如何利用 J 型曲線進行加密行業宏觀分析？_區塊鏈

原文標題：《TheCryptoJ-Curve》

作者：ChrisBurniske，Placeholer合伙人

譯者：CryptoOcean，H.ForestVentures

隨著加密資產市場的發展，我們將不斷看到繁榮和蕭條交疊，因為人們的熱情在不斷地起伏變化。起起伏伏是乘坐火箭到月球的所有部分。

比特幣已經經歷了幾個繁榮-蕭條的周期，最明顯的是進入2013年底的熱情高漲期。此時正逢比特幣首次突破1000美元，但隨即便開始了痛苦的消退，一直持續到了2015年1月，比特幣處在了175美元的底部。然而隨著比特幣現已逼近4000美元，僅在2017年一年內就上漲了近4倍，我們再次進入熱情高漲的時期。

“對于具有實際效用價值的加密資產，這種消長模式將創造一個類似于熟悉的模式的價格圖表：J型曲線。”

觀點：無論與SEC的訴訟結果如何 對Ripple而言都不是致命打擊:1月27日消息，針對美國SEC對Ripple發起的訴訟，律師Jeremy Hogan表示，如果訴訟最終對Ripple有利，在訴訟結束時，XRP價格將上漲2至3倍將只是一個“保守估計”。無論訴訟得出什么結論，對Ripple來說都不是致命的打擊。如果訴訟結果不佳，導致Ripple關閉，XRP可能會歸零，但這種情況不太可能發生。因為Ripple是一個技術公司，不太依賴實物資產運營。最糟糕的情況可能是其商業模式遭破壞，最終可能退出美國市場。Jeremy Hogan稱，SEC訴訟最可能的結果將是雙方達成和解。SEC可能會對Ripple包括其2013-2014年度（甚至2015年）的業務處以巨額罰款，以及對托管XRP銷售業務進行某種控制或限制。（AMBCrypto）[2021/1/27 21:48:59]

在私募股權中，J型曲線指的是投資組合的現金流，而在經濟學中，它通常被用來描述貨幣貶值對國家赤字的影響。在加密貨幣中，一個新的J型曲線也誕生了。

張春泉：區塊鏈等如何與行業深度融合將是工業互聯網發展關鍵要素:曙光云計算集團副總裁、中國科學院智慧城市產業聯盟副秘書長張春泉表示，目前工業互聯網發展呈現出新特征，一是在云計算技術架構支撐下，企業之間正從技術、產品和供應鏈的競爭逐步演進成為平臺化的生態體系競爭。二是以工業互聯網為支撐，助力企業邁向網絡化、智能化的新階段，構建數字化的工業生態和數字化的商業服務生態。三是新一輪的IT技術加速行業的深度融合，比如說標識解析、區塊鏈等技術如何與行業深度融合，將是這一時期工業互聯網發展的關鍵要素。（經濟參考報）[2020/4/30]

加密貨幣J型曲線的基本概念源于市場對加密資產的長期估值。正如我在TokenSummit上解釋的那樣，我認為一個加密資產的價格由兩種形式的價值組成。"當前使用價值"和"折現預期使用價值"，有些人喜歡將后者稱為投機價值。(注：只有在承認大多數高增長股票的定價主要由圍繞未來現金流的"投機價值"組成的情況下，才可以貶低投機價值這一術語）。

歐科集團徐明星對話全國政協委員 談抗擊疫情區塊鏈如何發揮作用:3月20日，全國政協云上“小雙周”座談會今天舉行。全國政協委員，中國證監會原主席肖鋼等多位全國政協委員、業界專家代表出席。會上，歐科集團創始人徐明星發表“區塊鏈+供應鏈抗疫期間‘扛大旗’”主題演講。徐明星表示：“除了供應鏈外，區塊鏈技術在其他領域也有重要應用。隨著下一代高新技術產業的發展，區塊鏈技術將展現出更大的應用潛力。”[2020/3/20]

在交易中，人們對加密資產的熱情很高，而且這種熱情通常都會持續一段時間。在這個階段，資產的CUV是最小的，如果沒有協議，則不存在。隨后，該資產則變為主要由DEUV組成，從而暴露在市場先生的奇思妙想之下。這個最初的高熱情期是加密貨幣J型曲線的第一個高峰，如下圖所示。

請注意，在上圖中，"高%DEUV，低%CUV"是指價格的百分比構成，而不是絕對值。從我對不同的加密資產進行估值的工作來看，在早期，價值構成看起來像下面這樣的情況并不少見。初始價格膨脹—DEUV膨脹。

動態 | 馬耳他研討會探討如何改進涉及區塊鏈的反洗錢法:據Times of Malta消息，馬耳他區塊鏈協會主席Patrick Young和管理者Max Ganado發文稱，近日在由馬耳他區塊鏈協會和馬耳他財政部共同組織的Blockfinance研討會中，包括馬耳他金融服務管理局（MFSA）、馬耳他金融情報分析部門（FIAU）和在內的利益相關者參與了活動。發言者初步進行了差距分析，使行業參與者可以就涉及區塊鏈的反洗錢法（AML）的進一步發展提出具體建議。 文章指出，這個新興產業需要表現出高標準的誠信以及合規性。此外，區塊鏈行業參與者需要為AML-CFT戰略做出貢獻。[2019/4/7]

