前美聯儲高級研究員胡捷：開放金融與數字貨幣，變局中不變的投資邏輯_CBD

本系列挖礦經濟學課程第一講，我們邀請到了前美聯儲高級研究員、上海高級金融學院教授胡捷帶來《新資產、新貨幣，變局中不變的投資邏輯》分享，為黑天鵝頻出、大通脹時代下的你如何捍衛財富，把握新的掘金機遇提供參考。新設施——算法型賬本重構金融基礎

不管是從資產角度、貨幣角度、還是基礎架構的角度去看，他們都在發生變化。所以說變局在哪里？三個東西，資產、貨幣、基礎設施都有變化。什么是變局當中的不變的投資邏輯？第一，以好資產為投資標的；第二，以好貨幣作為交易媒介；第三，以好賬本作為基礎設施。比特幣本身是一個開源的程序、一款游戲，是一個廣義的博弈游戲，通過體系的構建，實現它的目標：一是提供可信賬本，二是提供穩定貨幣。那么，比特幣體系給我們帶來最有價值的遺產是什么？它給我們示范了算法性賬本，一種新型賬本。關于新型賬本所擁有的三個特征，胡捷作了詳細闡釋。

前美聯儲理事Kroszner：加息75個基點肯定會在美聯儲9月FOMC會議上進行討論:8月5日消息，前美聯儲理事Kroszner：加息75個基點肯定會在美聯儲9月FOMC會議上進行討論。此外，非農數據公布后，美國利率期貨價格顯示，美聯儲聯邦基金利率年底前將達到3.5%，數據公布前為3.4%。美聯儲將在今年內累計加息118.9個基點。

此前美國公布7月季調后非農數據，7月季調后就業人口增加52.8萬人，創今年2月以來最大增幅。(金十)[2022/8/5 12:05:13]

前美聯儲副主席夸爾斯再次對美國CBDC提出反對意見:5月4日消息，前美聯儲負責監管的副主席 Randal Quarles 周二在 “Banking With Interest” 播客節目的采訪中討論了央行數字貨幣（CBDC）以及美國采用這種技術的幾率。夸爾斯對所謂的數字美元表示懷疑，并預測美國將不會引入這種技術。

他表示，使用 CBDC 來排除銀行的作用將是“病態的”。目前，美聯儲內部對 CBDC 的意見不同，但他對僅僅為了追隨其他國家的腳步而采取的態度表示遺憾。他認為授權設立 CBDC 的法案不可能在國會獲得通過。（Cointelegraph）[2022/5/4 2:49:26]

共識記賬是第一個特征。它是指相對于過去傳統的記賬方法，由一人記變成多人記。如今我們所有的賬本，本質都是一個人來記，比如說在銀行的賬本，實際上是一個法人做記錄。一個人記錄意味著可以更改里面的數字，比如說在招行存有100萬，你今天看是100萬6個0，明天去看就變成5個0了。如果記賬者不認的話，你幾乎沒有任何辦法。這就是傳統的記賬方法，我們叫商譽型賬本，它的真實性、可靠性，依賴于記賬人的誠信和能力。第二個特征是權益通證。胡捷作了個簡單比喻，表示通證是虛擬世界當中，可以承載任何權益的一張白紙。它是天然數字化的，具有可加密性，可以協議化。新型賬本的出現，從根本上觸動了整個金融體系的基礎架構。金融是在一個游戲場內發生的，支撐舞臺的柱子就是賬本。在新型的舞臺之上，我們開始構建貨幣和資產。新貨幣：數字貨幣有多少混亂假汝之名而生？

前美聯儲主席Kevin Warsh：聯邦幣值得考慮:據紐約時報5月4日報道，前美聯儲主席凱文沃斯認為，為了“將合法活動變成數字貨幣”而創建聯邦數字貨幣（FedCoin）值得認真考慮。他說，“這并不意味著它會排擠甚至取代現金，但當下一次危機發生時我們可能會實施貨幣政策，聯邦幣便會成為一種非常有效的方式。”[2018/5/5]

