Chain Hill Capital：牛市中的低位買入策略_CHA

注意：本文不是投資建議現在是牛市嗎？

首先，讓我們來回答一下這個問題，比特幣現在是處于牛市階段嗎？如果是，那目前牛市進行到了哪個階段？在回答這個問題之前，讓我們先理清投資比特幣的基本邏輯。1.比特幣是最好的價值存儲。誠然，由于比特幣的歷史只有11年，它的用戶還只有6000多萬，因此比特幣作為價值存儲的共識度還無法跟黃金相提并論。但是從其他任何一個價值存儲的衡量標準來看，比特幣都比黃金更具優勢：從稀缺性來看，比特幣是世界上已知的唯一一個具有固定供應上限的大型可交易資產。從流動性來看，比特幣是唯一一個7*24全球交易的資產；從便攜性來看，相比于笨重的黃金，比特幣只需要一串私鑰就可以被攜帶到任何一個地點。因此，一切只是時間問題，當越來越多的投資者意識到比特幣的這些優勢，它最終會超越黃金的市場規模。正如所有的革新技術一樣，這個過程將是“graduallyandthensuddenly”。2.比特幣處于早期采用階段。從技術接受S曲線的角度看，比特幣現階段還處于“早期接受者”階段，如果長期持有，早期進入者可以享受到“大眾”采用階段的巨大紅利。另外，雖然具備更好的價值存儲特性，但比特幣的市值目前比黃金小50倍。這些意味著，比特幣未來增長潛力巨大。3.數字黃金的敘事正在增長。史無前例的政府干預和寬松貨幣政策給市場帶來了空前的通貨膨脹預期，這正在成為加速比特幣廣泛采用的催化劑。StoneRidge買入了1.15億美元的比特幣。保羅·都鐸·瓊斯公開透露，他準備將旗下對沖基金TudorBVI1%-2%的資產投入到比特幣。美國多個公共養老金已通過基金經理進入到比特幣投資。最大的數字資產信托基金Grayscale2020年第三季度流入10億+美元資金。除了以上傳統資產管理公司，我們還看到了一個新的趨勢，那就是傳統企業正在使用比特幣作為儲備資產。納斯達克上市公司MicroStrategy將其5億美元資產負債表的85％投入了比特幣；金融技術公司Square宣布購買了約5000萬美元的比特幣...我們看到越來越多的主流群體開始認可比特幣對沖通貨膨脹的價值。持續的零利率環境和QE將繼續推動需求，趨勢才剛剛開始。我認為以上幾點是比特幣最重要的基本面，而結論是：比特幣還有巨大的上行空間，其最核心的投資策略是長期持有。當然，這并不意味著我建議普通投資者在任何時候都可以allin到比特幣上面。選擇恰當的市場時機和合適的投資策略才是更好的參與方式。下面我將通過一些指標和數據簡單分析一下當前的市場周期和階段，然后我將介紹一種實用的低位買入策略。鏈上指標顯示，當前供需結構呈現牛市初期特征

Chainalysis：歐洲機構投資者正在擁抱以太坊DeFi:金色財經報道，根據Chainalysis的數據，過去一年中歐、北歐和西歐地區已成為世界上最大的加密經濟體，DeFi的機構采用在這方面發揮了重要作用。數據顯示，在過去12個月中，大部分大型機構規模的轉賬都流向了DeFi平臺。大多數大型機構轉賬都是以ETH和WETH進行的。[2021/9/30 17:16:45]

1.長期持幣人vs投機者

圖1數據來源：灰度投資。圖中灰線代表長期持幣人的占比，綠線代表的是投機者占比，藍線是比特幣價格當前，市場上長期持幣人占比在不斷增長，而投機者占比在下降，這表明市場處于積累階段。持有時間超過一年的比特幣占比達到了60%以上，這部分投資者經歷了多個百分之幾十的價格上下波動，但依然持有該資產。即使在2020年3月12日經歷了50％的價格下跌也沒有拋售。因此，目前由強者持有的1100多萬個比特幣在短期內交易的可能性非常低。

圖22.交易所比特幣余額

ChainSafe Systems發布ChainSafe Gaming SDK:ChainSafe Systems在推特上宣布發布ChainSafe Gaming SDK，其愿景是構建強大的工具，幫助開發者和玩家連接到任何區塊鏈，并將加密經濟學與游戲世界聯系起來。[2021/6/16 23:41:02]

