梳理 NFT Summer：未來 NFT 還有哪些方向值得期待？_CRY

NFT 逐步進入大眾視野，梳理其演變過程、發展趨勢及未來值得關注的方向。

NFT 經歷 2021 年夏天的牛市后，已經徹底從之前加密市場中的一個小眾市場變為不可忽視的黃金賽道，截至目前 NFT 在 2021 年的銷售額也基本達到了 2020 年全年的 300 倍以上。我們認為 NFT 從 2021 年初開始逐漸進入大眾視野到現在，其演變過程可大致分為七個階段：明星卡牌 / 數字藝術—頭像 OG—生成藝術—GameFi—PEP 頭像派對—去中心化 NFT—元游戲，并且每個階段又都有一個代表項目。通過梳理我們可以得出 NFT 發展的特點和趨勢：

被賦予更多功能性；

追求首創和稀缺；

逐漸走向主流；

自下而上、社區驅動；

社交屬性越來越強；

非公平鑄造；

趨于同質。

此外，我們也提出了未來 NFT 值得關注的五個方向：

可組合型 NFT；

xFi；

定價機制和流動性解決方案；

去中心化身份；

其他創新形式。

我們認為 NFT 的發展歷程可被劃分為七個階段：

明星卡牌 / 數字藝術

2021 年初 NFT 的初次爆紅主要是憑借以 NBA Top Shot 為代表的球星卡牌和以 Beeple 的畫作為代表的數字藝術（Digital Art）。先說明星卡牌，NBA Top Shot 目前歷史銷售額排名第四，位于 Axie Infinity、Cryptopunk、Art Blocks 后，截至 10 月 14 日總銷量七億三千萬美金，近一個月銷量大約是三月峰值銷量的十分之一，其中最昂貴的一張是 LeBron James 的 7.14 萬美金的卡牌。另外 Beeple 的畫作《Everydays: The First 5000Days》在佳士得拍賣會上最終以近 7000 萬美金成交，也有很多其他數字藝術家的作品拍賣出不菲的價格。我們可以看出這一時期的 NFT 主要是憑借超高售價的單品出圈，更多的是具有收藏價值，缺乏功能性、流動性、使用場景和社交屬性，它就像是更像是現實生活中的藝術品或潮玩，只是將實體藝術轉變成了數字藝術。但人們也從這時開始意識到 NFT 和數字藝術的優越性，例如明確版權、降低儲存維護成本、更豐富的表現形式，創作者角度來看 NFT 也為長尾藝術家創造了收入流。

頭像 OG

CryptoPunk 是頭像 NFT 的鼻祖，是 2017 年 6 月由 Larva Labs 發起的總量 10000 個的像素頭像，總銷售額約 14.8 億，常年占據 NFT 收藏品第一位，地板價也來到了 108ETH，而地板價往往代表著社區對于項目的共識，由此可見 Crypto Punk 在社區中的地位。而由下圖 CryptoPunk 的平均售價可以看出，它不是在一經推出就有像現在的超高售價，而是在 2021 年 7 月中旬的一個周末開始了狂歡，并引領了長達數月的「頭像風暴」。我們認為 CryptoPunk 的重要意義在于它代表了以太坊的除了金融價值之外的文化價值。Bankless 的聯合創始人 David Hoffman 也曾提出以太坊作為「文化結算層」的觀點。隨著以太坊的價值開始被全世界認可，作為以太坊文化的產物 CryptoPunk 便變成了有收藏價值的以太坊信仰，而也有人認為 CryptoPunk 賽博朋克的設計一定程度上代表了加密世界革命的「反叛精神」。無論 CryptoPunk 的意義是什么，我們認為從長遠來看 CryptoPunk 因為其歷史地位、首創性和稀缺性都會被賦予越來越高的價值，短時間內它的地位不會被撼動，它在 NFT 中的地位就可以比作是 Crypto 中的 BTC，是頭號藍籌 NFT， 是一種身份和地位的象征。

CryptoPunk 平均售價，來源：Dune Analytics

24小時創新幣行情梳理:根據Bitfinex交易平臺數據顯示，

EOS最新成交價格81.1元，最高價達82.02元，最低價格75.06元，成交量707.19萬，漲幅3.56%；

IOTA最新成交價格9.75元，最高價達9.86元，最低價格9.19元，成交量559.13萬，漲幅0.78%；

DASH最新成交價格2132.76 元，最高價達2201.12元，最低價格2102.04元，成交量0.21萬，跌幅2.84%；

NEO最新成交價格343.83元，最高價達346.47元，最低價格329.04元，成交量5.64萬，漲幅0.83%。[2018/5/27]

