比特幣ETF的美國八年，從遙不可及到近在眼前_ETF

作者：0xCC，區塊律動BlockBeats

10月9日，據彭博社報道，4支BTCETF有望在10月底得到美國證券交易委員會的批準。SEC或將于10月底決定是批準、拒絕還是延遲此類ETF的上市申請。彭博ETF分析師JamesSeyffart表示，其認為批準的可能性很大，「SEC及其主席Gensler沒理由在9月底對基于1940年法律的BTC期貨ETF發表了積極評論后，又在不到一個月后做出相反的決定。」

Gensler在MIT講授Blockchain課程

SEC主席GaryGensler一直以來力主將Crypto納入監管框架，而納入框架的必經途徑自然是為投資者提供合規的Crypto敞口。9月30日，他曾表態支持BTC期貨ETF基金，而非BTC現貨ETF基金。截止至今，共有9支BTC期貨ETF在等待SEC批準。

就在數日前，SEC剛剛批準了VoltCryptoIndustryRevolutionandTechETF，該基金80%的持股將分配給被定義為持有大部分BTC凈資產或收入大部分來自BTC礦業、借貸或交易的實體。這也被市場認為是BTCETF的前奏。

在接二連三的監管動態后，BTCETF的通過似乎只剩臨門一腳，這些消息引發了市場的強烈關注，市場情緒不斷回暖。若SEC最終批準CryptoETF，無疑將會在傳統金融里起到示范效應，假使CryptoETF此起彼伏、金融巨頭競相購入Crypto，也并非絕無可能。

數據：CEX的比特幣日交易量超200億美元，創近4個月新高:3月15日消息，數據顯示，伴隨著昨日比特幣一度突破 26000 美元，中心化交易所的比特幣日交易量突破 200 億美元（USDT 與 USDC 交易對），創 FTX 崩潰以來的 4 個月新高。[2023/3/15 13:06:02]

盡管此前已有多支BTCETF推出，但美國推出CryptoETF仍然是里程碑性質的：BTC將向傳統金融最為發達、資本最為密集的地方——美國——完全開放大門，大量的傳統金融機構可以擁有Crypto敞口，市場的溫度或將急劇回升。若SEC最終批準，或將給逐漸升溫的市場情緒再添上一些助燃劑，「市場」二字也已無需區分傳統金融或者Crypto世界，這一事件的重要性足以穿透整個金融市場。

為什么ETF很重要？

在傳統金融體系中，ETF是極為重要的一個組成部分。因為當商品能夠以ETF的形式出現，意味著商品在當地的合規與成熟。交易型開放式指數基金通過實物擔保的形式可將特定資產證券化，投資者僅需購買該機構所發行的基金份額，即可間接持有相應投資標的的敞口。這一產品由領航投資創辦人約翰·柏格發明。1993年，他發行了世界上第一支也是至今仍聞名遐邇的指數ETF——標準普爾500指數ETF。

灰度CEO：比特幣已沖擊幾家上市公司資產負債表 更多行業或將參與進來:灰度CEO Michael Sonnenshein剛剛發推文稱，我們已經看到比特幣沖擊了幾家上市公司的資產負債表，涉及商業智能、支付和現在的汽車。他們的同行會很快效仿，還是其他垂直行業也會參與進來?[2021/2/9 19:15:58]

在股指ETF誕生數年后，首支債券型ETF于2001年誕生，在經歷多年的發展后，ETF的種類逐漸豐富。ETF在今天的金融市場有多重要？如今已經進入一個萬物皆可ETF的時代，加拿大甚至還推出過世界首支大麻主題ETF。

目前，全世界較為知名的BTCETF主要有三支：持倉2.17萬枚BTC的PurposeBTCETF、持倉2.02萬枚的3iQCoinSharesBTCETF、持倉3393枚的CIGalaxyBTCETF。Crypto作為快速崛起的新型資產，諸多機構對其抱有興趣。但受限于合規要求，若想持有這一資產，可供選擇的投資標的并不多。

2021年上半年，BTC再一次迎來了持續上漲。與以往不同的是，這次牛市由機構所主導，投資機構與上市公司的資金量遠非散戶所能匹敵。在海量資金的助推下，BTC也創下了6.4萬美元的歷史新高。盡管Crypto備受傳統金融矚目，但大型傳統金融機構仍大多并未配置Crypto。監管和合規問題，始終掣肘著主流金融機構配置Crypto敞口。ETF合規、納入監管，并且流動性好、可日內交易，如果有一款CryptoETF，無疑將徹底打開Crypto世界與傳統金融的大門。

