幣在研究院：ETH2.0 Staking衍生品賽道研究_STAK

1、概要

根據ETH2.0的開發者最新消息，ETH2.0Phase0的DepositContract已經于11月4日上線，這也意味著行業內萬眾期待的ETH2.0將在12月1日與大家見面。現在用戶可以通過向Deposit合約支付32個ETH的方式，參與ETHStaking，享受ETH的質押收益。但是，這一切并不像看上去的那么簡單。在ETH2.0Staking設計理念里，只有Validators的概念，沒有Staker的概念，即用戶不能像其他PoS類項目可以將ETH委托給節點，然后節點運行客戶端來賺取Staking收益，節點賺傭金。所以，如果用戶希望參與ETHStaking，還必須學會如何成為驗證人，運行節點客戶端等，這無疑將大量普通用戶阻擋在門外。除了參與的高門檻外，ETH2.0Phase0和Phase1階段，還不支持轉賬、贖回等操作，也即意味著，只有等到ETH2.0的Phase2階段上線，Stakers才能取回質押的ETH和對應的質押收益。而Phase2階段具體什么時間上線，甚至會不會上線，都是一個極不確定的因。根據官方的說法，Phase2階段上線至少需要等待1年～2年左右的時間。上述問題的存在，讓很大一批ETH的忠實用戶對ETHStaking望而卻步。這時候誰能夠降低普通用戶的參與門檻、并且解決Staking后的流動性，就能夠得到用戶最大的，享受最大的風口紅利。所以，本文試圖從ETH2.0的Staking機制、存在的問題、現有的解決方案等三大方面來分析ETH2.0Staking衍生品賽道，看誰能捕捉行業最大的紅利。2、ETH2.0Staking機制

2.1ETH2.0介紹

觀點：加密貨幣在美國的未來很可能由國會而不是法院決定:6月10日消息，美國律師Mike Selig表示，SEC最近對幣安、Coinbase提起訴訟，對加密貨幣行業來說并不完全是壞事。Selig認為，加密貨幣在美國的未來很可能由國會而不是法院決定。如果SEC在對Coinbase、幣安、Ripple和其他公司的訴訟中獲勝（甚至一直打到最高法院），我們仍然有可能看到為加密資產建立合理監管市場結構的立法在國會獲得通過。Coinbase、幣安和其他加密生態系統的參與者最終將有一條合規之路。每個主要的外國司法管轄區都在朝著這個方向發展，美國不太可能成為唯一的抵制者。（CoinDesk）[2023/6/10 21:28:42]

ETH2.0特指Ethereum以太坊將在2020年底開始將原來的PoW共識協議，轉為CasperFFGPoS共識機制。根據以太坊2.0的路線圖，ETH2.0將分階段實現，并最終實現與PoS鏈與原來的PoW鏈融合：第0階段（Phase0)：在Phase0階段，ETH2.0將上線信標鏈，信標鏈是ETH2.0架構中的核心，十分類似于Polkdot架構中的中繼鏈，履行協調64個分片鏈、存儲分片鏈上的交易狀態索引、驗證人的協調管理等智能，是ETH2.0架構中的“大腦”。但是在Phase0階段的信標鏈，還是一個低配版的“大腦”，僅僅只支持驗證人Staking的職能，還不支持智能合約，也不支持轉賬、贖回等功能。

圖片來源：ethos.dev第1階段：在Phase2階段，ETH2.0將上線虛擬機功能，支持分片鏈的智能合約操作，并且也可以進行轉賬、贖回等操作。同時，從Phase2開始，將實現ETH2.0與原來PoW鏈（即ETH1.0)的融合。Phase2是技術難度最大的一個更新，直到現在，最終的設計方案官方仍未確定。

