一文縱覽主要去中心化穩定幣的風險：USDN儲備不足，FEI、FRAX等風險較低_DAI

UST暴雷之后，去中心化穩定幣受到全面重創，截至5月18日，DAI和FRAX的流通量在本月分別下降26.6%%和44.8%。UST曾是最成功的去中心化穩定幣，某些去中心化穩定幣在機制上也部分參考了UST，下面將對常用的去中心化穩定幣進行介紹，并分析其風險。TL;DR

目前常用的去中心化穩定幣都有對應的抵押資產或儲備金，大多數是ETH或穩定幣這類常用資產，少部分包含FXS、WAVES這些波動較大的資產。USDN已經出現抵押不足的情況，且大部分USDN都閑置在Vires中，和Terra的情況類似，風險較大。DAI已經經過市場的充分檢驗，也有明確的清算機制。即使在兩年前3.12暴跌導致出現壞賬的情況下，DAI的價格依然高于1美元，風險最低。FeiProtocol的PCV雖然絕大多數都是ETH，但需要ETH跌至900美元以下才會出現資不抵債的情況。FRAX各項數據健康，流動性充足，出現死亡螺旋導致項目失敗的可能性也比較低。

Illuvium: Beyond游戲將于3月8日6時發布，同時開啟NFT集合Illuvitar鑄造:3月6日消息，RPG鏈游Illuvium在推特上表示，首輪Illuvitar及其配件，將于北京時間3月8日06:00（UTC時間2023年3月7日22:00）與新收藏游戲Illuvium: Beyond一起發布。

根據此前消息，Illuvitar是一個可定制的NFT集合，其中包含擁有各種配件、背景和表情的Illuvial插圖。Illuvitars將以兩種類型的打包出售，即Illuvitar D1SK和Mega D1SK。Illuvitar D1SK包括1件獎勵等級Illuvitar、1件隨機Illuvitar、3個配件，Mega D1SK包括1件稀有物、1件隨機Illuvitar、3個配件。用戶可以在銷售窗口期間鑄造無限數量的Illuvitar。一旦銷售結束，這些Illuvitar將永遠不會再鑄造。[2023/3/6 12:44:31]

DAI/MIM

MakerDAO是最早期的DeFi項目之一。用戶可以將資產存入MakerVaults，以超額抵押的方式鑄造穩定幣DAI。DaiStats數據顯示，DAI的發行量從5月1日的88.1億美元下降至現在的64.7億美元。

歐洲央行管委：需要更多的加息來應對通脹風險:金色財經報道，歐洲央行管理委員會成員Klaas Knot表示，歐洲央行必須進一步提高利率，以防止創紀錄的歐元區通脹蔓延到工資中，這強化了本周歷史性加息后的鷹派信息。

Knot稱，周四加息75個基點的舉措是一個“強有力的大信號，但接下來應該采取更多措施”。

有跡象表明，官員們可能會在10月份開會時再次進行如此規模的加息，一些經濟學家也預測會出現這種結果。

他說：“歐洲央行上調政策利率以平息商業周期并保持通脹預期穩定。我們將繼續這樣做，直到通脹前景穩定在我們的2%中期目標附近。”（彭博社）[2022/9/9 13:19:37]

