一文了解Uniswap、Sushiswap等主流DEX的盈利能力_DEX

最近的熊市給各種項目的代幣經濟學帶來了更加嚴格審查。敘事在很大程度上已經從追求在牛市期間創造奇跡的自反性機制轉向可持續的利潤，這反而使項目能夠經受散戶興趣減弱的時期。然而，很少看到根據盈利能力直接比較項目的情況，甚至很少有資源專門用于這一目的。因此，本文進行了以下研究，根據盈利能力比較主要的以太坊和SolanaDEX。利潤將定義為：利潤=收入-費用實際上，項目可能還有流動性挖礦以外的費用，但這些數字通常不會公開發布，并且找到協議費用為每個項目和流動性挖掘數據并非易事；這涉及加入他們各自的Discord服務器并持續不斷地提出問題。此外，并非所有協議都與其代幣持有者分享利潤，有些協議要求你鎖定代幣才能獲得你的份額。因此，我們對利潤進行了這樣的定義，以便繞過這些差異，并在一個標準化的基礎上對協議進行比較。我們想回答的問題是：協議賺的錢是否比它支付的錢多？這有助于我們評估該協議目前的策略是否可持續。在什么代幣價格下，該協議會達到盈虧平衡？這為我們提供了一種估算代幣「公允價值」的方法。如果代幣持有者按比例獲得協議的利潤，他們將獲得多少錢？假設所有收入都分配給持有者，這衡量了持有代幣的可取性。協議使用其TVL能夠產生多少利潤？這讓我們了解到該協議能夠如何有效地利用其存入的資產。在單獨討論項目之前，讓我們看一下整體結果：

以太坊核心開發者：Prysm在以太坊共識層異常事件中表現不佳，團隊正在開發改進版本:5月12日消息，以太坊核心開發者 prestonvanloon.eth 稱，Prysm 團隊正在開發一個新版本并改進 Prysm 存在的問題，在今日凌晨發生的以太坊共識層出現短暫異常事件中，Prysm 表現不佳，但其他客戶端也是如此，但 Lighthouse 在此期間表現非常出色。[2023/5/13 15:00:31]

右邊突出顯示的欄目提供了上述問題的答案。每日利潤是簡單的收入減去發行量。盈虧平衡代幣價格是每日利潤等于0的價格，而盈虧平衡價格變化是到達該價格的代幣價格變化的百分比。這很有趣，但并不意味著是規定性的；這些數字不應被解釋為代幣「應該」的價值。它只是量化協議所賺取的收入與通過流動性挖礦釋放的價值之間差異的一種方法。市值和TVL利潤的APR是通過將每日利潤視為市值和TVL產生的收益，并將其轉換為APR來計算。

PancakeSwap與Binance Earn合作為WBETH提供流動性質押集成:4月29日消息，據官方公告，PancakeSwap已與Binance Earn合作為WBETH（Wrapped Beacon Ethereum）Token提供流動性質押集成。Pancake Swap用戶可以將ETH直接兌換成WBETH，從而獲得ETH質押獎勵，以及使用WBETH在其他平臺進行轉賬、交易和使用。Wrapped Beacon Ethereum(WBETH)是一種流動性質押衍生Token，代表質押的ETH及其獎勵。它是BETH的封裝版本，由Binance Earn創建，可在以太坊和BNB鏈上使用。[2023/4/29 14:34:33]

BAYC：已解決伴侶特性在HV-MTL電源上無法正確顯示的問題，并對受影響的用戶發送ETH:金色財經報道，Bored Ape Yacht Club（BAYC）在推特上表示，已經解決了伴侶特性在 HV-MTL 電源上無法正確顯示的問題。元數據已更新，特征已重新添加到集合中。我們還確定了用戶在美國東部時間晚上 7 點 44 分之前購買帶有錯誤標記的 Companion 特性的 HV-MTL 電源的所有情況。對于在截止時間之前最后一次購買這些 NFT 的任何買家，我們將向受影響的錢包發送 ETH，以彌補支付金額和最低金額之間的差額。這應該在接下來的 24 小時內完成。[2023/3/16 13:08:07]

Uniswap

盡管從數據的角度來看并不有趣，但我覺得有必要將Uniswap包括在內，因為它在所有DEX中產生的交易量最大。Uniswap既沒有LM排放，也沒有協議費，所以它沒有利潤或損失。然而，它確實有一個「費用開關」，治理者可以在任何時候決定打開。開啟收費無疑會增加利潤，但也會造成LP費用減少→流動性減少→交易量減少→LP費用減少的循環，直到達到平衡。SushiSwap