來源：Twitter

生成藝術（Generative art）

生成藝術（Generative Art）又被稱為算法藝術（Coding Art），指由計算機算法自動生成的藝術品，藝術家通過編寫程序制定創作過程，再通過觸發代碼變化的 Seed 為作品增加隨機性，生成藝術是人類和計算機共同產生的藝術成果。Art Blocks 是最大的生成藝術品交易平臺，歷史成交額已接近 10 億美金，僅次于 Axie Infinity 和 Crypto Punks，位于第三位，并且 今年年中開始 Art Blocks 的成交量已經遠超過了除 Opensea 之外所有 NFT 交易平臺的總和。與頭像 NFT 通常數量固定在 10000 個不同，Art Blocks 上的系列一般數量上限是一千或者幾百個，并且在 mint 前買家并不知道會得到什么樣的作品，只可以根據該系列中其他作品的外形來做一個大致的推斷，這也就是生成藝術具有很強的稀缺性和隨機性，也是吸引大量玩家購買的主要原因之一。我們認為除了 Curated 的高價稀缺藍籌作品外，一些在 Playground 和 Factory 層的富有潛力的系列比如 AlgoRhythms、Dreams、Scribbled Boundaries 也值得關注。未來我們認為 Art Blocks 將會繼續占據生成藝術的主導地位，無論是生成藝術家群體，亦或是對生成藝術感興趣的用戶和社區群體都會變得越來越龐大，生成藝術品的需求將會變大，也會繼續出現更多類似 Fidenza、Chromie Squiggles、Ringers 這樣廣受歡迎的系列。現在生成藝術的體量規模和傳統藝術相比仍然非常小，但是增速卻很快，我們仍然持續看好這一板塊。

Fidenza

Chromie Squiggles

Ringers

GameFi

Axie Infinity 帶動的 GameFi 可以說是 2021 年 NFT summer 最具話題性的賽道，Play to Earn 模式將傳統游戲中用戶消費游戲轉變為用戶通過參與游戲賺取收益，Axie Infinity 的雙幣抗通脹經濟模型設計巧妙，YGG 工會的集體致富理念也非常領先。根據 Coinmarketcap 數據，截至 2021 年 10 月 8 日，游戲賽道市值已經達到 170 億美元，幾乎占據整個 NFT 市值的 40%。這個賽道我們認為迄今為止最能吸引普通用戶參與的，此外，游戲也是是最能夠為 NFT 和元宇宙中提供場景的方向，是 Metaverse 的最重要落腳點。我們認為一款優秀的 GameFi 項目具有如下特征：

穩定的經濟系統

可玩性

清晰的故事線或強大的敘事背景（代表包括 Darkforest、Parallel）

可否在移動設備操作

畫面美觀程度

早間創新幣行情梳理:根據Bitfinex交易平臺數據顯示，

EOS最新成交價格82.47 元，最高價達83.35元，最低價格75.96元，成交量1309.97萬，漲幅5.11%；

IOTA最新成交價格11.22元，最高價達11.67元，最低價格10.48元，成交量1378.64萬，漲幅2.34%；

DASH最新成交價格2519.41元，最高價達2544.28元，最低價格2374.92元，成交量0.88萬，漲幅3.04%；

NEO最新成交價格380.05 元，最高價達381.98元，最低價格360.67元，成交量8.81萬，漲幅2.6%。[2018/5/19]

團隊對于游戲的開發、運營經驗以及對于市場的理解

較佳用戶體驗的基礎設施（比如 Axie 的 Ronin、BSC、Solana 等）

我們認為 Axie Infinity 的爆發很大一部分原因來自于其低成本的定制化公鏈 Ronin，所以 Layer 1 公鏈比如 BSC、Solana，定制化公鏈，以太坊側鏈都是游戲布局可以考慮的選擇。以 BSC 為例，憑借速度快，成本低，已經形成了較為龐大的游戲生態，并且每天數個新游戲上線，目前游戲生態概覽如下：

