擁抱還是禁止？穩定幣監管頗費思量_USD

穩定幣作為加密貨幣的一種形態，因錨定法幣、幣值穩定等特點，在數字貨幣市場有著獨特的作用和價值。近年來，隨著加密貨幣市場的發展，穩定幣發行也在加速，與美元掛鉤的主流穩定幣USDT、USDC等總市值已超過1000億美元，Facebook、VISA等公司擬推出相關穩定幣，引發監管機構擔憂。

7月19日，美國多個監管部門聯合討論穩定幣監管問題。中國央行近期推出的白皮書也提示了穩定幣風險。二十國集團（G20）財長和央行行長會議也曾多次討論穩定幣發展與監管情況。當前，對于穩定幣的監管仍沒有成熟的方案。擁抱還是禁止？資產還是貨幣？這些基礎問題仍存在爭議。

何謂穩定幣

所謂穩定幣，指的是錨定美元等法幣或者其他價值穩定的資產，目前穩定幣類型較為繁多，包括法幣抵押型穩定幣，如最出名的穩定幣USDT、USDC、BUSD等，數字資產抵押穩定幣、算法型無抵押/部分抵押穩定幣等。

以USDT為例子，它是Tether公司推出的、錨定美元的代幣。1USDT=1美元，用戶可以隨時使用USDT與美元進行1：1兌換。也有錨定其它幣種的穩定幣，比如和人民幣1：1錨定的 BitCNY。

Gate.io直播專訪Drey Ng： 2021，與Linear一起擁抱合成資產風口:據官方消息，Gate.io直播專訪節目《酒局幣赴》20201230期已結束，本期直播邀請Linear Finance聯合創始人及產品負責人 Drey Ng，以“后DeFi時代新趨勢，Linear如何擁抱合成資產大風口？”為主題與Gate.io合伙人酒兒和觀眾做了直播分享。Drey Ng認為，Linear Finance作為首個跨鏈兼容的去中心化Delta-One資產協議，可以有效解決現有合成資產協議技術其實存在的問題，比如不具擴展性、用戶體驗差和產品陳舊無創意等，Linear.Exchange除了可以使持有LINA的用戶進行超額質押外，還將支持外匯、市場指數甚至一些另類行業資產，像原油、咖啡、電子競技等合成資產，可以滿足到用戶更多的投資維度，2021年繼續與眾多知名項目合作以此做進一步技術開發外，團隊會著重于做好自己的產品與用戶體驗，下一步將是做好市場份額。詳情點擊原文鏈接。[2020/12/30 16:06:45]

穩定幣主要用于加密貨幣領域，是連接現實世界和加密世界的一座橋梁。加密貨幣價格波動大，穩定幣則充當了價值尺度的功能，在行情下跌的過程中，還有避險功能。

聲音 | 大連商品交易所總經理：從期貨市場的角度看 需要擁抱區塊鏈等的發展:據新浪財經報道， 7月1日晚，由新浪財經和正和島聯手主辦的2019夏季達沃斯新浪財經之夜·正和島夜話在大連舉行，大連商品交易所總經理王鳳海出席并演講表示，對應4.0時代，包括云計算、大數據、區塊鏈的發展，從期貨市場的角度看，需要擁抱它，及時掌握它、了解它。[2019/7/2]

近年來隨著加密貨幣市場的發展，穩定幣發行也在加速，美元穩定幣市值在過去一年里的快速增長，讓美國監管機構感到擔憂。當前，與美元掛鉤的主流穩定幣USDT、USDC等總市值已超過了1000億美元，今年早些時候，Visa表示將開始支持在其網絡上使用美元支持的穩定幣USDC進行支付。2019年，Facebook擬推出的天秤幣（Libra）也是一種穩定幣。

如此龐大的發行規模，卻處于監管空白，儲備金不足，無限制增發是穩定幣長期飽受質疑的污點。雖然USDT發行方Tether長期主張其有足夠的儲備金用于兌付市場上流通的USDT，但外界其實難以驗其真偽，經常陷入惡性增發丑聞。因此，市場也呼吁有效監管介入，可以確保持有者的安全性，也有利于穩定幣的良性發展。

