深度解析 Opyn：DeFi 策略發明家_ETH

作者：Yuky，W3.Hitchhiker

一、項目簡介

簡介：

Opyn是一個基于以太坊的去中心化期權協議平臺，用戶可以通過期權交易或者提供流動性來獲得收益。Opyn?允許用戶在ERC20上買入、賣出和創建期權，它是無須托管的期權協議，也是無須許可的保險協議。

Opyn經歷了V1版本和V2的迭代，目前這兩個版本基本均宣告失敗。現在，Opyn團隊將重心轉向了一個新的方向?Squeeth?。

Squeeth是團隊推出的一種DeFi永續繼承的衍生產品，它是追蹤乘方的永續繼承投資工具。產品基于著名的研究機構Parath于21月8日提出的“永續”契約概念進行制造。

融資：

2020年216萬刀，領投方：Dragonfly

2021年670萬刀，領投方：ParadigmA輪

人員：

二、策略

2.1Longonly

Vishal：Alpha5快速撮合，聚合深度為風險對沖提供專業的產品和流動性:2月26日20時，Alpha5 CEO Vishal 作客MXC抹茶社區，就Alpha5發表觀點。

Vishal表示：“Alpha5是一站式加密資產衍生交易平臺，借鑒芝加哥期貨商品交易所[隱含訂單]，可根據期貨價格曲線的價差幫助用戶找到不同的產品間的套利空間。快速撮合，聚合深度為風險對沖提供專業的產品和流動性，旨在成為加密貨幣領域的芝加哥交易所，為機構和交易員提供交易平臺。”

Alpha5 (A5T)將于3月1日9時登陸MXC抹茶M-Day，開啟抽簽登記，可通過交易主流幣、持倉USDT獲得抽簽資格。[2021/2/26 17:57:21]

ETH買入opyn平臺上的代幣oSQTH，標的物為ETH^2

開倉：ETH-oSQTH

平倉：oSQTH-ETH

頭寸：LongoSQTH

Squeethprice=10,000(_oSQTHpriceinUSD)/(normalizationfactor)

收益率：Longsqueethreturn≈2r+(r)2-funding

BKEX與火幣生態鏈Heco達成深度合作，平臺通證BKK將跨鏈接入Heco:據BKEX消息，日前，BKEX已與火幣生態鏈Heco達成深度合作：

1. 平臺通證BKK將作為跨鏈資產接入火幣生態鏈Heco，BKK作為DeFi資產將在Heco內打通DEX交易、流動性挖礦、借貸等場景。

2. BKEX Global 將上線Heco資產專區，為用戶遴選優質Heco資產，共同打造多元化生態應用場景

3. 開放Heco資產充提，未來雙方還將圍繞Heco和BKK，進一步拓展更多生態合作

BKK作為BKEX Global 戰略部署中最重要的生態板塊之一，團隊將會不斷增加其應用場景，構建完善的價值體系。平臺自2020年10月27日起，將幣幣交易手續費70%用于每周在二級市場回購BKK進行銷毀 ，并公示全部操作。[2021/2/23 17:41:18]

舉例計算：

需要注意的是，funding費率是每天支付的，比例等于平臺上的funding，形式為in-kind，因此不適合長期投資

2.2Shortonly

這種情況復雜一些；

short頭寸最少投入6.9ETH，抵押ETH選擇CR

全量深度圖：BitMEX在“11400-11800美元”區間訂單密布:AICoin PRO版K線全量深度圖顯示：BitMEX XBT永續合約在“11400-11800美元”區間的訂單密布，總量超過1.28億張。另據主力大單跟蹤顯示，該區間大額委托單也較多，當前一共有9筆，總額超過3800萬美元大額委托買單在掛。請密切留意行情變化。[2020/8/17]

開倉：抵押ETH，獲得fundingrate

平倉：消除合約，贖回ETH

頭寸：ShortoSQTH

收益率：?Shortsqueethreturn≈-2r-(r)2+funding+CR*r

舉例計算：

看空的oSQTH具有負的delta和gamma，因此在凸性上呈現跌多漲少的特性，好在有funding和質押的ETH收益能抵消一部分損失，但由于有至少抵押6.9個ETH的門檻限制，因此在散戶中不具備選擇性。

CoinBene滿幣巴西分站與BlockDyns達成深度戰略合作 ?:CoinBene滿幣宣布與巴西著名機構BlockDyns達成深度戰略合作，雙方將圍繞虛擬貨幣合約交易、全球市場宣發、資源對接、渠道商招募以及全方面業務拓展展開全方位合作，幫助用戶有更好的合約體驗。

據介紹，BlockDyns是一家巴西當地專業的區塊鏈社群，擁有20多萬社群用戶，致力于幫助社區人員有更好的交易體驗，共建線上共識社區。

CoinBene滿幣數字資產交易平臺在全球180多個國家和地區擁有500多萬用戶，日活躍用戶數超10萬，日均交易額30億美元。2019年初，平臺戰略布局合約衍生品市場，主要為投資者提供以BTC、USDT進行結算且安全、穩定的永續合約服務，CoinBene滿幣將繼續深化與社區、媒體合作。

?[2020/5/22]

