一種比特幣量價指標：分位數回歸的應用_比特幣

摘要：本文運用分位數回歸等方法，構建了一種比特幣量價指標，并簡述了其應用場景。對于比特幣市場更深入的認識，可為監管機構提供更多的參考。

人們分析比特幣的成交量和價格變化的目的在于，期望以此來預測其未來的價格。盡管我們認為比特幣下一刻的價格是很難預測的，但通過其量價關系，依然能夠從中獲得一些信息，對其某個特殊時刻的價格進行粗略的估計。

一、量價關系的一種特殊情況

在分析量價關系時，有一種特殊情況是——成交量很大，但價格卻不怎么變化。對于一般的震蕩行情而言，這種價格上的平衡提供了3條可能正確的信息：

1、多頭和空頭的主力存在分歧，認為此價格是當前的底部或頂部；

2、多頭和空頭的主力愿意為此價格而投入的資金量；

3、若要打破此平衡，多頭或空頭應投入相較于此的更多的資金。

二、指標原理

在出現了這種特殊情況后，多頭和空頭完成了第一輪博弈，“彈藥”打光之后，接下來或許會開展下一輪的評估、試探和博弈，這一般需要花費時間，故兩輪之間相隔一段時間的可能性較高。這就如同某地發生地震后，變形的巖石通過破裂將累積的彈性勢能迅速地釋放完畢，一般需要經歷較長時間后才會發生程度相當的下次地震。

美國總統候選人：每個人都對比特幣充滿熱情，還因為它是一種民主實踐:金色財經報道，美國總統候選人Robert KennedyJr.表示，“每個人都對Bitcoin充滿熱情，不僅因為它是一種貨幣，還因為它是一種民主實踐。”（Bitcoin Magazine）[2023/5/19 15:14:00]

因此，比特幣可能會短暫地在此價格附近進行幅度較小的波動，這便是下一刻的大致價格。不過，這種情況只表明了下一刻價格劇烈變化的可能性較小，但依然存在這種可能性，因此依此建立的量價指標主要是作為一種輔助指標，實際運行時要與其他指標一起運用。

需要注意的是，“成交量很大，但價格卻不怎么變化”這種情況可能是在一根K柱上體現的，也可能是在連續的幾根K柱上體現的——多頭和空頭經歷了較長時間的博弈，使得價格大幅波動，但最后價格變化依然不大（這連續的幾根K柱中的第1根的開盤價接近于最后1根的收盤價），在實現指標時應充分考慮這兩種情況。

那么，多大的成交量和多小的價格變化才能納入到指標的判斷之中？在清淡或熱絡的行情里，這個標準應是不同的，應該考慮到近期的普遍成交量和價格變化情況，靈活地進行設置。我們使用分位數回歸來達到此目的。

三、分位數回歸簡介-

經典回歸的主旨在于基于解釋變量來估計因變量的均值。當回歸假設成立時，這一方法是有效的；但當出現非標準情況時，它就會失效。有些數據無法滿足兩個關鍵的假設——正態性假設和方差齊性假設。這正是分位數回歸可以處理的問題，因為它放松了這些假設。另外，分位數回歸為研究者提供了一個（無法從經典回歸中獲得的）新視角，研究解釋變量對因變量分布中位置、尺度和形狀的效應。

新興市場專家Mark Mobius：不要把加密貨幣當成一種投資:12月5日消息，新興市場專家Mark Mobius在接受采訪時表示，“我不認為加密貨幣屬于可行投資類別。它只是一種猜測，你可以拿它玩，玩得開心，但不要把它當作一種投資。”與此同時，Mark Mobius建議持有黃金：”人們應該持有一些黃金，或許占總資產的10%以備不時之需。它不僅是一種貨幣，而且還可以用于工業用途。“（Economic Times）[2021/12/5 12:51:43]

分位數回歸的思想起源于1760年，當時一個游歷學者、克羅地亞基督徒魯杰爾?約瑟普?博斯科維克（Rudjer Josip Boscovich）——他擁有許多頭銜：物理學家、天文學家、外交官、哲學家、詩人和數學家——來到倫敦講授他尚未成熟的中位數回歸方法。

