詳解 Synthetix V3：關于流動性的協議級重構_HET

撰文：Babywhale，ForesightNews

在2022年原子交換正式上線并獲得了不錯的效果之后，Synthetix將V3提上了日程。作為最「古老」的DeFi協議之一，Synthetix在2021年初是合成資產賽道的絕對龍頭，也讓行業展開了不少針對合成資產協議的討論。

據OKX行情顯示，SNX價格于2021年2月14日達到了約29美元的歷史最高價，而彼時比特幣與以太坊均未達到歷史高點。但之后SNX就沒有再出現過于亮眼的表現了，一方面是由于Synthetix的機制設計過于復雜，另一方面也是因為大家發現通過如此之高的抵押率交易合成資產sETH、sBTC不如直接交易比特幣和以太坊，加上大量新興資產的崛起，使得Synthetix收益率的吸引力大大降低了。

但Synthetix并未因此走向衰亡，而是巧妙利用了sUSD與sToken間零滑點的機制講述了新的「原子交換」的故事。

過去的Synthetix

Synthetix最開始完全以合成資產平臺的定位亮相于市場中，且設置了一個及其特殊的「債務池」機制：用戶通過質押SNX來借出sUSD，與MakerDAO抵押資產鑄造DAI不同，雖然Synthetix也會在SNX抵押率不足時進行清算，但本質上的邏輯卻完全不同。

Meta正探索去中心化社交網絡應用程序:金色財經報道，Meta Platforms Inc發言人周五表示，公司正在探索一個獨立的去中心化社交網絡，用于共享文本更新，這可能是馬斯克的Twitter的直接競爭對手。Meta發言人表示，“我們正在探索一個獨立的去中心化社交網絡來分享文本更新。我們相信有機會創造一個獨立的空間，讓創作者和公眾人物可以及時分享他們的興趣。”

當天早些時候，印度商業新聞網站Moneycontrol.com首先援引消息人士的話報道了這一消息。該報道稱，Meta的新內容應用程序將支持ActivityPub，這是一種去中心化的社交網絡協議，為Twitter的競爭對手Mastodon和其他聯合應用程序提供支持。Meta的新應用程序將采用Instagram品牌，并允許用戶通過Instagram賬號注冊或登錄。（路透社）[2023/3/10 12:53:57]

在Synthetix中，所有質押SNX鑄造sUSD的用戶共用一個「債務池」，也就是說當你鑄造sUSD時，鑄造出的sUSD數量占所有sUSD數量的比例就是你占整個債務池的比例，而所有被鑄造的sUSD就是整個系統的債務。由于所有人共用一個債務池，所以如果其他用戶通過操作使得資產升值就會導致剩余用戶的債務增加。

最高人民法院發布指導性案例199號：對辦理涉及虛擬貨幣案件具有重要指導意義:金色財經報道，最高人民法院發布第36批指導性案例，其中指導性案例199號明確了仲裁裁決裁定被申請人賠償與比特幣等值的美元，再將美元折算成人民幣，屬于變相支持比特幣與法定貨幣之間的兌付交易，違反了國家對虛擬貨幣金融監管的規定，違背了社會公共利益，人民法院應當裁定撤銷仲裁裁決。本案例對于人民法院和仲裁機構辦理涉及虛擬貨幣的案件具有重要的指導意義。[2022/12/31 22:18:14]

究其原因，部分用戶的資產升值意味著系統整體的負債增加了，此時如果你的資產升值率沒有高于系統平均值，就意味著虧損。反過來說，假如部分用戶出現了虧損，那么即使你持有sUSD沒有做任何操作，你的債務也減少了。

不得不說，這個設計的確非常的新穎，使得整個系統都處在動態平衡之中。不過新穎并不意味著可以被大多數人接受，當交互其他DeFi協議、持有其他代幣或NFT的收益本身就有很高的潛在收益時，Synthetix就顯得不夠看了。

簡單來說，需要超額抵押SNX才能鑄造sUSD來進行投資，投資的標的一方面受到了一定限制。另外，通過投資產生的收益可能因為其他用戶同樣產生收益而被沖淡。雖然Synthetix為質押者提供了SNX通脹激勵以及交易費用激勵，但在牛市中與動輒翻倍的代幣相比，用戶自然會選擇將本金進行直接投資。