胡捷表示，如今存在一些亂象。譬如但凡是這一類新型的算法型賬本上跑的東西都被稱作數字貨幣。這是是概念無限擴大之后導致的混亂結果。正本清源，胡捷課程中回答三個問題。什么是貨幣？什么是貨幣的載體？誰配稱為數字貨幣？什么是貨幣的載體？載體多種多樣的，實物有金屬、紙、塑料。在大半個世紀以前，全世界各地的銀行基本上都用紙質的賬本。如今用電子賬本，有普通數據庫的賬本，也有區塊鏈技術支撐的分布式賬本。值得一提的是，前者是商譽型，后者是算法型。誰配稱為數字貨幣？那么望文生義的話，一個對象，如果它是好貨幣，同時它的表達形態又是是數字化的，那就是數字貨幣。胡捷梳理了數字貨幣的必要條件：表達形式一定是記賬式的，而且是用的電子賬本。這里又分普通的數據庫賬本，和最新型的區塊鏈技術支撐的分布式賬本，或者叫做多人記賬的共識賬本，或稱算法型賬本。貨幣實現的功能就是交換媒介。為此，胡捷在課上列舉幾個案例，判斷其是否為好貨幣。

前美聯儲副高管說，政府支持的加密貨幣很快就會出現:在2018年對加密貨幣市場持續了一季度的熊市之后，第二季度的數據顯示出利好消息，市場情緒普遍看漲。進一步推動這一趨勢的是一位前美聯儲高管，他對央行在不久的將來應用加密貨幣很確定，加密貨幣為客戶和企業提供了一個快速、匿名、方便的支付工具。他說，“我認為，在不久的將來，某種類型的央行數字貨幣將會出現，因為我認為這是一個自然的過程。這是我們已經討論了很長時間的事情。”[2018/5/1]

新資產：權益通證如何辨別是機會還是陷阱？

所謂的新資產如何理解？資產，通證化之后便于交換，這是它的好處。比如說，公司的股權寫在白紙上，賣給其他人是比較麻煩的，但是如果辦個交易所，在那個地方交易股票，效率就大大的提升了。可類比的是，如果我們把股權不再寫在紙上，甚至都不寫在傳統的數據庫當中，而是直接表達為賬本上的通證，譬如我們在以太坊這樣的賬本上發行某種通證，代表著公司的股權，那么通證就可以非常便捷的交易。為什么？因為區塊鏈支撐的算法型賬本上的通證，流通性、可交易性非常好，可靠性也是天然的。這樣就能極大地提升資產可交易性。股權、債權、房產等等，任何可交易的權益都可以通證化。簡言之，資產通證化便于交換，可提升權益交換的效率。而生產和交換是經濟的基本活動，一切經濟交換都是權益的交換，所以權益交換非常重要。諸如財產、股票、債權、積分等，大多數權益是可以實現交換的。通證本身并不神秘，它是一張紙，其上的約定就代表著權益，而權益最終得以落地實現，源于法律的保證。當有人購買通證時，需要詢問購買何種權益，權益是記載在哪個賬本上？這和之前的投資邏輯沒有任何變化。投資人考察新資產，賬本是新的算法型賬本，但是其背后所承載的價值，所賦予的法定權益，和原來沒有變化，這是不變的邏輯。最后胡捷教授總結，我們確確實實面臨著變局，在金融的這樣一個游戲場內，我們發現了一組新的技術，使用新技術為游戲場構建了新賬本，這是游戲場的基礎架構的新變化，是變局的其中一環。其二是新型貨幣的引入，如民間產生的比特幣、央行發行的數字貨幣，以及大家探索的穩定幣，需要注意的是，這個領域存在許多混亂概念，希望之前的討論可以幫助大家澄清。最后，是新型的資產，或者說是已有資產的新表達。最后回歸到老生常談的話題，就是簡單不變的投資邏輯：一定要找到好的資產作為投資標的，交易當中一定要以好的貨幣作為交易媒介，最后承載整個投資交易的游戲場的核心組件——賬本，一定要是個好賬本。

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