上周Bakkt比特幣月度期貨交易額較前一周下降56%:數據顯示，上周（11月30日至12月6日）Bakkt比特幣月度期貨總交易額為7200億美元，較前一周下降56%。[2020/12/7 14:22:26]

ETF一直是投資者可以利用的最成功的投資工具之一，它們費用低廉、且日內流動性高。在全美所有交易所中，僅ETF交易就已占據美國交易所交易總量的30%。而BTCETF能為Crypto市場帶來多少資金？

不易交割的現貨黃金并不是投資者交易黃金的首選

我們以黃金為例。有數據顯示，目前全球黃金BarsandCoins規模約38000噸，而黃金ETF市場規模已達約2200噸。占B&C黃金市場份額的5.6%。若以此比例來推算，ETF可吸引當前總市值約6%的資金入市，以當前市值計算，約600億美元。

ETF不止解決了合規問題，它為市場提供的流動性同樣重要。ETF為投資者提供了一個廉價和簡單的工具，使他們能夠在一個安全和容易獲得的產品中接觸到比特幣。這種方式將有助于更好的保護并沒有那么了解Crypto的投資者：他們不必真正持有比特幣，無需了解鏈、地址、公鑰、私鑰，更不用擔心忘記自己的私鑰以至于丟失了自己的資產。這將在技術上抹平所有人投資Crypto的門檻，盡管這或許并不是BlockChain的初衷，但這一公平性卻出人意料的和BlockChain的宗旨達成了一致。

報告：大額比特幣轉賬并不意味著市場操縱:據此前報道，5月20日晚間，某2009年遠古比特幣地址的50 BTC出現異動，有聲音猜測該地址可能屬于中本聰，而后多方給出分析稱不太可能。當時比特幣價格受影響大幅波動。

Intotheblock最近發文稱，大型錢包采取這種行動并不一定意味著操縱。由于一些因素，該行業的大多數巨鯨成為大型代幣持有者，要么是創建了與數字資產相關的業務，要么是進入加密領域的極早采用者，因此，它們通常比普通投資者擁有更多優勢。無論何時，像灰度這樣的大型實體大舉進入該行業（從5月11日到5月29日，灰度共購買18910枚BTC)，這很可能表明，隨著投資者不斷增加其在生態系統中的原始頭寸，這是一種信心的表現。該報告補充說，“盡管18910枚BTC看起來是個大數字，但比特幣仍然高度分散。當資產高度分散時，就不那么容易受到巨鯨行為的影響。”（AMBCrypto）[2020/6/7]

BTCETF的「偉大航路」

BTCETF的發展可謂命途多舛。早在2013年，文克萊沃斯兄弟就宣布即將推出BTCETF。2014年，該ETF在遞交申請后遭到SEC否決。此后，文克萊沃斯兄弟又曾嘗試變更交易場所、設立地點等多種方式企圖設立BTCETF，在多年中申請了數次，但都未獲成功，至今該計劃仍在擱淺中。這或許是BTCETF的第一次嘗試。

行情 | 比特幣持續小幅上漲 重回8800美元上方:據火幣全球站數據顯示，比特幣持續小幅上漲，現已重回8800美元上方，日內漲幅超1%，行情波動較大，請注意風險控制。[2019/11/13]

2016年，SolidX申請比特ETF遭到拒絕。2017年，是BTCETF似乎要迅猛發展的一年。這一年BTC價格變化劇烈，從年初最低的789美元到達年末最高的18674美元。一年之內數家BTCETF基金申請設立，從年初的BTCInvestmentTrust、年中的VanEck，再到年底的ExchangeListedFundsTrust、ProShares、REXBTC、FirstTrust，一年之內六家ETF遞表申請，但遺憾的是，他們或被SEC拒絕，或自主撤銷，無一家成功發行。

2018年，即使是在幣價持續下行的背景下，新的ETF申請依然沒有中止。這一年，市場上新增了GraniteShares、Direxion兩位新玩家，還有兩位老玩家：VanEck和SolidX聯合申請了一支ETF。但與過去的一年并沒有什么不同，前二者的ETF申請被SEC拒絕，而后者的申請則因合作關系破裂而主動撤銷。

