拆解DeFi借貸的四個創新實驗_ETH

本文來自Glassnode，作者為LukePosey，并經由胡韜編譯。

借貸是DeFi生態最重要基石之一，Aave、Compound和Maker等項目長期處于主導地位，但同時也出現許多頗具創新的借貸項目，滿足了DeFi用戶的多元化需求。

Glassnode研究員LukePosey撰文對近期DeFi借貸市場的創新實驗進行了詳細描述，包括Alchemix、CreamFinance、RariCapital、Liquity等產品，對DeFi用戶們頗具閱讀價值。

一段時間以來，借貸項目一直在總流動性方面領先藍籌DeFi項目，而Aave和Compound仍然在該領域占據主導地位。在不到24個月的時間里，它們的增長使鎖倉抵押品的總價值從1億美元增加到150億美元以上。這是由久經考驗的多資產超額抵押貸款公式驅動的。

幾個月前，Aave的總存款超越了Compound，部分原因是其流動性挖礦激勵措施，并增加了額外的抵押品選項、穩定利率等功能。截至6月，Aave借款總額也逆轉了Compound，現在在存款和未償還借款中都占據主導地位。

我們可以將Aave的成功部分歸因于它愿意創新并將激勵措施與用戶保持一致。也就是說，使用久經考驗的真實協議很難進行實驗。

對于Aave或Compound規模的市場來說，嘗試可能使10億美元以上的抵押品面臨風險的全新想法的動力有限。取而代之的是，我們可以從更年輕的項目和星光熠熠的社區中尋找貸款市場創新可以為DeFi參與者提供的新觀點。

在這篇文章中，我們將探索四個市值均低于3億美元的年輕項目，所有這些項目都不到10個月，有些甚至只有3個月。

1.5萬枚ETH從未知錢包轉至Gate.io:金色財經報道，WhaleAlert數據顯示，北京時間22：30，15,000枚ETH（約合28,063,267美元）從未知錢包地址轉至Gate.io。[2023/7/11 10:48:41]

一、Alchemix上自動還款的貸款

Alchemix因其獨特的未來產量計劃而備受關注。DAI可以作為抵押品存入，用戶可以從中借入alUSD。存款人最多可以借入其抵押品的50%作為alUSD。他們的債務由YearnFinance的收益自動償還。

用戶存入的DAI被發送到YearnFinanceyvDAI金庫以賺取收益。他們不會為貸款支付利息，而是通過存入Yearn的DAI產生的收益自動償還債務。此外，「transmuter」的收益會提高回報，「transmuter」是一種支持協議的機制，并作為錨定協議合成代幣的主要機制。

重要的是要注意，在這種設置中，用戶抵押品不能被外部力量清算，因為隨著協議從YearnyvDAI金庫獲得收益，用戶債務只會隨著時間的推移而減少。這里明顯的風險是，如果YearnyvDAI收益率趨向于0%，那么理論上貸款將永遠無法還清。如果利率變得較低，用戶仍然可以手動償還債務。

Alchemix目前從Alchemix存款中占目前存入YearnFinance的DAI的超過2.6億，目前有1.5億alUSD處于轉化器中，轉換為DAI并通過額外的Yearn存款增加獎勵。Alchemix生態系統中的額外TVL存在于流動性激勵和單邊獎勵機制中。

alUSD可以像DeFi生態系統中的任何其他穩定幣一樣使用。它普遍用于Curve+Convex上的alUSD池或Alchemix上的單邊alUSD農場。Curve上的alUSD池中存在激勵措施，以鼓勵更多的流動性將alUSD交易到其他穩定幣對。

數據：25361枚ETH從未知錢包轉移到Coinbase:金色財經報道，據WhaleAlert數據監測，北京時間3月8日08:38，25361枚ETH（約合39729567美元）從未知錢包轉移到Coinbase。[2023/3/8 12:48:47]

此外，Alchemix還設立了農場以激勵ETH/ALCX對中的流動性，以在Sushiswap上交易治理代幣。

目前每個資金池的回報如下：

alUSD3CRV池：30%APR

ETH/ALCX池：170%APR

單邊ALCX池：140%APR

單邊alUSD池：30%APR

ETH/ALCX礦池計劃在未來幾天內遷移到新的SushiswapMasterchefv2合約。Sushiswap團隊的這份新合約實現了多獎勵流動性激勵，這意味著該資金池會獎勵同時質押治理代幣ALCX和SUSHI代幣的用戶。