BSC 游戲生態，來源：Twitter, Gamemarketcap

PEP 頭像派對

NFT 頭像派對的火熱程度我們這里不再贅述，是除了 GameFi 之外的今年 NFT summer 的另一重要組成部分。目前頭像 NFT 基本由 Crypto Punk 以及 Bored Ape Ychat Club 兩大藍籌 NFT 領導，并且短時間內這一現狀不會改變，此外每天仍持續有大量頭像項目誕生。我們可以看出頭像 NFT 的發展都有一個相似的路徑：概念打造、精妙敘事、名家設計——鑄造——買家更換社交媒體頭像、買家建立社區，建立身份——營銷宣傳（社交媒體發聲、邀請名人更換頭像）——（買賣交易）——社區福利（空投等）。可以說頭像 NFT 發展到現在處在了一個比較「內卷」的狀態：項目數量大，發展路徑類似，想要塑造一個成功的 NFT 頭像項目如果沒有名人的加持或者特別的概念基本上比較困難，我們認為未來頭像 NFT 需要更多的賦能：買家購買 NFT 后需要得到后續的福利，福利應該并不僅限于其他 NFT 頭像或配件（比如 BAYC 的變異猴）這種一次性獎勵賦能，更好的賦能包括比如在元宇宙場景中的準入或引入代幣激勵系統，例如 CyberKongz 允許持有者在未來十年內每天收藏十個其原生代幣 $BANANA， 按照現在的價格，持有者可以每天獲得 600 美金的獎勵。我們認為只有通過賦能才能讓持有者獲得頭像 NFT 超越 JPEG 的更多價值。

部分 CyberKongz NFT，來源：cyberkongz.com

去中心化 NFT

去中心化 NFT 的代表毫無疑問是 Loot。Loot 能夠成為新一代 NFT 的代表項目主要因為以下四個特點：1. 直接在智能合約領取鑄造；2. 自下而上的社區驅動方式；3. 形式新穎、設計極簡；4. 有極大的后續想象空間。自 Loot 推出后，創始人 Dom 就在 Discord 社群內提出了一些衍生品想法，包括可視化工具，稀有度查詢工具，Market tracker 等。除了 Dom 的想法，社區中也不斷有成員在提出新的創意，主要包括一系列仿盤（例如將原有 Loot 的裝備屬性變更為土地、性格角色、任務等），以及其治理代幣 $AGLD。我們認為游戲和元宇宙是 Loot 生態最大的應用方向，Loot 概念相當于提供了一個原子，有著有強大的可組合性、交互性以及創作空間，未來可能基于 Loot 會誕生更多 RPG 游戲、文字類、放置類、養成類游戲，甚至是劇本殺，另外項目方本身也有將 Metaverse 納入 Loot 生態的打算。Loot 最重要的意義在于它提供了去中心化的 NFT 的范示，采用了社區驅動的自下而上的模式，把 NFT 的創作權從項目方轉移到了社區，真正激發了社區的巨大創造力，Loot 最令人期待的是它由玩家創造的后續生態以及一切可能性。Paradigm 的聯合創始人 Matt Huang 曾發推特提出這樣的疑問：Loot 是游戲的元素（或一系列游戲）還是創造 Loot 生態的過程本身就是游戲？我們認為這兩種說法都成立。

24小時創新幣行情梳理:根據Bitfinex交易平臺數據顯示，

EOS最新成交價格91.28 元，最高價達91.85元，最低價格83.42元，成交量366.48萬，漲幅8.26%；

IOTA最新成交價格12.5元，最高價達12.53元，最低價格11.31元，成交量433.03萬，漲幅7.91%；

DASH最新成交價格2626.29元，最高價達2626.29元，最低價格2482.75元，成交量0.32萬，漲幅5.65%；

NEO最新成交價格430.14元，最高價達430.26元，最低價格394.31元，成交量5.96萬，漲幅7.45%。[2018/5/14]

