DeFi 2.0：下一個牛市大潮_DEFI

在此系列文章中，我的觀點是2020年進入了為期5年的DeFi炒作周期，這個周期可能包括幾個小周期，總量效應將會使市值總和增加至如今的四倍，且使2017年行業持續作為“主流”時創下的6000億美元的紀錄翻一番。實際上，只有采取一些措施才有可能使此目標在兩年后完成。所以，以下我將通過3部分內容進一步作出解釋。破裂DeFi炒作周期零售DeFi：DeFi+NFT機構DeFi：AILego，STOs&dPrime

DeFi的力量

簡單來說，DeFi是MarcAndreessen提出的“軟件侵吞世界”(Softwareiseatingtheworld)的概念的延伸。這里指商業“數字化”和“去中心化”：都指資本市場背景下所有商業類型，如電子商務等分支。2010年到2020年的十年創造了一個軟件層級，包括創物網、存儲、移動、借貸、數字稀缺和最小化中介的編程價值。中心化交易所和錢包(又名CeFi)可以作為最小的中介層級，降低障礙性，除去技術復雜的管理和照管，但最重要的是充當了新需求進入系統的入口。和當下的金融系統不同，DeFi是一個自下而上的、開源的、無需權限的、基于"超強競爭"的環境，尋求收益與效率之間的平衡。表面上看，這可能十分矛盾，被稱為"DeFi悖論"。但我認為只有當生態系統沒有實現實質增長時才是這種情況：增加抵押品，帶來更多流動性，閉環便會實現。當這兩件事同時發生時就開啟了“炒作周期”，就像2017年的ICO。眾所周知那個時期是由兩大創新合力拉動的結果：

DeFi 概念板塊今日平均跌幅為0.07%:金色財經行情顯示，DeFi 概念板塊今日平均跌幅為0.07%。47個幣種中18個上漲，29個下跌，其中領漲幣種為：LBA(+8.51%)、HOT(+8.16%)、ANT(+7.61%)。領跌幣種為：REN(-4.89%)、AMPL(-4.50%)、SUSHI(-4.40%)。[2021/9/3 22:56:35]

ERC20:眾籌機制+CEX中心化交易所現在，值得一提的是，有些人喜歡把CEX等CeFi與DeFi對立起來。但事實上，在增加資本和系統使用方面，兩者是相互協同的：因為DeFi需要CeFi，而CeFi也需要DeFi，兩者都是同一事物的一個部分。唯一區別是，CeFi是保持現狀與現有金融體系和相關監管機構相連接和對接的DeFi。這個區別導致了大多數新需求的產生，也導致了用戶樂于為服務綁定和法律責任支付費用。最后一點對大多數人來說極其重要。

總鎖定價值VSICO投資解剖炒作周期VS破裂周期

首先，須得提及的是，很多人認為“炒作周期”全然只有壞處。但從過去的經驗來看，只有公開資本市場嘗試對創新成果定價而結果往往估價過高時，這才會成為一件壞事。但最終市場會迅速改正，扼殺炒作勢頭。似乎在無需許可的開放資本市場里，這種情況是加密創新的必然情況。這個領域的創新便是以這種方式融資的。這種方式雖然看起來資本利用率不高，但卻能起到作用，也至少是現有最好的解決方案。通常來說，炒作周期大多是、也往往是由上述提到的創新合力拉動產生的，有新有舊，但都是以新型的、適時的方式出現。今年上半年，所有人都相信2020年會出現大型DeFi炒作，進入牛市，但結果不是這樣，而是出現了“破裂周期”。我頗費時間才理清思路，但如果讀者重審上述邏輯的話，就不難理解其中原因，也會發現對DeFi炒作狂潮的準備條件的假設。怎樣開始？為什么失敗？

去中心化交易平臺DeversiFi宣布推出DeFi Pooling:4月30日消息，去中心化交易平臺DeversiFi宣布推出DeFi Pooling，直接借出到Layer-2協議，即時、隱私并且0 gas。[2021/4/30 21:13:53]