圖3交易所的比特幣余額達到了一年新低，將比特幣放在交易所錢包往往是尋求流動性，交易所錢包余額下降也表明市場供給下降。3.每日活躍地址數

圖3每日活躍地址數代表了網絡的增長情況，活動的激增可能表明采用率的提高和新市場周期的開始。4.巨鯨指數

圖4巨鯨被認為是這個市場上聰明的資金，他們通常在市場底部進入，然后長期持幣伏擊下一輪牛市。巨鯨地址數量越來越多表示市場積累。對比上一個周期，現在的巨鯨地址增長趨勢跟2016年極其相似。5.礦工盈利指標

聲音 | 萊特幣創始人Charlie Lee：Libra可能會對以太坊造成影響:7月9日晚七點，萊特幣創始人Charlie Lee做客直播間時針對于“Libra是否會威脅到某些加密貨幣的地位“表示：除了瑞波，穩定幣等幣之外，Libra也可能會對以太坊造成影響，因為它們也想涉足智能合約，除去有27億用戶等先天性條件之外，由于Libra很可能是中心化智能合約平臺，不會有以太坊擴展性弱等問題，性能/效率會遠超以太坊，因而很可能會威脅到以太坊的地位。[2019/7/9]

圖5礦工盈利指標可以作為比特幣市場周期底部的參考。因為長期低利潤率或負利潤率可以出清低效率的礦工，這使得更高效的、資本充足的礦工能夠積累更多的比特幣，從而減少了礦工群體的拋壓。上述數據顯示，當前的市場供需結構跟上一個牛市的初期相似。Mayer倍數

Mayer倍數是當前比特幣價格和200日移動平均線的比值，作為超賣或超買情況的長期指標，它可以用來衡量市場的冷熱，Mayer倍數越高，市場越熱。2012年以來的Mayer倍數的平均值為1.32，中位數為1.15在第一個減半后的牛市中，Maye倍數達到6.66。在第二個減半(2016年7月)后的牛市中，Mayer倍數達到3.78。根據TraceMayer，Mayer倍數等于或大于2.4可能出現投機泡沫，反之，Mayer倍數低于2.4都適合建倉Mayer倍數低于0.60時市場處于大級別的底部Mayer倍數從底部回升突破0.95之后進入牛市2019年6月Mayer倍數曾短暫突破2.4，隨后向下跌破0.95，直到2020年2月又重新恢復到0.95以上的水平。但是3月份受到外部因素影響，比特幣向上的趨勢被打斷，Mayer倍數一度跌到接近0.6。由于基本面的支撐，市場很快就從底部恢復過來，Mayer倍數重新回到0.95以上，并保持穩步向上的趨勢，當前為1.27。因此，從Mayer倍數來看，現在也是處于牛市早期階段。下圖中，紅色方框為過去的牛市中適合建倉的階段，Mayer倍數取值范圍。

動態 | 俄羅斯最大銀行Sberbank已決定放棄參與銀行區塊鏈項目Masterchain:據coindesk報道，在俄羅斯央行支持下開發的銀行區塊鏈項目Masterchain沒有達到目標。俄羅斯最大的銀行Sberbank區塊鏈實驗室負責人Oleg Abdrashitov表示，該行已決定放棄參與Masterchain。Masterchain并不滿足Sberbank用例的要求，因此在未來的所有探索中，我們將使用企業區塊鏈平臺，如Hyperledger Fabric或Quorum。[2019/7/2]

圖6數據來源：Coinmetrics小結

比特幣未來仍有巨大的上漲潛力，事實上，從200周均線來看比特幣一直是處于牛市。因此，如前所述，比特幣最核心的投資策略是長期持有。從各項數據指標來看，目前我們正處于新一輪牛市，到下一次牛市高點有可能實現10-20倍的漲幅。但不可否認，這是一個波動性很大的市場，即便是在牛市期間，也會有很多10-30％的下跌，短期有很多逢低買入的機會。因此，我們接下來要介紹的是一個簡單實用的逢低買入策略，適合長期投資者建倉參考。

公告 | OKEx全面放開BCHABC和BCHSV提現額度:OKEx宣布已于今日15點，全面放開了BCHABC和BCHSV的提現額度，單個用戶每個幣種最大可提幣數量以實際等級為準。[2018/12/7]