來源：Twitter

元游戲

元游戲的代表是 yearn 創始人 Andre Cronje （AC）在 Fantom 上創建的游戲 Rarity。Rarity 嚴格意義來說可以被看作是 Loot 的仿盤，Loot 設定了 8 個裝備，Rarity 設定了 11 個冒險角色，后續的游戲玩法由開發者決定，我們把 Rarity 的角色視為一種游戲原子，社區的成員共同編寫游戲。Rarity 與 Loot 不同的三個特點在于：1. Rarity 基于 Fantom 而非以太坊；2.Rarity 角色可以無限 mint; 3. Rarity 在 AC 領導下更具有中心化色彩。 截至 10 月 14 日，已經有超過 400 萬個角色被鑄造，持有人超過 17 萬名，已經發展出多個可視化 UI 界面，交易市場，冒險升級，冒險地圖等，生態在不斷演進，盡管現在的玩法還很早期，但開發者相對較為積極，也有開發者通過收取手續費賺取收入。我們認為 Rarity 的優勢在于它背后是由 AC 個人和 Fantom 團隊積極推動的，AC 之前在社交媒體宣布為 Rarity 開發者設立 10 萬美金獎金，他個人也會在 Twitter 積極推進項目的方向以及親自篩選生態建設項目，使得 Rarity 的生態既發展了社區的自下而上積極性，又有統一的方向把控，未來以 Rarity 為代表的元游戲的發展還有很多可能性，讓我們拭目以待。

Rarity UI 界面之一，來源 : raritymanifested.com

在梳理了 NFT 發展演變的不同階段后，我們總結了以下七個特點和趨勢：

NFT 被賦予更多功能性

我們通過上文 NFT 發展脈絡的梳理可以看出 NFT 由最開始的僅有收藏品屬性發展到后期有了更多的功能性，從藝術品轉移到了工具，而目前 NFT 最主要作為工具的引用場景在于游戲道具（例如 Loot、Rarity、Axies）。我們不否認 NFT 作為收藏品的價值并堅信首批有影響力的 NFT 加密藝術品將會繼續保持很高的價值，但藝術品離普通人還是比較遙遠的，而且稀缺性帶來的溢價一定程度上來說是脆弱的，NFT 需要更多的場景以及被賦予更多的功能。雖然現在談 NFT 在元宇宙的應用還為時過早，但 NFT 在游戲、DeFi 中作為工具的潛力值得被進一步挖掘，除此之外，NFT 在票據、身份等方向的功能也需要被開發。

追求首創和稀缺

人們參與 NFT 是追求其稀缺和首創性的。Loot 的增發 Mloot 的為例，在 8 月 27 日 Loot 創始人 Dom 官宣 Loot 后，初始的 8000 個 Loot NFT 在短時間內就已經迅速認領完畢，這 8000 個初始 Loot 就代表了其「稀缺」和「首創」，后續的各種福利（例如空投）和衍生品的特權（例如衍生品 mint 的折扣和個數）都會掌握在這 8000 個 Loot 的用戶手中，這可能就會限制 Loot 后續的玩法和應用場景，包括游戲和 Metaverse，也會降低后來者的積極性。因此 Dom 在宣布 Loot 的后的一個星期又推出了 Mloot, 編號從 8001 開始，每年約 25 萬供應量。Mloot 開始鑄造后，Loot 的地板價經歷了一天時間左右的短暫下降又再次回升。所以我們可以看出，NFT 的增發非但不會稀釋原有 NFT 的價值，反而使社區認識到原版 NFT 的稀缺。包括其他 Loot 的仿盤和衍生品，雖然在 Loot 推出后出現了爆發式增長，但社區的共識也是在逐步遞減的，社區基本只承認 Loot 的首創性和價值。

早間數字貨幣行情梳理:根據Bitfinex交易平臺數據顯示，

BTC最新成交價格50840.70元，最高價達52385.2元，最低價格49444.8元，成交量0.06萬，漲幅0.7%；

ETH最新成交價格2826.88元，最高價達2901.7元，最低價格2824.08元，成交量3.24萬，跌幅0.47%；

BCH最新成交價格5417.74元，最高價達5409.9元，最低價格5409.94元，成交量0.37萬，跌幅0.78%。[2018/3/29]