創新：

穩定幣+收益生成協議“農耕”的收益產生協議中的創新，如借貸、收費、流動性挖礦等，使得小部分加密貨幣產品產生了短期的收入狂增。但抵押代幣幾乎不足5%，且掌握在更小部分的全球加密貨幣持有者手中，原因將后續展開。所以，實際上，這個周期是在加密領域內進行的，且僅限極小范圍內。總而言之，這個周期有效創新了無需新需求維持的新供應方式，因為它沒有產生任何形式的大量收入，只產生了人為收益循環。系統中沒有新增流動性，這種強勢的用戶獲取方式產生了一種通常基于收益猜想的杠桿式交易倉位的長期斗雞博弈，在系統層面最終無法實現可持續增長。因為重要的是沒有達到可以成為主流的炒作級別，也沒有帶來足夠新用戶和新需求以實現更大范圍的持久牛市。

DeFi炒作周期的準備條件

什么有用？

上一輪周期沒能實現，至少沒完全實現，但的確顯示出新供給側創新的力量——DeFi正在從頭建立重要的新金融系統。去中心化自動做市商和流動性池為專業做市商、交易委托賬本和清算設施提供了新方案。閃電貸提供了前所未有的套利和交易能力。這意味著債務和杠桿可以在一個無需許可的環境中自由交易，讓資本發揮不可思議的作用。此外，還有對其參與者的治理和新協調機制形式所進行的全部實驗，不免稱之為"數字股權"：數字化收益權和管理權在這一特殊應用中得以體現；還提供了快速啟動借貸網絡流動性的能力。注：如果這和傳統股權存在很多相似之處的，那是因為本身就是這樣。其長期成功與否取決于一旦監管機構最終趕超時的的“凈市場結果”。“凈市場結果”指其“超級競爭”提高效率和增加用戶競爭方面同其較當下金融系統存在的弊端之間相比的穩贏之處。如果沒能成為主流，對用戶產生重大積極影響，隨著監管機構開始盡最大能力采取措施，如今的“DeFi溢價”便會成為“DeFi折價”。市場和監管機構之間便會形成蹩腳的貓鼠游戲，既會在短期限制炒作周期，又會在炒作不可控制時擴大影響：所以出現了一系列小型周期形成總量效應的預測。有人稱監管機構永遠不會允許數字股權零售或零散使用，但比特幣和以太坊的先例已經表明在設計和實施得當、適當防止監管和實現一定程度的去中心化的情況下，這個領域可以出現創新，甚至在監管機構最終干涉時也能被用戶接受，形成大勢。DeFi協議具有可組合性和開源性的特點，方便實現替換和分離，而且越來越多較為智能的協議實現了與日常治理保持足夠距離或完全分離。有些選擇匿名。當TheSecretNetwork等可編程隱私解決方案疊加到DeFi中時，構建、管理協議的社區成員和協議上建立的應用都可自主選擇匿名程度，以吸引更多用戶、實現更多創新和去中心化。此外，分配得當的管理權中的工具反而加大了管理機構指責網絡去中心化程度不夠的難度。限制因素

安全公司：DeliveryDefi可能存在高風險，在交互之前保持謹慎:安全公司CertiK表示，名為DeliveryDefi的項目可能存在高風險。惡意代碼片段出現在智能合約中，希望社區在交互之前保持謹慎。[2021/3/21 19:04:39]

追溯分析DeFi1.0的限制因素：供給側系列創新和穩定幣沒能協同成為主流，因其成熟條件和“適合協議”的限制：以太坊費用+復雜性最后一點是因為DeFi堆棧的可組合性極其復雜，可參考由KeyTango公司DanDanay的作品《DeepDeFi》。DeFi+NFT中缺少什么？

