DeFi 資產管理賽道受熱捧， Melon 潛力與掣肘在哪？_ELON

本文于2020年8月26日發布于鏈聞，作者為Messari研究分析師JackPurdy。

作為第一批通過代幣銷售募集資金的項目，Melon比去中心化金融DeFi出現在加密貨幣世界詞典中還要早上幾年，其目標是重新架構金融系統的核心部分。盡管Melon開發了一個可行的產品并領導了去中心化治理的風潮，但其原生代幣MLN經過殘酷的熊市后，價值蒸發了99%。

現在DeFi蒸蒸日上，資產管理平臺的牛市變得更加清晰，Melon過去一年增長率高達1600%。即便如此，其市值目前為6000萬美元，仍然比許多其他頂級DeFi項目要小很多。估值偏低的一個主要原因是在當前狀態下，其經濟設計不允許MLN產生可觀的價值累積。直到幾個社區成員提出了一項改進建議MIP7，這一現狀才有所改觀，該提議規劃了一種將平臺增長與MLN價值累加更好關聯起來的方法。

DeFi期權平臺Clober推出ARB看跌期權:金色財經報道，去中心化交易平臺 Clober 昨日上線 ARB 看跌期權，允許交易員以 50 美分、1 美元、2 美元、4 美元、8 美元和 16 美元的執行價格購買 ARB 看跌期權，上線 24 小時內累計交易量超 5 萬美元。

Clober 周二表示，ARB $2 看跌期權以 0.54 美元出售，只要支付 0.54 美元，就可以在 24 小時內以 2 美元的價格出售你的 ARB Token。這保證了在空投領取日，每枚 ARB 有 1.46 美元的利潤。

看跌期權的到期日為 3 月 24 日，即 ARB 空投領取事件后的一天。即這些期權允許交易者在交易開始時押注 ARB 的第一天價格行為。[2023/3/21 13:17:12]

一、Melon當前的經濟設計

ConsenSys報告：以太坊現有340萬地址與DeFi協議交互:11月12日消息，根據ConsenSys本周發布的《Web 3 Q3 2021》報告，以太坊龐大的Web 3.0生態系統——包括大多數DeFi、穩定幣、NFT和區塊鏈游戲世界——繼續擴大并吸引用戶，有340萬個以太坊地址與DeFi協議交互。報告稱，隨著Tether面臨越來越多的監管壓力，以太坊上的穩定幣供應變得更加多樣化，USDC和BUSD搶占了USDT的部分市場份額。報告顯示，DeFi借貸大幅增長，9月6日達到歷史最高水平，未償債務約為247億美元。根據ConsenSys的數據，在五大智能合約平臺TVL中，以太坊仍占據77%的多數份額，其次是Binance和Solana，分別占10%和5%。（Forkast）[2021/11/12 21:45:46]

在討論MIP7之前，了解Melon當前的運行機制會很有幫助。Melon允許潛在的基金管理者根據一組特定的參數啟動一個投資工具，而無須經歷傳統基金啟動方式所經歷的眾多障礙，如繁重的行政成本、法律障礙和運營負擔。

幣贏CoinW將于7月27日17:00在DeFi專區上線KTON:據官方消息，幣贏CoinW將于7月27日17:00在DeFi專區上線KTON，開通KTON/USDT交易對，并開啟“充值送KTON,-0.1%Maker費率\"活動。

據悉，KTON通過STAKE RING獲得，KTON治理RING ，波卡首個DEFI治理代幣。[2020/7/27]

另一方面，投資者可以基于透明的鏈上報告評估資金，并將資金分配給任何符合其偏好的資金。管理者設立基金、投資者請求投資、第三方批準投資請求，都必須焚毀網絡代幣MLN才能執行。這些可以視為系統的現金流，意味著MLN持有人將依據創建的資金數量和投資額獲得補償，前者占了絕大多數費用，目前已有375支基金，產生了約2.3萬美元。

以目前創建每支基金需要1.75MLN的價格來看，即使每年擴展至創建成千上萬的基金，也很難支撐一個比當前水平大很多的市值。MLN當前的代幣經濟學也使得很難預測MLN焚毀費率，因為基金的創建速度在不同封頂時間差別較大。