凱恩克和巴西特（1978）提出了比中位數回歸模型更為一般化的模型——分位數回歸模型（QRM）。

聲音 | 加拿大投資管理集團副總裁：加密貨幣是一種投機，而不是投資:12月26日消息，加拿大投資管理公司Highview Financial集團副總裁今日在環球郵報發文稱，加密貨幣是一種投機工具，而不是一種投資。文中提到，比特幣提供投資組合多樣化的任何假設，似乎都基于其存在的10年期間的表現，但這只是金融市場歷史的滄海一粟。但這種假設存在兩個問題。首先，我們不知道比特幣在經濟衰退、金融危機或熊市中將會如何表現，比特幣從未在這樣的環境中存在過。其次，通過聲稱比特幣可以使投資組合多樣化，假設未來收益為正的依據是什么。

比特幣和其他加密或數字貨幣可能會有未來。區塊鏈技術似乎注定要改變某些行業。但是，投資資產需要一些基本特征作為價值評估和回報預期的基礎。在缺乏這些特征的情況下，為了有吸引力的回報或多樣化的投資組合而購買比特幣和其他加密貨幣是一種投機，而不是投資。（環球郵報）[2019/12/26]

四、一種比特幣量價指標——利用分位數回歸

1、構建“K柱匯總數據”

將幾家主流現貨交易所的每分鐘K柱數據進行匯總（本文暫用的是Binance、Gemini、Huobi和OKEx）。其中，每根K柱的開盤價、收盤價、最高價和最低價是這些交易所相同時間的K柱對應值的平均值，每根K柱的成交量是這些交易所相同時間的K柱的成交量之和。這樣，便構建出能夠初步反映市場整體情況的K柱數據。

現場 | 宋倬榮：去中心化的本質從某個方面來看將是一種顛覆:金色財經現場報道，1月29日，2019區塊鏈產業技術峰會于臺北市舉行。在以“區塊鏈在臺灣發展的機會與挑戰”為主題的圓桌論壇中，JOYSO Enterprise CEO宋倬榮表示，區塊鏈技術去中心化的本質從某個方面來看將是一種顛覆，會有越來越多的大型企業使用區塊鏈技術。除此之外，很多區塊鏈新創公司可能也會呈現出遍地開花的狀態。經過了去年的牛市，現在的熊市讓很多渾水摸魚的項目失去存活的機會。只有真正做事的人才會得到市場的青睞，而越來越多這樣的人參與到區塊鏈技術的應用中，才能促進區塊鏈技術的長遠發展。[2019/1/29]

這里最多只使用最近的120根K柱數據。

2、排除成交量較小的K柱

此量價指標的指標值來自于上述“K柱匯總數據”。由于我們考慮的是“成交量很大，但價格卻不怎么變化”的情況，故在篩選指標值時，應排除成交量較小的K柱，只保留成交量較大的。

例如，當前每根K柱的成交量在20-1000個幣之間，那么顯然大部分的成交量為20-50個幣的K柱是可以排除的，指標值不應由其產生。

3、構建“成交量-價格差”數據

為了運用分數位回歸，我們需要在K柱匯總數據中構建“成交量-價格差”數據。

金融研究院院長管清友表示 比特幣是一種稀缺品:曾任民生證券副總裁、研究院院長，知名經濟學家、如是金融研究院院長管清友在朋友圈闡釋了他對比特幣的最新理解。他表示：“比特幣，不應該叫比特幣，應該叫比特物。是物，不是幣，應該按一種稀缺品的邏輯來看待它。”[2017/12/25]

