Uniswap 與 SushiSwap 之爭的本質：誰能為資金帶來更大收益？_SUSHI

本文發布于藍狐筆記。

今年年初藍狐筆記寫過《Uni向左，Sushi向右》，現在也基本上朝這個方向發展。兩者采用了不同的發展路徑。Uniswap在AMM上進行深度探索，而Sushiswap則在更多領域等方面進行橫向探索。

Sushiswap的拼圖

目前Sushiswap的拼圖中包含了DEX、Kashi借貸和杠桿、BentoBox、眾籌發行MISO等。其中的一些拼圖還是有自己想法的。

Sushiswap的拼圖，Sushiswap

Kashi

Kashi是Sushi拼圖中第一個主要的橫向擴展。它是一個借貸和保證金交易平臺。

Sushiswap的Kashi，Sushiswap

跟Compound和Aave不同，Kaishi走的「隔離」借貸對的模式。在Compound和Aave中，并非所有資產都有資格進入其平臺。一旦某個資產進入其平臺，那么，用戶可以存入抵押品，并使用它來借入平臺上的其他各種資產。在這種模式下，它的資產池具有整體性。如果某個資產突然大幅下跌，整個協議也會承受相應的高風險。比如，目前Compound上一共有ETH、DAI、USDT、Comp、0x等9種資產，用戶可以存入這9種資產的任何一種，并根據相應的抵押率，借出9種資產任何一種，假設BAT下跌幅度很大，這會影響整個協議。

UniSwap Labs：7種不良地址會被屏蔽:金色財經報道，據 Uniswap 軟件工程師 Jordan Frankfurt 在 GitHub 評論中透露，自從 UniSwap 與與區塊鏈分析公司 TRM Labs 合作后，7 種類型的不良地址會被屏蔽，分別是：1、交易混合器中的被盜資金；2、受制裁的地址；3、已知的欺詐資金；4、被盜資金；5、用于資助恐怖主義的資金；6、來自黑客的資金；7、與兒童性侵犯有關的資金。（bitcoinist）[2022/8/21 12:38:33]

Kashi并沒有拷貝這種借貸模式，而是采用了類似于DEX的代幣對模式，每組借貸對都是相互隔離的。比如RUNE/SUSHI借貸對。用戶存入一種代幣，然后借入另外一種代幣。也就是說，如果其中的一組代幣對發生了風險事件，它并不會影響到其他的借貸代幣對。通過這種模式，Kashi實現了風險隔離。

Kashi的利率設計也是根據其目標的資產利用率來進行動態調節。其目前的利用率目標大約為70-80%左右。如果偏離比較嚴重，其利率也會發生很大的波動。例如如果利用率達到100%，其利率會每8個小時翻倍，如果僅為0%，也會每8個小時減半。

DEX Algebra試圖通過押注集中流動性與Uniswap競爭:4月21日消息，Uniswap在去年5月發布V3版本并轉向集中流動性后已經收獲了收益，日交易量增加了500%。類似地，另一家名為Algebra的DEX也通過集中流動性整合在DEX中占據了一席之地。

一方面，Uniswap基于以太坊之上，而Algebra選擇了Polygon作為它的基礎層。Algebra聲稱其動態定價、內置挖礦和跨鏈集成支持更高效。

Algebra聯合創始人Alexandra Korneva在談到與Uniswap相比，Algebra的主要優勢時表示：“Uniswap沒有平臺上的挖礦，所以用戶必須申請外部智能合約才能挖礦。為了改善這種情況，Algebra引入了內在的挖礦，允許用戶將額外的代幣放入池中并賺取獎勵，而不需要通過外部平臺來獲取利潤。”（Cointelegraph）[2022/4/21 14:39:26]

不僅如此，KashiV2的設計中增加了兩個重要的點：一是，任何人可以創建其借貸對。這相當于將借貸市場開放給用戶，從邏輯上，這可能會帶來更大的市場規模。實踐上，會如何演化，我們可以保持關注。二是，用戶可以做多或做空各種資產，它會根據一定的抵押率，只要用戶有足夠的保證金即可，甚至可以利用閃電貸功能。

UNI突破8.6美元關口 日內漲幅為6.59%:火幣全球站數據顯示，UNI短線上漲，突破8.6美元關口，現報8.6011美元，日內漲幅達到6.59%，行情波動較大，請做好風險控制。[2021/1/22 16:48:48]

從上述的計劃看，Kashi要走一條跟當前主流借貸不同的模式，試圖走更社區化的草根路線。此外，其添加了保證金交易，也有利于提升其資產利用率，從而吸引更多的用戶。

此外，對于Sushi代幣持有人來說，會關心的一點是，Kashi能否讓Sushi代幣捕獲價值。Kashi借貸收益主要來源于借款人支付的利息和清算收益。其中90%支付給資產的提供者，1%給到Kashi的開發者，剩余9%分給xSushi持有人。

BentoBox

BentoBox本來是服務于借貸協議的資金庫，后來進一步延伸到賦予所有dApp的資金庫。BentoBox的資金庫來源于用戶存入的各種資產。用戶將其資金存入BentoBox后，各種協議可以利用這些資產。也就是，BentoBox成為了各種dApp的金庫。Kashi是第一個基于BentoBox構建的借貸協議。

ACDX完成1000萬美元融資和在Uniswap上出售原生代幣:OKEx交易所前首席運營官AndyCheung啟動加密衍生品交易所ACDX的測試版，提供季度期貨、永續期貨和期貨點差交易等服務。另外，ACDX還宣布完成1000萬美元的Pre-A輪股權融資和代幣私人融資，融資后估值3330萬美元。這兩次融資都由風投公司Vysyn Ventures領投。另外，ACDX計劃在11月份進行另一場公開代幣銷售，銷售價格將根據Uniswap上cACXT的最后交易價格確定，本次供應量為25萬枚代幣。公開代幣銷售結束之后，ACDX計劃啟動3000萬美元的A輪融資。[2020/9/30]

