比特幣ETF申請進展情況及美國SEC的監管態度_ETF

經過8年持續不斷的努力與探索，比特幣ETF的發展并沒有因為SEC的謹慎態度而放慢腳步，相反，各家機構都在通過提升行業透明度以及合規性，爭取第一支比特幣ETF的上市。2021年2月，加拿大資產管理公司PurposeInvestments的比特幣ETF在多倫多交易所成功上市交易，使得更多機構看到了希望。「美國比特幣ETF申請歷史」

圖1.早期美國比特幣ETF申請歷史圖源：HuobiETF長期投資專業人士JohnHyland將2019年之前的申請失敗原因總結為“申請文件存在致命缺陷”。例如，Winklevoss和VanEck的文件都提議他們自行保管比特幣，這顯然存在安全隱患。此外，他們在NAV定價方面也存在隱患。Winklevosses兄弟提議以交易量僅占全球交易量3%的單一加密貨幣交易所為其定價，而且此交易所是他們自己所擁有的。VanEck則打算使用OTC報價。顯然，SEC不會批準任何有明顯設計缺陷或風險披露不足的產品。「美國加密貨幣ETF進展」

Matrixport：比特幣將在7月份反彈至3.5萬美元:金色財經報道，加密服務提供商Matrixport在周三的一份報告中表示，看漲比特幣的投資者正在為“季節性激增”做準備，因為比特幣往往會在7月份反彈。在過去十年中，比特幣在7月份的平均漲幅超過11%，10個月中有7個月出現了正回報。過去三年7月份的回報率分別為27%、20%和24%左右。

研究主管Markus Thielen表示，雖然夏季往往是比特幣的盤整期，但往往強勁的是7月，平庸是在8月，9月則是拋售。Matrixport預計比特幣將反彈至3.5萬美元，然后拋售并回落至3萬美元。此外，它預測比特幣的年終目標是4.5萬美元。[2023/6/28 22:05:56]

目前美國等待SEC審批的ETF共有11支，其中六支ETF的交易所也提交了申請。CboeBZX提交了其中4支的上市申請，NYSEArca提交了2支。SEC在收到交易所申請后須在限期內給出答復。

數據：5月比特幣挖礦總收入環比下降21.6%至9.062億美元:6月2日消息，據The Block Research數據顯示，5月比特幣挖礦總收入為9.062億美元，較4月的11.6億美元下降21.6%，其中約8.9美元來自區塊獎勵，交易費用僅為1618萬美元，占比1.87%。5月以太坊挖礦總收入為比特幣挖礦總收入的1.08倍。[2022/6/2 3:57:50]

圖2.美國11支待批準ETF時間表11支ETF的申請中，VanEckBitcoinTrust是最早遞交申請的，SEC于今年3月19日開始審核程序。之后于5月3日和6月17日，SEC兩次宣布推遲做出決定并希望進一步征求公眾意見。

比特幣哈希率7日均值創歷史新高:比特幣網絡哈希率7日移動平均值創下歷史新高，目前超過了每秒125exahash，相比于年初的41 EH/s 漲超兩倍。Newsbtc對此分析稱，比特幣持續的哈希率飆升主要由于兩個催化作用，第一個是中國的雨季，因為大部分的比特幣網絡由中國河流地區的水力發電站提供動力，由于目前處于中國的雨季和汛期，因此水電價格現在比一年中的其他時候要便宜，促使激勵礦工打開更多的機器。第二個是礦業公司推出新的 ASIC 機器，從而使挖掘比特幣的利潤更高。Bitcoin.org把哈希率定義為用于保護區塊鏈網絡上交易的計算能力的度量，當網絡達到10 Th/s的哈希率時，意味著每秒可以進行10萬億次計算。[2020/7/8]

風投機構人員稱在納稅季之后比特幣價格會回升:Blockchain capitalist合伙人Spencer Bogart對CNBC表示，稅收是今年大規模比特幣拋售的原因。“人們在2017年實現了比預期更多的稅收增長，現在，隨著加密價格從高點下跌了50%，人們不得不賣出兩倍的加密貨幣來支付這些稅款。”[2018/4/13]

圖3.美國11支待批準ETF進度表從ETF申請的時間表來看，今年11月14日前SEC將對VanEckBitcoinTrust做出最終的決定，這可能將是后續10支待批ETF的風向標。「基于比特幣現貨的ETFVS基于比特幣期貨的ETF」