小結：我們用一張簡單的圖片形容這個longshort兩方的情況

或者以對手方的形式：

2.3CrabStrategy螃蟹策略

螃蟹策略是opyn上新推出的橫盤時期的策略，其頭寸為：longETH+shortoSQTH

聲音 | 燕趙晚報：建設多層次金融服務體系 要推進金融與大數據、區塊鏈等深度融合:9月26日，燕趙晚報發表文章《支持民企發展 金融責無旁貸》。文章指出，要徹底解決民營企業融資難、融資貴，在立足當下貫徹好、執行好各級政策的同時，還應著眼長遠，以深化金融改革化解民企融資困局。要建設多層次金融服務體系，不斷提高直接融資比重，放寬金融市場準入，發展多元金融業態，推進金融與大數據、區塊鏈等深度融合，降低民企融資成本。[2019/9/26]

動態調整

相當于一個自主穩定器或者緩沖帶，

實質是一個short隱含波動率的策略；

收益率：Crabreturn=funding—(ETHreturn)2

收益率：?E(Crabapy)=365funding—(varianceofeth)*

圖形如下：

螃蟹策略的套利形式：拍賣

螃蟹拍賣分為“買”和“賣”兩種，用來平衡螃蟹策略。

買：就是用WETH買你手里的oSQTH，對用戶而言是賣出，這時候你需要有oSQTH代幣才可以參加。

賣：就是把“多余”的osqth換成WETH，對用戶而言是買入，這時候你需要有WETH代幣才可以參加。

兩者都會有一個最小起拍量，站在參加拍賣的用戶角度，比如你可以最少買入8個osqth代幣，或者最少賣出10個Osqth代幣，這就是門檻。

潛在的套利機會就是返璞歸真的“低買高賣”，比如你買入了WETH用來購買螃蟹策略賣出的osqth，這個時候一般買入的價格都會比同期Uniswap上的價格便宜，所以你買到了就可以去uniswap賣掉獲利。如果你在uniswap買入了osqth代幣賣給螃蟹策略，那么你要確保你購入osqth的成本要低于螃蟹策略的收購價，這樣才有利可圖。當然也需要注意授權和交易產生的gas費，以及極端行情帶來的代幣價格波動，確保不虧本。

「Participatinginthesqueethcrabauction」

螃蟹的證明計算表格

如果ETH價格上漲→策略用WETH購買oSQTH

如果ETH價格下跌→策略賣出oSQTH換取WETH

小結：從長期持有來看，螃蟹策略是一個負凸的策略，有左偏風險；但是螃蟹策略一定程度上改善了做空oSQTH者進入的門檻；從短期看，螃蟹拍賣提供了短期套利的機會，持續的收入fundingrate會改善收益曲線。

2.4LP業務

可以選擇向uni池中的ETH/oSQTH幣種注入流動性

方式有兩種：BuyandLP及MintandLP

如果看好oSQTH則可以選擇BuyandLP的方式，由于UNI上LP的性質ETH頭寸不是完全投入到oSQTH上的，所以收益曲線類似于跟蹤一個指數ETH^1.5收益率圖形如下：

如果不看好oSQTH則可以選擇MintandLP的形式，過程為抵押ETH換取oSQTH，然后在UNI上做LP

coveredcall：頭寸為longETH+shortoSQTH

同理LP會降低LongETH的頭寸，且shortoSQTH帶有負凸的屬性，且oSQTH跟蹤ETH^2曲線，長時間看，負凸的效應會越來越明顯，收益率圖形呈現如下：

三、亮點與不足

3.1亮點與展望

亮點：opyn的squeeth解決了兩個問題：展期及凸性

如圖所示：

用永續理論解決了展期的問題，通過long幣的一方向short幣的一方方不斷支付funding解決

關于永續理論的推導：「EverlastingOptions」

用ETH的價格的平方作為跟蹤指數，制造了凸性使其具有與期權類似的屬性

簡單的操作也更具有普遍性

展望：更多的策略組合，吸引更多專業者參與；例如：gammahedge的需求者；或者opyn平臺開放了熊市策略和牛市策略后出現更多衍生品組合的可能性，以及想象力

3.2不足

從期權平臺來說，盈利能力未知，做出來的產品像期權但不是期權，產品的淘汰率令人擔憂

從策略上來說：衍生品門檻較高，不適合普通的投資者參與；目前的策略內容還是過于單一，更像一個雛形；流動性不足，交易費，價格沖擊，及滑點都較高；所有的策略指向短期和套利，對于希望做長期策略的投資者不太友善。

四、總結

opyn平臺優勢劣勢還是挺明顯的。

優：

創造了指數ETH^2和引入Gamma，這方面從市場看有兩個改變：

一是吸引更多的專業投資者參與

一是可以有更多的衍生品組合出現雖然是很小的改變，但是也確實拓寬了衍生品市場的種類和組合方式；

項目的專業性和創新能力不錯，比較期待他們的Bullstrategy和Bearstrategy。

劣：

平臺產品對于散戶門檻較高，用戶量的增加和普及對于項目方是個重要的問題；

UNI池子流動性和深度也不足；

交易費和價格沖擊的問題？

策略的期限結構還是比較單一，都指向短期；

形式上也比較單一：目前還都是以套利為主

總結下來，雖然優劣勢明顯，但是作為創新的先驅者還是可以給予一定期待。

參考資料

螃蟹實驗室

螃蟹拍賣

SqueethLab簡介

Squeeth資金和流動性

LP整理

入門指引

Squeethdoc

Gammadoc

Greeks圖表

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