BIS創新中心負責人：穩定幣在以中央銀行為中心的體系之外進行大量支付，從而分裂貨幣體系:10月8日消息，BIS創新中心負責人Beno?t C?uré在2021年10月7日于日內瓦舉行的第23屆日內瓦世界經濟會議上演講表示，全球穩定幣被宣傳為提供更快、更便宜的跨境支付和更深層次的金融包容的一種方式。但它們也帶來了巨大的風險：通過在以中央銀行為中心的體系之外進行大量支付，從而分裂貨幣體系。穩定幣也可能對金融穩定構成風險。貨幣歸根結底是一種公共物品，中央銀行數字貨幣（CBDC）本質上是為了確保下一代貨幣繼續為公共利益服務。如果設計得當，CBDC 可以成為一種安全且中立的支付和結算資產方式，作為一個通用平臺，可以圍繞該平臺開發新的支付生態系統。它可以實現一個歡迎競爭和創新的開放式金融架構；并保持對貨幣的民主控制。Beno?t C?uré相信事實上CBDC可能會對財政政策產生更大的影響。（國際清算銀行官網）[2021/10/8 20:13:07]

圖片來源：Consensys2.2Staking機制介紹

在ETH2.0Phase0階段，一個重要的功能就是驗證人參與節點運行，并開啟Staking功能。即每一個節點需要運行信標鏈客戶端與驗證人客戶端，同時需要向ETHPoW鏈的Deposit合約抵押32個ETH。總體而言，ETH2.0對于驗證人來講，要求及成本是相對低門檻的，從而使得參與到ETH2.0Staking的驗證人數量可能會達到數十萬乃至數百萬，這樣可以最大程度上保證ETH2.0網絡的去中心化。根據EthHub的數據，ETHStaking的收益率最高可以達到18.10%的年化收益率，這使得吸引了大量的PoS礦池、節點服務商、錢包、交易所等機構的關注，紛紛表示將積極參與ETH2.0的Staking。

聯博：比特幣在投資者的投資組合中扮演重要角色:金色財經報道，資產管理公司聯博（AllianceBernstein）表示，比特幣在投資者的投資組合中扮演重要角色。根據一份為客戶制作的研究報告，其研究中心投資策略團隊聯席負責人Inigo Fraser Jenkins表示，該公司早在2018年1月份就將比特幣從投資資產中排除，當時比特幣剛創下接近20000美元的歷史新高。但是新冠肺炎大流行后政策環境、債務水平和投資者多樣化選擇的變化意味著資產管理者現在必須承認（比特幣）確實在資產配置中發揮作用，至少從長期來看。Bernstein Research建議，比特幣應占投資組合的1.5％至10％，具體取決于其月收益。[2020/12/1 22:39:12]

圖片來源：EthHub除了Staking收益外，驗證人可能還會面臨兩類處罰：1）因為掉線而受到的處罰。當驗證者的絕大多數仍處于在線狀態時處于離線狀態，這將導致相對較小的懲罰，因為這種情況下ETH2.0的信標鏈上仍然有足夠多的在線的Validators，從而他們可以履行驗證人的責任。總體而言，只要驗證者的正常在線的時間大于50%，所收到的處罰都是比較輕微的，并且一般也是Staking獎勵沒有那么高，不會影響32個ETH本金。2）罰沒收入，也即所謂的Slash。Slash制度的主要目的在于，使得攻擊Eth2的代價非常高。如果驗證者采取惡意的、破壞性的方式，比如雙簽等行為，將會被系統扣掉一定的ETH數量。一旦當驗證人賬戶里的數量被削減到16個ETH時，將會被系統強制剔除驗證人序列。2.3Staking困境

報告：中幣在現貨市場中交易量和用戶數量均領先:7月24日，俄羅斯媒體Bytwork發布文章，稱中幣是最好的數字貨幣交易所之一。該媒體引用了近日TokenInsight分析機構發布的一份關于2020年第二季度加密貨幣現貨市場的研究報告數據，該報告分析了現貨市場中數字貨幣的交易量、代幣動態和用戶數量趨勢。

根據TokenInsight的研究，加密貨幣在2020年第二季度的現貨市場份額為11％。加密貨幣交易所幣安，OKEX和中幣分別以2.69％，2.47％和2.14％的市場份額領先于現貨市場。每日訪問量中，排名前5位的加密貨幣交易所為幣安，Coinbase Pro，OKEx，中幣和Kraken，占全部訪問量的77％。[2020/7/27]

