Glassnode：數據回顧UST崩盤全程，其對未來行情有何影響？_UNA

比特幣市場經歷了載入史冊的一周，400億美元的LUNA/UST項目過度膨脹并崩潰，LFG出售了8萬枚BTC，Tether1美元的掛鉤價承壓，穩定幣供應收縮了75億美元，以及比特幣下探接近實現價格。加密貨幣市場經歷了一個歷史性的波動和混亂的一周，兩種穩定幣UST和USDT的匯率成為焦點。在短短幾天的時間里，市值前十的數字資產抹去了投資者們近400億美元的價值。UST已經完全與美元脫鉤，而LUNA由于其過度膨脹的供應量，價格崩潰，下跌至0.00001美元。因此，LunaFoundationGuard部署了他們最近購買的80,394枚BTC的儲備，試圖挽救與美元的掛鉤，但是沒有成功。本周晚些時候，在UST脫鉤消息的推動下，市場暫時對Tether的掛鉤質量產生了擔憂情緒。USDT兌美元價格短暫下跌至0.9565美元的低點，然而在24小時內恢復至正常水平，目前保持0.998每美元的匯率，兩者差價較小。穩定幣的恐慌四處傳染，LFG出售了價值32.75億美元的比特幣，比特幣在重壓下價格下跌21.2%，至26513美元。這是自2020年12月以來的最低價格，自然使市場上的大部分人處于財務壓力之下。在本周的鏈上周報中，我們將介紹這三個關鍵話題，即：UST和LUNA的市場動態，LUNA和UST的供應情況，以及LFG的比特幣儲備如何部署。USDT的短暫脫鉤，以及它如何影響市場對其他穩定幣的看法，如USDC、BUSD和DAI。比特幣逐漸接近實現價格，這在歷史上是一個重要的支持水平，以及市場對這一事件的可觀察反應。

LUNA壯觀的下跌和反思

在過去的幾年里，我們已經看到穩定幣在數字資產的總市值中占了相當大的比重。5月8日，USDT、USDC、BUSD、DAI和UST穩定幣的價值超過了1350億美元。穩定幣有很多種類，但通常可以用三種類型來表示：抵押幣加密貨幣過度抵押幣種(DAI)算法穩定幣至于UST和LUNA，按照算法設計，允許用戶將1個UST換成價值1美元的LUNA，而不考慮兩種資產的市場價格。實際上，這意味著當有對UST的需求時，LUNA的供應就會收縮。然而，這種反作用力也是相反的，當需求下降，價格下行時，LUNA的供應可以過度膨脹。5月9日，UST開始與美元脫鉤，當時LUNA價格在60美元左右。在接下來的36小時內，LUNA價格跌至0.1美元以下，UST在0.30美元和0.82美元的極端之間交易。這使協議贖回機制進入了超速狀態，因為所有用戶都很恐慌，他們在用1個UST換取價值1美元的LUNA，造成供應的急速膨脹，進一步壓低了價格。在寫這篇文章的時候，LUNA現在的價格是0.0002美元，UST穩定在0.1251美元左右，遠遠低于期望的1美元掛鉤價。

Glassnode：美國交易所的比特幣流出量明顯少于海外交易所:金色財經報道，區塊鏈分析公司Glassnode的數據顯示，美國交易所的比特幣流出量明顯少于海外交易所。Glassnode按地區對領先交易所進行了分類，將Coinbase、Kraken和Gemini標記為在岸（美國）交易所，將Binance、Huobi和OKX標記為離岸交易所，主要服務于亞洲市場。報告發現，盡管面臨越來越嚴格的監管審查，美國交易所的資金流出卻明顯減少。Coinbase、Kraken和Gemini的最高月度流出發生在7月20日，有22,241 BTC離開這些平臺。截至8月2日，美國交易所的月度流出量為13,346 BTC，明顯低于離岸交易所32,466 BTC的流出量。[2023/8/4 16:17:12]

我們可以在下面的圖表種看到LUNA供應膨脹的幅度，UST供應呈線性比例，而LUNA供應呈對數比例。在一周的時間里，75億UST被贖回，而LUNA的供應量從3.43億膨脹到超過6.53萬億，年化通脹率為99,263,840%。