隨著Alchemix的成熟，可以探索該協議的許多實驗功能和進步。即將發布的功能包括alETH和alBTC，為協議添加了更多形式的抵押品。對于更喜歡持有這些資產而不是穩定幣的用戶來說，額外的抵押品很有吸引力。風險抵押品在Aave和Compound中已被證明是成功的。

在Compound中，ETH是最大的抵押品來源，而在Aave中，ETH位居第二。一旦啟用ETH存款，Alchemix抵押品很可能會飆升。額外的合成資產對于希望通過Alchemix訪問各種借貸來源的代幣持有者也很有吸引力。

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二、CreamFinance貸款和IronBank的抵押貸款

Cream是我們名單上推出最早的協議，于去年8月推出。該協議在生態系統中慢慢找到了自己的位置，與Yearn合作成為Yearn生態系統的首選借貸協議。由于Aave和Compound的成熟，正常的借貸行為是在這些市場中找到最好的利率和最深的流動性。Cream的廣泛資產使其成為利基借款人在必要時使用的常用第三種選擇。

Cream目前支持78種不同規模和波動性的資產，但其市場規模明顯小于競爭對手。大型存款人可以輕松地擴大抵押品池的規模以降低貸款年利率，同樣，可以批量提取并抬高利率。最終結果是，與較大的貸款市場相比，Cream提供的利率通常更高且波動性更大。

請注意，除了10億美元的TVL之外，Cream的用戶數量相對較少，但如此低的用戶數量實際上在DeFi協議中并不是唯一的。相比之下，Aave僅擁有約40000個曾與該協議交互的用戶。

Cream最近最大的創新是它專注于協議到協議的無抵押借貸，這可能會使對用戶數量的過度關注變得不那么重要。取而代之的是，無論是信譽還是規模，存款人和借款人都被賦予了更大的權重。Cream對地址白名單上的零抵押借款人設置信用額度。其中包括像Yearn和AlphaFinance這樣的可信協議。

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這是一項重要的創新，因為它允許協議借用資產而不會浪費自己的流動性作為抵押。因此，IronBank產品目前擁有7.7億美元的抵押品。

精明的農民可以在許多高APY市場上來回耕作他們的資產。以下是在IronBank和Cream中具有健康流動性的資金池中的一些樣本APY：

DAI、USDC：IronBank基礎APY約為6%，CREAM約為10%

wBTC：IronBank基礎APY約為7%，CREAM約為1.4%

隨著時間的推移，目前市場已經出現了多個類似IronBank的不充分抵押信用貸款特征的協議。正在探索和實施將信貸與銀行賬戶(Teller)、通過身份與社交媒體賬戶以及通過純粹治理驅動的投票(TrueFi)對大量信貸額度掛鉤的想法，并取得了一些成功。

三、RariCapital利率協議Fuse中的多資產借貸池

由于最近與AlphaFinance的集成Bug，RariCapital出現了1500萬美元的智能合約漏洞，因此最近獲得了更多的關注。1500萬美元的ETH被拿走了。

在漏洞被攻擊之后，我們可以作為投資者對動蕩的反應質量做出判斷。那些對動亂做出有效反應的協議往往會獲得更多的社區信任和團結。那些不能有效回應的協議往往無法從壓力中恢復過來。

Anchor Protocol僅支持無利息質押USTC，其余活動將凍結:6月8日消息，Anchor 宣布 Prop 29 已投票通過，Anchor Earn 和借貸功能將被凍結以保護 Anchor 免受攻擊。除了提取資金和存入 USTC 以獲得 aUST 之外，Anchor 上的所有操作現在都將被凍結。存款將永久保持開放（無利息），以使 Mirror 協議借款人能夠使用 aUST 作為抵押品，以便在必要時獲得 aUST 以防止追加保證金。[2022/6/8 4:09:54]

Fuse的存款峰值在5月份達到了大約5000萬美元的上限，在漏洞攻擊和隨后的市場下滑期間降至2600萬美元。此后存款量反彈至3700萬美元。

盡管出現了動蕩，但RariCapital憑借其實驗和創新步伐表現出了一定的彈性。他們獨特的借貸池允許創建任何資產組合。這創造了一個獨特的市場結構，與Aave和Compound不同，它們所有抵押品選項都與隔離池中的所有借入選項相連。

在Fuse中，這些單獨的資金池被設置為隔離資產，這允許隔離的風險和回報，而在Aave/Compound中，任何增加的資產都會為平臺中的每個貸方/借款人帶來或多或少的風險。通過隔離資產池，每個池中的資產僅在該池內分擔風險，與平臺的其余部分分開。

