交易所刷量研究：如何估算交易所的虛假交易量？_比特幣

撰文：X-explore，吳說區塊鏈

自2023年以來，加密貨幣交易所的交易量大幅增加。今年1月，主流交易所的衍生品交易量比上個月增長了47.6%。而這飆升的交易量，很可能如文章所言，混雜著虛假交易。

加密貨幣交易所的刷量交易并不是一個新話題。由于中心化交易所缺乏監管，一些交易所傾向于虛假刷量以掩蓋真實的交易量，從而提高其交易量的排名。因此，我們構建了交易量分析的方法來識別和闡述虛假交易量。

我們通過開放API獲得了幾個主流交易所的歷史K線數據、實時深度數據和實時交易數據。這些交易所包括Binance、Bybit、OKX、Bitget、Phemex、Kucoin以及dYdX。

1.各交易所交易量概覽

新加坡WBF交易所將正式上線SKL:據官方消息顯示，WBF交易所所將正式上線SKL，并于3月11日16:00在創新區+掘金區開啟SKL/USDT交易對，充值將在3月11日16:00開放，提現將在3月11日16:00開放。

據悉，SKALE Network是一個彈性區塊鏈網絡，也是一種委托權益證明（DPoS）網絡。SKL是SKALE Network的ERC-777原生功能型代幣，可用于網絡安全及代幣抵押以及支付和治理。

SKALE Network旨在使開發人員能夠以高性能和低成本運行以太坊應用。該項目還提供了各類專用區塊鏈底層，這些區塊鏈為每個應用程序提供了獨有的的區塊鏈底層，以允許其在不犧牲應用的去中心化或安全性的情況下與以太坊主網無縫連接。[2021/3/11 18:35:48]

通過下圖我們可以得知，自2023年以來，加密貨幣交易所的交易量大幅增加；不過Phemex交易所的交易量形態呈現異常。

5000萬枚USDT從Bitfinex交易所轉入Huobi交易所，價值4963.2萬美元:據Whale Alert數據顯示，北京時間08月25日15:43，5000萬枚USDT從Bitfinex交易所轉入Huobi交易所，按當前價格計算，價值約4963.2萬美元，交易哈希為：0xe754b631db8d74440eea4f3a03821265929ec8db538ecd5cf4fc5a0dda6697a4。[2020/8/25]

下圖顯示了Phemex的uBTCUSD交易對的價格和交易量圖。可以清楚地看到，從2022年8月19日開始，交易量迅速增加，從2022年9月16日開始到2022年11月19日，這種瘋狂的交易量再度上演。此后，在沒有任何跡象的情況下，交易量急劇下降，并將水平降至2022年8月19日之前的交易量。從2023年1月開始，成交量似乎再次反彈，并繼續保持在一個較高的水平。

福布斯：到2030年加密交易所和比特幣有望實現大規模增長:福布斯分析文章稱，預計到2030年加密交易所和比特幣有望實現大規模增長。目前美國用戶的加密采用率約為5%。盡管比特幣已經有11年的歷史，而且已經取得了長足的進步，但從用戶接受度來看，它還沒有看到曲棍球棒式增長。比特幣目前正在解決可擴展性、隱私性和易用性等問題，這些都是互聯網要達到成熟所必須克服的問題。假設比特幣的增長故事跟互聯網一樣，比特幣的定位是到2030年實現20-50%的用戶采用率。[2020/6/21]

2.量價關系研究

按照常理，市場上的價格波動會導致交易量的激增，因為投資者會關閉他們的交易，或開立新的交易。根據我們的經驗，周期性的巨大交易量往往是在價格大幅下跌/上漲之后出現的，在期貨/衍生品市場上更是如此。

動態 | Digitex?Futures開始測試其比特幣期貨交易所網絡:Digitex?Futures開始對其比特幣期貨交易所網絡進行測試。目前，該公司已向100余人發送了正式電子郵件邀請和說明，測試團隊由交易員、一些對比特幣期貨有重要影響的人士和Digitex的支持者組成。（CryptosLate）[2019/11/18]