疑似Bitkeep黑客地址現有約500萬美元穩定幣，目前仍有資金持續進入:12月26日消息，鏈上數據顯示，疑似Bitkeep黑客地址（0x36225a2721DCb124F3E185d3c177049813b279ba）目前有4977381.18枚BSC-USD和0.54枚DAI，總價值約合498萬美元，目前仍有資金持續進入。

此外，Supremacy安全團隊在推特上表示，北京時間11點，BitKeep黑客正在通過SideShift和FixedFloat進行混幣，目前已轉出652 BNB和236010枚穩定幣（USDT、DAI）。

金色財經此前報道，多名Bitkeep用戶在其官方Telegarm群中稱其資金被盜，BitKeep團隊稱用戶資金被盜疑似因下載了被黑客劫持的APK版本。[2022/12/26 22:08:14]

原子交換

正如剛剛所說，雖然有類似于MakerDAO的超額抵押鑄造穩定幣的影子，但其機制相對更加復雜，需要設置的策略更多，使用體驗并不算友好。合成資產的敘事也在牛市日新月異的新項目轟炸中逐漸沒落。

但Synthetix并非什么都沒有留下，團隊也意識到死抓著合成資產這個敘事不放可能最終會被市場拋棄，于是巧妙利用了機制中sUSD兌換其他sToken直接使用預言機喂價兌換而無需考慮深度的無滑點交易，正式開始了原子交換的敘事。

ApeCoin質押系統將于12月5日上線，質押獎勵將于12月12日開始積累:11月24日消息，Web3工具開發商Horizen Labs在推特上宣布，ApeCoin質押系統Ape Staking將于12月5日上線并開啟預存期，12月5日至12月7日為合約籌款期，12月12日開始積累質押獎勵。對于預存款期，Horizen Labs解釋稱，為了兼顧必要的漏洞賞金AIP相關工作和重新審核提交，預存款期縮短了一周。

此外，大多數國家/地區的用戶都可以使用ApeStake.To；但以下國家或地區的用戶將被地理封鎖：美國、加拿大、朝鮮、敘利亞、伊朗、古巴、俄羅斯、克里米亞、頓涅茨克和盧甘斯克。

此前7月23日消息，ApeCoin發布公告稱，根據已通過的AIPs-21和22提案，ApeCoin已選擇Horizen Labs作為合作伙伴，為ApeCoin建立和管理質押系統。[2022/11/24 8:02:36]

原子交換的功能最早在由Synthetix創始人KainWarwick、Yearn創始人AndreCronje等四人共同提出的SIP-120中出現。該提案原本旨在作為Synthetix生態內部的一種交易模式，后因Synthetix生態外部性逐漸增強而被發現為是一個極佳的流動性工具。

中國貨運市場SaaS服務提供商HGC與INX合作推出Trucpal證券化代幣:7月13日消息，Trucpal母公司HGC(BVI)Info Tech Co.Ltd.（“HGC”）宣布與基于區塊鏈的數字證券和加密貨幣交易平臺INX Limited（“INX”)合作，將于7月25日推出Trucpal數字證券化代幣，目標融資2000萬美元。

據悉，HGC是服務于中國貨運市場的領先數字化SaaS服務提供商。HGC與INX的此次合作將為中國貨運市場帶來首個數字證券化代幣，將支持數百萬Trucpal用戶在符合美國證券法律法規的情況下，通過Trucpal數字證券化代幣將他們的貢獻轉化為經濟回報。（Medium）[2022/7/13 2:09:31]

2022年8月，隨著Tiaki版本更新，原子交換功能正式被集成至1inch，開始為鏈上交易提供零滑點的交易路徑。

于是，Synthetix團隊也不再糾結于在合成資產的敘事上撞南墻，而是將原子交換作為了Synthetix的最重要的功能之一。當然，Synthetix生態與Optimism的深度綁定以及期權、合約等生態的拓展也是Synthetix戰略的重要部分。

SynthetixV3的誕生

對Synthetix而言，雖然原子交換確實在一定程度上提高了包括以太坊、比特幣等資產的流動性和交易深度，但卻很難進一步擴大影響力。Synthetix當前可以獲得SNX通脹獎勵的c-ratio為400%，加之SNX代幣總量僅有略超3億枚，考慮到被質押的SNX數量，用于提供流動性的sUSD比例和sUSD被交易為其他代幣的比例，真正能在原子交換中提供流動性的sUSD、sETH、sBTC等資產并不多。