這些新生市場的規模和較高的風險使謹慎的耕作農民能夠提高產量。利率與Aave/Compound中的利率相同，雖然目前規模較大的貸方可能不會感興趣，但其頭寸對流動性影響不大的小農可以在不影響收益率的情況下有利可圖地進出這些市場。幸運的是，這些進入和退出僅影響單個資金池。

利基資產在Fuse中的高利用率并不少見。以下是來自RariCapital最大的Fuse池的一些收益率。

ALCX：25%的供應率APY

USDC：23%的供應率APY

DAI：12%的供應率APY

四、無息、高效抵押的Liquity

Liquity建立在MakerDAO的大部分創新之上，同時進行了獨特的實驗性更改。與MakerDAO類似，Liquity管理由ETH支持的穩定幣的發行，他們稱之為「troves」，其功能類似于Maker的CDP。

從MakerDAO到Liquity的一些關鍵變化：

治理代幣->零治理

不同的抵押品，依賴USDC->ETH-only抵押品

利息控制發行->贖回控制發行

MKR燃燒以增加價值->單邊LQTY抵押以獲得獎勵

Liquity通過收取按算法定價的一次性借入和贖回費用以及在110%抵押下清算寶庫來實現無息借貸和穩定性。相比之下，MakerDAO使用利率來鼓勵/阻止借款人。通過對Liquity收取借貸和贖回費用，貸款人和抵押人受到這種潛在利潤的激勵，借款人可以預先計算費用，而不必擔心利率波動。LUSD在借入時支付，而ETH在贖回時支付。

以110%的最低抵押率從trove發行的LUSD可以存入穩定池，在LQTY代幣獎勵中賺取約36%的APR。LQTY目前可以通過StakingLQTY獲得高達134%的APR。

請注意，LQTY抵押獎勵率為134%APR是一個高度可變的7天利率。在贖回率高的時期，此獎勵可能非常高，而在其他時期，則可能低得多。

四、了解協議風險

我們注意到，雖然在所有提到的協議中高回報都很有吸引力，但風險也隨之增加。持有失敗項目新鑄造的治理代幣的耕作農民所預期的高回報將變得毫無意義，而那些長期存在的項目更有可能保持其價值。

此外，隨著更多代幣被鑄造，代幣供應的高通脹容易隨著時間的推移降低價格，因為更多的供應正在流通。農民應該盡力了解他們的回報是否落后、跟上或超過代幣通脹。如果利率看起來高得令人難以置信，那么兩件事中的一件幾乎肯定是正確的：你真正找到了alpha或風險大幅增加。

解鎖時間表可能因項目而異。目前ALCX的供應量每月增加約43%。如果持有人在他們的策略中接觸到ALCX，他們的目標可能是超越通脹。如果他們相信治理代幣的長期價值，那么這對他們的策略來說可能不那么緊迫。

Liquity的供應遵循32,000,000*(1–0.5^year)年度通脹計劃。這意味著目前每年釋放約1600萬LQTY。這12個月期間將標志著當前循環供應的通貨膨脹率約為3.3倍。Rari的治理代幣在生態系統中的作用較小。在60天的時間內，它作為12.5%發送給團隊，其余發送給協議用戶。解鎖時間表千差萬別，你需要了解持有的任何代幣如何隨著時間的推移重新估值。

根據你的風險承受能力，你選擇的策略將適應代幣的通貨膨脹。理想的情況是將風險保持在最低限度，同時盡最大努力超越通貨膨脹。此外，你希望有足夠多的買家/持有者看到持有代幣的一些價值支撐。

沒有賣家的高通脹可以創造一個強勁的市場，高周轉率的高通脹導致價格圖表具有負斜率。協議收入和其他代幣持有者的價值累積機制等代幣屬性會激勵代幣購買和持有代幣。

流動性挖礦通常涉及治理代幣形式的獎勵，但其價值通常與任何事物無關。即使是那些用協議收入獎勵持有者的代幣，通常也只有微薄的收入。這些代幣價值的縮水通常是嚴重且持續的，因為農民很快就可以出售他們的獎勵。我們在DeFi中看到代幣通貨膨脹率每年可能超過100000%的情況。人們應該盡最大努力了解通貨膨脹時間表和任何其他相關風險。

新的貸款協議在過去一年中不斷發布，并進行了不同程度的實驗和創新。他們擁有新興市場，具有高度激勵的回報、較高的風險以及充足的空間，可以通過小型用戶群和緊密結合、高度參與的社區進行調整。協議和市場規模越大，它的可塑性和易調整性就越小。一些最好的回報通常來自積極參與新興項目的社區，了解團隊和社區的質量非常重要。

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