專家解讀數字貨幣或將成為世界地緣新戰場_數字貨幣

本文發布于人大重陽公眾號，作者蔡維德。

編者按：4月19日，中國人民大學重陽金融研究院高級研究員、北京航空航天大學教授，清華長江講座教授，北航數字社會與區塊鏈實驗室主任蔡維德，在人大重陽主辦的“新型貨幣戰爭的科技、市場、監管、系列”系列直播活動第三講中，分享了他對“數字貨幣區理論”的最新思考。以下為直播視頻及實錄。

要點摘錄

1.“數字貨幣取代美元成為世界儲備貨幣。”這句話打翻了美國朝野、美國的金融界、美國的學術界，這意味著金融珍珠港事件突然發生了。在此之前，美國從來不認為美元會被數字貨幣挑戰，因此對于“823事件”中英國央行行長的講話，美國人感到十分驚奇。

2.普林斯頓大學的理論認為平臺決定貨幣區，但實際上由于地緣，貨幣區會以國家或是以地區來分。所以數字貨幣區最后會變成地緣的數字貨幣區。

3.假設英國央行在8月23日已經成功推出數字英鎊，那么會發現美國根本沒有準備好，美國根本沒有想到數字貨幣可以作為世界儲備貨幣。假設A國是美國，B國是英國，英國的貨幣上了世界舞臺，可是A國美國沒有，這會引起世界大變。

4.數字貨幣本身就是一個跨國界的互聯網。假設美國銀行里面的存款變成穩定幣，那么突然之間大量的美元穩定幣可以在世界上流通，這可以保護美元成為世界儲備貨幣，而所有后面支持的美元仍然留在美國銀行，這就是數字貨幣區理論。

1、前言

數字貨幣區(DigitalCurrencyAreas，DCA)理論是新型貨幣戰爭中最重要的理論，這一理論的重要性到達了無法形容的地步，因為它改變了美國財政部對銀行的布局。2020年開始的美國銀行改革起源于此理論，2020年2月臉書的“棄幣保鏈”策略也是起源于此理論。

從篇幅來講，此理論非常簡單，其英文篇幅僅為兩頁，中文版僅3000字，需幾分鐘即可完成閱讀，但其影響是十分巨大的。

第一講“數字貨幣戰略思想”指出了前行方向，第二講“數字代幣和央行數字貨幣起源”理清了基礎理論、設計和布局。

新型貨幣戰爭是科技帶來的改變，它不僅僅是金融和經濟理論的改變。因此研究數字貨幣理論前需要對計算機、通信、貨幣、金融、法律有一定的了解。不同的鏈或不同的貨幣會產生不同的理論和實踐，因此如果缺乏對比特幣設計原則的認識，后面的事情則會很難理解。

貨幣戰爭戰略思想的理論：顛覆性的改革

數字貨幣區是一個戰略思想或戰略理論，它也是美國數字貨幣戰爭的最高戰略理論基礎，了解這理論才了解一些國家的布局。

此理論長期被討論，引用，和拓展，歐洲央行和美聯儲認為此理論顛覆了貨幣理論。他們之所以使用“顛覆”這個字眼，是因為此理論所描述的市場架構與現在的市場架構不一樣，而且其思維與傳統思維也不一樣。

從2015年開始一些數字貨幣理論不斷出現。英國央行、國際清算銀行、歐洲央行、美聯儲、國際貨幣基金組織等出臺了很多數字貨幣理論，但最終只有數字貨幣區理論改變了美國的國策和金融戰略。

理論和市場結構上改革

雖然其他的數字貨幣理論也很精彩，比如美聯儲、國際貨幣基金組織、英國央行的數字貨幣理論，尤其是英國央行2016年、2018年的數字貨幣理論，國際貨幣基金組織2019年、2020年的數字貨幣理論，但這些理論多是基于現有市場的改革。

而數字貨幣區不一樣，其帶來的改變類似于從打籃球變到踢足球，這意味著場地和規則都改變了，整個思維思考的架構也改變了，因此，美聯儲和歐洲央行認為這是一個顛覆。

出來后一直有討論和質疑

法律專家：針對Dapper違反證券法的指控而提起的訴訟，法官的判決是一個非常好的決定:金色財經報道，Dapper 試圖駁回針對該公司在提供 NBA Top Shot NFT Moments 時違反證券法的指控而提起的訴訟。曼哈頓聯邦法官 Victor Marrero 駁回了 Dapper 的駁回動議，因為他發現將 Top Shot NFT 標記為證券的論點是合理的，這在這項新技術中尚屬首次。