據Dune數據顯示，撰寫本文時，SNX總量為約3.14億，L1與L2總計的質押率約為67.37%，而在Curve上提供流動性并可以進行原子交換的sUSD、sETH、sBTC分別約有3690萬枚、19180枚、576.7枚，按照撰寫本文時的SNX以及比特幣、以太坊價格計算，這些提供流動性的sToken總價值約為8340.48萬美元，質押的SNX總價值約為5.589億美元，可用于原子交換的sToken總價值不到質押SNX總價值的15%。

所以，對Synthetix來說，想要提供更好的交易深度以及更高的費用收益，只能提高sUSD等sToken的數量，而這僅僅靠SNX遠遠不夠。于是SynthetixV3應運而生，在保留了期貨、合約等市場的前提下，在原子交換敘事上做了大幅的優化。

當前已投票通過的與V3相關的優化包括：

SIP-255

SIP-255調整了原本要獎勵給SNX質押者的通過原子交換產生的費用的分發路徑，使得這些費用被自動銷毀以償還質押者的債務，從而降低債務和可能發生的清算風險。也可以理解為，用戶收到來自原子交換獎勵的sUSD，然后這部分原本需要用戶手動領取的sUSD被自動銷毀以減少質押者的負債。質押者可以選擇重新質押被贖回的SNX來獲得這部分獎勵。

從項目的角度而言，該措施可以幫助質押者，尤其是會經常忘記領取獎勵的質押者保持長期的健康負債率，降低清算風險。此外，該方案也能增加SNX和sUSD的利用率，并降質押者對抵押率的敏感度，從而刺激質押者更多的質押、有效減少協議的總體債務，并鑄造更多的sToken。

SIP-301

SIP-301旨在為用戶創建ERC-721格式的賬戶代幣NFT，使得用戶可以在不同的錢包地址之間轉移其SNX的質押頭寸。該提案解耦了「賬戶」與「地址」的絕對綁定。此外，ERC-721標準可以最大限度地提高智能合約和現有用戶界面的可組合性。也允許為賬戶代幣創建二級市場。

此外，通過添加更強大的委托功能，操作安全性也有所提高。例如，硬件錢包可能擁有一個賬戶，該賬戶有權領取委托給軟件錢包的獎勵。如果軟件錢包被攻破，攻擊者將只能索取賬戶的未付獎勵。

SIP-302、303、304、305

這四項SIP包含了對V3版本關于池、市場、清算和獎勵的機制設計。簡單來說，V3版本中使用其他經過投票允許的抵押資產鑄造sUSD時，每個市場都可以依據資產屬性設置自定義的參數。也就是說，V3中的新市場將不再沿用債務池的模式，而是類似MakerDAO的CDP模式，不同的是鑄造的sUSD可通過原子交換的特殊功能來提高鏈上交易深度。

此外，V3還在支持建立無需許可的現期貨市場以及清算、獎勵等方面進行了體驗上的改進。

就現有已通過的SIP看來，SynthetixV3擁有足以被市場期待的潛力：

支持除SNX外資產抵押。上文已經分析過僅使用SNX作為抵押品鑄造sUSD會因項目自身機制使得sUSD的實際流通量受到限制。新版本通過支持多種抵押品鑄造sUSD解決了這一限制，增加了生產sUSD的渠道，使得項目本身的想象力得到了進一步的釋放。

而這種想象力，一方面是新的市場不受統一債務池的限制，采用了比較流行的CDP模式，可能將使得sUSD等支持原子交換的資產作為未來鏈上交易的重要中樞。只需要0.35%手續費，就可以依據預言機價格直接成交的模式可以相當大程度上增加交易深度，并進一步成為通過聚合器中交易的首選路徑。

另一方面，則是sUSD的數量增加使得除了本身特色的原子交換之外還可以圍繞sUSD進行更加豐富的上層建筑設計。如此一來，Synthetix自身的費用收入會相較當下有進一步的提升。以當前銷毀費用的機制來說，SNX質押者可以將更多精力放在使用sUSD產生收益。

更重要的是，除了sUSD，Synthetix本身合成資產的屬性使其還可以囊括例如sETH、sBTC等等資產。目前SynthetixV3上線的預期時間是第一季度末，第二季度初，屆時Synthetix將從一個旨在成為「去中心化券商」的純合成資產市場，變為合成資產sToken和原子交換雙輪驅動的，專注于流動性的綜合DeFi協議。對Synthetix，這可以說是一次比較成功的轉型，對DeFi市場而言，則是提供了一個除了利用需要消耗大量Gas的數學公式來提高流動性和交易深度的又一不錯的選擇。

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