但是目前ETH2.0的設計，對于想參與ETHStaking的用戶來說，并不友好：1）Sakers必須要掌握大量關于運行節點的知識，才能通過運行驗證人客戶端，成為Stakes，獲得質押收益。這對于單純希望獲得Staking獎勵的人來說，參與的門檻太高；2）每一個節點最多質押32個ETH，一旦希望質押的ETH數量太多，就需要同時運行多個驗證人客戶端，對于節點的運營成本和難度會增加很多；3）如果用戶希望質押的數量低于32個ETH，則無法成功參與ETH2.0Staking；除了上述的高參與門檻外，參與之后Staker的資產還將面臨贖回的難題：參與ETHStaking之后，只有等待ETH2.0Phase2之后才能贖回成原來的ETH。而ETH2.0Phase2上線的時間預計可能需要1～2年，這意味著Staker的資產可能在1～2年內無法贖回流通，此種狀態讓絕大多數Stakers都難以承受。雖然ETH2.0對Staking機制的設計是為了保障節點的去中心化，但是卻也阻斷了很多手中持有ETH，只是想參與ETH質押獲得質押回報而不想運行驗證人客戶端，成為節點的普通投資人。而如何解決這種需求與供給之間的不匹配，降低普通用戶的參與門檻，以及提出一套安全、可行的流動性解決方案，來解決讓Stakers和節點都很難接受的短期內無法贖回的，勢必將成為行業內討論的重要問題和發展風向標。3、ETHStaking衍生品項目分析

動態 | Dragonfly 管理合伙人Haseeb Qureshi啟動加密貨幣在線編程課程:Dragonfly Capital Partners 管理合伙人 Haseeb Qureshi 宣布啟動一個加密貨幣在線編程課程，該課程涵蓋計算機科學、歷史、密碼學和經濟學領域，將對進行加密貨幣全面研究，共包括「歷史：金錢、密碼朋克和中本聰」、「密碼學 101：哈希、默克爾樹和公鑰加密」、「去中心化、P2P 網絡和 gossip 協議」、「共識、拜占庭容錯和區塊鏈」、「博弈論與加密經濟學」、「以太坊和去中心化計算」、智能合約開發 101、智能合約安全性和擴展加密貨幣的方法 9 個部分，目前前兩個部分已經發布，值得注意的是，該課程全部免費。[2020/1/12]

目前，行業內專注于提供ETHStaking衍生品、解決流動性難題的項目也有很多，大部分都是概念類的，還沒有公布具體可以執行的方案。公布了詳細解決方案的項目主要有：RocketPool及Ankr，兩個項目基本信息簡要總結如下：3.1RocketPool

RocketPool作為一個從2017年2月就開始運行的、專注于ETH2.0Staking的礦池項目，在ETHStaking領域做的最專注、時間也最長久。產品設計方案也經過多次修改，目前已經上線了Beta測試版，用戶可以參與質押ETH，并且鑄造或者兌換rETH。根據RocketPool的最新方案，用戶可以參與任意數量的ETHStaking，無需受到32ETH的質押，也無需關心如何運行節點服務等，系統會將用戶存入的ETH自動分配RocketPool中的驗證人。如果用戶選擇RocketPool來質押，在質押ETH成功后，將會立刻得到RocketPool發放的rETHToken，作為參與ETH2.0Staking的憑證。rETH可以在官網或者是DEX里流通、交易，換成ETH等。需要注意的，用戶獲得的rETH數量與質押的ETH數量并不是1:1兌換的關系，而是根據一個浮動的匯率進行計算所得。比如用戶質押110個ETH，如果當前rETH/ETH的匯率是1.1，那么用戶只能獲得100個rETH。而rETH/ETH的匯率增加，主要來源是用戶質押在RocketPool的ETH產生的質押收益，會使得rETH/ETH的匯率增加，即用戶持有1個rETH將可以兌換更多的ETH。除了用戶質押外，為了防止用戶資金因為節點收到Slash懲罰而導致有所損失，RocketPool要求每個節點質押16個ETH，這樣當出現Slash懲罰時，系統將自動從節點質押的16個ETH中扣掉對應罰沒金額，用于補償用戶資金，從而確保用戶端資金不會收到Slash懲罰影響。總體而言，RocketPool為了保護用戶資金不受Slash影響，而為驗證人的資金提出了較高的要求。這樣的設計，對驗證人運營商而言，所需要資金門檻會更高。同時，為了解決節點質押的16ETH的流動性，RocketPool還設計了一個ERC20Token：nETH，區別于rETH的浮動匯率，nETH/ETH的匯率將保持1：1關系。

