從機構主導到散戶主導 加密資產開啟金融市場新時代_BDC

我們當下所看到的金融市場是由機構投資者驅動的。任何大型金融公司，從保險承銷商到多空對沖基金，都是機構。籠統而言，各種機構的行為模式是非常相似的。它們規模龐大，所以有嚴格的交易管理和風控機制；此外，除非完全由內部資金啟動，否則機構需要對合伙人負責，并滿足一定的托管投資指標（大部分指標都是相似的）。

簡而言之，在過去至少50年中，金融市場呈現出規律性的周期循環，因為控制市場方向的機構有類似的行為傾向。但這不是說它們都進行完全相同的投資和交易，而是說，他們試圖從高位進場的方式是類似的。我認為我們正處于一個新時代的風口浪尖上——在這個時代，機構不再是決定市場走向的唯一“壟斷組織”。如果真如我所言，市場結構將會因此產生重大變化。

在我們深入研究加密市場中的投資行為之前，先解釋一下為什么說加密資產是游戲規則的改變者。假設你想要為傳統行業或Web 2.0中的業務或理念融資，你只能從投資基金或你認可的投資者那里拿錢。一些司法管轄區沒有制定授權投資者的規則，因此理論上來說，任何人都可以投資初創公司。但有一個問題：大多數初創公司不會接受低于5000美元的天使投資，而大多數散戶也無法向多個初創公司投資至少5000美元（在進行天使投資時需要分散投資風險，所以要向多個公司投資）。

摩根大通：對Signature Bank的股票保持樂觀:金色財經報道，由于加密銀行 Silvergate Capital (?SI?) 面臨財務和監管問題，對其長期生存能力提出質疑，摩根大通的分析師對Signature Bank (?SBNY ) 的股票保持樂觀。

周一發布的一份報告稱，在季度中期更新中，Signature 顯示其 1 月和 2 月的即期存款余額減少了 8.26 億美元。然而，這一下降是由數字資產客戶相關存款故意減少 15.1 億美元所推動的。不包括與數字資產相關的存款，Signature 同期增加了 6.82 億美元。[2023/3/7 12:46:22]

對于少數能做到這一點的散戶投資者來說，在這個初創公司被收購或上市之前，這筆投資是完全沒有流動性的。即便你知道你投資的公司現在做得很好，但最終還是會失敗，你也對此無能為力——因為你的整個投資組合都沒有流動性。同樣地，如果你知道一家可能成為獨角獸的小型初創公司，你也沒有辦法給它投資。截至2019年的數據顯示，一家公司從第一輪融資到上市平均需要6年時間，在這6年中，你什么也做不了。

IMF向約旦央行提供實施零售CBDC的建議:金色財經報道，國際貨幣基金組織（IMF）于2月23日發布關于約旦推出零售央行數字貨幣（rCBDC）的技術報告。據悉，國際貨幣基金組織去年進行了為期三個月的考察，在2022年7月至9月的工作中，IMF對該國現有的零售支付市場給予了基本積極的評價，稱其整合良好。報告指出，兩家非銀行支付服務提供商（PSPs）擁有“普遍可獲得的適當產品”，而且該國的智能手機普及率很高。

盡管如此，rCBDC將通過向沒有智能手機的居民提供服務來加強金融包容性。此外，rCBDC還可以通過向PSP提供其基礎設施和降低跨境轉賬的成本來改善國內支付系統。國際貨幣基金組織警告說，要避免約旦金融系統的非中介化，因為它在壓力時期可能會導致不穩定。國際貨幣基金組織發現，約旦的金融部門有良好的信息安全治理和管理實踐，但作為一個有吸引力的目標，約旦金融發展中心可能會增加網絡安全風險。報告稱，還應該為rCBDC建立健全的法律基礎。[2023/2/25 12:28:45]