各K柱的成交量數據是按上文所述計算出來的，而價格差數據則為該K柱的收盤價減去開盤價的絕對值。

若“成交量很大，但價格卻不怎么變化”的情況是在連續的幾根K柱上出現的，則“價格差”為這連續的幾根K柱中的第1根的開盤價與最后1根的收盤價之差的絕對值。

4、使用“成交量-價格差”數據，進行分位數回歸

圖1

對于分位數回歸的結果，我們只選擇時間最近的，它才可能對后續的行情產生影響。

上圖展示了某次分位數回歸的結果。為了方便觀測，我們只繪制了第0.05分位數、第0.25分位數、第0.5分位數和第0.75分位數的回歸線。

一般而言，成交量越大，價格波動越大的可能性更高，符合這種情況的點（數據）將更多地出現在圖的右上方。而圖右下方的點（如果有的話），其價格波動在整體數據中較小，成交量較大——分位數回歸就起到了這樣的篩選作用。

將第0.05分位數回歸線下的具有大額成交量的數據用紅色點表示，作為指標值。它的含義是，在最新的最多120根K柱中，有一個成交量足夠大，而價格變動足夠小的點（數據）。它是占數據總量的5%以下的數據中的一個。

上圖所示的指標值實際上是根據北京時間2021.10.30的03:59-04:01的3根連續的K柱形成的。這3根K柱的總成交量為523.5個幣，但只造成了約3.4美元的價格波動。這展示了多頭和空頭在此3分鐘的博弈情況，這3分鐘的開盤價為62392.47美元，收盤價為62389.04美元。此后，各K柱的成交量保持在低位，比特幣的價格在62300-62500美元附近小幅波動。可形象地將此指標值的情況繪制如下：

圖2

我們再舉一例。下圖所示的指標值是根據4根K柱形成的，這4根K柱的總成交量為1646.6個幣，但只造成了約14.7美元的價格波動。此后各K柱的成交量保持在相對低位，在隨后的12分鐘里，價格在61000-61200美元附近小幅波動。而距離該指標值所示的大額成交越遠處，價格大幅變動的可能性越大。

圖3

五、此量價指標的運用

圖4

上圖所示的波動較為劇烈的行情發生在北京時間2021.11.4 2:00（UTC時間18:00），某交易所的比特幣永續期貨合約出現近2000美元的價格波動，當時4家交易所的現貨成交總量約為2682.6個幣。盡管這可理解為市場對美聯儲于該時間點公布11月貨幣政策委員會決議所帶來的影響——美聯儲在維持政策利率不變的情況下，如市場預期般正式啟動Taper的進程，將每月減少150億美元的債券購買速度，但諸如此類的行情在沒有相關新聞時也是不少見的。而在類似的行情中將難以在預期價格執行交易指令，不管是下單、建倉、平倉都存在不可控的巨大風險。因此，對于重要的策略，我們期望能在較平穩的行情中執行。

而本文所述的量價指標若存在指標值，則說明出現了“成交量很大，但價格卻不怎么變化”的情況，表明多頭和空頭的主力很可能剛剛經過一輪博弈，市場圍繞相應價格暫時達到供需平衡狀態，這便提供了一個可以短暫和粗略地估計價格的階段——接下來成交量下降、圍繞對應價格的波動幅度小、行情平穩的概率較大。不過隨著時間的推移，市場平衡的影響會逐漸減弱，因此指標所揭示的信息是有時效性的。

比特幣的行情在大部分時候都是較為平穩的，而此量價指標若存在指標值，后續也有很大概率屬于平穩行情。這樣便存在多種好處。例如，在此類行情中進行上文所提到的下單、建倉、平倉的操作，能夠避免價格劇烈變化所造成的風險。同時，平穩行情中，交易指令也能夠順利地被交易所執行，避免極端行情下交易所過載而無法執行指令的風險。另外，主力也可由此獲知市場平衡的成交量量級，可嘗試增加投入進行測試，從而打破當前平衡，令價格向某一方向發展。

六、小結

本文對“成交量很大，但價格卻不怎么變化”的情況進行了討論，運用分位數回歸等方法，構建了一種比特幣量價指標。當然，也有其他“智能化”的方案能夠用于此指標的構建，但分位數回歸易于理解，且計算快捷，具有明顯優勢。

需要再次強調的是，盡管有時此量價指標存在指標值，下一刻卻仍然有價格劇烈變化的可能性，故在實際運行時應將它作為一種輔助，與其他指標一起運用。

參考文獻

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