區塊鏈領域法律專家 Jeremy Goldman 表示，對于大多數使用公共區塊鏈鑄造 NFT 并允許他們的 NFT 在市場上進行交易的人來說，我認為這實際上是一個非常好的決定。法院的判決實際上可能對更廣泛的 NFT 市場來說是個好兆頭，因為 Marrero 法官強調 Dapper Labs 的 Flow 區塊鏈是一個“私有”網絡。法官說，Top Shot NFT 可能是證券，不僅因為 Dapper Labs 創造了它們，還因為該公司建立了 NFT 賴以推出的 Flow 區塊鏈。[2023/2/25 12:29:11]

在2019年年底，國際貨幣基金組織以及很多學者對此理論持有懷疑態度，但在2020年10月國際貨幣基金組織出臺了一份報告，該報告講述了數字貨幣區理論的延伸，其證實了數字貨幣區理論的正確性。數字貨幣區理論出現于2019年7月，直到2020年10月國際貨幣基金組織全盤接受該理論并開始延伸，該理論會影響到全部經濟理論。

理論持續演講

從2019年下半年開始，數字貨幣區理論被普林斯頓大學、英國央行、歐洲央行、美聯儲反復討論，直到2021年3月普林斯頓大學還在美聯儲討論這理論，整個過程持續了21個月，并且其演講PPT重復度高達80%。更有趣的事，美聯儲不但邀請普林斯頓大學演講，美聯儲自己也引用這理論。

一個嚴肅的問題是為什么一些關鍵機構包括美聯儲，歐洲央行等在過去21個月一直在討論這理論？難道他們沒有聽懂這理論？而且討論內容都大同小異，這可以從演講PPT看出來。這足以說明該理論非常重要，即使認為聽懂了，還有許多相關問題需要討論。

以為自己明白了，其實還沒有明白

這理論只有幾頁的描述，包括我自己在內的很多人都認為當時就理解了，但細想又發現沒完全理解。雖然我在2019年看到這篇文章時就判斷這篇文章改變歷史，也將其翻譯成中文并反復閱讀了一個月后，突然發現自己還沒有完全明白這理論，還需要更深入地思考。

根據我們以往的知識和經驗，我們總是認為銀行、貨幣發行、貨幣競爭就應該這樣，但數字貨幣區理論表明并不是這樣。人們可能認為自己理解該理論，可是過一陣子，就發現自己沒有明白，因此相關單位反復邀請普林斯頓大學教授演講討論。

由此可以看到這個理論的影響是巨大的，相當于從打籃球變到了踢足球，整體思維、計劃、培訓全都改變了。

數字貨幣區理論影響到哈佛大學

數字貨幣區理論后來影響到了哈佛大學的一些理論、臉書的策略、監管的策略，同時2020年美國財政部提出的拆分銀行、穩定幣以及區塊鏈支付網絡這三大思想都基于該理論而來，影響深遠。

2、歷史背景

新型貨幣戰爭需要理論基礎和戰略思想，2019年國際貨幣基金組織發表了一篇名為《數字貨幣興起》的報告，被許多國外央行學者認為是全世界最重要的數字貨幣理論。但在我《互鏈網》這本書中，數字貨幣興起的理論被放在附錄的位置，數字貨幣區理論被放在正文位置。

數字貨幣區5大創新：從底層一直改到上層，體系性的改變

數字貨幣區域理論有五個創新點。

·第一次把互聯網的一些理論放在了貨幣上，而以往都是把互聯網的理論放在電商等方面；

PayPal正在招聘加密貨幣及區塊鏈專家:PayPal正在招聘加密貨幣及區塊鏈專家，在他們公司公開的招聘列表里可以找到加密技術工程師以及區塊鏈研究員兩個職位。

注：CoinDesk此前報道稱，消息人士透露PayPal計劃為其3.25億用戶直接提供加密貨幣交易服務。（Cointelegraph）[2020/6/23]