圖7數據來源：lookintobitcoin逢低買入策略

1.牛市中回調的幅度和持續時間我們可以從兩個角度尋找價格回調的規律。從回撤開始到最低點的跌幅從回撤開始到最低點經歷的時間接下來，我們按照圖6中劃分出的牛市階段，統計這些時期內5%以上回調的情況：90％的回調幅度小于35％，60%的回調幅度小于20％，35%的回調幅度小于10%75%的回調在23天內達到最低點，50%的回調在7天內達到最低點

圖8根據下跌幅度的規律，一個簡單的逢低買入規則是：當回調達到20%的時候是很好的買入時機當回調達到35%的時候是絕佳的買入時機但是，如何判斷一次回調什么時候結束呢？下跌到10%是最低點了嗎？還是會繼續下跌到20%、30%，甚至更多？是否可以從回調的持續時間尋找規律，是否回調的時間越長、幅度就越大？從圖8可以看出，回調持續時間沒有明顯的規律。例如：有一個幅度41%的回調用了3天的時間，有個21%幅度的回調卻用了44天，而有些5%的回調用了10天。下跌幅度10%到20%的回調的持續時間也看不出明顯規律，從1天到1個月都有可能。也就是說，很難從時間的長短去預判回調何時達到底部，并精準的在底部買入。因此，更實用的一個逢低買入策略是分批建倉，而不是按照固定的回調幅度一次建倉。比如說，從回調10%開始買入，一直加倉，直到達到35%的回調。2.何時會發生回調另外一個問題是，回調一般會在什么時候？在牛市的早期階段還是晚期階段呢？通過加入回調開始時的Mayer倍數，發現如下規律：在牛市的早期、中期、晚期，都存在回調機會；Mayer倍數位于和兩個區間內發生的回調最多，分別是27%和30%；所處牛市階段和回調的幅度之間不存在顯著關系。需要注意的是，雖然在牛市的不同階段都有逢低買入的機會，但是由于總體趨勢向上，到比較晚期的時候，即使出現較大的回調，相對于早期的低點依然是較高的點位。因此，牛市早期階段的回調是最佳的逢低買入時機。結合歷史數據來看，Mayer倍數在區間時有較多和較好的買入時機。

圖93.策略總結綜上所述，本文提出的牛市中的逢低買入策略方法總結如下：本策略適用于牛市中適合建倉的階段，即Mayer倍數位于區間。對于區間的理解是，以Mayer倍數從底部位置向上突破0.95為起點，隨后保持上升趨勢，直到達到2.4為終點。在定義的期間內，出現回調后可以進行分批建倉：回調達到10%左右，建倉1/3；回調達到20%左右，建倉1/3；回調達到30%左右，建倉1/3；注意：具體建倉比例可以根據自身情況進行調整。相比于牛市晚期，牛市早期階段的回調是更好的買入時機。結合歷史數據來看，Mayer倍數在區間時有較多和較好的買入時機；本策略適合長期投資者。說明

再次聲明，本文不是投資建議，本文僅僅作為參考和交流目的。投資者還需要結合自己的專業能力和信息獲取能力，制定符合自身實際情況的投資策略。此外，以上涉及的指標并不是完美的，比如說，隨著比特幣逐漸成熟，波動率預計會逐步下降，Mayer倍數的波動范圍也會隨之改變。因此，不管是適合建倉的閾值，還是牛市頂點的數值都可能會需要下調。因此，投資者還需要參考其他指標和基本面情況的變化。ChainHillCapital簡介

ChainHillCapital自2017年成立起就專注于全球區塊鏈項目的價值投資，打造了早期、成長期的股權投資以及AlphaStrategy、BetaStrategy的加密數字資產投資矩陣，搭建了完善的全球資源關系網絡，戰略布局芝加哥、紐約、東京、北京、上海、深圳、香港、廈門等城市節點。擁有豐富的海外投資機構、全球優質項目資源庫，是一家國際化的區塊鏈風險投資基金。以多文化背景的專業團隊為支撐，核心部門——投研部、交易部、風控部成員均來自于海內外知名高校與機構，擁有扎實的金融背景與卓越的投研能力，具有敏銳的市場感知能力，高度敬畏市場與風險。投研部通過將嚴謹的基礎研究與數學、統計模型相結合得出“PureAlpha”、“SmartBeta”等投資策略，即將對外輸出機構級的研究報告與項目盡調報告。

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