來源：RocketPool白皮書3.2Ankr

Ankr作為2019年成立的項目，其主要專注方向并非是ETH2.0Staking衍生品，而是Web3的節點服務平臺。即為各類PoS項目提供節點部署工具及平臺，降低個人、企業或者開發人員部署PoS節點的成本，從而使他們可以簡單、快速地創建PoS節點，成為某一個PoS項目的驗證人。Ankr于今年10月22日發布ETH2.0Staking流動性解決方案Stkr，該協議將為ETH2.0的Staking用戶發放aETH，作為參與Staking的資產憑證。用戶可以在Uniswap上參與ANKR/aETH、ETH/aETH、ANKR/ETH三個交易對進行兌換，從而獲取流動性變現。目前，Stkr平臺還未正式對外推出，仍處于內部測試階段。根據Stkr的方案，平臺上有四大參與方：?ETHStaker:又叫Requesters，之所以叫Requesters，是因為Stakers需要在Ankr的平臺內發起ETH2.0Staking的Project計劃，他們主要是為了將ETH質押給節點，從而獲得ETH質押收益；創建了一個叫做Micropool的機制，支持用戶最低質押金額0.5ETH，上不封頂；用戶質押后，系統將自動將資金分配給最優的Provider，當然也可以手動選擇。?NodeProvider:就是在ANKR平臺上運行ETH2.0POS節點的，賺取節點收益。需要繳納最低保證金作為Insurance，目的是為了應對出現Slash情況；Stkr會對Providers建立一個聲譽評價體系，主要因子分別為驗證人的表現與質押金額；一旦出現Slash情況，Provider的資金將會扣除，并且用戶質押的資金將會被自動分配給其他節點。?ANKRstaker:質押ANKR的人，可能是參與ANKRstaking計劃的，也可能是節點補充交的IssuanceFee。會有一個ANKRstaking計劃，無論是節點考慮到提高Ranking而去Staking，還是普通持有ANKR的都可以去參與Staking，所有Staking獎勵的源頭是Stkr這個產品里的平臺使用費。?Governor:參與NodeProvider治理的人，確保Stkr平臺的去中心化。Stkr將邀請行業中的專業人士來充當Governor，用來協助治理Stkr平臺。

來源：Stkr白皮書3.3對比分析

目前，通過公開的信息來看，只有RocketPool與Ankr詳細披露了ETH2.0Staking衍生品的解決方案，如果將兩個項目主要情況對比，我們可以發現兩者之間的解決方案還是有較大差異，比如衍生Token與ETH的匯率機制不太一樣，而且對于節點的質押要求也不僅相同。各個緯度的對比情況，列示如下：

來源：幣在·BitZ研究院綜合對比分析，RocketPool勝在先發優勢，解決方案已經完成，如果ETH2.0近期就上線，無疑RocketPool可以立即正式供用戶使用，但是Stkr就還需要等待一段時間；而Stkr也有競爭優勢，在于節點資源，因為Ankr平臺在PoS節點方面積累較深，屆時可以憑借豐富的節點資源來與RocketPool競爭。4、結論

ETH2.0Phase0上線，作為2020年底行業內的重大事件，勢必將引起行業內對ETHStaking驗證品的討論及需求。目前行業里除了RocketPool及Ankr等，其他的PoS礦池、節點服務商都已經宣布在設計ETHStaking衍生品的相關方案，為Stakers提供流動性。但是從目前方案的成熟度來看，RocketPool和Ankr無疑是最完善、品牌認知度最高的兩個項目，有望能夠最先享受到行業紅利。但是，ETH2.0設計依然存在不確定性，特別是BETH在什么時間開啟轉賬功能是最大的不確定性因素，這也意味著大部分提供ETHStaking衍生品的平臺在相當長一段時間內也無法獲得收益，只能得到的是類似于應收賬款的。所以，未來到底發展如何，以及是否會有新的行業玩家進入，以及是否會有新的契合市場的解決方案出現，都還需要繼續觀察。但至少現在來看，RocketPool及Ankr無疑是已經做好了準備，只等ETH2.0這股風口向他們吹來。

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