為什么穩定幣不太可能成為支付的未來？_DLT

穩定幣，我們將其定義為用作交易媒介的數字資產，據稱由專門為此目的持有的資產支持，在過去兩年中大幅增長。它們的市值從2019年12月1日的57億美元上升到2022年1月21日的1556億美元。此外，曾經由單一穩定幣Tether(USDT)主導市場，現在擁有五種估值超過100億美元的穩定幣。分析師對穩定幣市場的關注度開始增加，總統金融市場工作組發布報告2021年11月1日關于穩定幣的討論。在這篇文章中，我們解釋了為什么我們認為穩定幣不太可能成為支付的未來。貨幣與交換機制

正如LibertyStreetEconomics的這篇文章《BitcoinIsNotaNewTypeofMoney》所指出的，區分“貨幣”和“交換機制”是有用的。加密貨幣的一個關鍵創新是它們在分布式賬本技術平臺上運行，這是一種新型的交換機制。在這篇文章中，我們使用術語“DLT平臺”來指代涉及這種交換機制的支付系統。最初，在DLT平臺上流通的唯一資產是加密貨幣，例如比特幣或以太幣。然而，隨著時間的推移，這些資產的波動性太大而無法用作支付工具，這一點變得很明顯，穩定幣的創建部分是為了成為比其他加密貨幣更好的貨幣形式。最佳兌換機制上的最佳貨幣

報告：以美元計價的穩定幣占所有穩定幣的99.3%:金色財經報道，DRW的加密貨幣子公司Cumberland發布了一份關于非美元穩定幣的報告，報告指出目前，以美元計價的穩定幣占所有穩定幣的99.3%，也是前十幾個穩定幣代幣。該報告強調了非美元穩定幣的多個用例，包括外匯交易和跨境匯款。平均每天7.5萬億美元的外匯交易量，即使將其中的一小部分帶入加密軌道，也會對交易量產生巨大的推動作用。

此外，報告指出，將美元轉換為歐元的一些成本比較。Uniswap Research將在Uniswap上兌換500美元的成本為7美元，而銀行收取的費用為28美元，匯款運營商收取的費用為19美元。[2023/6/7 21:22:03]

DLT平臺是否會主導現有的交易機制還有待商榷。DLT平臺可以改進現有的交易機制，例如，如果它們促進使用新的創新，如智能合約，或創建新型金融中介，如自動做市商。然而，包括可擴展性在內的重要限制可能會限制DLT平臺的實用性。在這篇文章中，我們不對DLT平臺是否更好持立場。相反，我們要問：如果DLT平臺繼續存在，那么在該轉移機制上可以用作支付手段的最佳資金是什么？我們提供了三個關鍵原因，說明答案不太可能是“穩定幣”。1.穩定幣不必要地占用流動性。

以太坊信標鏈驗證者總量超60萬:6月4日消息，以太坊官網數據顯示，當前信標鏈驗證者（validator）總量已突破 60 萬，截至發文時達 600,757 個，網絡質押總量為 19,124,390 ETH，APR 為 4.86%。[2023/6/4 11:57:01]

一些政策制定者現在似乎趨向于這樣一種觀點，只有100%安全和完整流動資產支持的數字代幣才是可行的。然而，這樣的設計可能是一把雙刃劍，a）一方面，它應該有助于限制穩定幣持有者的信用和流動性風險，只要有法律和運營上的確定性，流動資產仍可用于滿足這些持有者的要求。b）另一方面，將安全和流動性資產捆綁在穩定幣安排中意味著它們不能用于其他用途，例如幫助銀行滿足其監管要求以保持足夠的流動性，這可能導致安全和流動資產的破壞性短缺。2.不束縛流動性的穩定幣風險較大，可替代性較差。

Circle全球政策副總裁與其他數十位加密成員加入CFTC成立的技術委員會:金色財經報道，美國商品期貨交易委員會 (CFTC)本周宣布成立一個新的技術委員會，以對政府進行加密和人工智能等新興技術的教育。Circle 全球政策副總裁 Corey Then 與其他十位以加密貨幣為中心的成員一起也將成為技術咨詢委員會 (TAC) 的成員。