5月13日的某一時刻，項目方甚至暫停了LUNA區塊鏈，因為供應量的過度膨脹對網絡穩定性和治理產生了二階效應。Terra區塊鏈在區塊高度7607789上正式停止。Terra的驗證者們已經停止了網絡，準備擬定一份計劃重組網絡。更多更新信息陸續推出。--Terra(UST)2022年5月13日隨著UST掛鉤的交易走低，LunaFoundationGuard開始部署他們的比特幣儲備，這是他們近期購買的，以努力穩定美元掛鉤。近幾個月來，他們的總儲備已經積累到80394枚BTC，最大的收購發生在3月21日和5月5日之間。他們持有的比特幣在被添加到錢包時的總變現價值為32.75億美元。這些錢包在5月9日和10日之間的21.5小時內被完全清空。

Glassnode：持有比特幣少于100枚和多于1萬枚的實體開始積累BTC:金色財經報道，據區塊鏈分析公司Glassnode最新數據顯示，擁有余額少于100枚比特幣的實體，以及擁有1萬枚以上比特幣的實體開始積累BTC。數據顯示，新數據顯示，擁有余額少于100枚比特幣的實體在近期市場暴跌期間錢包總持有量的梯度上升，這個群體的總余額增加了80,724枚比特幣，實際上，余額小于100枚比特幣的實體以較低價格購買比特幣，他們的需求已經抵消了LFG為維護UST掛鉤而清算的比特幣供應。另一個促成高積累趨勢得分的群組是持有1萬枚比特幣以上的巨鯨，在整個5月，這些實體的余額增加了46,269枚比特幣。[2022/6/3 4:00:00]

如下圖所示，LFG的比特幣余額分三次被清空。第一批部署了大約價值7.5億美元的比特幣，5月9日3:30，UST的掛鉤價下降至0.98美元。第二批30,000枚BTC在15小時后部署，最后一批28,205個BTC在6.5小時后從錢包中被清空。5月9日18:30至5月10日01:10期間，隨著LFG雇傭的做市商在托管人之間轉移比特幣，出現了一系列同等規模的交易所資金流入。根據我們的評估，這些錢幣的最初目的地是：52,189枚BTC通過OTC場外交易被發送到Gemini交易所28,205枚BTC通過直接轉賬發往幣安

LFG后來證實，他們幾乎賣掉了所有的比特幣，截至5月16日，他們的庫存只剩下313枚BTC。截止目前，基金會的剩余儲備由以下資產所構成：313枚比特幣，39914枚BNB，1973554枚AVAX，1847079725枚UST，222713007枚LUNA在此期間，交易所的總余額增加了約8.8萬枚BTC，這比LFG部署的80394枚要多。這預示著這些事件引發了傳染效應和恐慌，因為比特幣投資者增加了賣方的壓力。5月14日，Coinbase出現了大量資金外流，盡管Coinbase似乎不是LFG來源的比特幣的接收地。

Glassnode報告：加拿大比特幣ETF產品的BTC總持有量創新高:4月5日消息，根據區塊鏈分析公司Glassnode的鏈上周報，自1月22日以來，加拿大比特幣ETF產品增持6594枚比特幣，BTC總持有量達到69052枚，創下歷史新高。在此期間Purpose比特幣ETF的資金流入份額最大，BTC持有量凈增長18.7%至35000 BTC。Purpose Bitcoin ETF目前資產管理規模達16.8億美元。

報告指出，加密交易所流出量達到2022年的最高水平，每月流出96200枚BTC。

自3月中旬左右以來，比特幣的囤幣趨勢一直很強勁。最大的囤幣者是蝦米（持有0-100 BTC的投資者）和巨鯨（持有1000-10000 BTC的投資者）。最近最大的買家之一是Luna Foundation Guard（LFG），其近期目標是購買價值30億美元的BTC作為UST的儲備。（Cointelegraph）[2022/4/5 14:05:07]