·重組貨幣功能優先權；

·調整世界儲備貨幣競爭規則；

·預測市場分區，也就是說事情還沒有發生，它就提出了市場會分裂；

·提出平臺為王的概念，這顛覆了現在的銀行體系。

美聯儲和歐洲央行認為這理論報告提出了一個體系式的理論。2020年2月5日，美聯儲演講時就引用這理論來解釋美聯儲的新方向。

數字貨幣區理論是規范分析理論

該研究不是經驗理論，而是規范分析，它是一種推理理論。如果推理有錯誤，將會導出不同的結論。數字貨幣區基本屬于一個推理的理論和推理的體系。

這和經驗研究不同,經驗研究是根據事實來分析，事實不會改變，但是解釋理論可以不同，也可以進步。但是規范分析不同，是預測性的研究。

由于是預測性的研究，而且影響大，這理論必須一直驗證一下。這也可能是為什么普林斯頓大學一直被邀請演講的原因，其他學者需要一起討論辯論這理論真實性。

而這理論經過21個月的討論，還是沒有大改變。

3、英國央行行長發動攻擊

2019年8月23日英國央行的演講是數字貨幣歷史上非常重要的演講，該演講改變了歷史，我把它叫做“823事件”。

2019年8月23日，英國央行行長發表了一些觀點：

第一，?跨境貿易非常重要。

第二，?第二，跨境支付的貨幣非常重要，而且類似于互聯網理論，跨境支付的貨幣有網絡效應，用得人越多，大家越愿意使用。

第三，?第三，世界會多極化，美國GDP會越來越弱。

基于這三點，他認為一種新型的貨幣理論將會出現，對此他提出了三個方法，一是不改變現狀，繼續用美元；二是改用人民幣，因為以后中國GDP將為世界第一。但他認為方法一在未來將是不合理的，方法二仍存在很多困難。他的方法三是基于一籃子法幣合成霸權數字貨幣來取代美元，“數字貨幣取代美元成為世界儲備貨幣。”

數字貨幣取代美元成為世界儲備貨幣

這句話打翻了美國朝野、美國的金融界、美國的學術界，這意味著金融珍珠港事件突然發生了。在此之前，美國從來不認為美元會被數字貨幣挑戰，因此對于“823事件”中英國央行行長的講話，美國人感到十分驚奇。

經過研究發現，英國央行行長引用的理論就是普林斯頓大學數字貨幣區理論，也就是說該理論影響到了英國央行，這也是我研究數字貨幣區理論的起源。英國央行行長還表示全世界金融市場會因為數字貨幣而分裂。

4、數字貨幣區理論

4.1.普林斯頓大學理論：數字貨幣區

數字貨幣區理論中的思想是非常深刻的。

第一，數字貨幣是跨國界跨領域的，不要認為數字貨幣是國家貨幣或者地區貨幣，數字貨幣產生時就是跨國界的貨幣，跨領域的貨幣。

第二，貨幣的功能有交易媒體、價值存儲和計量，在數字貨幣出來時，交易的媒體是最重要的。

第三，數字貨幣會取代法幣，英文為digitaldollarization，市場現狀會發生改變。

第四，數字貨幣最終會影響到世界儲備貨幣，形成世界儲備貨幣的競爭。

動態 | 韓國銀行招聘加密貨幣專家 或專注研究央行數字貨幣:韓國銀行正在招聘擁有博士學位的加密貨幣專家，以領導其數字創新研究部門，并將專注于研究基于區塊鏈的支付系統的可行性。有韓國媒體推測，韓國銀行可能正在評估一種由央行支持的加密貨幣的實用性。（Decrypt）[2019/12/12]

這嚴重挑戰了傳統經濟理論。傳統經濟理論認為一個國家的GDP是決定世界儲備貨幣的最重要因素。可是普林斯頓大學理論認為交易量越大的貨幣越可能成為世界儲備貨幣，這成了一種新的理論。

數字貨幣使金融市場更加分裂，而不是融合

大家之所以使用比特幣進行跨境支付是因為它提供了便利性，其省去了銀行的排隊、填表格等手續，便利論造就了比特幣。如果數字貨幣區理論是正確的，那么以后世界儲備貨幣也將因此而改變，也可以說是便利論造成了世界儲備貨幣的改變。

平臺為王思想

數字貨幣經濟不是以銀行為中心，而是以平臺為中心，這項理論又是一個顛覆。現在的金融機構是以銀行為中心，英國央行、美聯儲、歐洲央行、加拿大央行等很多央行的理論在討論數字貨幣時，都是基于現在的銀行結構在討論，可是普林斯頓大學的數字貨幣區理論表示應以平臺為中心，這會引起全世界金融市場的改變。