Corey Then將通過提倡直接將資金存入美聯儲來消除“銀行交易對手風險”，從而為穩定幣發行人尋求更具包容性的監管政策。

據悉，該委員會計劃于 2023 年 3 月 22 日舉行自 2020 年 12 月以來的第一次會議。[2023/3/16 13:08:48]

正如MichaelHeld、GaryB.Gorton、JefferyZhang所論證的那樣，穩定幣類似于歷史上的私人銀行票據，尤其是在美國自由銀行時代發行的那些。如果沒有為支持銀行存款而建立的監管框架和保障措施，這些類型的私人資金就會面臨各種問題，特別是因為發行人和支持它們的資產的質量不確定和不同。因此，私人銀行紙幣不可替代，處理它們的個人需要考慮是否接受任何面值的特定紙幣。鑒于類似的經濟機制是私人銀行票據和穩定幣的基礎，歷史表明穩定幣可能會遇到與自由銀行時代私人銀行票據類似的問題。MichaelHeld是紐約聯邦儲備銀行法律部的總法律顧問兼執行副總裁。他負責監督該集團的日常運營，包括法律、銀行申請、合規、公司秘書辦公室、美聯儲執法部門和記錄管理。他也是銀行執行委員會的成員。此外，他還擔任聯邦公開市場委員會的副總法律顧問。JefferyZhang是聯邦儲備系統理事會。GaryB.Gorton是耶魯管理學院；國家經濟研究局；耶魯大學-耶魯金融穩定項目。3.我們已經有了一種高效的數字貨幣形式；我們只需要讓它適應新的環境。

Curve宣布為dApp界面加入中文選項:金色財經報道，據官方消息，Curve Finance宣布為dApp界面語言加入原生中文選項。[2023/1/16 11:14:48]

中央銀行在上個世紀采取的行動導致了運作良好的銀行和支付系統。為什么不利用這一點，發行代幣化存款呢？雖然需要制定一些實際細節，但代幣化存款背后的原理很簡單。銀行存款人將能夠將他們的存款轉換為數字資產，這些資產可以在DLT平臺上流通。這些代幣化存款將代表對存款人商業銀行的債權，就像普通存款一樣。最近的分析強調了保持銀行在支付系統中的中心地位的好處，正如G7報告中提到的，“穩定穩定幣價值的一種方法是利用發行機構的財務實力和穩定性”,PWG關于穩定幣的報告建議它們應該由有保險的存款機構發行。可能需要對銀行存款進行代幣化的原因有三個。首先，商業銀行為客戶持有少量準備金支持的存款，避免鎖定流動性。這些銀行存款支持銀行對實體經濟的放貸和貨幣政策的傳導。其次，客戶可以使用運行良好的現有支付基礎設施將這些存款換成商品或服務。通過存款支付系統接收這些資金的商戶不用擔心這些資金的來源；他們按標準轉讓。在本報告中，國際清算銀行將這種可替代性特征稱為“貨幣的單一性”。單一性部分源于商業銀行貨幣可兌換為中央銀行貨幣，美國監管和法律框架允許商業銀行高度確定地這樣做。中央銀行在這方面的作用還創建了一個支付網絡，該網絡允許從多個私人來源產生的資金進行無縫交換，并帶來顯著的經濟利益，Cheng和Torregrossa提出了類似的觀點。第三，銀行存款還有許多其他吸引人的特點。它們由受監管的機構發行，并受到存款保險的保護，這使得它們非常安全。此外，銀行有助于遵守旨在降低洗錢等犯罪活動風險的政策。代幣化存款可能不是改善現有穩定幣產品的唯一選擇，但它們提供了一個有用的例子，說明一種更好的貨幣可以并且在有限的容量下在DLT平臺上流通。因此，它們為實現這一目標提供了一個現實的起點。總結

分布式賬本技術的出現導致了新型貨幣的激增，例如穩定幣和其他類型的金融工具，例如去中心化金融，在這篇文章中，我們認為如果DLT平臺是未來的轉移機制，那么找到可用于該轉移機制的最佳資金似乎是值得的，我們建議代幣化存款可能是一個富有成效的追求途徑。

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