總結成“停車場效應”，也就是如果我們今天10點去上班停車，發現沒有車位，那么我們明天大概率會9點55出發。

什么意思呢？

如果之前有關注美股市場的投資者應該有體會，大家應該知道市場一開始對Snowflake和Unity這一批次新是很猶豫的，市場甚至有討論Snowflake和Unity的估值是否會崩盤、伯克希爾投資Snowflake是否是敗筆這樣的問題。

但是對這一批新股，無論是Airbnb還是Doorhash，市場的態度就是一個字“搶”。道理也很簡單，因為上次猶豫而錯過，這一次就會加注。

所以，我個人觀點來講，僅對于短期投機來說，Airbnb的區間漲幅絕對不會高于Snowflake。

此外，還有一個關鍵事件是我們需要注意的，即Airbnb的股票解禁規則相對寬松，這和Snowflake大量鎖倉穩住拋壓是不同的，Airbnb的員工持股在初始即釋放15%。

因此，Airbnb在上市的三五天內，很可能出現因投機買盤衰竭和員工持股套現所造成的雙殺而造成的盤面價格下挫，從而出現不錯的短期進場點。

綜上，我們可能可以勾畫出Airbnb上市后價格運動的大致輪廓：

價格因投資者的熱情而在上市之初噴射，但是Airbnb終究不是一個小市值的公司，在一段時間后，價格回落造成負反饋，內部持股開始拋售造成盤面短期恐慌，但是“停車場效應”以及基本面估值錨又使得難以跌破IPO定價區間，市場價格尋求到支撐。如果彼時，美股市場的動量因子仍然沒有消失，那么Airbnb作為前排的優質次新會再次被市場挖掘。

略微會讓大家感到可惜的是，FTX平臺上的ABNB價格已經由最初的60美元平臺上線價格上漲至95美元左右，單日漲幅高達近60%，在價格底部拿到籌碼的投資者已經有了無窮的先手優勢。

不過沒有關系，如果下次還有美股優質IPO，大家可以搶先關注FTX的Pre-IPO產品，以免錯過像現在ABNB這樣的高確定性溢價交易機會。

在加密貨幣市場陷入僵局，震蕩格局無法被多空雙方撬開的時候，關注一項波動率與流動性雙優的賭注顯然更有意義，畢竟交易是尋找簡單明了的事。

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