美國財政部采納數字貨幣區理論：銀行結構改變

2021年1月4日美國財政部表示，美國銀行可以參與區塊鏈作業，這代表美國財政部接受了數字貨幣區理論，并認為以后將會以平臺為中心，以后全世界的經濟金融競爭是平臺競爭。基于此臉書也采取了“棄幣保鏈”的策略。可以看到，整個競爭思想、競爭規則、銀行結構全變了。

最后一點，數字貨幣因網絡鏈接而產生，但會因競爭關系而更加分裂，以后金融市場會分裂，因此該理論叫做數字貨幣區。

4.2.數字貨幣區帶來的改革

基于數字貨幣區理論可以導出很多結果。

交易為王，交易決定世界儲備貨幣的選擇

第一，交易決定世界儲備貨幣，而不是GDP決定世界儲備貨幣。如果這個理論正確，那么現在區塊鏈的系統則需要重新設計，這需要大量的穩定幣。仔細去看這個理論的話會發現，它背后要解決的問題非常多，整套理論、基礎科技、以及經濟理論全變了。所以，如果交易決定世界儲備貨幣，有沒有足夠的貨幣用來做交易就成了非常重要的問題，這要求先有大量的穩定貨幣。這還需要先有一個大型的區塊鏈網絡系統和大型的交易所，用以支持這樣的理論。各國監管要合作的同時，各國還要有防火墻，如果這個理論正確，后面所引發的科技和管理將會全然不同。

由于穩定幣不夠，美國財政部表示開放銀行發行穩定幣。由于美國銀行全部開放，整個2020年美國所有監管單位都跟監管科技公司簽約，并全面做監管科技。可以看到這么短短的幾句話引出了大量的問題以及后面機構大量的行動，可能投入了幾億、幾十億、幾百億的項目來支持這個理論。

平臺為王，平臺比銀行重要

第二，平臺為中心。區塊鏈系統比銀行大，這是平臺為中心理論的一個基礎，其中一個原因是臉書客戶占世界1/3的人口。但馬上會發現一個問題，現在的區塊鏈系統、比特幣、超級賬本還不能夠起到足夠的支持作用。然后又發現一件事情，2020年臉書發Libra2.0時表示區塊鏈需要多幣種才行，因為這是以平臺為中心。所以整個思想結構全變了。

在這種環境下，就引出其他問題，比如央行和銀行該如何作業，監管如何作業，托管如何作業，嵌入式監管如何作業，監管網絡如何作業、科技的問題、經濟的問題、政策的理論，這些一整套的理論都需要有更多的研究。

以平臺為中心又是美國財政部支持的理論，美國財政部2021年1月4日表示銀行可以加入區塊鏈網絡。雖然銀行牌照是很難拿的，但2020年美國財政部表示穩定幣發行公司將可以獲得銀行牌照，這可以說明此理論的影響力。

動態 | 市場研究專家預測區塊鏈行業將呈指數增長:據zycrypto報道，BFSI（銀行，金融服務和保險）部門開始依賴公共區塊鏈，通過私有區塊鏈和財團區塊鏈來簡化其功能環境。根據市場研究專家Technavio的預測，2018 - 2022年該行業的復合年增長率為62.78％，預計增長將呈指數增長。區塊鏈在BFSI中的實際應用包含：處理欺詐行為，KYC，支付，提供信貸。[2018/8/27]

數字貨幣如何分裂金融世界

第三，在討論數字貨幣時，很多人表示有了比特幣之后，全世界都接受比特幣，或者全世界都接受Libra幣，全世界聯合在同一個網絡上并統一貨幣。但數字貨幣區理論正好相反，數字貨幣區理論認為不是聯合而是完全分裂，而且會分為地下區、合規區，同時還會有數字貨幣陣營。其中數字貨幣陣營是2020年10月由國際貨幣基金組織正式提出，合規和地下市場分區是2019年11月由哈佛大學提出。

數字貨幣區引出了不同的問題，比如貨幣在這種環境下該怎么競爭？它的競爭模型是什么樣的？現在宏觀經濟學、銀行學或者是微觀經濟學都沒有討論到這些問題，所以我們要有一個新的理論，上面這三點都打破了以前的傳統思維。