在當時，SEC尚未對BTC予以明確的定性，Crypto既非證券，亦非金融衍生品。作為一種非實物商品的BTC理論上不受美國證券交易委員會和商品期貨交易委員會的監管，這也是BTCETF頻遭拒絕的主要原因之一。

此后，每年BTC都有一支或多支基金遞交申請，但無一例外，他們均失敗了。申請屢屢被拒絕，期望屢屢落空，BTCETF的發行，似乎永遠都停留在「明年」。直到今日，「美國首支BTCETF」的發行，依然停留在「有望通過」的狀態。

時間到了2021年，歷史的車輪終于向前緩慢轉動。今年2月，加拿大審批通過了世界首支BTCETF——PurposeBTCETF。該ETF在加拿大多倫多證券交易所正式上市后，首日總成交量為930萬股，交易總額達到1.45億美元，成為當天多倫多交易所交易最活躍的前十大證券之一。

此后短短數月，CryptoETF開始增長，幾個月時間快速完成了此前數年都未曾走過的道路。在BTCETF發行僅兩個月后，三支ETHETF也獲準上市，分別為：PurposeInvestment推出的PurposeEtherETF、CI全球資本管理公司推出的CIGalaxyEthereumETF以及Evolve資本集團推出的的EvolveEtherETF。

以灰度為代表，ETF的另類替代品

Crypto世界中廣泛存在的跨鏈橋溝通了不同的基礎設施，而在傳統金融與鏈上世界這兩個市場中，同樣也亟需一個溝通二者的「橋」。而灰度信托，則是這其中最為出名的那座橋。

華爾街的傳統金融機構無法方便的配置Crypto敞口

如果一個合規的機構投資者看漲Crypto，如何才能在完全合規的情況下配置Crypto敞口？灰度信托就是答案之一。在本輪機構助推的牛市中，灰度信托的迅猛崛起，也讓傳統金融業看到了新的機會——進入Crypto世界是市場所急需的真實需求。即使在當下，灰度仍是機構中持倉量最大的，其BTC持倉已達64.9萬枚。在很長一段時間內，灰度信托份額一直是機構間接投資Crypto貨幣的主要途徑之一。

遺憾的是，灰度信托，它并不是那么「好用」。灰度并非真正的ETF產品，長期以來被視為CryptoETF的一種替代。盡管它為機構提供了Crypto敞口，但與真正的ETF相比，灰度信托也存在著極大的劣勢。灰度信托的GBTC份額不僅存在6個月鎖定期，且解鎖后只可轉售，無法贖回，這一特殊的機制或也是推動灰度份額相較BTC長期溢價的原因之一。在長達數年的時間內，灰度GBTC一直維持著較高的溢價水平，最高時甚至超過了100%。監管框架的缺乏，讓機構投資者缺乏入場的易用工具。

除灰度信托外，市場上還存在著其他替代品。早在2017年，法國Tobam發行了全球首支BTC共同基金。同年，瑞士的SwissquoteGroup就曾推出BTC證書ETP產品，并于瑞士最大證券交易所SixSwiss上市。此后，德國、瑞典、奧地利等國相繼發行了CryptoETP產品。與灰度信托劣勢相同，這些產品也僅能滿足ETF的部分功能——ETP本質為債券，并不能被納入基金的監管框架內。

在現行的監管框架內，CryptoETF是市場的真實需求所在，畢竟ETF的另類替代品并無法真正的替代ETF。如果可以設立CryptoETF，就可設立一個完全合規的、可日內交易的、金融機構可視為基金購買的金融產品。這極大的降低了機構配置Crypto的門檻。這也是Crypto行業八年來屢次申請被駁回卻仍在不斷申請的原因之一。

CryptoETF目前大有加速之勢。但在資本最密集的美國，目前仍未有合規ETF推出。據統計，截至至今美國至少有15家資管機構曾至少35次申請過CryptoETF。而遺憾的是，至今一家都未獲批通過。隨著合規框架的逐漸完善，Crypto世界的大門正逐漸向傳統金融開放。若此次BTC期貨ETF得以通過，在傳統金融領域或將會有一定的示范效應。而美國CryptoETF究竟是跟上其他地區的步伐，還是數年如一日的「有望推出」，我們仍需等待時間給出答案。

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