如何改進DeFi的「AMM」（自動做市商）？聽聽FTX創始人SBF怎么說_AMM

編者按：本文來自Serum資訊平臺，星球日報經授權發布。自動做市商技術在此次DeFi大爆發中功不可沒。不同于傳統交易所的做市商機制，AMM則是鼓勵用戶將自己的代幣投入交易對流動池，形成小的做市商，那AMM有缺點嗎？該如何改進？「AMM協議可以改進嗎？」

事先聲明，以下看法并非投資建議，也非做市商建議。這個問題論述有點怪：AMM在這個夏天讓流動性提供者賺進數百萬元，AMM怎麼會有問題？好，讓我們慢慢梳理這個問題。首先的問題是，為什麼AMM一開始會出現？那是因為大部分的區塊鏈交易吞吐量都不高，區塊鏈的延遲性讓去中心化交易所無法支援交易掛單簿，所以DEX被逼著使用AMM協議。那麼AMM表現得如何呢？到這個夏天之前，AMM的表現并不好。雖然現在AMM看似運作的很有效率，但這個效率并不是完全「自然形成」的。大多DeFi交易量和鎖倉量都是因爲流動性挖礦，不管怎樣，這種形式就相當于項目將自家代幣空投給用戶。不管你怎麼看待流動性挖礦，但實際就是因為有了項目方的強力激勵，才有了這些統計過后的數據。現在大家在用AMM協議，抵押代幣在流動池中，是因為有人付錢請他們這樣做。但這種做法并不是AMM協議的專利，大家都可以用同樣方式讓利給做市商、抵押代幣的用戶，或任何其它想獎勵的人。而一旦抽離了這些獎勵，你覺得交易量和鎖倉量還會剩下多少？不清楚，也沒人知道。話說回來，大部分人都發現了AMM有個大問題，那就是「無常損失」。什麼是無常損失？無常損失就是，如果你在交易對池中提供流動性，代幣價格變動，你也會跟著損失。之所以叫無常，是因為流動性提供者損失與否，取決于代幣價格。如果你繼續提供流動性，只要代幣價格回升，那你損失的價值就自然回來了。現在很多項目正在嘗試改善AMM的無常損失。有些改善了滑點的曲線，有些則是利用保險、期貨、對沖的方式當作無常損失的解決方案，更多項目則是選擇空投獎勵。它們有改善問題嗎？也許，但很有限。那它們真的解決了無常損失的問題嗎？沒有。為什麼沒有解決？

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那是因為無常損失并不是「錯誤的參數」，調整回來就可以。無常損失只不過是委婉說法，大白話就是：「爛交易選擇」。舉例來說，假設你在AMM中抵押了1ETH和400USDC，現在的ETH價格為400美元。假設AMM的吃單和掛單價格是30基點，那你400美元時抵押資產進去的話，等于是在跟全世界宣布：「嘿！有人想以401.20美元的價格買入或以398.8美元的價格賣出嗎？如果是，那就快來吧！」所以會發生什麼事呢？好，你就繼續坐著等，繼續等，等到ETH下跌60個基點的時候，才有人用398.8的價格賣給你，因為這就是市場價格。提供流動性的你，就像是干坐在那的鴨子，面對的是共60基點的雙向風險，而想要撤單必須要撤走流動性，但區塊鏈延遲性讓這個動作不但執行慢，手續費又高。所以你只能坐等市場在市場變動超過30bp的時候才跟你交易。而這個時候市場價格是對你不利的，接著就會有人用你不想要的價格賣給你。這就是「無常損失」。在正常的交易掛單簿，大家的掛單價格就是真正想買進、賣出的價格；但在AMM協議中，大家都在流動性池中，所以雙邊代幣都被迫以市價買入或賣出，不管價格為何，這些價格不代表任何觀點，所以看起來就像一群坐在交易池中的鴨子。期貨、期權等對沖風險解決方案，也幫不上忙。因為AMM的核心問題不是在于「風險」，而是回報期望值是負值的爛交易。回饋交易手續費也不能改善這筆爛交易，這只能平衡損失，讓損失變低。改變滑點的曲線也無濟于事。這里唯一改善的是，掛單費永遠都是30個基點，而且只有在市場波動持續超過30個基點時，這才會幫用戶節省掛單費，因為30個基點比絕大多數的交易所都貴，但AMM必須這樣將基點設置的這麼高，否則無常損失將會一飛沖天。這代表，任何「理智」的掛單者，即只想用合理價格購買代幣的交易者，都必須支付30個基點的掛單費，這實在是很沒有效率的交易方式。那如果用演算法設定價格呢？