世界監管單位也同意數字貨幣區理論

監管單位會支持數字貨幣區理論，而且歐盟、美國等監管單位寧可分區或世界金融分裂也要監管好它。

4.3.共享平臺為數字貨幣區

如果國家A發行的數字貨幣讓國家B使用，國家B會發現其貨幣被A國貨幣外幣化了，這會造成國家B的法幣被取代，因此國家B會關起國門。此時A國會希望將其鏈留下，同時幫B國做貨幣，這就是棄幣保鏈理論。

數字貨幣區以地緣決定

普林斯頓大學的理論認為平臺決定貨幣區，但實際上由于地緣，貨幣區會以國家或是以地區來分。所以數字貨幣區最后會變成地緣的數字貨幣區。比如，美元和歐元都可以用數字貨幣區，歐元區并不想讓美元進來，所以歐盟建立自己的區塊鏈系統，發行自己的數字歐元。德國銀行更加激進，因為歐洲央行做不起來，德國銀行自己做數字歐元。這是數字貨幣區的一些理論。

4.4.數字貨幣區理論影響和延伸

下圖來自國際貨幣基金組織，其左邊是現代銀行和SWIFT架構，其右邊是鏈的架構。這樣一個架構就是由數字貨幣區的平臺理論所衍生出來的，整個世界金融變成了區塊鏈網絡。

銀行或是央行會在哪里？

對于該圖的右邊，有人會有疑問，比如這是什么理論？銀行在哪里？央行在哪里？我們怎樣做結算？怎樣做貿易？這些問題都是對的，也都是現在需要研究的一些課題。

數字貨幣區理論認為銀行可以參與區塊鏈網絡，而美國財政部在2020年認為3到5年后美聯儲的支付網絡由區塊鏈網絡取代。

整體金融體系和作業都改變

從它的思想結構可以看出，整體金融作業從交易、清結算、托管、監管全部不一樣了，這是這個理論厲害的地方。這篇幾千字的文章導出了這樣一個理論讓人很難完全理解，我們不應把區塊鏈數字貨幣當做我們的工具，而應將其當做我們的主戰場。

因此，歐洲央行、美聯儲、國際貨幣基金組織都認為這是顛覆理論，把整個世界金融市場全改變了，而且國際貨幣基金組織2020年的報告全部基于數字貨幣區理論，等于是重寫了很多經濟學的原理。

4.5.數字貨幣跨國界

由此可見，數字貨幣本身就是一個跨國界的互聯網。所以，美國財政部表示銀行可以發行穩定幣，這代表美國2021年一夜之間服務范圍擴大到了全世界，其思想全變了。

假設美國銀行里面的存款變成穩定幣，那么突然之間大量的美元穩定幣可以在世界上流通，這可以保護美元成為世界儲備貨幣，而所有后面支持的美元仍然留在美國銀行，這就是數字貨幣區理論。

國際頂級網絡安全專家劉杰正式加盟OK區塊鏈工程院:近日，國際頂級網絡安全專家劉杰正式加盟OKCoin，任職OK區塊鏈工程院首席科學家，全面負責OKCoin區塊鏈工程院的技術研發、項目拓展以及人才培養工作。[2018/4/4]

5、數字貨幣區理論應用

5.1.兩國友好，共用一個數字貨幣

如果兩個國家友好，并共用一個數字貨幣，交易愉快。

5.2.兩國貨幣分裂：B國發現A國有優勢

很快B國會發現在使用A國的數字貨幣后，B國自己的法幣會受到A國貨幣的打壓排擠，所以B國會停止這樣的互通，A和B之間就出現了一個圍墻，這就是數字貨幣區理論。A國會表示不在B國做數字貨幣，但把鏈部署在B國，幫助B國做數字貨幣，這就是臉書的棄幣保鏈理論。

5.3.加入地下市場考量

哈佛大學表示世界分合規和地下區。A國地下市場要用B國的數字貨幣，B國地下市場要用A國的數字貨幣。如果A國的人用A國的數字貨幣則會被科技監管到，使用B國的數字貨幣就變成不同的數字貨幣，彼此之間就有一個交叉，這就變成了四合院模型。所以數字貨幣區就變成了四個區，有了地下市場的考量。