譯者筆記：作者從高DEUV與低CUV的價格構成，從理論上解釋了“買預期，賣事實”的道理

隨著加密資產在時間上的進展，開發團隊和加密網絡不可避免地會遇到不可預見的路障。建立分布式系統是困難的，管理其中的人也是如此。有了這樣的路障，市場的熱情就會減弱，對DEUV產生影響。在數學上，DEUV的壓縮可以被認為是許多變量中的任何一個。

傳真格基金創始人徐小平呼吁各CEO了解區塊鏈 學習如何擁抱這場革命:據某互聯網知名博主爆料，真格基金創始人徐小平在真格基金投資組合微信群呼吁各CEO積極了解區塊鏈，并立即動員全體高管和員工，學習如何擁抱這場革命。[2018/1/9]

抬高貼現率，因為成功的機會被認為是較小的，因此資產的風險較大

資產的目標市場滲透率下降，因為人們擔心該協議不會像最初想象的那樣贏得那么多用戶

由于路線圖的組成部分和計劃的功能被認為是不現實的，總市場規模被削減了

不管你怎么解釋，當時間變得艱難的時候，投機者就會選擇退出，DEUV就會被壓制，而由于目前的實用價值不高，代幣的價格就會被壓垮。問問任何一個比特幣玩家2014年的情況——那不是一個有趣的年份。

然而，一個敬業的開發團隊會沉寂下來，放低姿態，對市場先生的奇思妙想保持漠不關心的態度。因此，協議得到改善，更多的用戶涌入。

“隨著使用量的增加，加密資產的CUV也在悄然增長。”

即使代幣的DEUV繼續壓縮，也會出現CUV增長的情況。如果市場足夠看跌的話，資產價格可能會將DEUV一直壓縮到零，只留下CUV和一個急劇下降的價格。甚至市場可能會將資產折價到低于CUV的程度，這有點類似于股票交易低于賬面價值的情況。

然而，往往在開發者、用戶和更廣泛的"實用社區"之外，還有一群死硬的投資者在堅持著，代表曾經的DEUV的一小部分。我相信并可以看出這就是比特幣在2015年前三個季度基于200美元的低位而發生的事情。這就是加密貨幣J型曲線的底部。

從J型曲線的底部上升可能是一個緩慢的過程，有一個漫長的上坡。當市場先生醒悟到資產的CUV不斷增長，為價格注入更多的DEUV時，曲線將開始變陡。

這樣一個過程是上述三種情況的反面，也許是因為貼現率降低了，或是目標市場的預期滲透率擴大了，或者對總的可處理市場的樂觀情緒增長了。無論你如何切分，DEUV都會在CUV增長的基礎上隨著對未來效用價值的預期而擴大。下面顯示了比特幣從2013年開始到現在的發展情況。

自2013年后市場的變化速度以及差異開始變得很大。理想情況下，CUV和DEUV將同步擴張，找到一個健康的平衡點。然而，在強勁的牛市中，DEUV往往會開始迅速增長并超過CUV。在這種情況下，投機者會開始重新涌入，從而加速擴大DEUV，并使得CUV脫離現實。這就是為什么加密貨幣的J型曲線在后期通常會變得陡峭的原因。

通常在此時，一個完整的周期已經上演了。一個加密資產從發布時主要由DEUV組成，跌到熊市的深處，并在CUV的支持下筑底，最后再次擴大到主要由DEUV組成。在這一時期，加密資產的價格構成百分比顯示如下：

J型曲線是上述市場情緒和效用價值轉變的價格表現。當最初的期望值很高時，價格也會表現的較高，但往往主要還是由DEUV組成；然而隨著預期的減弱，即使CUV有所增長，價格也會隨之下降；最后，隨著DEUV的再次擴大，并由于得到了更多CUV的支持，資產應該會超過之前的價格高點。

“換句話說，在當前效用值較高的情況下，貼現的預期效用值的放大作用可以更大。預計在未來幾年會有更加激烈的牛市。”

此后，這個周期將再次上演，一次又一次。在宏觀格局和微觀格局中，我預計還會有許多J型曲線上演，區別在于時間尺度問題。我所說的宏觀模式是指以十年為時間尺度。與DEUV的下一個高峰相比，之前的每個高峰都會顯得蒼白無力，形成一條不斷刷新的J型曲線。該J型曲線將由許多微型J型曲線組成，其周期性仍在確定之中。

最終，在穩定狀態下，一個加密資產應該主要由CUV組成，在邊際上有一點投機。在這一點上，幾十年的J型曲線應該開始變小，隨著效用年限的增加，最終類似于S型曲線。圍繞未來效用的持續的數量猜測將取決于目標市場被占領的數量，以及已僵化的協議數量。當然，這都是理論，所以不要指望現實中會存在完美模式。但是，只要效用在長期內得到提高，我們就能達到滿月。

感謝JoelMonegro、CathieWood、BrettWinton和StephenMcKeon對我從不同角度思考加密貨幣J型曲線帶來的幫助。

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