以Pendle為例，解析DeFi固定利率/利率互換賽道的底層邏輯_PEN

幣價/TVL雙雙實現500%增漲，固定利率這一“證偽”賽道又跑出來Pendle這老樹開花的項目。固定利率？不，其實是利率的賭場！這個行業里永遠是“賭”最吸引人。本文使用實際算例等帶你深入淺出的了解Pendle的機制，以及LSD/GLP等生息資產愛好者該如何使用它來更好的獲利，并展望利率互換這一重要的衍生品賽道。

Pendle是一個利率互換平臺，簡而言之就是將一份生息資產(SY)在一定時間段內的本金和利息(YT)拆開PT/YT由內置AMM定價，算法參數決定AMM的流動性曲線，自由市場進行最終定價就是說SY轉換為PT則可以在一定期限內鎖定利率，而YT則是加杠桿賭利率上漲的賭具。

火必將于4月19日22時上線CHAD 并于次日23時開放提幣業務:4月19日，據火必官方公告消息，火必平臺將于北京時間4月19日22時開放CHAD（Chad Coin）的充幣業務，并于4月20日23時開放CHAD提幣業務。其現貨交易將于充幣量達到市場交易需求后開放，具體開放時間將另行公告。

據悉，CHAD總供應量為235,000,000,000枚，是一種Meme幣，在4月18日推出后曾大幅上漲。[2023/4/19 14:13:52]

我們以GLP為例，當前GLP=$0.9755YT=$0.1642PT=$0.8113到期時間=375days也就是說這375天的GLP的收益全歸YT，而PT則可以在375天后的1:1獲取GLP假設你花1GLP買入了$0.9755/$0.8113=1.202PT。則375天后你會有1.202GLP換算為年化收益APY=1.202^(365/375)-1=19.6%就是說不論GLP接下來一年多的實際獲取了多少交易費分成，你可以拿到19.6%APY這就是PT所對應的固定利率功能假設你花1GLP買入了$0.9755/$0.1642=5.941YT375天后你的收益是多少？這完全取決于GLP的實際收益表現！所謂隱含APY(ImpliedAPY)=19.6%，就是說假設GLP接下來375天實際APY=19.6%1YT的收益為1.196^(375/365)-1=0.202GLP所以1GLP買入的5.941YT最后就變成了5.941*0.202=1.200GLP換算為APY即為1.2^365/375-1=19.6%（左側實際得出19.4%，略有誤差)假設GLP實際APY能夠在接下來375天持續保持當前53.1%的水平那么現在花1GLP買入YT，375天后將會得到5.941*(1.531^(375/365)-1)=3.261GLP換算成APY即為3.261^365/375-1=207%是的，這樣的話買YT就賺大發了那如果GLP實際APY只有10%呢5.941*(1.1^(375/365)-1)=0.611GLP是的，你買YT就要倒虧0.4GLP進去總結下來就是：SY實際利率=隱含利率，YT收益即為隱含利率SY實際利率>隱含利率，YT相當于幾倍杠桿賺了超額利率SY實際利率<隱含利率，YT相當于幾倍杠桿賠了缺口利率，甚至可能虧本金那么YT/PT的是如何定價和交易的呢？Pendle內置一個PT/SY的AMM，允許外部參與者提供流動性，用戶交易PT通過這個AMM交易即可。而交易YT則更為復雜：用戶執行使用1SY買入X個YT的交易Pendle合約即從AMM里取出(X-1)個SYPendle合并兩筆SY然后分拆XSY=XPT+XYTX個YT發送給用戶，而X個PT則歸還給AMM，由于XPT=(X-1)SY=XSY-XYT，池子總資產并不會出現變動用戶賣出YT過程就反過來了，參見下方圖片即可

紐約在批準一家加密采礦設施后被環保組織起訴:金色財經報道，紐約公共服務委員會 (PSC) 因批準接管該州的一家加密貨幣挖礦設施而被環保活動人士起訴。據《衛報》報道，PSC負責監管公共事業，并于 2022 年 9 月授權將 Fortistar North 發電廠改造成加密礦場。該設施位于距尼亞加拉大瀑布不到 10 英里的城市托納旺達 (Tonawanda)，并將由加拿大加密貨幣礦業公司 Digihost 接管。

原告聲稱該批準違反了紐約 2019 年的氣候法。氣候領導和社區保護法案 (CLCPA) 設定了到 2050 年將全州排放量減少 85% 的目標，到 2040 年實現零排放電力等目標。[2023/1/15 11:12:51]