考慮到加密貨幣具有杠桿交易的特點，市場上的任何劇烈運動都可能被放大，并導致止盈止損。這將是交易量飆升的一個重要原因。因此，我們將價格大幅波動時的Phemex交易量變化作為調查的目標之一。

我們對主流交易所的相關系數的分析表明，dydx的相關系數具有與交易挖礦收益活動相關的周期性。Binance、Bitget、OKX和Bybit則有很強的線性關系，而Kucoin的線性關系較弱，Phemex則墊底。

公告 | EbuyCoin交易所將于11月6日上線BTM:據官網消息，新加坡交易所EbuyCoin將于11月6日12:00（GMT+8）開放BTM充值、提幣，并于11月6日15:00（GMT+8）開放BTM/USDT、BTM/BTC、BTM/ETH交易。

比原鏈（Bytom）是一種多元比特資產的交互協議，運行在比原鏈區塊鏈上的不同形態的，異構的比特資產和原子資產可以通過該協議進行登記、交換和基于合約的更具復雜性的交互操作。

EbuyCoin交易所總部位于新加坡，是由美國哈佛大學和新加坡南洋理工大學的計算機與金融風險管理專家團隊管理運營的大型數字資產交易平臺，由新加坡Synergy財務顧問集團戰略投資，在數字資產交易及風險管理方面，擁有豐富的經驗和完善的體系。[2019/11/5]

?因此，我們可以推斷，Phemex有虛假刷量的行為，而虛假刷量會在市場價格穩定時進行，異常放大的成交量往往發生在這一時期。

3.交易訂單流

我們還分析了幾個交易所近期的交易。

大的市場波動往往造就大的交易量。這一般會是由于：

交易數量的突然增加和涌入

大額交易

而在Phemex交易所中，我們沒有從原始交易訂單流和k線交易量中發掘明顯相關性，交易訂單的規模沒有顯示出隨機性。與Binance相比，交易規模相對停滯。變化的是交易的密度，而不是單個交易規模。

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4.訂單簿深度vs交易量

深度被認為是衡量交易所流動性的一個重要標準。交易者喜歡深度較好的市場，因為交易成本較低。我們調查各個交易所的訂單深度，以確定是否有任何可能觀察到的模式或趨勢。

總的來說，Binance和dYdX似乎有非常好的深度和價格。KuCoin和OKX緊隨其后，而Phemex有著最大的滑點。

5.估算虛假交易量

我們構建了一個模型來估計報告交易量的真實比例。

觀察到Phemex的價格波動和交易量之間的相關性很弱，我們假設交易所的虛假交易主要發生在價格小幅波動的時期。也就是說，價格大幅波動期間的交易量是真實的。這是一個保守的假設，用于估計虛假交易量的比例。

由上圖可見，存在一些明顯的差異，估算的交易量完全低于報告的交易量，預計真實的交易量可能占報告的交易量的5%~25%之間。

使用相同的方法來估計Binance和Bybit的真實交易量比，結果與報告的交易量非常接近。

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總結

我們采用了主流中心化交易所的各種公開數據：

Phemex的交易量顯示出與其他交易所不同的模式。Phemex平臺上交易量的突然增加似乎很有意思，這是不正常的。

與其他任何交易所相比，Phemex的交易量與價格k線的相關性被認為明顯較低。這表明Phemex的交易量并不完全取決于市場走勢，可能有其他力量推動他們的交易量。

在大多數交易所中，Phemex似乎有最高的價差和滑點。這應該會讓一些客戶交易望而卻步。

對一些飆升的交易量進行比率分析估計，估計的交易量占Phemex報告交易量約5%~25%。

通過深入研究個別交易數據，即使市場波動大時，Phemex的交易規模也沒有太大的變化。與Binance相比，當市場波動大導致巨大的K線交易量時，會出現大額交易。

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