比特幣何時騰飛？_300

在過去的十年里，投資比特幣的收益讓大多數其他投資品類相形見絀。雖然快速地掃一眼短期內的比特幣走勢會顯得有些令人生畏，但這種短期的價格變動最好歸結為隨機走勢或幾何布朗運動。傳統的技術分析往往每一次都充滿了免責聲明，對于每一種類似于某種教科書般的價格走勢，都有無數的其他的價格走勢沒有"按計劃"進行。另外，從宏觀上看比特幣價格走勢，會產生一些使用數據科學更可剖析的東西。分析顯示，它正在經歷市場周期，這些周期波動產生了隨后更低的投資回報率，同時需要更長的時間來實現這些投資回報率。換句話說，比特幣的宏觀趨勢表明，每個市場周期在拉長，投資回報率在降低。在投機泡沫后年虧損能超過80%的情況下，確實讓人相信，進入市場的時機也很重要，而不僅僅是在市場中待了多長時間。在我們奮力只為了戰勝通脹時，資金的時間價值至關重要。1.比特幣正處于"公允價值"階段

CME 比特幣期貨未平倉總量自12,852張降至12,468張:據 KingData 數據監控，CFTC 12月22日-12月28日CME 比特幣期貨持倉周報顯示：

未平倉總量略有下降，自12,852張降至12,468張。

機構多頭頭寸 8,466 張，空頭頭寸 9,503 張，多空持倉比例1:1.1，機構看空情緒略高于看漲；

大戶多頭頭寸 697 張，空頭頭寸 426 張，多空持倉比例 1.6:1，大戶看漲情緒高于看空；

散戶多頭頭寸 1,606 張，空頭頭寸 840 張，多空持倉比例 1.9:1，散戶看漲情緒高于看空；[2022/1/4 8:23:37]

數據：近5000枚比特幣最近一天從礦工錢包中取出:Moskovski Capital的CIO Lex Moskovski發推稱，glassnode圖表顯示，4965枚比特幣在最近一天從礦工錢包中取出。[2021/6/9 23:24:33]

上圖顯示了比特幣的價格，以及與"非泡沫"數據和投機性泡沫價格高點擬合的對數回歸。當從更高的層面來看價格時，蓄勢的時間長度和投機性泡沫的形成就會變得明顯容易識別。為了更好地理解這些趨勢，我們可以計算價格與公允價值對數回歸擬合的百分比差異，這是一個單調遞增的函數。2.市場周期的爆發力越來越小

下圖顯示，在之后的每一個價格高點期間，參照公允價值回歸曲線，投機泡沫形成的爆發力越來越小。事實上，2011年的第一個價格高位與對數回歸線之間的百分比相差約6000%，而2013年的第二個價格高位僅高出對數回歸線約3000%。第三次投機泡沫在2017年達到最高峰，超過回歸線約1000%。雖然這三個數據肯定不能構成明確的趨勢，但我們至少可以根據目前的數據進行推測。例如，6000/3000=2，3000/1000=3。如果這種趨勢繼續下去，從第三個泡沫到第四個泡沫的百分比除以4，在大約三年后可能會看到比特幣的價格被高估約250%。圖2比特幣價格與非泡沫數據的"公平價值"對數回歸擬合的百分比差異如果比特幣3年后被高估250%，我們可以確定它的大致對應價格。根據目前的回歸曲線，3年后比特幣的公允價值約為4萬美元。如果比特幣的價格被高估了250%，那么我們可能會預計下一個泡沫高點在14萬美元左右。當然，這里面有很大的不確定性，實際的價格高點可能相差幾千塊。不過，這幾千塊也算不上什么。3.每一個市場周期都比上一個長

Galaxy Digital首席執行官：投資比特幣的風險正在降低:金色財經報道，Galaxy Digital首席執行官Mike Novogratz表示，比特幣現在顯然是一種金融手段。從風險調整的角度來看，比特幣現在比以往任何時候都更容易押注。風險每天都在降低。[2020/10/28]

現在你可能想知道，周期變長的想法從何而來。畢竟，加密貨幣社區大多宣揚比特幣的"四年周期"。然而，除了大多數周期至少是四年的事實之外，基本上沒有任何證據可以支持這個想法。正因為如此，所以很多投資者都受到了近期偏差的影響，而不是看數據所透露出來的信息。人們傾向于以自己記憶中最近的歷史經驗和趨勢判斷未來，這在許多情況下也是被證明正確的。但如果只看現象不理解問題本質，情況出現轉折時，有可能出現完全錯誤的判斷而無法自拔。這種認知上的偏差稱為"RecencyBias"。許多人沒有搞清楚數據所說明的信息，然后寫出來，而是寫故事并操縱數據來支撐所寫的內容。圖3是以1年期繪制的投資回報率，從中可以看出，無論是從下到上、從下到上還是從上到下，周期都在變長。