被標記為 Alameda Research 地址出售約 72 萬枚 LDO:12月28日消息，被 Etherscan 標記為 Alameda Research 的地址出售了 719,498 枚 LDO 并獲得了 601 枚以太坊，出售均價為 0.9972 美元。目前 Alameda 仍持有 186 萬枚 LDO，價值約 181 萬美元。[2022/12/28 22:12:20]

SushiSwap是Uniswap的一個分叉，已經擴展到提供各種服務。SushiSwap似乎是更可持續的協議之一。我對他們的生態系統不太熟悉，所以除了他們的LM釋放量相對較低之外，似乎沒有更好的說法來解釋這種情況的出現。Curve

Curve是以太坊上最大的穩定幣DEX，最近已擴展到非穩定幣對。在本次研究的協議中，Curve的LM釋放量最大，是其收入的10倍以上。Curve最近發布了他們的V2池，所以看看他們是否能有意義地增加Curve的收益將是很有趣的。Serum

巴西央行行長：我們的數字貨幣將具有鼓勵銀行將其資產代幣化的功能:金色財經報道，巴西央行行長內托：我們的數字貨幣將具有鼓勵銀行將其資產代幣化的功能。我們不必禁止銀行持有數字貨幣，我們必須鼓勵它們。(金十)[2022/12/13 21:42:08]

Serum是Solana上的一個中央限價訂單簿。相對于它產生的收入，Serum也有大量的LM釋放。它有一個完全稀釋的市值，甚至比Uniswap還要大，這也是它在提供激勵方面有很大余地的部分原因。Saber

Saber是Solana上最大的穩定幣DEX。雖然Saber產生了相當數量的交易量，但其極低的費用意味著該協議的收入很少，大部分來自其USDC-USDT池的0.5%提款費用。不管怎么說，相對于其產生的收入，其LM釋放量是相當可觀。Orca

Orca是Solana上最大的Uniswapv3風格的DEX。Orca是Solana上最大的Uniswapv3風格的DEX。Orca目前僅為其固定產品池收取協議費用，并且與Uniswap一樣，尚未為其集中的流動性池開啟協議費。打開它們會增加利潤，但也會減少交易量，因此很難判斷它會產生多大的影響。Raydium

Raydium是Solana上的一個DEX，它既擁有自己的資金池，也在Serum的訂單簿上發布其流動資金。Raydium已通過穩定的LM獎勵流來激勵其大部分的資金池，目前這些獎勵已遠遠超過其收入。隨著集中流動性在Solana上變得越來越普遍，Raydium越來越難以像以前那樣獲得主要貨幣對的交易量份額。Lifinity

Lifinity是Solana上一個相對較新的DEX，具有許多獨特的功能：無LM釋放量該協議擁有其提供的大部分流動性圍繞預言機價格集中流動性，顯著降低甚至逆轉IL值得注意的是，Lifinity是本研究中唯一產生有意義利潤的DEX。總結

所有的DEX在某種程度上都是有用的基礎設施。它們使做市商能夠提供流動性，而交易者能夠有償獲得這種流動性。然而，LM釋放的存在往往隱含著這樣一種認識：交易者作為任何交易的發起者具有優勢，因此流動性提供者除了收取費用外，還需要額外的補償。LM釋放的必要性使人們質疑協議是否可以捕獲比其釋放量更多的價值。TCP/IP等Internet協議也非常有用，但未能捕捉到它們創造的任何價值。這也是大多數DEX的命運嗎？這也揭示了為什么像TVL、數量和收益等參數不如人們提及它們的頻率那么有用。這些數字可以通過增加LM釋放而被人為夸大。歸根結底，如果一個協議無法為其代幣持有者創造利潤，這些指標是否重要？當然，在考慮投資時，盈利能力并不是最重要的。協議如何使用其利潤也很重要，而且投機在代幣價格是否升值方面起著重要作用。但是沒有辦法量化這種力量，我們只需要關注當前產生的利潤。所以這似乎是一個正確的分析起點，特別是與上面提到的參數相比。我希望這種類型的數據變得更容易獲得，并成為一種標準指標，不僅用于比較DEX，也用于比較其他類型的協議。我相信其他人能夠比我更有效地收集這些數據。理想情況下，有人會創建一個儀表板，可以實時監測協議的盈利能力。

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