從結構來看，目前提交SEC審批的ETF中主要分為基于比特幣現貨的ETF和基于比特幣期貨的ETF。基于比特幣現貨的ETF旨在反應比特幣價格，目前11支ETF申請中有10支采取這種模式。該類型ETF將直接持有比特幣，并交由第三方托管機構托管。在一般情況下不會持有現金或現金等價物。而基于比特幣期貨的ETF旨在追蹤比特幣期貨價格，例如TeucriumBitcoinFuturesFund和VanEck2021年6月提交給SEC的比特幣ETF方案就采用了這種模式。該類型的ETF主要把資產投入基準期貨合約及現金及現金等價物，如短期國庫券、貨幣市場基金、活期存款帳戶及商業票據等。從機構的角度來看，這一嘗試將是未來比特幣ETF的重要發展方向。通常認為，美國SEC會先批實物ETF后批合成ETF，因為基于比特幣現貨的ETF風險更小也更安全。但與先前旨在直接持有比特幣的ETF結構相比，基于期貨的ETF結構也具有以下優點：更受發行機構的歡迎：

花旗銀行表示將不再允許其持卡人使用信用卡購買比特幣:據華爾街日報消息稱，美國三大銀行之一花旗銀行標示：花旗銀行將不再允許其持卡人使用信用卡購買比特幣。[2018/2/3]

現貨不一定比期貨更穩定，因為BTC價格波動大，而期貨有固定合約期限；期貨ETF可以全天交易，而不是在交易結束后每天出售一次，更有利于流動性。更可能獲得監管機構批準：

隨著美國商品期貨交易委員會監管的比特幣衍生品增加，一定程度上會給加密數字貨幣金融市場帶來大量流動性，從而進一步打消SEC在其合法合規方面的疑慮；比特幣期貨上市表明比特幣期貨已經處在監管視野中，SEC歷來否決比特幣ETF申請的理由是比特幣作為資產不受監管，這就有了強有力的監管支撐。更受市場歡迎：

全球ETF基金的總規模顯著增加，美國作為最大的ETF市場近年來也不斷吸引存量資金持續流入。ETF市場的資金活躍意味著投資者更有興趣購買新的產品，尤其是比特幣這種新興資產。

圖4.美國ETF凈流入資金規模圖源:《美國ETF市場解析》，中信建投但是風險也更大：

需要同時承擔投資ETF的風險和期貨基金的相關風險，除了市場風險之外，還要考慮一定的操作風險和復制對沖成本風險。根據萬向區塊鏈首席經濟學家鄒傳偉分析：比特幣期貨偏離現貨價格的風險。如比特幣期貨到期后的續做風險。投資于風險低、流動性高的金融產品可能面臨市場風險、信用風險和流動性風險等。杠桿率控制不好的風險。基于比特幣期貨的比特幣ETF更難跟蹤比特幣價格走勢，在加密資產市場劇烈波動時，比特幣期貨有可能暫停交易。「監管的態度」

自2017年以來，SEC多次拒絕比特幣ETF的申請。SEC的主要擔憂是比特幣的價格容易受到市場操縱。即使比特幣ETF只從最合規的加密貨幣交易所獲取價格，比特幣的價格也可能在信譽較差、限制較寬松的交易所受到操縱。而SEC沒有權力監管這些交易所，因為比特幣和其他廣泛交易的代幣不是證券。美國商品期貨交易委員會(CFTC)也沒有相應權力監管。此外，SEC認為加密市場缺乏透明度，還有潛在的流動性不足問題。這都意味著在投資者保護方面存在風險，沒有相應的規則或條例來防止欺詐、操縱和其他濫用行為。而那些認為SEC新任主席GaryGensler應該批準ETF的人認為，如今加密市場規模已經發展到難以操縱的地步。比特幣期貨的上市，起到了價格發現作用，并且是在CFTC監管的交易所進行交易。對SEC來說，上述兩項發展是有幫助的，但還不夠。最好的情況是在國會加強了對加密貨幣的監管之后再批準比特幣ETF上市，但這種情況在不久的將來發生的可能性很低。GaryGensler對加密貨幣非常了解，并教授過相關課程。這或許有利于將來SEC制定明智的監管舉措來進一步規范化加密貨幣行業的發展。未來，如果SEC批準比特幣ETF，將向那些多年來一直拒絕接受它的傳統投資者發出明確的信號，比特幣朝著合法投資又邁出了重要的一步。本文來自：IDEG，星球日報經授權轉載

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