逐漸走向主流

NFT 爆發以來我們可以看到不少傳統領域的大型企業開始擁抱 NFT，利用 NFT 進行營銷和宣傳，這必定是一個大的趨勢。Visa 購入 Cryptopunk 并計劃購買更多 NFT；支付寶上線兩款限量版敦煌主題 NFT 皮膚；《時代周刊》推出 NFT 系列；蘇富比、佳士得等拍賣行多次將 NFT 納入拍賣，LV 推出 NFT 尋寶游戲 Louis the Game; Twitter 宣布用戶可以設置 NFT 個人頭像；TikTok 與流媒體平臺 Audius 開發了 TikTok Sounds，允許 Audius 協議上的歌曲導入 Tik Tok…… 這些大型企業入場 NFT 的直接好處就是帶來了傳統領域的流量和資源。以 Twitter 宣布設置 NFT 頭像為例，目前雖然探討頭像在元宇宙的應用還為時過早，但在社交媒體的應用完全可以落地。在大多數人還不會選擇花錢買一張社交媒體頭像的時候，Twitter 這樣攜帶著巨大用戶流量的社交巨頭做出了最好的宣傳作用，未來是否 Instagram、Facebook、Telegram 都會推出這一功能。再比如 TikTok，短視頻在全球范圍內病式的傳播也會進一步壯大 NFT 社區。未來我們期待更多的傳統領域企業擁抱 NFT，以及更多的 NFT 資產進入傳統領域，NFT 將不斷走向主流化。

Visa 購入 CryptoPunk #7610，來源：Twitter

自下而上、社區驅動

Cryptopunk、無聊猿猴這類頭像 NFT 的運作大多是項目方或藝術家直接將自己的創作成果傳遞給社區，又通過運營和壯大社區，為原本的 NFT 藝術品增加價值。后續也會通過為 NFT 持有人空投、增加功能和應用場景等方式為原本的 NFT 賦能，這是自上而下的發展模式，用戶需要被動接受創作者的創作成果。而 Loot 和 Rarity 本質上是由社區推動的，采用了自下而上的運作方式。項目方只規定了一些基本規則（如 Loot 的 8 個裝備，Rarity 的 11 個角色），后續的創造和想象全部交給社區，每一個社區的成員都可以貢獻自己的創意，決定項目的走向，NFT 展現了去中心化的趨勢。

社交屬性越來越強

2021 年初狗狗幣的爆發讓人們開始認識到，加密資產的內涵不只是創始人或者其復雜的功能賦予的，文化基礎和強大的社區共識可以給予資產更多的生命力。今年盛行的「JPEG」的「頭像社交」可以說是 NFT 賽道中文化和社區的產物，有著強大的社交屬性，代表著 crypto 世界中 「Club 意識」的盛行，并且這種 club 是有排他性的，往往只有該俱樂部會員才可以享受社區的空投或其他福利。并且在當你詢問一些無聊猿猴持有人為什么當初選擇購買時，他們會回答，擁有猴子頭像可以進入猴子持有者社區群組，并可以與其他猴子頭像的用戶私信聯絡。所以在人們還在質疑「這些 JPEG 到底有什么用？」的時候，我們不否認經濟效益的因素，但「炫耀」和「身份」可能是更好的答案。

非公平鑄造

NFT 目前的 mint 方式主要是「先到先得」，沒有數量上的限制，上不封頂，售完即止，后來玩家不可持續參與。這種模式下 whale 以及有技術背景的「科學家」相比較散戶而言有很大優勢，有技術背景的玩家可以通過閱讀智能合約專門鑄造一個系列中最為稀有的 NFT，雖然大多數用戶的鑄造都是隨機的，但最為稀有的 NFT 一旦被提前鑄造，其他散戶的同系列 NFT 在二級市場的銷售情況可能會比較慘淡，所以 NFT 的鑄造不是真正公平的。

24小時數字貨幣行情梳理:根據Bitfinex交易平臺數據顯示，

BTC最新成交價格123,309.11元，最高價達129,009.25元，最低價格118,956.41元，成交量6.52萬，跌幅3.63%；

ETH最新成交價格4,798.48元，最高價達4,954.43元，最低價格4,359.31元，成交量34.60萬，漲幅2.43%；

BCH最新成交價格14,510.31元，最高價達15,222.93元，最低價格12,320.87元，成交量14.49萬，漲幅15.33%；

ETC最新成交價格253.80元，最高價達271.81元，最低價格212.59元，成交量33.11萬，漲幅15.89%；

LTC最新成交價格2,080.71元，最高價達2,166.45元，最低價格1,924.90元，成交量37.54萬，跌幅1.23%。[2017/12/19]