隨著協議的擴張，現在MakerDAO支持以多種方式鑄造DAI。1、超額抵押。以加密資產超額抵押的方式鑄造DAI，抵押品可以是ETH、WBTC等常用的加密貨幣，也可以是UniswapUSDC-ETH等LP代幣，這是DAI的主要鑄造方式之一。2、錨定穩定模塊。錨定穩定模塊允許用戶以USDC、USDP、GUSD這三種中心化穩定幣直接兌換DAI，且通過這種方式發行的DAI超過DAI總量的46%，DAI和中心化穩定幣也越來越接近。穩定錨定模塊的推出為DAI的鑄造和退出提供了額外的途徑，以現在的數據計算，等于為DAI提供了約30億美元無滑點兌換的流動性。3、現實資產。超額抵押現實資產鑄造DAI，目前以這種方式發行的DAI只有3000多萬。4、直接存款模塊。允許協議即時生成DAI，存入支持的第三方借貸池，而無需傳統抵押品，目的是為了確保借貸協議中的浮動利率低于Maker治理決定的目標利率。以這種方式鑄造的DAI約為1.18億。加密貨幣超額抵押和錨定穩定模塊是MakerDAO中DAI的主要鑄造方式，這兩種方式也經過了時間的檢驗，MakerDAO對每一種方式鑄造DAI的數量進行了限制，風險較低。DAI在數百個DeFi項目中應用，形成了自己的護城河。AbracadabraMoney中的MIM和DAI類似，采用超額抵押的方式鑄造，支持Yearn等協議中的生息資產為抵押品。MIM的發行量超過18億，杠桿倍數更高，風險高于MakerDAO。Frax

央行：9月15日起，下調金融機構外匯存款準備金率2個百分點:9月5日消息，中國人民銀行：為提升金融機構外匯資金運用能力，中國人民銀行決定，自2022年9月15日起，下調金融機構外匯存款準備金率2個百分點，即外匯存款準備金率由現行8%下調至6%。[2022/9/5 13:10:10]

Frax是一種部分算法穩定幣，鑄造FRAX需要一部分的USDC和一部分FXS，協議允許用戶用1美元的USDC+FXS鑄造1FRAX，也允許銷毀1FRAX贖回1美元的USDC+FXS。USDC的占比稱為抵押率，FXS對應算法部分。若FRAX的需求高，算法部分的占比升高；若FRAX需求不足，算法部分的占比下降。從5月1日到現在，FRAX的流通量從27億下降到14.9億，降幅44.8%。

理論上，Frax也存在擠兌時發生螺旋死亡的可能性，且有多個Frax分叉項目已經失敗，但Frax卻經過了一年多時間的穩定運行，相對其分叉項目和UST，FRAX的風險相對較小。1、Frax的抵押率當前為89%，協議中的穩定幣儲備較多，銷毀和鑄造FRAX對FXS的價格影響相對Terra中的UST和LUNA較小。2、FRAX+3Crv池擁有超過13億美元的TVL，其中FRAX7.4億，3Crv5.7億；UniswapV3也中有1.76億美元的FRAX流動性。FRAX的流動性很好，絕大多數的FRAX都在各種DEX中提供流動性。Frax通過積累了大量的Convex治理代幣CVX，而Convex又通過veCRV控制著Curve的獎勵發放，因此Frax能夠通過Curve為自己的用戶發放獎勵，并沒有類似像Terra生態的Anchor這樣的協議積累大量未被利用的穩定幣。3、Frax對鑄造和銷毀進行了限制，FRAX的流通量更穩定。只有當FRAX的價格高于1.0033美元時才能鑄造新的FRAX，當FRAX的價格低于0.9933美元時才能通過協議贖回。4、Frax具備盈利能力，通過“算法市場運營控制器”，將儲備金用于Curve等協議的挖礦，目前協議通過AMOs獲得了3785萬美元的利潤。協議定期計算實際抵押率，若因為AMOs賺取收益等方式導致實際抵押率高于理論值，協議將會利用多余的資金鑄造FRAX，并購買FXS銷毀，既有利于擴大FRAX的規模，減少FXS的供應，也減少了套利者的參與。從推出開始，Frax不斷進行著改進，如一開始從其分叉項目中吸取經驗，現在整體風險較低。除了美元穩定幣FRAX之外，Frax還推出了跟蹤CPI的FPI。USDN

IMF：美國經濟可能在未來兩年放緩，將勉強避免衰退:6月25日消息，國際貨幣基金組織周五發表聲明稱，美國經濟可能在 2022 年和 2023 年放緩，但隨著美聯儲實施其利率收緊計劃以遏制通脹，美國經濟將勉強避免衰退。現在的政策重點必須是在不引發衰退的情況下迅速減緩工資和物價的增長，這將是一項棘手的任務。