不穩定幣的傳染

仿佛本周還沒有經歷足夠的混亂，5月11日，按市值計算最大的穩定幣Tether也經歷了脫鉤的壓力。雖然UST的規模很大，但許多人認為USDT的規模為830億美元，以其目前的形式對市場具有系統重要性，是許多交易所的主導報價對。從5月11日中午到5月12日中午，USDT的價格脫離了1美元的掛鉤價，達到0.9565美元的低點，然后在36小時內恢復，最終恢復到0.998美元。在此期間，其他主要穩定幣USDC、BUSD和DAI經歷了1%到2%的溢價，因為投資者轉向他們認為風險較小的資產。

Glassnode：ETH礦工收入達一個月低點:12月12日消息，據Glassnode數據顯示，以太坊礦工收入剛剛達到2,863,998.95美元，為近1個月新低。[2021/12/12 7:33:47]

Tether在5月12日脫鉤壓力最嚴重的時候宣布，仍然開放贖回仍然開放，而且價值20億美元的贖回已經在進行中了。在市場高波動的情況下，Tether繼續向經過驗證的客戶提供贖回，今天正在處理20億美元的贖回請求。如果我們看一下USDT的供應，我們可以看到，確實有超過74.85億美元的USDT已經在本周被贖回。USDT總供應量從接近812.37億美元的ATH下降到757.5億美元。正如我們在上周的報告中指出的那樣，最近穩定幣的供應收縮了29億美元，是歷史上最大的一次，主要是由USDC推動的。因此，這種規模的外流現在已經使本周在這一指標上處于領先地位。

本周，我們還看到其他主要穩定幣供應的有趣變化，提供了關于壓力時期市場偏好的洞察力。USDC扭轉了自2月下旬以來的供應收縮趨勢，增加了26.39億美元。鑒于USDC在過去兩年的主導性增長，這可能是一個指標，表明市場偏好從USDT轉向USDC作為首選穩定幣。

另一個供應量發生巨大變化的穩定幣是DAI，它的供應量下降了24.4%，因為有20.67億美元被燒毀。DAI是一個過度抵押的穩定幣，由存放在Maker協議中的其他數字資產提供支持。當代幣持有人通過償還和燃燒DAI來結清他們的頭寸時，DAI的供應將收縮。這個過程可能是隨意的，也可以是在金庫清算的情況下被迫進行。然而，盡管抵押資產波動很大，對DAI的需求上升，以及清算事件，DAI還是設法保持了強有力的1美元掛鉤，只有非常小的溢價。

Glassnode：比特幣價格上漲但美元計價鏈上交易額、交易數量和活躍實體/地址均出現下降:金色財經報道，據區塊鏈分析公司Glassnode最近分析發現，雖然比特幣價格短時反彈至5萬美元上方，但交易數量和活躍實體/地址均出現下降。目前比特幣網絡上的活躍實體約為每天27.5萬個，比1月的峰值低約21.4%。活躍地址同樣比5月的峰值下降了33%，目前每天約為45萬個地址。值得注意的是，比特幣和以太坊兩條鏈上目前的活動與2020年中后期牛市前的積累范圍相似。在交易數量方面，目前比特幣的交易數量下降到每天20萬次左右，比高峰期大幅下降了37.5%。更具戲劇性的是，以美元計價的比特幣鏈上交易額相對于4月的歷史前高目前下降了62.5%，每天只有60億美元。[2021/9/4 23:00:06]

鏈上實現的嚴重損失

隨著LUNA傳奇的發展，LFG收購的比特幣在鏈上賣出的價格比購買時低得多。USDT與美元的掛鉤也受到壓力，價格跌破了2021年7月設定的2.9萬美元的支持水平。這實際上使2021-22年周期的所有投資者陷入虧損，并催生了大量和廣泛的凈損失。所有鏈上消費實現的凈損失連續兩天達到25億美元以上，這與歷史上最大的投降事件相當。僅LFG一家就貢獻了7.037億美元的已實現損失。請注意，這反映了比特幣進入和離開LFG錢包之間的損失，并沒有考慮到BTC被交易為UST和供應量過度膨脹的LUNA時的額外損失。