趨于同質

生成藝術或算法藝術是此次 NFT 熱潮的重要組成部分，由計算機代碼主導的藝術創作雖然是由不同矢量隨機組合而成，但執行的指令程序是依靠人為提前設定的，即生成藝術的隨機性中包含了確定性，其最終的藝術形態是可以估測的。因此有人詬病這種模式與藝術的主觀性相悖，缺乏價值、創造性、以及創造痕跡，并不是難以復制的，算法藝術的發展可能會趨于同質。但是，同質的算法藝術是否也是一種藝術？這都值得人們的思考。

下面我們歸納了 NFT 未來值得關注的幾個方向：

可組合型 NFT

我們認為類似 Loot 這樣的 NFT 樂高是新一代 NFT 的范式，項目只提供基本的可組合最小單位（矢量），后續的想象由社區進行創建和跟進，這種去中心化模式仍然有巨大的衍生和想象空間。但 Loot 這類可組合型 NFT 現在的狀態還太過簡單，社區的腦洞也顯得比較雜亂，缺乏合力，沒有統一的發展方向，原版 Loot 后的衍生品也大多是稀有度查詢工具、可視化表現工具等，并沒有出現明確的發展道路和玩法，生態發展比較緩慢，因此我們認為去中心化的 NFT 社區需要一個有效的開發者激勵模式。相比較下，Rarity 在 AC 的引導下采用了一個更加去中心化的形式前進，項目的路徑和進展都還比較可觀：可視化 UI、加點、自動冒險升級、批量升級，交易市場等。所以我們雖然看好去中心化 NFT，但我們認為在初期需要有一個中心化的「集權」來引導項目的發展，并且給予開發者足夠的激勵，此外可組合型 NFT 的落腳點始終在于游戲。

SocialFi

SocialFi 指的是 Social+NFT+DeFi，與 GameFi「邊玩邊賺」的模式不同，SocialFi 用戶依靠社交和互動賺取收益。SocialFi 目前的市值還非常小，最大的 Social Money 項目 Rally 和 Whale 的市值在一億美金左右，因為基礎設施和生態環境的限制，這一賽道雖然早年就有人在討論但現在還處于比較早期的階段。SocialFi 的創新之處在于打破了中心化平臺的壟斷，賦予了 Web2 社交應用所不具有的金融屬性，是一個蓄勢待發的賽道，值得長期關注。SocailFi 的分類整體包括個人代幣、社區代幣以及孵化器、發行平臺以及 Web3 管理工具，具體包括但不限于以下項目：

CreateFi

CreateFi 是 SocialFi 的一個子集，即創作者通過創作內容賺取收益，創作者擁有內容的話語權。但當前基于 Web 2 模式下的內容生產和發布模式未能切實保護創作者利益，而去中心化創作者經濟的好處有兩點：1. 將內容所有權由傳統互聯網平臺轉移到創作者手中；2. 為長尾創作者創造了收入流。我們亦可看到像 Twitter 這樣的社交媒體巨頭對去中心化社交表現出了濃厚的興趣：支持加密貨幣支付打賞以及驗證用戶的 NFT 頭像，CreateFi 的生態正在不斷完善。下表我們列出了部分有關內容、社區的創作者經濟項目：

LearnFi

傳統教育平臺的模式都是用戶付費觀看視頻或獲得學習資源，而 LearnFi 則可以令到玩家在學習過程中賺錢，包括收看視頻課程，完成課程任務等，現在 LearnFi 的概念還非常早期。除了學習課程外，講師用戶亦可以創建教學視頻 NFT 進行售賣并在之后的流轉過程中獲得收益，這就比較貼近于上文的 CreateFi，現在部分加密貨幣平臺提供了 LearnFi 功能，比如 Coinmarketcap, Coinbase, 衍生品交易平臺 Phemex 等。此外也有一些平臺比如 RabbitHole 也會提供加密貨幣學習任務，玩家完成任務可以獲得經驗值（XP）、該項目的代幣或者 NFT 的獎勵。在 RabbitHole 上提供課程的項目包括 Aave、Opensea、Uniswap、Compound 等。

