USDC 爆雷很難，不必自我恐慌_CLE

作者：0xLoki

一、從Circle儲備資產結構看爆雷可能性

1/n儲備資產可以分為三個部分：$324億國債組合SVB中的$33億存在SVB以外銀行的$78億

第一部分是國債組合，可以看到截至今年一月的數據，一共有16只證券，投資期限均不超過3個月，具備充足的流動性，即使被迫貼現也不會受到太大損失。

2/n需要注意的是官網披露信息目前只到1月，其中有九只證券已經到期，合計超過$180億目前我們不能100%確定Circle是否繼續購買了短期國債，但從以外信息來看，Circle會在到期后繼續購買國債，并確保到期日分布在未來1-3個月以內，這顯然是一種非常穩妥的做法，$324億國債組合出問題的概率極低。

Space ID（ID）鏈上現報價0.54 USDT:3月22日消息，Uniswap 數據顯示，Space ID（ID）鏈上現報價 0.54 USDT。[2023/3/22 13:19:52]

3/n更加重要的一點是SVB的情況和FTX完全不同，SVB自己的騷操作導致破產和這些貸款沒有必然的關聯，這些貸款中的大部分還是可以收回的，43%是非常極端的情況，發生的概率很低很低。

4/n第三部分是除了SVB以外的78億，在官網我們也找到了相關信息披露，Circle的所有現金存放在包括SVB和Silvergate在內的7家銀行。

USDC背后的財團Centre正在尋找首席執行官:5月6日消息，知情人士透露，USDC穩定幣背后的財團Centre正在尋找首席執行官，此舉是因為自今年年初以來穩定幣空間已經顯著增長。（The Block）[2020/5/6]

雖然我們目前無法100%確定其它銀行是否安全，但從股票信息中可以獲取一點信息，可以看出，除了SVB和Silvergate以外，SignaturesBank等三家銀行同樣不能讓我們放心。

二、USDC極端為0.885，正常0.985

5/n根據此前的公開信息，Circle在2022年底就察覺到了Silvergate的危險，并停止了與其互動，因此在SilvergateBank的風險敞口可以被視作0。

動態 | Tether treasury目前僅持有三分之一USDT:在上周末從Bitfinex手中收購了過剩的比特幣后，Tether treasury目前持有USDT總供應量的約三分之一。回收USDT的趨勢，實際上是將Token從交易所和流通中移除，在此之前，Tether treasury一直在注入流動性。[2018/10/22]

6/n另外，考慮到BNYM是Circle的首選銀行，理論上來說分配的金額更大。保守估計一下BAYM資金占35%，剩下四家每家10%，那么有風險的就是三家中風險=111*30%=33億和SVB的33億。悲觀一點的是這三家都出問題，回收率按80%計算，那么Circle的總損失是33*40%+33*20%=$20億左右。

7/n合理一點的估計是，Circle在SVB中損失33*20%+11*10%=$7億左右。而最極端的情況是SVB的33億和剩下三家中有33*50%一共50億無法收回，但這種估計發生的概率太低了。

8/n那么對標的USDC凈值分別是;0.985(正常情況)、0.954、0.885

9/n而2022年的融資中，Circle的估值達到了90億美元，季度凈收入約4300萬美元，7-20億美元的損失對Circle來說并不是太大的問題。

Circle在這件事中沒有任何主觀過錯和作惡的行為，仍不失為一個優質企業，即使損失實際發生并且Circle自己無法解決，大概率也會有其它機構愿意收購或者投資來解決問題。

三、USDC真正爆雷的條件

10/USDC真正暴雷需要滿足三個條件：

存在SVB和三家中風險銀行的資金足夠多

這些銀行的債務回收率足夠低

USDC自己無法承擔損失或者無法找到資金支持方來解決問題。

所以我個人的看法是出問題的概率不大，而且即使出問題，也不會像FTX那么嚴重。

11/這里插一句題外話，USDC這種模式即使壞賬不解決，只要有足夠的USDC在流通而不是贖回，都不會立馬出問題。按照最極端的60億也才11%。而Venus11.3億的TVL，有1.475億的連環債務和5200萬美元的壞賬，加起來快20%了，但是茍了一年了什么事都沒有。

12/TheTimes03/Jan/2009Chancelloronbrinkofsecondbailoutforbanks.

以上非投資建議。

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