聲音 | 中信證券研報∶監管完全擁抱數字貨幣似乎并未意味著利好:中信證券明明研究團隊最新報告指出，監管升級毫無疑問對目前的數字貨幣是較大的利空，但是監管完全擁抱數字貨幣似乎也并未意味著利好。如果投資者非常看好虛擬貨幣的前景，那么大概率后續還會推出清算、保密機制更加完善的升級版，若各國監管部門也看好虛擬貨幣前景而推出自己的數字貨幣，那對于現在的諸多數字貨幣而言，很難判斷究竟是利好還是利空。作為高風險資產，數字貨幣受全球金融市場避險情緒上升影響而價格下跌。[2018/12/6]

上海高級金融學院實踐教授、前美聯儲高級經濟學家胡捷對證券時報記者表示，發行于全球性公鏈的穩定幣有一定的用途和優勢，簡潔、實用。首先，發行過程非常簡單；其次，因為在公鏈上開戶比較便捷，可以將法幣的用途拓展到此前未曾覆蓋的地方；另外，穩定幣對區塊鏈的健康發展有一定意義。以通證為代表的在區塊鏈上流通的資產，其對價是法幣，但如果不把法幣表達成通證，會帶來很多技術上的困擾，穩定幣就是一種法幣的通證化，應該允許這個形態存在。

歐洲央行表態：將擁抱比特幣:據CCN報道：歐洲央行行長已經公開表示，比特幣期貨合約在美國上市后，歐洲各國銀行或將持有比特幣。歐洲央行行長透露，歐洲銀行持有加密貨幣的當前趨勢并沒有出現。更有意思的是，歐盟的金融機構“對比特幣等數字貨幣的需求有限”，他補充說，盡管公眾對加密貨幣的興趣和興趣不斷提高，歐洲央行行長Mario Draghi 說道：“隨著最近的事態發展，比如美國交易所上市比特幣期貨合約，可能會致使歐洲各國銀行也在比特幣市場中占據一席之地，因此我們當然會考慮這一點。”Mario Draghi 還暗示，即將通過“統一監管機制”來監督加密貨幣對包括銀行在內的機構帶來的風險。[2018/2/8]

“區塊鏈領域‘發幣’這個說法比較籠統，其實發的是通證，可能代表股權或債券或其他權益，不一定跟貨幣有關系。”胡捷解釋。

穩定幣引起警惕

從最初對USDT底層資產的質疑，到對Libra的聽證，全球監管部門對穩定幣一直持保留與懷疑態度。

傳真格基金創始人徐小平呼吁各CEO了解區塊鏈 學習如何擁抱這場革命:據某互聯網知名博主爆料，真格基金創始人徐小平在真格基金投資組合微信群呼吁各CEO積極了解區塊鏈，并立即動員全體高管和員工，學習如何擁抱這場革命。[2018/1/9]

美國財政部長耶倫7月19日召集總統金融市場工作組（PWG）、貨幣監理署（OCC）以及聯邦存款保險公司討論穩定幣。會上，與會者討論了穩定幣的快速增長、穩定幣作為一種支付手段的潛在用途以及對最終用戶、金融系統和國家安全的潛在風險。耶倫在會議上強調，監管機構必須迅速采取行動，以確保美國有一個適當的監管框架。

中國人民銀行近期發布的白皮書中提及，比特幣等加密貨幣特別是全球性穩定幣發展迅速。加密貨幣多被用于投機，存在威脅金融安全和社會穩定的潛在風險，并成為洗錢等非法經濟活動的支付工具。有的商業機構計劃推出全球性穩定幣，將給國際貨幣體系、支付清算體系、貨幣政策、跨境資本流動管理等帶來諸多風險和挑戰。

二十國集團（G20）財長和央行行長會議也曾多次討論穩定幣發展與監管情況。在7月初召開的G20財長和央行行長會議中，各方同意落實G20關于完善跨境支付體系的路線圖，期待就中央銀行數字貨幣相關議題進行討論，并強調全球穩定幣需遵守相關的法律和監管要求。G20此前曾公布，到2021年12月完成國際標準設置工作的路線圖，各國需要在2022年7月之前建立標準，然后經過一年重新評估。