消息人士：Mt.Gox兩個最大債權人選擇主要以比特幣收取其索賠額:金色財經報道，據知情人士透露，九年前因黑客攻擊而倒閉的加密交易所 Mt. Gox 的兩個最大債權人已選擇主要以比特幣 (BTC) 收取其索賠額。總部位于新西蘭的加密貨幣交易所 Bitcoinica 和 MtGox Investment Funds (MGIF) 加起來約占 Mt. Gox 索賠總額的五分之一，將獲得 90% 的可收回資金。該決定可能會緩解比特幣持有者長期以來的擔憂，即與 Mt. Gox 破產索賠相關的清算可能會對比特幣價格造成壓力，因為如果這兩個債權人選擇以法幣方式支付，那么監管破產財產的受托人可能會被迫出售 Mt. Gox 收回的大部分比特幣，以滿足法幣支付要求。

兩個債權人選擇的早期一次性付款定于 2023 年 9 月支付。消息人士稱，如果選擇等到所有 Mt. Gox 訴訟和解可能會獲得更高的賠付，但可能還需要 5-9 年的時間。[2023/2/17 12:12:01]

第一輪融資到退出（上市）的時間（2000-2018）  來源:Ian Hathaway

數據：7,995枚BTC從Bitfinex轉移到未知錢包:金色財經報道，WhaleAlert數據顯示，7,995枚BTC（159,337,917美元）從Bitfinex轉移到未知錢包。[2022/10/1 18:36:40]

而加密市場或多或少地解決了這個問題。加密投資者不必等待6年，很快就能得到流動性。現在的一般流程是，初創項目從基金或知名的天使投資者那里獲得種子輪融資，然后，他們用這筆錢創建一個最小化的可行產品（MVP，Minimum Viable Product，即用最快、最簡明的方式建立一個可用的產品原型，通過這個最簡單的原型來測試產品是否符合市場預期，并通過不斷的快速迭代來修正產品，最終適應市場需求），推出原生治理代幣(其流動性對所有人開放)，最終逐漸實現去中心化。在這種情況下，即使你沒有基金，也不是天使投資人，你也有機會盡早買入，因為散戶投資者可以購買500美元的加密初創項目的治理代幣。

有趣的是，一些加密項目甚至完全跳過種子輪融資，進行所謂的“公平啟動”。治理代幣隨著時間推移直接分發給用戶，沒有私募輪。這種模式促進了去中心化的快速實現，能夠獲得即時的流動性，但并不適合所有項目，因為有些項目需要資金來建立MVP（最小化可行產品）。

印度執法局推進任何可能包括與加密貨幣相關的外匯犯罪調查:7月6日消息，印度加密領域正處于當局的嚴格監控之下，該國執法局（ED）正在快速推進對任何可能的外匯犯罪的調查，包括要求加密貨幣公司提供更多信息和文件，作為調查的一部分。

據The Economic Times報道，執法局正從幾家印度頭部加密公司那里尋求有關交易的更多信息。據悉，《外匯管理法》（FEMA）法規允許國家當局尋求信息，為維護該國外匯市場提供保障。

執法局正在審查印度交易所離岸交易的所有細節。印度當局正在評估有多少國內資金流向了國外。為此，交易歷史以及公司與外國交易所的關系都將受到關注。（Coin Gape）[2022/7/6 1:54:28]

想象一下，如果Twitter建立了第一個可以廣泛使用的迭代版本，并在幾周后以8位數左右的估值“上市”。這是只有加密市場才能提供的那種機會。當然，加密領域是一個新興行業，這意味著它是有風險的，不適合心理脆弱的人。但對于那些希望獲得非對稱的上漲機會（非對稱投資機會指的是損失和收益并不完全對應的交易），并且愿意承擔可預估的風險的散戶投資者來說，加密資產是一個不錯的選擇。

需要提醒的是，考慮到這個行業目前的狀況，以及證券法這一黑箱，這種去中心化的所有權模式和廣泛的流動性獲取渠道只對原生的數字加密項目有益，這正好解釋了為什么DeFi協議在這種模式下如此受歡迎。我認為，隨著時間的推移，將所有權進行代幣化的能力將成為任何企業都可以利用的機會，但這仍有很長的路要走。

總之，加密資產可以大規模拓寬早期的傳統投資渠道，但也需辯證看待。

加密資產和‘模因股’對市場的影響

市場在一定程度上是由散戶投資者共同推動的，但總體而言，機構投資者仍是更大的力量。然而，在最近幾年，美國家庭凈資產中用于股票投資的比例大幅增加；巴克萊銀行(Barclays) 在2020年9月的一份報告中也強調，散戶投資者突然崛起，成為期權市場的推動力量。