IMF總裁格奧爾基耶娃表示：美聯儲迅速將基準利率升至 3.5% 至 4% 的計劃應該會使金融狀況提前收緊，從而迅速將通脹拉回目標水平。我們意識到，避免美國陷入衰退的道路越來越窄。美國目前面臨的物價壓力是廣泛的，遠遠超出了能源和食品價格的上漲。(金十)[2022/6/25 1:30:26]

Waves公鏈的生態和Neutrino協議的算法穩定幣USDN的機制在一定程度上借鑒了Terra，用戶可以在Neutrino中實現1美元的WAVES代幣和1USDN間的互換。USDN的初始發行量為1億枚，從合約中解鎖的部分在市場上流通，解鎖部分才被記入總供應量。用戶兌換USDN的WAVES代幣計入儲備金，Neutrino并不能增發或者銷毀，隨著WAVES的價格波動，WAVES儲備對應的抵押率可以是0到正無窮大。若抵押率低于1，需要依靠拍賣治理代幣NSBT來調整。USDN已經持續維持小幅度的脫錨，當前價格為0.976美元。Neutrino官網顯示，USDN發行量為8.7億，而對應的WAVES儲備金價值為3.06億美元，抵押率只有35.16%。

Osmosis選擇Axelar作為跨鏈服務提供商，啟動跨生態系統交易功能:6月17日消息，基于Cosmos的跨鏈自動做市商Osmosis宣布推出跨生態系統代幣交易功能，這是DEX上第一個由跨鏈通信基礎設施提供商Axelar啟用的產品，Osmosis DAO已投票選為連接以太坊生態系統的跨鏈橋。Osmosis已經支持以太坊和基于Cosmos的代幣之間的交換，并將很快利用Axelar支持Avalanche、BNB Chain、Polkadot和Polygon生態系統，為通用跨鏈交易創建一鍵式應用程序。[2022/6/17 4:33:43]

CoinGecko數據顯示，WAVES發行量1億枚，按6.44美元對應的WAVES市值為6.44億美元；NSBT價格為21.83美元，市值5932萬美元。USDN的市值已經超過WAVES和NSBT市值之和。USDN的質押收益由Waves區塊鏈的LPoS共識算法提供，由儲備中的WAVES代幣質押產生，分發給USDN的質押者。ViresFinance是Waves生態的一個借貸協議，允許WAVES、USDN、USDT、USDC、BTC、ETH等代幣間的借貸。數據顯示，ViresFinance中的USDN存款約有6.89億，借款只有2500萬，超過76%的USDN在ViresFinance中閑置，這部分USDN也可以獲得Neutrino的質押獎勵。

Vires提供了一種以穩定幣USDT和USDC為抵押品，借入USDN和WAVES做空的場景。但是目前幾乎所有的USDT和USDC都被借光，這部分存款用戶可能無法贖回自己的抵押品，存在較大的風險。USDN和整個Waves生態面臨著較大風險，USDN已經儲備不足，且發生擠兌時還可能造成WAVES的螺旋下跌。大量存款閑置在ViresFinance中，這一點和Anchor類似，且USDN的質押獎勵已經大幅下降。若想通過存入穩定幣USDT和USDC，借入USDN和WAVES做空，也可能面臨無法贖回USDT和USDC的風險。FEI

FeiProtocol允許用戶以1美元的資產鑄造算法穩定幣FEI，也允許用戶將FEI贖回為1美元的資產，它推廣了PCV的概念，可以將協議持有的各種資產用于創造收益。一開始的FEI以ETH鑄造，現在已經改為DAI，PCV中的絕大多數資產依然為ETH。根據FeiProtocol官網數據，協議鑄造的FEI約為3億，用戶鑄造的FEI約為2.3億。PCV持有的資產價值3.98億美元，其中ETH占比73.3%，DAI占比8.7%，LUSD占比7.6%。

理論上，若ETH價格繼續大幅下跌，FeiProtocol也存在資不抵債的可能性。根據PCV資產和FEI的發行情況計算，ETH價格需要跌到900美元以內才會出現資不抵債的情況。

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