隨著比特幣市場規模的擴大，以美元計價的損失自然會隨著時間的推移而增加。因此，我們可以建立一個"相對已實現的損失"指標，用整個網絡的每日已實現的損失除以已實現的市值，以比較各周期的損失。在這里，我們可以看到，LUNA投降仍然引發了過去5年中最大的損失事件之一，引發的總損失相當于已實現市值的0.28%。本次下跌可以與以下事件相提并論：2018年熊市的開始和結束拋售事件2020年3月的新冠肺炎崩潰事件2021年5月的拋售，有趣的是，本周正在慶祝該事件一周年。

實現價格近在咫尺

實現價格是鏈上分析中最古老，也是最基本的度量概念之一。它的計算方法是，用變現市值除以流通供應量。因此，它反映了對供應中所有比特幣的總成本基礎的估計。從歷史上看，實現價格在熊市中提供了良好的支持，并在市場價格低于它時提供了市場底部形成的信號。下表顯示了以前的熊市周期，以及價格低于實現價格的時間比例。可以看出，隨著時間的推移，每個熊市周期在實現價格以下的相對時間較少。這可能部分是由于市場對其存在的普遍認識。2020年3月仍然是最明顯的偏差，僅有7天的時間低于實現價格，而不是像之前周期中持續了幾個月。

當市場達到本周價格低點26513美元時，實現價格在24000美元。隨著市場在LFGBTC銷售的重壓下崩潰，LUNA和UST所持有的價值被破壞，以及對Tether的恐懼，現貨價格下降到實現價格的9.5%以內。由于上述總的已實現的損失，已實現的市值下降了79.2億美元，代表了比特幣網絡的資本外流，并導致已實現的價格下降了60美元，至23,940美元。

盡管出現了波動，但是市場上的多頭似乎做出了強烈的反應，因為價格跌到了實現價格。下面的圖表和表格顯示了積累趨勢得分，當市場上有很大一部分人在增加他們的鏈上余額時，它將返回接近1的數值。5月12日星期四，當市場處于最低點時，積累趨勢得分從低于0.3的非常微弱的數值中逆轉，返回到0.796的數值以上。支持比特幣價格反彈到3萬美元，在本周剩下的時間里，該分數回到了0.9以上，表明發生了強烈的買盤活動。

觀察參與的各種錢包群組，我們可以進一步確認這一點。我們可以看到，從5月初所有群組的微弱積累，到本周大多數群組的強大積累，迅速發生了逆轉。到目前為止，少量比特幣的持有者是最大的積累者，并得到了擁有超過1萬個BTC的鯨魚的支持。持有100枚BTC到1萬枚比特幣的錢包群組在其凈積累方面仍然較弱。值得注意的是，雖然交易所余額上升，實現的損失達到了歷史水平，而且LFG賣出了8萬枚BTC，但總市場仍然增加了他們的余額。這抵消了過去一周對累積趨勢得分有很大影響的賣出影響。

來自Glassnode引擎室的未發布指標本周發生的事情在本質上是歷史性的，然而在許多方面，呈現出教科書式的數字資產熊市的特征。已經有各種例子表明，大名鼎鼎的加密貨幣項目原來是不穩定的，并最終在其自身重量下崩潰。這類事件通常是由熊市的價格下跌壓力催生的，因為需求減弱，實驗系統受到壓力。隨著穩定幣日益成為市場上的基礎層基礎設施，脫鉤事件的沖擊波，特別是最大的穩定幣USDT如果發生脫鉤將產生廣泛的影響。UST和USDT脫鉤的雙重動力，約400億美元的LUNA/UST價值灰飛煙滅，加上LFG增加了8萬枚BTC的拋售壓力，創造了一個完美的風暴。這一事件無疑也將迅速吸引監管部門的緊迫關注。至于是否需要全面回歸到實現價格來平息這個熊市，以及如果需要的話，是幾個月、幾周、幾天還是只是短暫的一瞬間，還有待觀察。如果我們觀察到的積累表明多頭愿意在2萬美元的范圍內提供支持，那么這些日子也許已經過去了。還要注意的是，仍然有大量的宏觀、通脹和貨幣政策力量作為阻力。未來的道路可能還會坎坷。

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