一文輕松讀懂流動性挖礦_EFI

近年來各種區塊鏈應用層出不窮，無須許可的DeFi模塊、Chainlink去中心化預言機以及流動性挖礦等創新金融產品的出現，讓全世界的智能合約開發者得以快速開發、迭代并部署新的去中心化應用。迄今為止，DeFi鎖倉量已經翻了十倍，從不到7億美元增長至80多億美元，其中Chainlink喂價的鎖倉量占到30多億美元。

DeFi行業的迅猛增長得益于DeFi技術的快速發展和創新，這也孕育出了前所未有的金融產品，并消除了傳統金融系統中的低效問題和對手方風險。而DeFi領域近期最火的應用就是流動性挖礦。

流動性挖礦機制鼓勵用戶在去中心化生態中注入資金或提供其他增值服務，作為回報，平臺會對其發放獎勵。流動性挖礦的礦工會按比例獲得平臺的原生治理通證，提升其年化投資收益率。流動性挖礦獎勵不包含在平臺本身的收入中，而是一筆額外收入。有些項目還會針對其他行為發放流動性挖礦獎勵，比如用戶參與平臺交易或支持社區、市場推廣以及開發者計劃等。

流動性挖礦通常有兩個主要目的：

一是激勵用戶將流動性注入DeFi應用中，以提高應用的總鎖倉量和資金供應量。流動性增加可以有效降低交易滑點，并提升應用的競爭力，從而吸引更多用戶加入。二是將DeFi應用的治理通證公平地分配給用戶，這些用戶將資金存放在平臺上，會承擔相應的機會成本。由于通證是公平分配的，因此任何一方都不會受到偏袒，這樣就可以真正實現去中心化的治理模式。

無抵押貸款協議Atlendis在Polygon推出V2版:5月16日消息，無抵押貸款協議 Atlendis 宣布在 Polygon 主網推出了 Atlendis V2 版，第一個在 Atlendis V2 上開設流動性池的借款人是 Banxa（USDT 上限為 200 萬美元）。Atlendis V2 保持了去中心化利率發現和 NFT 頭寸等基本功能，新增功能包括：貸款人不再需要等待貸款周期結束并償還頭寸即可退出貸款周期；借款人可以在每個周期后展期貸款，而無需償還全部貸款。[2023/5/16 15:05:49]

不同的DeFi協議采用的流動性挖礦機制也有所不同，主要還是取決于他們具體希望達成什么目標。有些協議希望達成上述兩個目標的其中之一，有些則希望同時達到兩個目標。最近發型通證的DeFi項目種類繁多，有去中心化交易所也有貨幣市場，無論是哪種項目，都采用了流動性挖礦模式。這些項目有一個共同點，那就是他們都積累了一群早期用戶積極參與協議治理工作，這為項目的發展帶來了巨大價值。

本文將討論流動性挖礦的優勢以及DeFi項目如何通過這種創新的金融模式為平臺注入流動性并完善通證分配機制。這里要指出一點，本文只是單純討論流動性挖礦的價值主張，而不評價其是非對錯。

為DeFi應用注入流動性

Galaxy Digital在2022年虧損達10億美元:3月28日消息，加密貨幣投資公司Galaxy Digital報告稱，2022年凈虧損10億美元，而2021年實現的利潤為17億美元。它還報告第四季度虧損2.88億美元。該公司將虧損歸因于其投資組合的未實現市值。

Galaxy Digital上個季度透露，它因失敗的FTX面臨7680萬美元的風險敞口，并且由于費用增加，其挖礦業務出現凈虧損，而挖礦業務通常是有利可圖的。（TheBlock）[2023/3/28 13:31:18]

最初，流動性挖礦的作用是為某一類DeFi資產直接注入流動性。最先開始搞流動性挖礦的是Synthetix，這是一個接入Chainlink喂價的去中心化衍生品協議。Synthetix在2019年中期推出了一個流動性機制，為Uniswap上提供sETH/ETH流動性的用戶發放獎勵。用戶將UniswapsETH/ETH流動性池中的通證在合約中進行質押，并按比例獲得SNX通證。

實際上，這不僅可以使流動性提供者獲得除交易費以外的額外收益，還為交易者降低了進入Synthetix生態的門檻，因為他們可以輕松將以太幣兌換成sETH，并大幅降低交易滑點。用戶兌換了sETH后就可以進入Synthetix生態并開始買入其他合成資產，這些合成資產通常包括大宗商品、法幣、加密貨幣和指數等。雖然這種模式并沒有持續下去，但是后來Synthetix推出了更多的激勵機制來刺激其他合成資產的流動性，其中包括sUSD和sBTC。