數字代幣在地下市場早已經打通

比特幣使用P2P網絡協議時，是沒有國界的，這會導致其在世界上任意流通。所以2020年世界各國監管單位要求臉書必須放棄公鏈思想，這會直接打擊像比特幣這樣的貨幣，使用了P2P網絡則無法通過。這是一種簡單的數字貨幣模型，發展公鏈會危害世界，因此有些國家禁止發展公鏈。

數字代幣難移除，數字貨幣區模型復雜

但是這樣的考量是不夠的，2020年11月美國發現地下貨幣比特幣早就在美國、英國、俄羅斯、日本、中國、巴西等全世界各國到處流通，有很多人買賣比特幣，這是所謂的地下市場，因為它使用P2P網絡，所以無法對其進行限制。這樣的市場變成了一個復雜的模型，A國用A貨幣，B國用B貨幣，但是在地下市場A國人用B貨幣，也用比特幣等貨幣，這就多了幾種貨幣。在B國地下市場用A國貨幣，也用比特幣。這樣一交叉就變成了一種復雜的四合院模型。可以看到這種貨幣市場已經變了。

5.3.中立國使模型復雜

基于此，又出現了中立國，中立國可以用A國貨幣，也可以用B國貨幣，或者兩個都不用。中立國可以在中間，有些事情在中立國出現，就比較難追蹤，所以可以看到一些奇怪的現象出現。

5.4.原來數字貨幣競合場景

數字貨幣區理論是讓美國著急的原因。事實上“823事件”發生時，這張圖已經出現了，在國際合規市場，A國推出它的數字貨幣，B國推出它的數字貨幣。在地下市場，A國和B國的數字貨幣可以流通，也有比特幣在地下市場流通。上面是一些合規貨幣在流通，下面又多了一種比特幣在地下流通，這是一種復雜的系統。

英國央行數字貨幣發展了很多年，假設英國央行在8月23日已經成功推出數字英鎊，那么會發現美國根本沒有準備好，美國根本沒有想到數字貨幣可以作為世界儲備貨幣。假設A國是美國，B國是英國，英國的貨幣上了世界舞臺，可是A國美國沒有，這會引起世界大變，這就造成只有DigitalPound沒有DigitalDollar的局面，這件事情打到了美國的心上。

5.5.現在數字貨幣競合場景：復雜四合院模型

事實上這個問題更加復雜，因為2020年比特幣也被合法化了。所以在合規市場除了有A國貨幣、B國貨幣，還有比特幣在合規市場上流通。同樣的貨幣在合規市場和地下市場幾乎同時出現，這種情況下地下貨幣越來越隱藏，越來越難被發現。因此地下貨幣要被改變，不改變只能往上走變成合規貨幣。如果變成合規貨幣，這個國家能不能把這種科技做出來就變成另外一個問題，所以就變成貨幣之戰，也是科技之戰，這就變成了復雜的四合院模型。

5.6.數字貨幣陣營競合：大宅門模型

現在又出現了一個更復雜的現象，數字貨幣陣營CurrencyBloc，這個名詞在2020年10月被國際貨幣基金組織使用。

2018年我提出區塊鏈集團、帝國、聯合國，幾個國家聯合在一起組成一個貨幣陣營或者數字貨幣陣營。下圖有A國，A國有A1、A2，A1、A2都用同一個數字貨幣代表該國家比較弱，加入數字貨幣集團代表本國的貨幣被擠壓一點，但也會得到集團的保護，而且各種商家也能夠得到便利。得到保護和利益促成了貨幣集團，形成了一個陣營和陣營間的作戰。

這個關系出現在了國際貨幣基金組織的報告里，這是一個很復雜的競爭規則。每個陣營里有老大和參與國。

這就變成大宅門模型，一個大戶里面有很多小戶，這是數字貨幣區的一些小的區分案例。

附錄：數字貨幣區論文翻譯

數字貨幣區

MarkusK.Brunnermeier，HaroldJames，Jean-PierreLandau

2019年7月3日

由于數字化，我們現在可以在手機上存錢，并實時將財富轉移到幾乎世界每個角落。可以在幾毫秒內在智能手機上兌換貨幣，人們可以在數字錢包中同時持有多種貨幣。本專欄文章討論了數字化將如何影響國際貨幣體系，并提出了一種新型的貨幣區域，它將通過數字互連而結合在一起。這些數字貨幣領域將跨越國界，增加貨幣競爭，并在此過程中可能會重新定義國際貨幣體系。

數字化從根本上改變了社會、經濟和信息互聯的本質，數字時代也徹底改變了貨幣和支付系統。現在，我們可以用手機持有資金，并通過點對點網絡將財富轉移到世界任何地方。這些發展可能會打破定義傳統貨幣區的壁壘。

什么是數字貨幣區?

