為什么 Aave、 Curve 等協議都在創建自己的穩定幣？_Arbitrum

撰文：BlockworksResearch&Westie

編譯：深潮TechFlow

$GHO和$crvUSD的推出近在咫尺，那么特定于協議的穩定幣是下一個大敘事嗎？

在所有的加密貨幣類型中，穩定幣仍然擁有最大的產品市場契合度。

這是因為它們允許投資者在DeFi中使用美元敞口來進行交易、支付、存儲價值或獲得收益。

如今，所有穩定幣的市值已經增長到1500億美元以上。

Arbitrum：交易費用盈余收入發送到DAO，Arbitrum DAO已累積約3352ETH收入:5月10日消息，Arbitrum 發推稱宣布，Arbitrum 將交易費用產生的所有盈余收入發送到各自 DAO，Arbitrum One 上的所有用戶在網絡上進行交易時都需要付費。費用分為兩部分： 1、L1 費用用于支付以太坊上的費用。2、支付 Arbitrum 費用的 L2 費用。多余的 L1 費用和所有 L2 費用會在發送到 DAO 之前在鏈上累積，L1 費用的很大一部分留給了 Sequencer，Sequencer 累計退款約為 5,954 ETH。L1 費用中的所有剩余資金都被視為盈余，目前 L1 盈余約為 582 ETH，可以由 DAO 收取。L2 基礎費用已累計約 1,308 ETH，可以由 DAO 收取；L2 盈余費用已累計約 1,462 ETH，可以由 DAO 收取。Arbitrum DAO 總計已累積約 3352 ETH 的收入，Sequencer 將退還約 5,954 ETH，這是將所有數據發布到以太坊網絡的成本。[2023/5/10 14:53:55]

鑒于穩定幣的大量采用，以及協議創新并為其代幣持有人和用戶提供價值的期望，特定于協議的穩定幣開始出現苗頭。

印尼央行行長稱該國正在積極探索加密資產:7月12日消息，印度尼西亞銀行 (BI) 行長Doni Primanto Joewono在巴厘島巴東舉行的G20數字經濟會外活動中表示，需要一個監管框架來克服與加密資產相關的穩定性問題。他認為加密貨幣具有發展包容性和提高金融系統效率的潛力。加密資產已促使許多國家的中央銀行探索設計和發行中央銀行數字貨幣（CBDC）。Joewono稱，該國正在探索將加密貨幣納入其金融體系的可能性。 印度尼西亞銀行一直在研究CBDC，旨在發布有關數字印尼盾發展的白皮書。（Finbold）[2022/7/13 2:08:42]

最近，Aave和Curve都計劃推出穩定幣GHO和crvUSD。

BlockFi 將Solana、Avalanche和Polygon等主要加密貨幣的利率減半:5月27日消息，加密借貸平臺BlockFi已將非美國客戶持有的一些市場加密貨幣的利率降低了一半。自6月1日起，Solana存款的利率將從10%降至5%，而Avalanche(AVAX)和Polygon(MATIC)的利率將分別從10%降至5%和11%至5%。（The Block）[2022/5/28 3:46:41]

為什么協議會尋求創建自己的穩定幣？

第一個主要原因是為了增加收入。在超額抵押模式中，協議根據未償還貸款的美元數額來計算收入。

為了讓人們了解穩定幣是如何幫助協議獲得收入增長的，我們可以預測Aave的增長是由于啟動GHO的結果。

假設穩定幣的儲備系數為10%，最佳貸款利率為4%，而GHO的利率為3%。

這筆收入完全由協議保管。截至目前，Aave約1.5億美元的總利息中，有約1800萬美元由協議保留并分配給DAO。因此，如果GHO的供應量增長到約7億美元，它將使協議的收入翻倍。

除了收入之外，協議還可以將穩定幣作為增加治理代幣的價值累積和效用的一種方式。例如，stkAAVE的持有者將能夠以對普通借款人有利的利率鑄造GHO，使用戶有動力購買和質押AAVE。

這些協議還具有擴展和收縮某些策略的供應或使用抵押品的能力。例如，穩定幣發行人可以與其他借貸市場建立直接存款模塊，或將抵押品存入AMMLP。

最終，一個能夠發行自己穩定幣的協議增加了其競爭的護城河，并降低對分叉或吸血鬼攻擊的敏感度。

這一切聽起來很好，但風險在哪里？

主要的風險是協議復雜性的增加，因此這也是攻擊的載體。近年來有很多穩定幣的漏洞，導致協議完全破產。

穩定幣領域的競爭也很激烈，一些去中心化的穩定幣在鏈上的流動性和與其他協議的合作上建立了巨大的護城河。

協議穩定幣可能很難獲得深度流動性，或者這個代價非常昂貴。

此外，通過Maker的PSM可以看出，在保持去中心化的同時也保持強大的掛鉤能力是非常困難的，監管或OFAC制裁可能使協議穩定幣的創建和維護變得非常困難。

最后，一個非常重要的考慮因素是清算程序。如果他們沒有得到適當的執行，協議可能最終在其資產負債表上出現大量損失。crvUSD還由于其重要性，專門設計了一個新穎的清算機制。

那么，在一個存在多種協議穩定幣的未來，誰會成為最后的贏家？

除了那些成功創建自己的穩定幣的人，其他受益者是那些直接受益于穩定幣增加和提供流動性需求的項目：Curve和Frax。

任何穩定幣發行人都需要使用Curve，以確保鏈上有足夠的流動性——這將為Curve帶來更多的收入和TVL。

Frax也通過CVX積累融入到Curve的飛輪中，其FraxBP池將成為流動性的主要對。

在Aave和Curve之外，哪些項目會緊隨其后建立自己的穩定比幣？

最有可能的項目是那些已經實現了強大的產品市場契合度和積累了大量的TVL或用戶存款的項目：Compound,Lido,以及Uniswap。

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