谷燕西：通證經濟模型一定要在合規的前提下運行_ETF

最近看到一個采用通證經濟模型的創業項目。但是很遺憾，這個項目對通證經濟模型的應用依然是沒有在合規的前提下運作。所以這樣的一個項目，不管它在哪個監管轄區設立經營主體，都會是違反當地的相關法規的。目前在全球范圍內，一些監管轄區對于通證類型的定義非常明確。譬如美國將通證分為證券型通證和工具型通證兩種。如果一個通證被認定為是證券型通證，那么它一定需要按照美國的證券法規來運行。在新加坡，通證被分為支付型通證，證券型通證和工具型通證三種。如果一個通證被認定為是證券型通證，那么它同樣需要按照證券的方式來運作。否則就是違規的。但前面提到的這個創業項目當中，其中的一個通證被用來作為分配收益的憑證，是由包括用戶在內的不同群體持有，并且通過出售的方式獲得了部分資金，這個通證也會在二級市場中進行流通交易，通證的購買者顯然是作為一種投資工具來購買這個通證的。這些特點明確表明這個通證是個證券型通證。但是按照這個項目的說明，這個通證的運作沒有得到當地監管的批準，更是沒有按照證券的發行和流通規則來運作，當然也沒有滿足證券發行所需的各種要求。因此這個項目違反證券法規的性質非常明顯。市場中的絕大多數采用通證經濟模型的項目都是違規的。但是，通證經濟模型是可以在合規的前提下運作的。通證經濟模型同傳統的股票模型的一個主要不同之處在于，它在一開始就把用戶包括在激勵群體之內。主流的證券模型中，股票的持有者是經營團隊和投資者。但是在通證經濟模型當中，通證的持有者既包括經營團隊和投資者，也包括潛在的用戶。在目前的證券法規之內，一個創業公司在開始初期，就可以將其股票分配給其投資者和經營團隊。但是幾乎沒有從一開始就將股票的一部分預留給購買用戶的。在少數情況下，一些公司在發展到一定階段，也就是在某個融資階段才開始以特例的方式將一部分股票的購買權益分配給零售用戶。譬如PayPal在IPO時，就將其中一部分股票購買權分配給其長期的忠實用戶。但是通證模型的目的就是在公司開始提供產品的時候，就激勵用戶來直接購買和推薦其服務來獲得公司或生態的一些權益。在通證經濟模型開始出現的初期，這樣的證券型通證在發行初期就在全市場銷售，這自然違反了證券法規。后來項目方采用了空投的方式進行發放。這種方式雖然避免了公開的資金募集，但它本質上依然是證券型產品。所以美國SEC也明確表示，盡管一些項目采用了免費空投的方式，但這樣的通證依然有可能屬于證券型產品，因此其運作方式也有可能違規。同傳統的股票模型相比，在激勵投資者和經營團隊方面，通證經濟模型并沒有優勢。它的主要功能在于激勵用戶。在這個方面，通證的功能同積分相似。但通證與積分的一個最大的差別應該是兌換價值的不同。積分可兌換的價值是可以直接用貨幣來定量表達的，但基于通證獲得的激勵應該是貨幣以外的價值。在比特幣的體系中，比特幣本身就是兌換的價值。在常規的通證經濟模型應用當中，基于通證來兌換的價值應該是被用戶認可，而且是積分無法兌換的價值。譬如限量版的球鞋，明星的見面會，影星或明星的簽名紀念品等等。通證的持有者可以獲得這些特權，但通證本身不能像股票一樣的交易流通。這樣的通證應用同樣能達到激勵用戶的目的，而且可以在合規的前提下進行。對通證經濟模型的應用者來說，通證經濟模型的功能是激勵用戶購買產品。但最終還是產品本身決定其受市場的歡迎程度。如果產品本身沒有差異化特點，不能滿足市場中一個明確的需求，那么不管通證經濟模型設計和運營如何，都無法促使產品在市場中的成功。

谷燕西：歐央行行長拉賈德觀點高度利好比特幣:針對“歐洲央行行長拉加德對比特幣需要監管的觀點”，谷燕西表示，拉加德的這個觀點高度利好比特幣。如果全球的監管按照她建議的一個思路，即從G7到G20，然后再到更大的范圍，那么就是全球的主要金融監管對比特幣作為可交易資產的認可。比特幣因此就會在各地在滿足監管要求的前提下進行交易。機構甚至政府的資金就可以投到比特幣當中。比特幣的市值因此就會大幅提升。[2021/1/14 16:08:46]

谷燕西：BTC礦工可利用期權作為交易工具對沖市場風險，獲得穩定收益:12月15日，區塊鏈和加密數字資產研究者谷燕西發表專欄文章稱，在應對比特幣的市場風險方面，目前比較普遍采用的金融工具是期貨。礦工可以采用期貨來保證其在一個合適的價格將其能夠生產的比特幣賣出。他指出，期貨作為一個對沖工具，有其優勢。這些優勢包括杠桿的特性，底層價格連續變化，能夠支持的交易的數量巨大等等。但期貨也有其局限性，包括功能比較單一和單邊風險非常大。他在文中表示，同期貨相比，期權對個體比特幣礦工來說更加適合用來作為交易工具來對沖市場風險和獲得穩定的收益。利用期權做多的交易方的下限風險只是為此支付的權利金。只有做空的一方才有巨大的風險。而且可以利用期權制定各種交易策略，以實現套利或保值的目的。對于比特幣礦工來說，了解市場提供的比特幣期權的特點，就有可能找到對自己更適合的交易工具。他們可以利用自己的比特幣賺取穩定的收益，或防范下行風險。[2020/12/15 15:13:08]

聲音 | 谷燕西：不認為Bitwise的比特幣ETF申請在10月份會通過:CBX研究院創始人谷燕西今晚在朋友圈表示，VanEck撤回了比特幣ETF申請。加密數字資產冬天的跡象越來越明顯。此外，他也不認為Bitwise的比特幣ETF申請在10月份會通過。[2019/9/19]

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