聲音 | Interchange聯合創始人：美國國會官員關于比特幣的討論都是對比特幣的支持:針對近期美國國會Libra聽證會上的討論，美聯儲主席Jerome Powell將比特幣稱為“價值投機存儲”，Interchange聯合創始人Dan Hedl表示，主流官員的斷言，將比特幣與當前的黃金價值儲備相比較是很重要的。每一條評論都是對比特幣的熱烈支持，我相信唯一的出路是向上（和監管層合作）。比特幣現在需要做的就是證明它的合法性，這樣它就可以被用作一種交易形式和價值儲存手段。 同時對于美國財政部長Steve Mnuchin指責比特幣是非法活動的主要渠道這一說法，Dan Hedl表示，監管機構目前對整個行業一無所知，但（該言論表明）存在一線希望的是他們正在學習。同時他們的重點不應放在加密貨幣上，而應放在法定貨幣上，原因在于“數十億美元也被用于不法活動”。（AMBCrypto）[2019/7/22]

分析 | 比特幣挖礦能源成本超過銅或金的兩倍:據theguardian報道，俄亥俄州橡樹嶺研究所的研究人員在《自然可持續發展》雜志刊文稱，挖掘1美元的比特幣需要大約17MJ（兆焦耳，熱力單位）的能量，相比之下，挖掘銅、金和鉑金分別為4、5和7MJ，比特幣的挖礦能源成本是銅或金的兩倍以上。此外，門羅幣的挖掘能源成本則為14MJ。[2018/11/6]

4.比特幣價格最高點的最大可能性在2023年

我們不是從市場周期底部開始衡量，而是只顯示一年期的投資回報率；這意味著每年計算比特幣的價格。這向我們展示了另一個角度，即宏觀層面下跌趨勢帶來的價格變化在每個周期都需要更長的時間。下一個周期的價格最高點最可能會在2023年，最早是2022年底，最晚是2024年中期。顯然，沒有人能夠準確地告訴你比特幣將在什么時候達到這種新的范式轉變，但我們至少可以做好準備，即價格高點可能會比2021年遲很多。如果我們通過將比特幣價格按年來呈現數據，我們可以觀察到幾個擴張和收縮階段。圖4向我們展示了比特幣價格按年為區間時上行或下行趨勢的時間段情況。這個趨勢表明，我們很可能很快就會開始轉入一個持續數年的擴張階段。也就是說，將價格按年為區間展示可能會帶來一點不公平，因為這是一種任意的數據呈現方式；然而，這里所要表達的是，這只是我們更好地理解比特幣價格宏觀趨勢的又一個工具。

5.我們已經接近蓄勢階段的尾聲了

由于我們無法準確預測比特幣的價格何時達到最高點，也無法準確預測價格，因此我為比特幣構建了一個風險指標，來更好地識別蓄勢的時間范圍和投機泡沫。圖5顯示了比特幣的價格，但用風險值進行了顏色編碼。雖然直覺反應可能是在某些階段"全部買入"或"全部賣出"，但系統化的策略是動態的美元成本平均法，即當風險降到接近0時增加買入，當風險接近1時擴大賣出規模。

圖5比特幣價格與時間以及顏色編碼的風險值的對比，這是識別蓄勢期和投機泡沫的指標結語

顯然，所有這些圖表、數據點和結論都應該半信半疑。沒有人能夠告訴你比特幣的價格到底什么時候會達到高位，也沒有人能夠告訴你什么時候是買入的最佳時機。但我們可以用數學來幫助我們更好地確定在宏觀趨勢上我們所處的位置。最后，數據帶給我們幾個重要的啟示：1.基于回歸曲線比特幣的價值是公允的2.每個牛市周期的投資回報率在下降3.市場周期有拉長的趨勢4.我們離另一個價格高點可能還有好幾年的時間。5.比特幣可能即將結束蓄勢期考慮到這一切，我們只有三個市場周期可以借鑒。我們仍然需要更多的數據，以便得出更準確的結論。有些事情，時間會給出答案。

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