今日推薦 | 讀懂以太坊2.0經濟學：如果BTC是數字黃金，那ETH的長期價值是什么？_ETH2

撰文：NickTomaino，風險投資公司1Confirmation創始人

編譯：PerryWang

原標題：《讀懂以太坊2.0經濟學》

一位捐贈基金的投資人最近對我說：「我相信BTC是數字黃金，但我不知道ETH的長期價值是什么？與企業不同，它沒有基礎性的現金流。縱觀歷史，當某個資產的總市值達到數十億美元但卻沒有基本面支撐時，它最終會崩盤。這一定是ETH可能出現的結果。」

許多傳統投資者有類似看法。他們現在相信BTC的投資合理性，但他們不理解ETH的投資合理性。BTC的貨幣政策簡單而不會改變，也就具備一個清晰的價值存儲的敘事——數字黃金。與BTC不同，ETH的貨幣政策令人困惑且會變化，其價值存儲的敘事也就含混不清了。

1580枚WBTC從未知錢包轉至Bitfinex:金色財經報道，據Whale Alert監測，1,580枚WBTC（約合46,496,084美元）從未知錢包轉至Bitfinex。[2023/8/13 16:22:48]

Eth2.0即將啟動，情況會發生變化。伴隨Eth2而來的以太坊技術升級令人興奮，吸引了大部分的注意力，但是，其經濟方面的升級影響可能會更大。

經濟升級1：夯實貨幣政策

加密貨幣的一個新特征是，沒有什么中央銀行可以隨心所欲地改變其貨幣政策。全球許多央行近期都增加了貨幣供應量，給各國公民帶來了傷害。BTC社區有著保持協議不變的文化，使其能夠建立圍繞BTC貨幣政策的信任，這一政策設計的首要目標就是要維護數字稀缺性。

一地址在41分鐘前將277萬DODO存入Binance:金色財經報道，據Lookonchain發布貼表示，一地址“0xE809”在2小時前認領了277萬DODO（價值約355K美元），并在41分鐘前存入Binance。[2023/8/8 21:31:38]

以太坊早期的創新文化與比特幣不同，由其著名創始人VitalikButerin引領，VitalikButerin對社區有著重大影響力。以太坊早期的一些協議變更使一些人認為，其貨幣政策很容易因少數幾個人的想法而改變。DAO硬分叉是曝光最多的一次協議更改，其實，自2015年7月30日以太坊創世區塊誕生以來，還有另兩次硬分叉調整了區塊獎勵。

現實情況是，以太坊今日的治理情況比大多數人以為的更接近比特幣。以太坊的計劃是，在Eth2.0啟動時再一次變更其貨幣政策。一旦Eth2.0進入主網，以太坊貨幣政策再次發生改變的可能性，會與BTC貨幣政策改變的可能性差不多。兩者都有可能改變，但可能性都很小，要取決于開發者、礦工和用戶能達成共識和批準。

南方東英資產管理公司：由于加密貨幣期貨涉及特定風險，投資者有機會一天損失所有本金:金色財經報道，發行香港首支加密貨幣ETF的南方東英資產管理公司提醒，由于芝加哥商品交易所的加密貨幣期貨涉及特定風險，如高波動、杠桿、高轉倉成本以及保險金風險，該ETF的價值可以在短期內大幅下降，投資者更有有機會于一天內損失其投資的全部本金。[2022/12/17 21:49:45]

經濟升級2：降低發行率

在創始區塊時，以太坊將7200萬ETH代幣分配給了最初的貢獻者。自創世區塊以來，通過類似于比特幣的工作量證明共識機制，已有3,920萬ETH分配給了以太坊礦工。自2015年7月以來，基于PoW的ETH通脹率約為每年11.20%，是同期BTC每年5.58%通脹率的兩倍。

Solana生態算法穩定幣UXD Protocol在新公鏈Sei上推出UXD:9月20日消息，專注于DeFi的新公鏈Sei今日宣布，Solana生態算法穩定幣UXD Protocol正在新公鏈Sei上推出UXD。Sei表示，作為DeFi的基本組成部分，UXD穩定幣的集成將為Sei用戶提供無需許可、去中心化且穩定的記賬單位。此外，UXD為在Sei上部署第一個Cosmos原生穩定幣。[2022/9/20 7:07:45]

隨著Eth2.0的啟動，以太坊的共識機制將從PoW變為權益證明，并且發幣量將大大減少。Phase0啟動時觸發的理論最大發幣量為每年200萬ETH。這意味著ETH通脹率將下降：過去一年為4.5%，而ETH2.0第一個完整年度的通脹則最高不超過1.80%。基于驗證人的數量、ETH質押總數和交易費用的保守假設，通脹率可能會大大低于該值。

加密社區眾所周知的是，比特幣目前的通脹率約為1.8%，這優于一籃子全球法定貨幣的通脹率，后者約為2.99%。鮮為人知的是，當ETH2.0啟動時，ETH的通脹率將優于BTC的通脹率。

經濟升級3：燃燒交易費，可能導致ETH通脹率在比2140年早得多的時間趨近于0

當前，ETH礦工捕獲了與以太坊網絡交易相關的所有費用。這方面的交易行為迅速增長，在過去的一年中，礦工賺到了約259,823ETH的費用。

隨著以太坊改進提案EIP1559的引入，大量交易費用將被燃燒，而不是直接支付給礦工。這意味著，如果燃燒的交易費多于新發行的ETH，凈通脹率甚至可能為負值。GoogleDoc上的這個表格詳細解釋了其經濟模型：基于PoS的參與情況和交易行為的各種假設，Eth2將呈現怎樣的凈通脹率。

節選自：https://docs.google.com/spreadsheets/d/1zU1wzlDsw-BPWp5d4eJMJLHGuCbBUJ2rPLP7eanW9I/

眾所周知，從現在算起，在未來120年，即到2140年時，BTC總供應量將達到2100萬，其通脹率將降為0。因為這一貨幣政策被寫入了比特幣的代碼，因此BTC持幣者才對BTC的數字稀缺性有了十足的信念。但ETH的這類政策尚未板上釘釘，所以人們對ETH的數字稀缺性信心不足。不過，一旦以太坊的新政策被敲定，而且人們開始仔細考察這一政策，他們可能會意識到，ETH比普遍以為的要稀缺得多。

ETH不斷進化的投資敘事

加密貨幣若要成為一個存儲和轉移價值的優良資產，需要7種屬性：稀缺性、持久性、可分割性、便攜性、可互替性、可承認性和可編程性。人們通常認為，BTC是這7大特性的最佳例證。而ETH目前擁有其中的6個屬性，并且在可編程性方面尤其出彩，該屬性也使加密貨幣與法定貨幣和黃金區分開來。

迄今為止ETH所缺乏的一個屬性，就是稀缺性方面的感知，這使其投資敘事混亂而模糊。

但是請注意這個事實，這很好的反映了這一點：盡管在創新方面處于行業領先地位并且其鏈上交易行為最多，但ETH的總市值大約僅為BTC總市值的15%。上面所說的以太坊升級還未板上釘釘，在開發人員提交代碼以及礦工和用戶批準之前，上述說法都還只是傳聞。但是，一旦如上所述的變化很快成真，ETH的投資敘事多半會在傳統投資者中贏得更多共鳴。

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