穩定幣影響幾何

對于穩定幣的影響，央行副行長陳雨露曾表示，全球穩定幣會沖擊一國的貨幣主權。穩定幣的潛在用戶基礎巨大，有可能在個別司法轄區具有系統重要性，在全國甚至全球范圍內替代現行貨幣。穩定幣對弱勢貨幣的威脅更大。錨定或主要錨定美元的穩定幣，其國際使用可能會進一步增強美元在國際貨幣體系當中的主導地位，遏制多極化國際貨幣體系，包括人民幣國際化的發展。

中國社科院金融研究所金融科技研究室主任尹振濤對證券時報記者表示，與比特幣等其他虛擬貨幣相比，穩定幣價格更加穩定；因為錨定法定貨幣，價格有一定保障，但這只是表面現象，這種穩定幣是由私人部門發行的本質是不變的，其運行機制相對不穩定，受到的沖擊和外部干擾也較多。

尹振濤表示，一種貨幣的發行，很重要的是要通過金融體系乘數效應，通過貨幣政策傳遞到金融市場。但是所謂的穩定幣，它不是央行發行的，無法通過金融體系進入到實體經濟，產生不了包括通貨膨脹等影響。但如果被金融機構接納了，或者更多的實體經濟開始接納，那可能就會產生影響，因為它流通到了金融結構當中。

“這樣一種形式的數字貨幣，雖然錨定一國貨幣，但是架構在傳統金融體系之外，目前規模不大，所以對金融市場及各終端還沒有沖擊。但這個前提是其使用范圍很小，如果聽之任之，一定會出現風險，但這個風險并不完全是針對金融體系，目前來看更重要的是對投資者、使用者帶來的風險。”尹振濤說。

穩定幣Maker基金會前中國區負責人潘超對證券時報記者表示，從跨境資本流動的角度來說，對于美元等強勢貨幣而言沒有什么沖擊，一般受到沖擊的都是一些小國的貨幣，本身貨幣不穩定，如果流入大量穩定幣，可能被迫美元化了。

如何監管穩定幣

當前對于穩定幣的監管仍沒有成熟的方案。擁抱還是禁止？資產還是貨幣？這些基礎問題仍存在爭議。

6月10日，巴塞爾委員會（BCBS）發布咨詢文件《對加密資產敞口的審慎處理》，將銀行類金融機構對加密資產的敞口納入巴塞爾協議的監管框架，并提議將穩定幣的資本處理與股票和債券等資產相一致。

胡捷表示，穩定幣的匿名性可能會帶來反洗錢、反恐、反逃稅等方面的問題，但這不是不可以解決的。現金就是匿名的，數量為8.5萬億人民幣，占230萬億廣義貨幣的3.7%。穩定幣的可監管性遠超現金。據相關人士透露，穩定幣的KYC（客戶身份識別）正在迅速改善中。這包括兩個方面：一是如果個人通過機構協助開戶，相關國家會鼓勵服務機構提供用戶的KYC資料。另一方面，對于沒有做KYC的穩定幣用戶，各種技術手段的綜合應用能夠把用戶識別度提升到95%以上。

胡捷認為，目前對穩定幣還沒有完整的監管方案，但應該擁抱穩定幣，這也是跨境支付的一個新形態，甚至可以考慮把離岸人民幣的一部分表達成穩定幣，不僅有助于人民幣國際化，也能助力保障中國的國際支付體系安全。

潘超認為，錨定美元的穩定幣本質上相當于一個離岸美元市場，利用區塊鏈技術，能夠做到自由流通、不可篡改等，但目前公鏈的基礎設施并沒有圍繞監管設計相關的賬戶體系。

潘超分析，穩定幣在某種程度上是一種信用的擴張。巴塞爾委員會近期提出按儲備資產的類別進行最低資本要求等多維度監管。現在監管討論的焦點在于穩定幣的資產儲備的風險敞口。之前的討論可能還集中在反洗錢、黑產等領域，從美聯儲最近表態來看更多是考慮到金融穩定方面。

對于穩定幣的監管，潘超建議，加快數字人民幣的推廣，可以讓相關交易更加可溯源、更加安全。

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