美國共和黨參議員圖米：國會應該介入，為加密貨幣提供指導:9月15日消息，美國共和黨參議員圖米稱：國會應該介入，為加密貨幣提供指導。[2022/9/15 6:59:32]

那么Pendle的AMM是如何定價的呢?其AMM是從Notional借鑒過來，公式復雜，妙蛙種子幫你提煉一下核心概念在于：到期時間越長，流動性分布越寬。到期時間越短，流動性越集中。流動性集中點在SY當前實際APY的位置。什么意思？舉個例子，CurveV1的流動性集中在1:1的位置。PT占比在10%-90%區間波動時，利率在區間波動，MAX為設定參數，預估最大APY

全球支付提供商Checkout.com將允許企業接受并以USDC進行支付:金色財經報道，全球支付提供商Checkout.com將推出了一種新的穩定幣結算系統，該系統將允許商家實時處理來自客戶的加密支付，這可能會擴大穩定幣在電子商務中的使用案例。 穩定幣結算系統以USDC為中心，并允許商家在收到 USDC 付款后自動將其轉換為法定貨幣。該服務將24/7小時向商家提供，這意味著除了正常營業時間外，還將在周末和節假日結算付款。

結算系統利用加密基礎設施提供商 Fireblocks開發的支付技術，通過與 Fireblocks 的測試計劃，Checkout.com 結算了超過 3 億美元的 USDC 交易。目前，Checkout.com 的穩定幣結算系統將僅支持 USDC，未來將提供更多的加密資產。[2022/6/8 4:10:09]

之所以這樣設計，估計是因為交易形成的隱含利率應該會在實際利率附近，所以可以集中在此處到期日越長，未來利率預期不確定性更大，所以流動性分布寬一些便于偏差更大交易通過這些設計，Pendle實現了一個體驗尚可的市場化利率交易，服務了固定利率和賭預期兩波客戶。過往固定利率賽道失敗的產品，多數沒有兼顧住確定性+賭性，Pendle這塊做好了，加上LSD/PerpDEX帶來了大量的生息資產，Pendle便再次抓住機會進入上升區間。談完機制，可見Pendle的產品還是有可取之處的，不過其代幣的價值捕獲能力目前尚且較低其核心捕獲模式為PT/YT的交易費，0.1%上下隨時間動態調整，80%的歸vePENDLE，20%歸LPYT的利息，3%的歸vePENDLEve-tokenomics，投票決定給哪個池子激勵過去7日內日均交易量約為1M，年化交易費收入即為：1M*52*0.001*0.8=40k當前34MTVL，主要資產既包括LSD等低息資產，也包括GLP等高息資產，毛估估平均利率10%年化利息收入即為34M0.10.03=100k合計收入為140k，相對來說是比較少的，即時翻10倍也不能算多。所以未來還需要關注其bribe能否發展起來，畢竟LSD也算是個bribe大戶，若能發展也會有不錯的收益。

瑞士名表制造商泰格豪雅：美國市場接受比特幣、Shiba和5種穩定幣支付:金色財經報道，LVMH 旗下的瑞士奢侈手表品牌泰格豪雅 (Tag Heuer) 宣布旗下美國市場官網將支持 12 種主要加密貨幣和 5 種穩定幣作為支付選項，之后很快允許更多數字貨幣支付。據悉，泰格豪雅已經與支付服務提供商 BitPay 合作提供相關服務，目前這種全新支付方式接受Exodus Wallet、Ledger Wallet 等加密錢包，雖然交易無最低消費要求，但支付上限為 10,000 美元。泰格豪雅首席執行官 Frédéric Arnault表示，該公司自比特幣誕生以來就一直關注比特幣，最近加密市場的起起落落并未改變其對數字貨幣作為一種變革性技術的看法，本次接受加密支付是泰格豪雅進軍 Web3 的開始。（cryptopotato）[2022/5/23 3:34:33]

利率互換市場在傳統金融內地位重要，對于機構而言更是尤其看重，不過這些美好的想象在上一輪DeFi大發展中并沒有得到實際數據和表現支撐，固定利率賽道更是一個知名“證偽”賽道。在RealYield興起的當下，生息資產變得更有持續性了，若是體驗和機制再優化優化，說不定也能老樹開花，pendle就是個例子總結：對于GLP/LSD等生息資產愛好者，可以實現鎖定固定利率和賭利率預期這兩個目標。其代幣價值捕獲能力目前尚且不是很突出，投資的話多多dyor。如果想了解GLP/LSD等生息資產，以及討論的話，可參見該推文。

Tags：PENDLEENDPENNDLpendle幣發行量YfilendCompendium.Fipendle幣

幣贏交易所