Sushiswap的BentoBox，Sushiswap

將用戶資金集中在一起的好處有幾點：

降低交易成本

目前在各種不同協議上進行代幣使用的批準，成本很高，每次進入一個新的協議就批準一次，花費不小。所有基于BentoBox協議的dApp可以省去這一成本，用戶需要點擊授權，但不需要支付gas費用。也就是，代幣只需批準一次即可在BentoBox上的所有協議中使用，這樣，只要是基于BentoBox上的dApp都無須因為授權而多次付費。

動態 | Uniswap 流動性快速增長 10 萬美元交易額僅有 1% 滑點:去中心化自動做市商 Uniswap 在推特上表示，隨著 Uniswap 流動性的增長，更大的交易成為可能。對于目前流動性最好的交易對 MKR/ETH，10 萬美元的兌換只會產生 1% 的滑點。而在數月之前，10 萬美元兌換會產生 6.5% 的滑點，一次 1.5 萬美元的兌換會產生 1% 的滑點。滑點（slippage）是探測流動性的方法之一，其百分比越低代表流動性越好。[2020/2/18]

這樣有利于用戶將其資金存入BentoBox，有利于用戶使用基于BentoBox的dApp，也利于Sushiswap留住用戶。

提高資本效率

由于BentoBox的金庫向各種協議開放，因此可以基于它開發出各種用戶場景，從邏輯上，也為用戶帶來各種潛在的收益。比如基于BentoBox，不僅可以有借貸業務，也可以有保證金、期權、理財等多種業務。

此外，如果BentoBox上的金庫資金有閑置，它還可以通過為SushiSwap提供流動性而賺取費用。也就是說，將資金存入BentoBox的用戶不僅可以獲得某個協議的收益，也可以獲得其理財收益。例如Kashi用戶將資金存入BentoBox，一是可以獲得Kashi的借貸收益，二是，也有可能獲得來自提供流動性或其他理財的收益。

當然，BentoBox需要其生態的正向循環。如果用戶在BentoBox存入資金越多，比如，一開始通過Kashi來推動，那么，基于BentoBox上開發dApp的吸引力就越大，也會促使更多的協議開發者考慮基于BentoBox的金庫構建各種dApp應用。這本質上也有利于Sushi生態，因為它會帶來更多用戶，帶來更多收益，從而形成更大的生態。

因此，從這個角度，Kashi和BentoBox是Sushiswap未來能否洗掉Uniswap印記的關鍵。如果Sushi這一仗成了，那么，Sushiswap的氣質會發生徹底的改變。它會走向無處不在的DeFi生態，而不僅僅是DEX。

發行平臺

這一點藍狐筆記之前也介紹過《Sushi的MISO：不斷擴展的DeFi邊界》，它是新項目的發行平臺。相對于目前各種獨立IDO平臺，只要Sushiswap在機制上更出色一點，跟其平臺聯系更緊密一點，那么，其新項目發行吸引力可能高于當前的IDO平臺。

發行平臺對于SushiSwap這樣扎根社區的DEX來說，重要性要高于Uniswap。這也是Sushiswap接下來要做好的另外一個拼圖。

UniSwap和SushiSwap之爭的本質

Uniswap是目前以太坊上AMM模式DEX的王者。這一點毫無爭議，無論是從交易量、鎖定資產量，還是其他。

UniSwap也推出了其V3的路線圖，并計劃近期上線。其中，最讓人印象深刻的是它為提升LP的資本效率而設計的機制。它推出了所謂「集中流動性」的概念，也就是可以讓LP自定義其提供流動性的價格范圍。從邏輯上，這種機制會極大提高LP的資本效率。這在AMM模式的DEX中確實讓人印象深刻。

如果成功實施，這對于Sushiswap、Curve、Balancer等會不會產生沖擊？畢竟資金會流向更高效的地方。這會對其他的DEX產生一定的壓力。

但「集中流動性」也并非完美，其中之一就是由于它的靈活性，它需要LP自定義設置，需要主動去管理資金，因為一旦超過了設置的價格范圍，其資金會處于閑置狀態。并不是所有的LP都有時間專門去進行這樣的設置。如有LP不愿意主動管理，也許SushiSwap更適合這些資金提供者。

不過，這不是問題的核心，并不是Uniswap和Sushiswap之爭的核心所在。SushiSwap和Uniswap之爭的本質是，誰能為資金帶來更大收益，誰有更高的效率？

Uniswap的方式是致力于AMM的提升，通過「集中流動性」等機制提升其LP的資金效率。這是一種縱深的打法。而SushiSwao則通過借貸和通用金庫等方式來提升資金的效率。這是一種橫向拓展的打法。

從目前局面看，Uniswap有更深的用戶基礎和網絡優勢，是當前毫無爭議的贏家。不過，Sushiswap如果能夠通過Kashi和BentoBox等拼圖，實現更高的資本效率，其扭轉當前局面也并非完全沒有機會。

對于LP來說，是在Uniswap上提供流動性獲得更高的收益？還是在Sushiswap上的BentoBox存入資金可以獲得更高的收益？如果從實踐上來說，SushiSwap上提供資金的效率更高，收益更高，那么為什么不可能將其資金存入SushiSwap的生態？反之亦然，如果BentoBox沒有成功證明自己，那么其資金也會流向UniSwap，進一步拉大兩者之間的距離。

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