Cathie Wood：比特幣會像玫瑰花一樣綻放:金色財經報道，ArkInvest首席執行官Cathie Wood人近日接受彭博電視訪問時討論FTX的隕落、數字貨幣的未來、埃隆·馬斯克治理推特的理念、美聯儲的加息策略等問題時。Cathie Wood表示，看看區塊鏈，以比特幣區塊鏈和以太坊為例，他們是存在基礎設施的，在整個危機中科技這一環節沒有出現問題。事實上比特幣的算力是歷史上最高的，也代表網絡具有足夠的安全性。以太坊市值接近240億美元，這是歷史最高水平，所以我們認為基礎設施運行得很好。就Coinbase而言，這是一家受監管的在岸公司，想要幫助制定監管規定。Coinbase未來表現應該會非常強勁，它剛剛失去了一個非常強大的競爭對手，FTX。[2023/1/23 11:27:17]

上文說到Synthetix是流動性挖礦的先驅者，而目前流動性挖礦的創新引領者則非Compound莫屬。Compound在2020年6月發布了自己的治理通證，從那之后，流動性挖礦在DeFi領域出現了爆發式增長和各種令人眼花繚亂的創新應用。隨著眾多項目不斷推陳出新，各種流動性挖礦機制的有效性也得到了真實的驗證，并迭代出了更完善的機制。

流動性挖礦正在以下幾個方面不斷向前發展：

選擇不同類型的DeFi通證進行質押，以吸引不同的通證社區。支持多個流動性池質押的流動性池份額比例不同針對某些流動性池的激勵機制除此之外還有許多其他創新機制

澳大利亞ASIC對Holon旗下三支加密基金發出臨時停止令:10月17日消息，澳大利亞證券和投資委員會（ASIC）表示已對澳大利亞資產管理公司Holon的三只加密基金下達臨時停止令，原因是不合規的目標市場確定（TMDs）。這些基金分別旨在投資比特幣、以太坊和FileCoin。

據Invest Smart，目標市場確定是一份文件，根據可能的需求、目標和財務狀況以及產品的分銷方式，描述產品適合誰。監管機構表示，擔心Holon“在目標市場確定時沒有適當考慮基金的特征和風險”。（Cointelegraph）[2022/10/17 17:28:43]

這波創新催生出了大量去中心化應用，每個都具有獨特的價值主張，并在原先的基礎上不斷迭代創新。

目前，DeFi社區將各個流動性挖礦池分為了兩類，即1號池和2號池。1號池中用戶可以質押已經在二級市場上交易的各類通證。而在二號池中質押的必須是平臺的治理通證，這可以直接刺激這類通證的流動性，并讓用戶有機會獲得收益。隨著DeFi的快速發展，我們將看到流動性挖礦領域不斷推陳出新，其實現的價值也將隨之升高。

流動性的意義及其網絡效應

在探討DeFi協議為什么愿意將通證發給用戶之前，我們得先厘清流動性對DeFi協議的重要意義。去中心化應用是完全開源的，因此社區以及用戶存入的資金就成為了協議最主要的保護屏障。成功的DeFi協議不僅要關注其商業邏輯，還需建立持久的網絡效應。網絡不僅包含代碼本身，還包括應用規模、用戶群體、社區支持及其產生的價值等各個因素。

花旗報告提及加密貨幣支持的房地產抵押貸款：幣價下跌時或面臨清算風險:6月29日消息，花旗在一份研究報告中寫道：“最近，一種新的加密相關房地產抵押貸款產品獲得了關注，其動機很簡單：允許加密投資者利用他們的投資收益來獲得貸款，而不引發稅收事件。”該文件還描述了加密貨幣投資者如何在發放貸款前將加密貨幣資產進行抵押，至少覆蓋房產成本。

花旗補充說：“如果加密貨幣價格下降，借款人可能會受到追加保證金的通知，如果抵押品價值低于某個閾值，比如房產價值的35%，最終加密貨幣可能會被清算。”

花旗還在報告中描述了如何在元宇宙中進行類似于抵押貸款的融資，例如The Sandbox LAND的潛在買家能夠通過使用已經擁有的LAND作為抵押，通過第三方獲得貸款。（CoinDesk）[2022/6/29 1:39:45]

因此，DeFi協議開始采用流動性挖礦為其直接注入流動性，并以此提升用戶體驗和應用規模。DeFi應用的流動性提升也導致了用戶規模增長。用戶向流動性提供方支付費用，這也吸引了更多資金流入，因此產生了一個良性的增長循環。這個循環的目的是幫助DeFi協議不斷吸納流動性，在競爭中脫穎而出。而用戶和流動性提供方自然而然會傾向于滑點最低收益最高的平臺，因此會產生聚集效應。

這里流動性就像是一條護城河，守衛著DeFi協議的安全，然而這條護城河并非完全不可逾越。流動性挖礦作為激勵可以將流動性從其他協議吸引過來，這可能會產生“反轉”效應，也就是說一旦足夠多的流動性轉移到了新的協議中，那么其網絡效應也會隨之轉移過來。這也被稱為“吸血挖礦”。雖然現在還不知道這個方法在長期會不會奏效，但我們可以看到流動性挖礦不僅對協議來說意義重大，而且還可以成為發動流動性戰爭的必殺技。說到底，流動性挖礦只是可以實現不同目標的工具而已。

