DeFi筆記：市場新循環 固收、算法穩定幣_ESD

最近不能睡覺的altsseason又回來了，我整個人也到生活中去了，這個系列更新放緩了。新的一年就要到了，浮夸的標題換一換，要更加謙卑、努力。

這是《Kay'sDeFiNotes》系列的第4篇文章，這個系列致力于用最通俗易懂的語言提供一些關于DeFi的常識，包括不限于無常損失/AMM這樣的常規概念，又或者關于新項目原理、設計上的分析，力爭讓完全不了解DeFi的吃瓜群眾也能看懂。但愿起碼能寫30篇。

筆者非專業財經人士，這是一個非嚴肅的系列，著重在個人想法的梳理和自我表達，看的人隨便看看就好，寫的人隨便寫寫也罷。

目錄

Retro

市場新循環

固收

算法穩定幣

ESD

DSD

BasisCash

Base

Badger

What'sNext?

市場新循環

可以觀察到在CryptoTwitter已經出現了「ASSY」的藍籌DeFi的說法，類比到傳統市場，就是FAANG或者BAT的成長科技龍頭。

OSL母公司BC科技：將保持嚴格的冷熱數字資產錢包儲存比例:金色財經報道，港股上市公司BC科技集團旗下加密貨幣交易所OSL Digital Securities獲得證監會批準提升現有牌照，本周四（8月3日）起正式向零售投資者提供比特幣（Bitcoin）及以太幣（Ethereum）坊等主流幣的數字資產交易服務。受此影響，BC科技周五（4日）早市大升24%，報2.06元。

另據BC集團透露，為確保客戶受到保障，會繼續貫徹強調客戶保障的政策和保持嚴格的冷熱數字資產錢包儲存比例以保護客戶資產。（香港經濟日報）[2023/8/4 16:18:24]

龍頭的特點是，在整體市場處于牛市周期的前提下，強者恒強，大資金要跑贏，是非常困難的。

跑不贏它，當然要去擁抱它，如果你認同DeFi會是貫穿這輪牛市的主線故事，現在應該考慮的是如何獲得更多的ASSY籌碼，而不是考慮下一個賣點是何時。

市場周期已經發生了變化?，回看一下上一輪的市場循環，大概可以簡化成這樣：

BTC=>ETH=>ERC-20=>ETH/BTC

香港證監會正積極研究代幣化的好處，希望與業界就此進行討論:6月8日消息，香港證券及期貨事務監察委員會 (SFC) 金融科技部門負責人兼許可總監Elizabeth Wong周一在香港投資基金協會的一次會議上表示：“如果實施得當，區塊鏈可以提高透明度并減少結算時間，這些可以應用于資金的代幣化。我們支持代幣化，很樂意與業界就將公共基金代幣化進行討論。”Wong還表示，該監管機構正在積極研究代幣化的好處，同時確保“如果使用代幣化，投資者的境況不會變得更糟”；證監會最關心的是網絡安全，以及能否確保代幣本身不受黑客攻擊，且沒有漏洞；證監會渴望了解這些挑戰，并愿意與行業參與者合作。

此外，香港證監會周一表示，將對尋求將其投資組合投資于虛擬資產的基金經理采用相同的行為準則，并針對虛擬資產特有的風險和擔憂進行調整。Wong表示，證監會將不斷修改和發展其政策，讓散戶投資者更好地獲得加密貨幣投資。[2023/6/8 21:23:12]

在Bitcoin的上漲周期中，ETH作為龍頭alts和當時最大的故事容器獲得了流動性溢價，然后ETH作為結算/私募單位流入ERC-20token中去，這其中的獲利盤大多會重新回到ETH/BTC。

意大利加密貨幣交易所Young Platform獲得法國數字資產服務提供商牌照:金色財經報道，意大利加密貨幣交易所 Young Platform 已獲得法國金融市場管理局頒發的法國數字資產服務提供商許可證。Young Platform 于 2018 年創立，于 2022 年完成了 Azimut 領投的 1600 萬歐元融資。[2023/1/5 9:52:55]

在11月DeFi的第二浪中，可以觀察到已經出現了ASSY組合的HODLer或者以YFI作為本位的投資者，「本位」的出現非常可怕，意味著對應的token已經符號化或者宗教化，我們聽說過「」「美元本位」、「金本位」，在crypto世界，聽說過「BTC本位」、「ETH本位」、「BNB本位」，當然，還有「BSV本位」。

對于BSV這樣的爭議性話題不想過多的討論，我個人也沒有什么看法，無論爭議性與否，哪怕BNB、BSV?都進入過市值榜的前十，這是勿容置疑的。

再仔細看這輪的市場周期，流向已經變成了：

BTC=>ETH=>藍籌DeFi項目=>土狗DeFi=>?藍籌DeFi?和ETH

數據：Waves生態穩定幣USDN大幅脫錨至0.55美元:12月21日消息，數據顯示，Waves生態穩定幣USDN跌至0.55美元，出現較大幅度脫錨。

此前消息，Waves創始人SashaIvanov在社交媒體上發文表示將推出一個新的穩定幣，并且新的穩定幣將被構建為無法脫錨。[2022/12/21 21:58:27]

在Bitcoin和Ethereum的上漲周期中，DeFi項目作為龍頭alts板塊獲得了流動性溢價，首先流入藍籌DeFi，后面流入土狗DeFi，而土狗DeFi的獲利盤中，在第二輪的DeFi行情中有更多人選擇了ASSY本位，而不是回到Bitcoin和Ethereum。

上一輪周期中，項目與項目之間的階級屬性還沒有如此的分明，這次看起來不一樣了，TVListheking.