Placeholder合伙人：與ICO相比 DeFi對以太坊的影響更大:6月16日消息，紐約知名風險基金Placeholder合伙人Chris Burniske稱，DeFi對以太坊的影響將比ICO在2017年和2018年對其產生的影響大得多。他表示，ICO熱潮增強了以太坊執行1種金融服務的能力：早期資本形成。DeFi將增強以太坊執行全部金融服務的能力。（beincrypto）[2020/6/16]

二、進入MIP7時代

Melon社區成員提出的MIP7提案便是為了緩解這些問題，它引入了新的費用結構，無需向創建每支基金收取費用，而是對Melon基金的總資產管理規模收取20個基點的年度費用。因此，如果一些資金成功并獲得了可觀的投資，則該協議可以更有效地將其貨幣化。

同樣，由于AUM比基金創建更容易建模，因此MLN持有人可以更好地預測MLN焚毀費率。MIP7還提出了針對MLN質押的提款手續費和費用折扣，但受到了社區的抵制，不太可能付諸實施。

關注AUM費用就可以通過各種假設來評估潛在收益，這些假設涉及DeFi的增長規模以及Melon基金的持有比例。我使用DeFi的市值來推測，而不是整個加密貨幣的市值，因為比特幣或其他Layer1資產的增長并未極大地擴展Melon的可投資領域。

這是一個保守的假設，因為市面上已經有了BTC和ETH的打包版，并占據了其最大的持有量。但是，我認為Melon的成功取決于其他可投資資產的增長，因為大多數BTC投資將繼續保持鏈下狀態，而我們在DeFi領域看好的獨特機遇將保持在鏈上狀態。

目前DeFi資產的總市值約為60億美元，而Melon的份額僅為220萬美元。但是，我預計未來的總體市場規模會大大增加，而對資產管理的需求也自然隨之增加。一起來看下這兩個變量的變化會如何影響Melon的潛在盈利能力。

Melon年化的協議盈利敏感度：隨著DeFi的總市值的增長，如果Melon能占有小比例，就可能會看到可觀的收益

基于DeFi實際增長的規模，我們用擬議中的20個基點年費為系數，可以相應得到從不到100萬美元到2500萬美元不等的盈利結果。通過估算收益并應用其他資產管理協議的倍數，我們可以得出Melon的總網絡價值。

對于綜合系數，我使用了yearn.finance的系數，該項目的機槍池Vault產品提供了多種收益產生策略，我還采用了Balancer的系數，可通過自動做市商AMM資金池提供類似ETF的自動平衡產品。使用1美元到1000萬美元之間的一系列收益數字，以及YFI和BAL的市盈率，我們可以得出許多不同的結果，范圍從市值低于Melon當前6500萬美元水準，到升值750%以上。

在當前階段，預測未來收益充其量不過一廂情愿，但提供情境分析有助于評估各種情況下的網絡價值。為了評估任何一種情況的可能性，需要研究可能會推動收益增長的有利因素。正如他們在最新的社區會議中提到的那樣，該團隊正在推動第四季度的發布，涵蓋多項改進，包括增加去中心化交易所DEX聚合器、OTC場外交易、簡化基金創建以及基金遷移。

不過更重要的是，Melon第二版v2將支持集成其他DeFi協議。這意味著基金管理者不僅可以買賣資產，還可以將原生治理代幣借出并進行收益耕作。DeFi項目中的大部分資金目前都被用于收益耕作，因此這種附加功能將吸引尋求提高收益的投資者。此外，資產范圍將進一步擴展，因此基金管理者可以投資最近幾個月崛起的DeFi資產，這將進一步吸引對這些高增長資產感興趣的投資者。

但是，即使有了所有這些新的改進，Melon是否能夠增長到這樣的收益水平，在很大程度上仍將取決于這一領域對主動管理的需求。盡管Melon允許采用自動化策略，但并沒有獲得太大的吸引力。這種小眾市場是通過自動策略來服務的，例如Yearn的Vault和Set協議，它們都比Melon大幾個數量級。這些策略使用鏈上數據優化某些參數并自動執行它們，因此用戶不必一直主動交易，同時節省了Gas費用。

主動管理的基金，例如我們在Melon上看到的基金，其不同之處在于，它們不遵循既有的規則集，而是使基金經理可以根據自己的判斷進行交易。最終是否成功將取決于這些管理者獲取alpha收益的能力。以傳統基金市場作為參考，基金經理掌管著4.3萬億美元的資金。

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