Coinbase 課程，來源：Coinbase

RabbitHole 課程，來源：RabbitHole

在 RabbitHole 有線上課程的項目，來源：RabbitHole

總而言之，xFi 的重要意義就在于將主動權從平臺轉移到了參與者手中，這是一個基本范式的轉移。但無論是以游戲主導的 GameFi, 還是以社交為主題的 SocialFi, 亦或是學習為主的 LearnFi，最重要的都是「Fi」 。參考 Axie Infinity 為代表的 GameFi 的爆發，Play to earn 是這一浪潮中的最大亮點，甚至為可玩性和經濟效益相比，經濟效益在 Web 3 生態中顯得更為重要，若只是 Game/Social/Learn，Web 2 應用已經積累了一定量級的用戶和市場，Web 3 應用若要進一步擴大用戶基礎，就必定要引入 DeFi 經濟模型，引入金融屬性，為用戶帶來賺錢效益。就目前來看，區塊鏈和加密貨幣玩家的動機比較單一，希望在游戲或社交中獲得收益是玩家的最主要動機，一旦這些收益降低或消失，項目便很難再留住玩家。

定價機制和流動性解決方案

目前 NFT 資產面臨的最主要問題仍然是低流動性，造成 NFT 流動性低的根本原因在于缺乏有效的價格發現機制，而缺乏定價機制也會使得 NFT 的應用場景比較狹小，比如有關 NFT 的抵押借貸等金融活動無法有效展開，資金利用效率低。目前 NFT 的估值方法主要停留在歷史銷售價格上，對于 Beeple 這類藝術作品人們的估價方法主要依靠主觀評判。歷史銷售價格估值法和 NFT 的低流動性本身就是矛盾的，因為 NFT 較少的轉手次數和不足夠多的參與者，歷史價格數據一般比較匱乏，參考意義不大。另外后期的 NFT 碎片拆分協議也為 NFT 的價格發現提供了新的思路，但拆分的碎片是否有價值，所有權和治理權的管理和分配都值得思考。

我們認為 NFT 的價格發現未來可以有如下三種發展道路：

有明確的價值支撐

如果 NFT 的價格可以有 FT 作為支撐，NFT 的定價將變得很清晰。具體例子包括代表用戶頭寸的 Uniswap V3 的 LP token，Dego Finance 的「鏟子」，亦或是下文詳細解釋的通過算力和難度體現價值的 POW NFT。有 FT 或算力的價值參考的 NFT 可能是未來定價的思路之一，但這種方法與項目本身的設計機制有很大關聯。

預言機

NFT 的預言機我們認為可以分為中心化和去中心化兩種模式。中心化模式即 NFT 的資產評估專家評估 NFT 價值，即由對藝術品本身和市場有了解的專業人士構成的咨詢團體對 NFT 的定價給出評估和見解，并收取費用，對此我們認為未來非常有可能出現一系列 NFT 資產評估服務機構，但專家評估面臨的問題可能在于不夠去中心化，可能存在評估人想法主觀、惡意估價，或者有限的專家無法承載數量龐大的 NFT 產品評估，以及無法應對不同種類的 NFT 價值估算。另一種方案則是去中心化預言機，即參與者自愿評估 NFT 資產的價值，并且在評估中獲得獎勵，以激勵更多人參與評估，但這種模式更多反映的是少數服從多數的共識，在需要一定鑒賞力的藝術作品中，共識未必可以反映其價值。

衍生品

NFT 指數，以 NFT 為抵押的貸款，看漲看跌 NFT 地板價的期權，做多或做空 NFT 的碎片化代幣…這類 NFT 的金融衍生品都會為 NFT 的定價提供參考以及創造流動性。Paradigm 研究得出了 NFT 衍生品觀點「地板價永續合約」，該方案提出 NFT 持有者可以通過鎖定 NFT 來鑄造跟蹤該 NFT 地板價的永續合約，并且引入了資金費率，地板價永續合約可以令 NFT 持有者通過交易合約獲得流動性并對沖 NFT 地板價波動的風險，也可以為其他非 NFT 持有者提供地板價的風險敞口。但研究指出該解決方案面臨的問題在于 NFT 指數的波動性和現貨 NFT 地板價的流動性缺失，若未能解決這些問題，可能會造成抵押品清算價值被錯誤估計，清算風險增加。NFT 衍生品賽道現在還非常早期，未來的還有更多可能性。

去中心化身份 (DID)