固收

固收DeFi產品是最近的熱點，星球Azuma老師的文章?分成兩類：

產品本身包含借貸：YieldProtocol、Notional，這兩個都還在測試階段

產品本身不包含借貸：Barnbridge、Saffron、88mph、HorizonFinance

以太坊鏈上活躍度達近5年新低:8月14日消息，以太坊網絡活躍度已達近5年最低水平，原因是鏈上部署的合約數量減少，并跌破了30萬個部署，而數值在2021年7月保持在270萬左右。

鏈上合約數量如此迅速的下降與兩個因素有關：一是流入量不足造成的行業整體危機，二是即將到來的基本面更新可能造成風暴前的平靜。

2021年夏季已部署合約數量的飆升，是以太坊價格上漲的催化劑，幾乎將以太坊推到了5000美元的價格。網絡上已部署解決方案數量大幅下降的主要原因之一是，一段時期內費用極高，使開發人員失去動力，并造成僵局，網絡上沒有出現新的解決方案。（U.Today）[2022/8/14 12:24:53]

看起來這個賽道選手很多，原理上基本都是基于利率互換，其實真正有可用產品的也只有88mph，其他大多還沒上線，Saffron合約漏洞導致8000萬DAI被鎖倉。

個人認為這一類的產品最后還是會回到Aave、Compound這樣的協議來做，盡管88mph就是Aave孵化的，倒也不錯。

目前市值1000萬美元左右，挖礦期接近結束，成本與大戶接近，如果altsseason時間允許，或許可以成長到KP3R/COVER這樣5000萬美元左右的水平。

算法穩定幣

AMPL=>YAM=>ESD=>DSD=>BasisCash=>BASE、Badger

前兩個不提，從ESD開始，目前已經到了第三、第四個fork，除非有無風險礦，感覺不太值搏了，但這幾次DeFi行情都有算法穩定幣的迭代，不妨回看下。

ESD

九月開始的項目，經過一段時間的高速發展后當前市值穩定在1.1億刀，但ESDcoupon的設計并不完善，導致目前進入長時間的僵持停滯狀態。

機制：

1元以下銷毀ESD可以獲得coupon，未來通脹時可以獲得更多個ESD

1元以上增發，增發部分優先償還coupon，剩余再分配給governance池staking的用戶和給Uniswap做市的用戶

舉例：$0.95的時候，coupon價格可能是$0.9，燃燒1個ESD可以獲得1.056個coupon，如果未來價格漲到$1.03，coupon就可以兌換成1.056個ESD，收益(1.056*$1.03)/$0.95-1=14.5%

問題：

持有ESD的大戶想要獨吞通脹獎勵，把價格壓在0.9*，讓當前購買coupon獲利空間變小、同時把之前購買coupon的獲利盤熬到過期。coupon是死亡螺旋的救命工具，作為錨定1美元的共識幣，不讓這部分兌現、使其過期相當于消耗最重要的共識。

沒有高流動性的coupon交易市場，同時因為每次最多對付6%總量的coupon，導致兌付需要和機器人拼手速，繼續消耗共識。

鏈上投票更新機制導致效率低下。

DSD

ESD的第一個fork，修改了一些參數，比如通過自動調整流動池數量保證每個epoch最多降價1/12以防止快速進入死亡螺旋，DSD當前市值270萬，高峰市值500多萬，始終未成氣候。

BasisCash

其實ESD并不是最早用這個思路做的產品，只是今年第一個做了fairlaunch。ESD是2018年一個叫Basis項目的改進版fork，當時被SEC叫停。而BasisCash是這個項目的社區版重啟。

與ESD的核心區別在于用了三個幣：

BasicCash

BasisBond，對應ESD的coupon

BasisShare，對應ESD的governance池Staking收益對象

此外針對ESDcoupon設計導致的問題引入了債券金庫

因為rebase合約bug，導致目前還沒有rebase過，目前市值在1000萬左右。

Base

Base和ESD系的其實關系不大，是更狂野的一個AMPL，rebase鉚定的不是美元，而是整個加密市場的總市值，一天翻了十倍后快速死亡螺旋，規則大概具體是這樣：

Ifcryptomarketcapis$450B,BASEis$0.45.

Ifcryptomarketcapis$800B,BASEis$0.80.

rebase對象，是加密市場總市值的一個固定比例。

Badger

第一個產品：BitcoinonEthereum的機槍池

第二個產品：rebase幣，價格鉚定比特幣

空投很火熱，但資金池很小，冷啟動來看屬于失敗。

What'sNext?

盡管算法穩定幣被很多人認為是騙局，但生生不息自然有值得研究的點。

如果要說算法穩定幣都是相信它值1美元的共識幣的話，其實USDT也并不是足額保證金的，目前的算法穩定幣只是足額保證金和0保證金之間的一個極限狀態，后續的故事主要看兩方面：

會不會有所上rebase幣，增加應用場景

混合階段的算法穩定幣何時出現

@billtheinvestor：無抵押穩定幣可能會經過三個階段：

1、純rebase階段，如AMPL/YAM

2、模擬美元債券機制階段，如ESD/BASIS

3、混合階段，應該是部分抵押+部分債券市場調節

個人認為，時間上可能要到下次altsseason了，到時候參不參與呢？

著名加密貨幣研究者Hasu說：只有兩類人在玩Ampleforth這個項目，「IQ值140的，和IQ值60的」，不過，「這兩類人中只有一類人會長期陪跑」。

來源：金色財經

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