平臺對通過流動性挖礦的用戶發放通證作為獎勵，以此激勵其將資金留在平臺。此外，用戶還可以獲得DeFi應用產生的一部分交易費，并會積極參與關系到協議未來發展的治理工作，比如投票添加新的流動性挖礦池。為了保證這些DeFi應用的治理真正實現去中心化，通證分配需要廣泛覆蓋各個獨立用戶，這就牽涉到了流動性挖礦的第二個目的。

公平分配通證并建立利益相關方社區

雖然流動性挖礦最初的目的并不是為了公平分配通證，但它確實可以實現這一目的。通證會以公平的方式直接面向社區發放，而不是留給少數投資者和內部人士，通證發放數量與用戶具體的資金貢獻成正比。這種模式將協議的治理權交到社區手中，并通過民主的方式共同對協議作出更改或添加。

項目使用流動性挖礦機制實現公平的通證分配，并確保通證不僅能在多方之間進行分配，而且還能直接分配給生態中貢獻價值的用戶。這個模式下能建立起極其強大的通證持有者社區，社區成員可以獲得極大的激勵共同促進協議向前發展并推高通證價值。利益相關方獲得激勵，就更有可能一直留在平臺上，持續貢獻價值。

其中一個最典型的例子就是YFI，這是yEarn金融的原生通證。yEarn是一個智能合約協議，宗旨是為用戶發現當下最佳的收益機會，在DeFi應用中自動配置流動性。今年7月，yEarn在兩周內面向多個流動性池的流動性提供方公開發行了3萬枚YFI通證，而當時流動性挖礦的概念才剛出來沒多久。挖到YFI的人基本上都對DeFi生態有深入的理解，這些人走到一起共同建立了YFI社區。之后，這些YFI通證被投到許多其他DeFi應用中，這說明用戶不僅持有通證，而且還積極使用手里的通證進一步提升yEarn生態的整體流動性。

一旦可以公平地發行通證，協議的未來發展就會與社區成員的經濟激勵直接掛鉤，因此社區將自發形成民主的治理機制，進一步推動生態的成長。yEarn的流動性挖礦機制為yCRV注入了大量流動性，與此同時，YFI的公平分配機制對yEarn目前和未來的成功也功不可沒，甚至說產生了更大的影響。簡而言之，流動性挖礦讓yEarn可以同時在兩個重要的維度上為任何DeFi協議帶來價值，即：1）提升用戶端的流動性，建立網絡效應；2）建立強大的社區，推動協議向前發展。

Chainlink助力流動性挖礦

智能合約開發者還可以利用其它基礎架構，進一步完善流動性挖礦在激勵機制和通證公平分配這兩個維度的表現。其中一個方案就是Chainlink預言機，開發者可以接入Chainlink主流的喂價機制，喂價基于Chainlink去中心化預言機網絡。許多流動性挖礦項目已經開始接入Chainlink喂價，這個領域還有許多未被開發的應用場景，值得我們去不斷探索。

通證鎖倉——Plasm是基于Polkadot的協議，該協議基于兩個維度向流動性提供方分配通證，即：1）獎勵發放時質押資產的價值；2）質押資產在協議中鎖倉的時間。這個機制的宗旨是激勵用戶長期為平臺提供流動性。流動性池獎勵按比例分配——DeFi協議StrongBlock接入了Chainlink喂價計算多資產池中質押資產的美元總值，并按比例分配獎勵。這個機制使StrongBlock可以擴大流動性池的規模和資產類別，提供更多流動性的用戶會相應獲得更多獎勵。獎勵自動調節——可以接入Chainlink喂價將流動性挖礦通證的市場價格傳輸至鏈上。這個機制具有獨特的應用潛力，比如可以根據市場價格自動調節通證發行量，這將有益于穩定用戶的流動性挖礦收益。其他dApp也可以接入Chainlink喂價快速開發創新的DeFi金融產品，支持流動性挖礦通證。比如Chainlink發布了YFI/ETH喂價，支持Opium協議的金融衍生品。此外開發者還可以探索無數其他的應用場景。

總結

流動性挖礦是DeFi領域的創新應用場景，可以在兩個維度實現價值，即：1）提供激勵，為應用注入流動性；2）實現通證公平分配。DeFi領域的各個利益相關方也乘著流動性挖礦的東風，降低了DeFi應用中通證兌換的交易滑點，并成功建立了團結強大的社區。要不是流動性挖礦的出現，這些都不可能實現。流動性挖礦還幫助了無數個項目加速成長，目前鎖倉量高達幾億或甚至幾十億美元。

現在我們還不知道流動性挖礦未來會如何發展，也不知道目前的模式是否可以支撐長期的增長。然而，可以肯定的是，DeFi領域的創新不會停下腳步，流動性挖礦作為一種金融模式，雖然可能會經歷一些改變，但一定會繼續走下去。隨著DeFi的不斷發展，Chainlink也將持續為開發者提供所需的去中心化預言機，開發各種實用的去中心化應用，其中當然也包括流動性挖礦。

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