當今 Web2.0 中用戶的身份是孤立的，用戶需要在不同平臺中進行身份管理，并且不同平臺間的信息是割裂的，無法共享。去中心化身份 DID 是 Web3.0 的重要基礎設施之一，可以代表個人的所有鏈上活動行為和信譽，是一個「鏈上徽章」，用戶只需一個 DID 就可以使用所有平臺的應用，并且可以擁有更好的隱私權和完全掌控個人數據，而獨一無二的身份也和 NFT 的特質非常吻合。現階段人們的鏈上身份基本就是錢包的地址，但錢包地址所記載的信息量以及應用場景還遠遠不夠，而且不同鏈上的錢包地址無法聚合形成身份數據，尚不能夠完全呈現用戶的「portfolio」。 傳統互聯網巨頭比如微軟和 IBM 都已經布局了去中心化身份網絡，但在區塊鏈領域，DID 雖然早期就有被討論，但缺乏一個項目龍頭。未來去中心化身份 DID 在 DeFi、NFT、DAO 中都會發揮巨大的作用，比如 DeFi 依靠信用的抵押借貸以及 DAO 的投票治理等。目前面臨的主要問題是應用場景比較局限，缺乏生態環境，創造鏈上統一身份的 DID 還有很長的路要走。

其他創新形式

POW NFT

如上文提到 NFT 的鑄造是非公平的，我們認為需要一種更公平的方法去 mint NFT。而且，除了主觀的審美判斷之外，NFT 需要有價值的支撐。借鑒比特幣 POW 挖礦機制的 NFT 或許可以提供一種新的思路 : 沒有任何預挖和預留，單純通過算力和挖礦成本確定 NFT 的價值，項目可以通過預先設定的難度機制來解決通脹問題，參與人數增加，挖礦難度也會增加，對早期參與者比較友好，NFT 的分發也更加去中心化，此外，工作制證明 NFT 此前在 NFT 領域還從未出現過。具體項目包括：POW NFT 和 Hacash Diamond 等。

POW NFT，來源：Opensea

Hacash Diamond，來源：Opensea

目前市場上出現的 NFT 大多是靜態的藝術品、道具或是 JPEG 頭像，而有性格、有動作、有對話、有思想、可交互的動態 NFT 則可以創造更豐滿的角色形象和敘事，可以在 GameFi 或未來的 Metaverse 中扮演更重要的角色，這個邏輯就類似于短視頻的影響力要大過圖像和文字。以 NFT+AI 項目 Mirror World 為例， 每一只 Mirror NFT 都會有通過 AI 打造的虛擬意識「Soul」, 11000 個 Mirror 有不同的外貌和性格，也會根據不同的性格有不同的對話反應和動作。除此之外，Mirror 可以從和持有者的對話和互動中學習并且升級，也就是說 Mirror 可以被用戶「培養」，前提是 Mirror 先接收人們提供的信息。并且 Mirror World 已經提供了 Metaverse 場景（Battle Game）, 供 Mirror NFT 持有者參與。

與 Mirror 交互，來源：Twitter

Battle 游戲場景，來源：Twitter

生長型 NFT 指的是 NFT 的形態在交易的過程中會發生變化，每次售賣和流轉過程中都會生長。數次交易后才會出現最終形態和稀有度，也就是說生長型 NFT 是和其交易歷史捆綁在一起的，是藝術家和持有者共同創造的結果。現階段成長型 NFT 還非常早期，有類似想法的項目還很少，我們以 Organic Growth: Crystal Reef 這個項目為例。

OGCrystal 的成長總共有六個階段，第一階段是一級市場發售，買家只會得到種子；第二階段是在買入五天后，水晶開始根據買家錢包 ID、交易歷史自由生長；第三階段發生在第一次出售后，水晶會在原有的基礎上根據新買家的錢包的情況生長；第四階段是二次出售后水晶的二次成長；第五階段水晶在一級市場發售后兩個月或出售七次之后被「lock」，水晶的形態和稀有度固定；第六階段則是最后的水晶形態由所有藏家共同創造而來。

水晶生長的六個階段，來源：ogcrystals

下圖展示了水晶的算法和其形態決定的要素，其中包括：藏家的錢包 ID、交易時間和區塊編號、歷史交易次數、錢包內 ETH 余額、NFT 藝術品數量、ETH 變動情況 6 個要素。

來源：ogcrystals

撰文：Scarlett 肖琪凡，Hashkey Capital 研究員

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