定義我們將數字貨幣區(DCA)定義為一個網絡，在該網絡中，使用特定于該網絡的貨幣以數字方式進行支付和交易。“特定”是指以下兩個特征之一或全部:

·網絡運行著一種支付工具，只能在參與者內部使用的一種支付媒介。因此，即使網絡仍然使用官方法定貨幣作為記賬單位并支持支付工具，該工具也不能用于網絡外的交易和交換。通常，當一些大型電子貨幣發行商的系統無法與其他系統互操作時，情況就是如此。騰訊和螞蟻金服都開發了這種網絡，擁有數億用戶，但卻沒有相互連接，或沒有互操作性。

·網絡使用自己的記賬單位，區別于現有的官方貨幣。例如，臉書最近宣布推出天秤座(Libra)，它被設計為一籃子現有貨幣的數字表示，因此這是一個新的記賬單位。

與傳統OCA概念的異同

顯然，DCA與文獻中定義的OCA(備注:OCA就是一個物理區域的貨幣，歐元就是一個例子，用在歐洲多個國家)有很大不同。OCA通常以地理上的接近性以及參與者免除匯率作為調整工具的特點為特征。反過來，這意味著宏觀經濟沖擊的一些共性和足夠的要素流動性。相比而言，DCA通過數字互連連接在一起。當參與者共享同一種形式的貨幣時，無論是否以自己的記帳機構進行計價，都將形成強有力的貨幣聯系。網絡內部的價格透明度更高，價格發現更容易，并且轉換為其他支付工具的可能性更小，但有時這在技術上是不可能的。這些貨幣聯系進一步刺激了網絡貨幣余額的積累。

但是，除了這些差異之外，DCA和OCA具有很強的相似性。它們之所以出現的根本原因相同:將交易成本降到最低，更廣泛地說，是將交易中的摩擦降到最低。

DCA是如何出現的，什么使它們保持在一起?

在數字經濟中，DCA往往出現在集成的、多方面的商業和社交平臺。這些平臺的商業模式基于密集的數據開發以及不同活動之間的互補性，來創造規模經濟和范圍經濟。

增加支付功能會顯著增強這些互補性，因為支付、社交和消息傳遞活動都依賴于相同的網絡外部性。事實上，一種通用數字貨幣可能是網絡參與者充分利用互聯優勢的唯一途徑。

當網絡允許參與者之間直接轉賬且購買商品和服務不受限時，決定性的演變將會發生。這些雙邊支付是通過移動技術實現的，借記卡和信用卡(即使非接觸式)也只能用于購買，它們不允許個人之間直接轉賬。移動支付卻可以做到，這就是技術的關鍵所在，移動支付的出現大大推動了數字貨幣的發展。

數字化與國際貨幣體系

數字網絡體系龐大，實際上比許多國家的經濟體系都要龐大，它們不受國界的限制。將來，國際貨幣體系可能會以數字貨幣為核心來構建，即使這種情況沒有發生，數字化也會通過增加貨幣競爭和貨幣國際化的途徑重塑國際貨幣關系。

新貨幣競爭

在數字世界中，(新的或現有的)貨幣競爭會更加激烈，因為由數字網絡支持的貨幣能迅速獲得國內外的廣泛接受，且轉換成本(貨幣競爭的傳統障礙)更低，移動設備上有可用于管理貨幣轉換的程序。一些金融科技公司已經開設了帳戶，用戶可以在賬戶中用十幾種貨幣進行兌換和支付。現有的和將來的應用應允許簡單、即時地計算相對價格，將貨幣余額從一種貨幣轉換為另一種貨幣，并自動套利。

數字貨幣競爭將與傳統貨幣競爭完全不同。它將不再主要以宏觀經濟(通貨膨脹)表現為基礎，哈耶克(Hayek，1976)認為，宏觀經濟表現是決定該貨幣應用的最重要因素。DCA將在許多方面展開競爭。某些網絡可能會提供不同類型的自動條件支付(“智能合約”)，或提供與其他金融服務的相互操作。數字貨幣之間的競爭實際上是每個網絡提供的大量信息服務之間的競爭。一個特別重要的方面是隱私。DCA的貨幣可以通過網絡管理用戶數據的方式來相互區分，一些網絡可能會嚴重利用或出售用戶的數據，而另一些網絡可能會優先考慮絕對隱私。