比特幣大手子：大手子教你如何提前預知爆漲趨勢:4月30日19:00，實盤大V 比特幣大手子 做客金色財經《幣情觀察室》直播間，將分享《大手子教你如何提前預知爆漲趨勢》，欲觀看直播掃描下圖二維碼即可！[2020/4/30]

可能有三種情況：1.這個演算法的數據取自于中心化交易所預言機一>那交易者不如直接到中心化交易所交易就好了2.演算法數據取自鏈上數據一>預言機數據來自去中心化交易所，其價格演算法一樣跟DEX一樣，屬于遞歸邏輯3.也有可能是用上述兩種以外的其它演算法，通常這種都是垃圾演算法所以AMM提供者必然會出現下列情況：A.流動性提供者正在進行一筆爛交易，不斷地受到無常損失而不自知B.代幣波動性很低，無常損失接近零，但獎勵的手續費也接近零，就像Curve一樣C.太多隨機的不理智的吃單者進場所導致的盈利>無常損失，但效率依然比一般有訂單簿的交易所低。又或者D.有人補貼你，讓你使用AMM，例如流動性挖礦所以，總體來說，要不就是流動性提供者損失，要不就是吃單者損失，要不就是有人補貼你讓你使用AMM。所以只要流動性挖礦結束，AMM就被打回原形。那如果，只是單純想要流動性呢？

掌柜調查署 | 疫情之下，區塊鏈企業該如何應對？:修我甲兵，與子偕行。疫情之下，區塊鏈企業該如何應對？

今天下午15：00，金色財經掌柜調查署，由金色財經合伙人佟揚對話WBF交易所創始人Bella Fang，一起聊聊此次“新冠”疫情期間WBF的應對舉措。

更多詳情請點擊原文鏈接或掃碼進群查看。[2020/2/13]

沒錯，這是完全合理的，也是AMM最明確的做法。你有一些代幣，你想要交易它，又不想要做市商，所以將代幣抵押進去AMM，然后就不去管它。當然，你會損失一些錢，但不重要，因為這就是提供流動性的代價。但如果，你想要寫一個「智能」的AMM協議，像是掛單交易這類的功用呢？真的有這種東西，但那并不是AMM協議，而是鏈上量化交易系統，我認為這個系統是很棒的！需要補充的是，雖然降低手續費、區塊鏈延遲性有助于改善AMM，讓添加流動性或是移除流動性更快更便宜，所以你可以隨時添加或移出資產，但總體來說，還是無法AMM的根本性問題。AMM迫使你同時要承受雙邊風險，顯而易見是無效的交易手段，就算你改善了滑點的演算法、同時對沖風險，或是其它做法也沒有用。現在只是因為流動性挖礦興起，我們就突然忘記AMM之前其實是很低效的交易手段，有多么不受市場待見。但還是得說，AMM在某些應用是可以彰顯其價值的，例如波動性低的穩定幣與穩定幣的兌換，又或是新項目需要代幣流動性。你其實根本無法解決AMM的問題，頂多只能讓它們沒這麼難用而已。交易掛單簿在過去解決了交易問題，而我相信未來交易掛單簿也還是必然趨勢。

大咖零距離 | 交易心理重塑：如何在爆倉后調整交易心態:10月22日19:30，由金色盤面主辦、UP交易所獨家贊助的《大咖零距離》正式開播。屆時實盤大V鐵頭0707，將在《大咖零距離》直播間分享《交易心理重塑：如何在爆倉后調整交易心態》。敬請關注，欲進群觀看直播掃描海報二維碼報名即可！[2019/10/22]

聲音 | 礦海學院創始人Andy：如何利用金融工具鎖定利潤是新時代礦工必須補的一門課:在今日TokenInsight對話首席第20期《比特幣挖礦，你真的懂嗎？》的直播中，針對“是否在未來會出現更加智能的豐枯水期預測工具以輔助礦工進行決策？的提問，礦海學院創始人Andy指出：枯水期來臨，電力資源減少，勢必會淘汰小算力的機器，受影響的將是這部分礦工群體。2019年四川灃水期延遲，這讓很多礦工機器停放在礦場無電可挖，如果有準確的灃枯水期預測工具，相信會為礦工提供更好的決策參考。現在大部分礦工考慮的是如何能夠找到低價合規穩定的電力資源，然后大部分礦工應該都希望比特幣的價格可以漲起來，早期礦工依靠囤幣就可以賺錢，這在幣價上漲行情下可行，可是2018年持續下行，如何利用金融工具鎖定利潤是新時代礦工必須補的一門課。[2019/9/6]

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