接下里我將探討供需側的幾例創新正進入市場，移除許多技術和經濟限制，當達成這一點時，DeFi有可能被釋放，一系列小型炒作周期可以經過整合形成大周期，帶來12-18月的重大長期牛市。可能最近在眼前的案例就是作為版權獎勵的非同質化代幣，通過與底端經濟和吸血鬼攻擊進行角逐，可以顯著減少無序的短期收益獲取行為，在角逐中DeFi協議強制分離、新短期刺激手段增加、流動性迅速消失。重要的是，這些炒作周期和第一次破裂的情況不同，應該成功吸引獨特用戶群的兩種新型需求：劃分為兩篇文章：Retail(2/3)和Institutional(3/3)，都帶有各自流動性內容，都包括首先須要符合的前提條件。

零售DeFi

首先，此系列文章旨在將零售DeFi定義為已經使用加密貨幣的或出于投機目的的現存客戶，以及創新措施吸引的想要直接擁有加密貨幣作為資產類別的新客戶。以前的文章討論過通常來說，每個炒作周期都是由一系列創新成果適時地協同拉動。我認為拉動零售DeFi的創新應為：

報告：去年DeFi市值增長12倍 此輪比特幣牛市運行軌跡與2017年相似:CoinGecko剛剛發布2020年加密貨幣年度報告。CoinGecko在對市場的分析中強調，隨著DeFi的主導地位從夏季的0.9％迅速上升到4.6％，DeFi出現了爆炸性增長。在同一時期，DeFi市值增長了12倍，達到196億美元。此外，DeFi市值在年底創下了204億美元的歷史新高。基于該行業已成功占領的份額，DeFi有潛力在未來幾年繼續增長。此外，報告還還提及以下幾個方面：1.前30大加密貨幣市值達到7320億美元的歷史新高；2.2020-2021年比特幣的牛市似乎與2016-2017年的軌跡相似；隨著比特幣達到了歷史新高，比特幣永續合約交易量達到3.5萬億美元。[2021/1/18 16:23:54]

NFT，通過ERC-721&ERC-1155協議+NFT市場非同質化代幣，即“nifty”，是一種特殊類型的加密代幣，具有獨特定；NFT因其單獨規格不具有互換性。以上兩個協議支持所有種類獨特的、可編程的、不同代幣種類和特點的數字產品，包括：社交貨幣、獎勵、收藏品、訪問代幣、數字藝術、忠誠度積分以及實物商品的數字化版本。但其實如今生活中大部分東西都是非同質化的，如友情、房子、車子等。只有極少數用例，如monet代幣，是同質化的。所以NFT的用例就如生活一樣無窮無盡。問題是哪些用例能夠最大實現數字化。NFT：忠誠度閉環和客戶留存

看一看DeFi1.0中的收益農耕現象，如各種食物協議，收益可觀，但同時受內在壓力驅使需要消除低效性，也就是說如果沒有忠誠保持機制，也就缺少平臺鎖定形式，造成不斷出現的底端競爭、短期收益獲取和退出騙局。如果我們從營銷的角度來思考流動性挖掘，它其實是一種受補貼的用戶獲取形式。之所以說是補貼，是因為它不與實際收入流掛鉤，至少現在還沒有。實際上是尋求在競爭中超額支出，但這種行為在基于風投、商品化的消費類科技中已是司空見慣，寄希望于贏者通吃。但當資金短缺或用戶易于更換平臺時，就很難維持現狀。在任何初創項目中，如果只強制推出用戶獲取而沒有留存計劃，那用戶流動性將會極大。而用戶為了追逐下一個盈利機會而切換平臺正是DeFi1.0中出現的情況，價值數億的鎖定價值流入到Yam、Sushi等協議中，但當有限的流動性挖礦補貼不可避免地耗盡或貶值時，又會以同樣的速度流入下一個協議中。但NFT具有獨特特質，可基于忠誠度按照預先設定規則提供獎勵，且原則上也會升值，可以自由交易，通過類似版權費的功能帶來收益。實際上，可以把NFT看為一個鎖定用戶、打破負面模式的、強大的客戶關系管理工具箱。現在可以看到有些NFT已經用于DeFi實驗，如AaveNFT挖礦。用戶在此項目中不僅可以賺取收益，還能根據在Aave借貸市場經濟中對于新游戲的積極參與程度和忠誠度來贏取可升值的NFT。全行業可公開跟蹤此機制的成功過程，復制、調整其代碼，所以DeFi有望通過創新NFT游戲理論實現更多的用戶留存，促進DeFi本身的可持續發展。此外，由于這些資產具有獨特性，其流動性可能比同質化資產低得多，具有穩定性，又能作為抵押帶來增長。因此，這些代幣可以作為抵押和DAI等穩定貨幣一同在DeFi借貸市場中發揮作用。因此，優秀的NFT收藏家實際上可以通過用自己的收藏品進行借貸，開啟收藏活動，同時賺取RARI等NFT市場治理代幣和收益，提高藏品價值，促進炒作周期的產生。NFT市場：占據加密主流