家庭和非營利組織，直接或間接持有的公司股票占總資產的百分比   來源:FRED

市場本質上是由行為驅動的，“基本面”是由流動性引起的（流動性指對資產的買賣）。一只股票不會自動從20美元漲到35美元，它的價格之所以會變動，是因為估值模型預計未來3個季度這支股票的收益會更高，投資者相信這個模型，認為現在這支股票的價值被低估了，所以才會買進。

這并不意味著基本面不重要。基本面是交易背后的邏輯，是增長催化劑，促使投資者購買。但如果散戶投資者繼續將資金轉移到流動性市場，沿用這種大多數知名機構投資者遵循的僵化思維方式，基本面對市場的控制力很快就會被削弱。

而今年加密貨幣和一些模因股同時上漲，極大地加速了這一趨勢。（注：Meme Stocks指的是‘模因股’，它們通常價格過高，并在短時間內經歷快速增長的峰值。）人們看到自己的熟人在加密資產或Gamestop上賺了一大筆錢，于是決定也嘗試一下。在這種情況下，市場似乎看不到上限，即使是躺贏的加密投資者也被認為是下一個巴菲特。這激發了人們對投資的興趣，“投資即娛樂”的理念大行其道。

來源:Coindesk

幾位專家認為，全球各地的封鎖，加上低利率環境，是散戶越來越多地參與二級市場交易的又一催化劑。

散戶的行為加劇了市場波動

隨著散戶購買開始在許多市場中占據更大的份額，因此在分析這些市場時，必須考慮他們的行為模式。例如，如果買方估值模型表明，一只交易價格為25美元的股票值45美元，對沖基金就會開始買入；但如果占這只股票多數份額的散戶投資者并不相信這種估值模型，他們就不會購買。這種行為上的差異會對股票價格產生影響。機構已成為少數群體，因此，機構的預測對市場價格的影響遠小于從前。

如果你仔細想想的話，這也是對加密資產價格劇烈波動的最佳解釋。散戶投資者一般不像機構投資者那樣有信心，他們的情緒往往更加反復無常，這也導致了市場價格的波動。當加密資產下跌時，跌幅大概率會較大，因為買賣它的人更容易受到短期價格波動的影響。價格上漲時也是一樣。因此，加密市場經常在上漲過程中過度上漲，在下跌過程中跌入谷底。你可能會在股市上看到越來越多這樣的情況，盡管幅度不會太大。

雖然我沒有找數據支撐，但我有理由相信，如果你將亞馬遜和谷歌等大盤股的歷史數據與AMC（AMC娛樂公司股票）和Tilray（美國工業大ma股）等散戶主導的股票進行比較，就會發現后者的波動性將遠遠超過前者。機構主導的資產類別將不會受到散戶滲透率增加的負面影響。但我認為，我們將看到新的市場動態開始席卷到某些資產領域，這主要是因為這些領域的故事吸引了新時代的投資者(如Z世代等)。

值得注意的是，所有這些推論都是建立在特定市場的散戶份額繼續以同樣的速度增長的基礎上的。如果散戶持有份額沒有繼續增長，市場也許會回到2020年；但繼續增長，那就請你為市場行為的新時代做好準備吧。

許多人表示，如果初創公司的股權可以自由交易，那它一定也會表現出類似于加密市場的波動性。雖然的確如此，但我認為這用來描述主要投資者是散戶的市場情況會更準確。很快，一切都將成為可投資的資產，從你朋友的新公司，到你最喜歡的藝術家，我敢打賭，散戶投資者也將成為主要投資者。

本文得出的主要結論

1.隨著之前對散戶關閉的投資階段(早期階段)逐步開放，并具備流動性，市場將會有更多的機會和風險。

2.隨著散戶逐漸主導某些特定的市場，這些市場的結構(走勢)將發生巨大變化。

作者：Ashwath Balakrishnan

編譯：小西

來源：marketpsycles.com

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