數字貨幣領域可能導致不穩定的貨幣體系。如果轉換成本很低，那么人們可能會同時成為多個不同DCA的一部分，將每個DCA用于特定目的，即使它們都附加到同一記賬單位。盡管從數字貨幣轉換到其他貨幣很容易，但數字網絡提供的附加信息和社交連接促進了DCA的更大凝聚力，超越了傳統貨幣領域的凝聚力。在經濟活動網絡中，交換媒體之間的競爭可能不再是“贏者通吃”，至少在初期階段是這樣的。

貨幣國際化

簡而言之，貨幣國際化可以通過兩種方式實現:作為存儲工具成為全球價值儲備;或作為交換媒介用于國際支付。從歷史上看，這兩個角色逐漸融合。但是，一種貨幣在21世紀獲得國際地位和使用的途徑和策略是不同的。一些經濟學家在分析美元目前在國際貨幣體系中的主導地位時，

據美國金融市場的規模、深度和流動性，認為應強調美元作為儲備資產的功能，而另外一些經濟學家則(如Gopinath等2016)更重視美元作為儲備資產在國際貿易和交易的計價和結算中的作用。

這種區別在數字環境中變得相關且重要。成為儲備資產的要求特別高，因為這特別意味著資本賬戶可完全和無條件地進行兌換。如果可以通過貿易實現國際地位，那么擁有大型數字網絡的國家可以通過利用DCA的整合效應，為其貨幣獲得國際認可找到新的途徑。因此，數字化可成為一個強有力的工具，使一些貨幣作為交換媒介國際化。

數字貨幣取代本國貨幣(DigitalDollarization)

相應地，其他國家可能會因為跨境支付網絡面臨來自外國貨幣的更激烈的貨幣競爭。

現有的跨境系統目前是純基礎架構。他們使用本國貨幣作為交換媒介和記帳機構。但是，這可能會改變。如Libra的例子所示，可以創建專用網絡，該專用網絡將使許多國家的人們可以使用新的特定記賬單位。如果有強大的數字網絡支撐，甚至是官方貨幣也可能會逐漸滲透到其他國家的經濟中。

重要的是，小型經濟體(尤其是那些國內通貨膨脹率高或不穩定的經濟體)容易受到穩定的數字貨幣帶來的傳統美元和數字貨幣取代本國貨幣的影響，但對向大型DCA進行經濟或社會開放的經濟體而言，特別容易受到數字貨幣取代本國貨幣的影響。隨著數字化交付服務重要性的增加，社交網絡與人們交換價值的方式關系越來越緊密，大型DCA在較小經濟體中的影響力將越來越大。

最佳防御方法可能是各國通過創建中央銀行數字貨幣(CBDC)，以數字形式發行自己的貨幣。人們從貨幣政策和金融穩定的角度針對CBDC這一主題展開了激烈的辯論。但是，它們可能有更為根本的理由:使本國貨幣適應新的技術狀況，并在此過程中保護它們免受來自外部數字貨幣領域的激烈競爭。

國際貨幣體系的新邊界:一個悖論

有人可能認為數字化將導致個悖論中央銀行數字貨幣(CBDC)以數字形式發行自己的貨幣。人們從貨幣政策和金融穩定的角度對CBDC數字貨幣涵蓋了廣泛的支付和數據服務，在不同國家，提供這些服務將面臨不平等的監管類型。一個關鍵問題是隱私問題，歐洲、美國和中國的監管方法大不相同，不同的監管框架可能使網絡運營商難以充分利用大數據提供的規模經濟和范圍經濟，不同的司法管轄區可能無法使用相同的數字貨幣。

這可能是數字化的終極悖論。從技術上講，數字化將打破壁壘，跨越國界。但是，由于其許多不可分割的方面，它最終可能導致國際金融體系更加分裂。

Tags：數字貨幣區塊鏈比特幣DCA央行數字貨幣是穩定幣嗎知乎區塊鏈的四大核心技術比特幣怎么轉換門羅幣DCASH幣

幣贏