TheGraph月查詢6月份突破10億次，DeFi應用占76％:區塊鏈數據索引項目TheGraph月查詢數量在6月份突破10億次，在過去幾個月，TheGraph托管服務上每日發生的查詢量一直處于2000萬到3000萬次，但6月份，每日查詢量翻了一番，達到4000萬到6000萬，該月新增1,600多次部署，處理了超過10億次月查詢。目前，DeFi應用占總查詢量的76％（歷史記錄），且用例日益多樣化。藝術、收藏品和游戲等娛樂應用現在占總交易量的12％，而三個月前僅占總交易量的5％，此外，軟件計算平臺、DAO和市場類別也非常受歡迎。僅在6月，DeFi占據了85％的銷量，在DeFi中，衍生品應用占了大部分份額，去中心化交易所和貨幣橋接的使用量也很高。究其原因在于，6月新的dApp發布導致查詢量增長以及流動性、交易量和新代幣持有者的增長對交易所等dApp產生了溢出效應。[2020/7/7]

很多NFT用例，如收藏品、數字藝術和獎勵積分等，也是人們已經熟知的數字商品形式，所以更易于更多人群接受。通常來說，由于其多媒體制作形式視覺上極具吸引力，它們有望成為強大的模因，當在Twitter、Instagram或Twitch等社交渠道傳播時，極有可能大受歡迎，吸引現存龐大的Web2.0用戶群。

隨著新用戶涌入平臺，NFTfi借貸不斷上升。來源：DuneAnalytics，MasonNystrom這種情況讓人想起SuperRare、Rarible或NiftyGateway等NFT市場平臺，它們在ICO熱潮中扮演著類似于CEX的角色，吸引零售用戶。取決于中心化程度，NFT作為“加密資產”的事實幾乎全然不考慮在內。實際上，NFT最大趣味性在于作為"數字消耗品"，提供虛擬環境情境驅動消費體驗，如Decentraland、Cryptovoxels、Sandbox等。所以可以說最有價值的NFT市場是NFT消費虛擬環境。實驗會從加密商業開始，大多嘗試將NFT作為一種CRM。Linkdrop開啟了先河，有來自Coinbase、Binance等平臺的、在高度商品化領域活動的用戶。但我認為越來越廣泛的消費者科技領域也會快速進行實驗，尤其針對時尚、游戲等"Supremedrop文化"已經確立的人群，可創造需求，產生比2017ICO周期更有影響的成果。但實現這個目標之前還有幾大主要困難需要克服，最重要的一點是，低價數字物品的以太坊Gas費用不具有可持續性。措施具體為：ETH2成功發布/采用ETHlayer2擴容措施ETH跨鏈互操性(Cosmos/Polkadot)ETH與特定NFT協議實現跨鏈互操性(DApperLabsFuse,Lukso)以太坊競爭者抓取職場份額交易和Gas優化(Biconomy)/經濟互操性(Z!P)相關項目：以下內容不是新命題，而是30家創業公司組合反饋循環中提取出的結果。以下是文中提及項目的總結。Biconomy，Gas優化&積極農耕收益Crucible，NFT身份&金庫管理Linkdrop，NFT用戶獲取&留存Boson協議，dCommerceDigital，實體物品再現ZIP，多鏈互換&分類賬簿使用成本cloudcredit本文來自NFT實驗室(ID:nftlabs)，如需轉載交流請聯系Sophia(ID:lovebit98)

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